원작자: 타샤

원본 편집: 0xZshanzha

나는 Ethereum에 약세입니다.

그러나 아마도 당신이 생각하는 이유 때문이 아닐 것입니다.

단일 체인에서 Layer1-Layer2 구조로의 전환은 ETH의 평가에 큰 영향을 미치며 대부분의 사람들은 아직 이 렌즈를 통해 생각하지 않았습니다.

우선 얼마 전에 블록체인 플랫폼 토큰과 국가 화폐를 비교하는 방법에 대해 글을 쓴 적이 있습니다. 이 두 기사의 출발점과 프레임워크는 기본적으로 유사하기 때문에 다음에 말할 내용을 이해하는 데 도움이 될 것입니다.

요컨대 L1 플랫폼은 국가 경제와 같습니다. 미국에서 모든 경제 거래에 달러가 필요한 것처럼 플랫폼의 모든 거래에 대해 지불하려면 기본 토큰이 필요합니다. 따라서 온체인 경제 활동은 기본 토큰에 대한 기본 수요를 형성합니다.

이는 경제 규모와 ETH 가격의 초기 균형 가치를 감안할 때 이더리움 경제 활동이 10% 증가하면 ETH 토큰 수요가 비례하여 증가한다는 것을 의미합니다(토큰 속도가 안정적이라고 가정). 이는 상대적으로 안정적인 공급으로 인해 ETH 가격의 비례적 증가로 해석됩니다.

그건 그렇고, 경제의 역동적인 성장과 토큰 가격의 성장은 일반적으로 기계적이며 수익 기반 평가 상한 가정을 믿지 마십시오. 이러한 가정은 제 관점에서 의미가 없습니다.

데이터는 아래와 같이 활동 증가가 장기적으로 ETH 가격의 가장 중요한 동인임을 보여줍니다. ETH 경제 규모에 대한 대략적인 프록시로 txn 수를 사용하면 상관 관계를 볼 수 있습니다. 그런데 txn 증가와 가격 증가 사이의 상관 관계는 상당히 중요합니다. 대략 10% txn 증가는 대략 13% 가격으로 해석됩니다. 성장.

(이것은 근본적으로 주도하는 장기적인 관계입니다. 단기적인 가격 변동은 변동성이 너무 크기 때문에 여기서는 고려하지 않습니다.)

이러한 상관 관계로 지난 6개월 동안 ETH 가격이 정체된 이유가 궁금하신가요?5월 이후 이더리움의 온체인 활동을 방해하는 높은 가스 요금으로 인해 여기에서 다른 L1 퍼블릭 체인 개발이 본격화되었습니다. 반면 이더리움의 Tnx 수는 감소했으며, 이는 현재 경제 활동이 이전 주기 정점보다 낮다는 사실로 직접 이어집니다.

활동 수준의 또 다른 척도인 "활성 지갑 주소"도 5월 이후 감소했습니다.

EIP-1559가 8월에 토큰 가스 수수료 소각 메커니즘을 도입하지 않고 사실상 공급 부족을 초래했다면 현재 ETH 가격이 더 크게 하락했을 것입니다.

확장/혼잡 문제를 해결하기 위해 이더리움은 레이어 2 및 롤업을 추가하고 있습니다. ETH L1이 보안/정산 레이어 역할을 하고 L2에서 계약 및 해시를 실행하여 최종 사용자의 속도를 크게 높이고 비용을 크게 줄일 수 있습니다. .

그러나 투자자로서 관심을 가져야 할 것은 이 구조적 변화가 ETH - L1의 활동을 증가시킬 것인가 아니면 감소시킬 것인가입니다.

모든 것을 고려할 때 대답은 적어도 중단기적으로는 활동이 줄어들 것이라는 것입니다.

ETH L1은 현재 하루에 130만 tnx를 처리하고 있습니다. ZK 롤업은 L1에 커밋하기 전에 60k-80k tnxs를 일괄 처리할 수 있습니다. 오늘 모든 최종 사용자 tnx를 ETH L1에서 롤업으로 이동하고 모든 L2 배치가 가득 차면 ETH L1의 tnx 수가 현재 수준의 1/20로 감소해야 합니다.

L2 롤업은 한 번에 60k tnx를 묶을 수 있으며 후자는 ETH L1이 모두 처리해야 하는 tnx입니다. L2의 성장이 기하급수적으로 증가하더라도 현재 GAS에 비해 비용이 크게 절감됩니다.

가장 중요한 것은 ETH가 기하급수적 성장에서 선형적 성장으로 전환되고 있으며 둘 사이의 차이가 정말 크다는 것입니다.

— Tascha (@TaschaLabs) December 28, 2021

어떤 사람들은 1) 증명 검증이 대부분의 다른 tnx보다 더 많은 가스를 소비하는 고부가가치의 복잡한 tnx라고 말합니다.

2) L2의 비용이 매우 낮기 때문에 더 많은 활동이 생성되며 이는 확장의 의미입니다. L2 활동이 기하급수적으로 증가하면 검증의 필요성을 크게 자극하여 ETH L1에 대한 더 많은 활동으로 이어질 것입니다.

제 생각에는:

1)의 경우 ZK 롤업의 각 배치의 L1 검증 비용은 600k 가스입니다. 현재 ETH L1에서 단순 지갑의 tnx 비용은 21k 가스입니다. 롤업 배치에 28개 이상의 단순 지갑 tnx가 있는 경우 L1에 소비되는 가스 비용이 크게 줄어듭니다. Batch의 용량은 80k tnxs, 간단한 수학적 상식인 80k>28이므로 이것이 가스 요금을 얼마나 줄일지 상상할 수 있습니다.

2)의 경우, 현재 인기 있는 L1 모조품의 활동 수준은 새로운 ETH L2에서 실제로 얼마나 많은 활동이 있을지 예측할 수 있는 유용한 벤치마크를 제공합니다. 상대적으로 가장 활발한 모방품 L1인 Solana는 약 1000의 TPS(tnxs/s)를 달성합니다(만장일치로 투표된 tnx는 계산되지 않음).

다른 퍼블릭 체인/L2의 달성된 TPS는 훨씬 낮습니다. 예를 들어 모든 새로운 ETH L2가 에뮬레이트하는 Polygon의 TPS는 약 85입니다. 이러한 체인에서 달성한 낮은 TPS는 기술적 한계 때문이 아닙니다(적어도 아직은 아님). 그들은 더 높아질 수 있지만 더 많은 온체인 활동이 필요하지 않습니다.

어느 날 웹3 경제가 너무 커져서 많은 ETH-L2가 대량으로 실행되고 엄청난 속도로 계속 성장한다면 ETH-L1 활동이 실제로 증가할 것입니다. 그러나 그 날은 오늘이 아니며 그 날이 언제인지는 아무도 정확히 말해 줄 수 없습니다.

그런데 현재와 미래에 약속된 L2 공간에서 이더리움은 L2의 성장이 ETH L1에서 기존 tnx를 가져오고 있지만 L2에서 L1 Proof 검증을 수행할 활동이 충분하지 않은 사람의 땅을 건너야 합니다. ETH L1에서 빼앗은 활동을 보충하기 위해 레이어.

아래 그림과 같이 ETH가 이 무인도를 통과함에 따라 ETH L1의 활동 성장이 정체되거나 마이너스가 될 수 있습니다. 이는 ETH의 발전 방향이 차트의 왼쪽과 아래에 있음을 의미합니다. ETH 생태계 투자자에게 합리적인 선택은 ETH를 매도하고 고성장 L2 토큰을 매수하는 것입니다.

기관 투자자는 어떻습니까 그들은 위험이 적은 대형주를 좋아합니다. 따라서 가까운 미래에 많은 기관들이 암호화폐 시장에 몰려들게 되면 BTC와 ETH에 대한 수요를 뒷받침하게 될 것입니다.

이것은 실제로 일어날 수 있습니다. 하지만 정말 멍청하다고 생각하지 않는 한 우리가 좋아하지 않는 기관 토큰을 버리는 것에 대해 희망을 갖지 않을 것입니다.

사실은 기관이든 개인이든 암호화에 관여하는 목적이 소득을 얻기 위한 것이지 본인의 안전을 위해서가 아니며, 대형주가 "더 안전"하지 않다는 것입니다.

이것은 현재 주류 레이어 1의 소르티노 비율로, 각 하향 위험 단위에 대해 얻는 수익을 측정합니다. LUNA는 2021년 최고 점수를 기록했습니다. ETH와 BTC는 순위가 낮습니다.

덜 명백하지만 ETH의 평가에 대해 똑같이 중요한 질문이 있습니다.

L1 토큰의 네트워크 효과는 이러한 토큰 소유자의 광범위한 참여에서 비롯됩니다. BTC와 ETH는 deFi에서 가장 인기 있는 담보가 되었으며 거의 ​​모든 암호화폐가 보유하고 있습니다. 결과적으로 거래소에서의 거래량이 많고 유동성이 충분합니다.

그리고 스마트 컨트랙트를 사용하기 위해서는 일정량의 ETH를 소유하고 있어야 하며, 이는 현재 180w ETH 지갑 주소로 이어집니다.

가짜 L1 레이어가 등장하면서 더 이상 사람들이 ETH를 보유할 필요가 없습니다. 그리고 ETH L2s의 등장으로 이더리움 자체 생태계에서도 ETH를 소유할 필요가 없습니다. 예를 들어 중앙 거래소에서 ZK 토큰을 구매하고 ZK 메타마스크 지갑으로 이체하고 ZK L2 체인에서 ZK를 사용할 수 있습니다.

즉, 이더리움이 B2C 모델에서 B2B 모델로 전환함에 따라 최종 사용자와의 직접적인 상호 작용이 줄어들 수 있으며 이는 소유권 범위, 유동성 및 ETH 토큰의 양이 적다는 것을 의미합니다. 이 모든 것은 토큰 평가에 대한 중요한 지표입니다.

당신은 이더리움 생태계의 보안 계층으로서 ETH 토큰의 중요성이 가장 중요하며 사용자들은 확실히 이것을 소중하게 여길 것이라고 말했습니다. 그래 네가 맞아. 그러나 "유의성"이 토큰 가치의 결정 요인이라면 ChainLink와 Graph는 Doge와 Shib보다 더 높은 mkt 캡을 갖게 됩니다.

실제로 가능한 한 많은 최종 사용자와의 직접적인 상호 작용은 Token의 귀중한 이점입니다. ("엔터프라이즈 사용 사례"만 제공하는 암호화 프로젝트에 대한 투자를 고려할 때 이 점을 고려해야 합니다.)

이것은 암호화 공간에서만 나타나는 현상이 아닙니다. 예를 들어, 기술주 중에서 고품질 응용 소프트웨어를 보유한 소프트웨어 회사는 시스템 소프트웨어 또는 반도체와 같은 다른 IT 하위 부문보다 P/E 비율이 더 높습니다. 전자는 성장 전망이 높지 않더라도 시장의 관심을 더 많이 받습니다.

일반 투자자로서 줌이나 슬랙의 주식을 사는 것이 "파라곤 데이터베이스 솔루션"과 같은 것에 투자하는 것보다 훨씬 쉽습니다. 정기적으로 알고 사용하기 때문입니다.

L2의 경우 모방품 L1과 경쟁하려면 사용자가 L2 플랫폼에서 생성된 가치와 이점을 지원하고 공유할 수 있는 기본 토큰이 필요합니다. 즉, 다른 L1 토큰과 마찬가지로 ETH에서 사람들의 관심을 끌 수 있습니다. 이것은 또한 원래 ETH에 속한 많은 토큰 사용자를 분리한다는 것을 의미합니다.

중앙화 거래소에서 L2로 가기 위해 ETH가 필요하지 않고, L2에서 인출하기 위해 ETH가 필요하지 않습니다.이 경우 L2는 사실상 가짜 L1이 됩니다.

이 시점에서 ETH가 얻는 것은 TNX 수수료뿐이며 실제로 네트워크를 확장하는 것이 아니라 ETH가 산에 앉아있는 것이되었음을 의미합니다.

— Tascha (@TaschaLabs) November 28, 2021

당신은 말할 것이지만 다른 가짜 L1에도 같은 문제가 있습니다. 예를 들어 Avalanche 서브넷 토큰은 AVAX의 추가 가치를 희석시킵니다.

예, 하지만 AVAX, ATOM 또는 ALGO의 시가총액은 4,000억 달러가 아닙니다. 그들은 훨씬 더 작고, L1 생태계는 여전히 높은 성장 궤도에 있으며, 그들에 연결된 어떤 L2도 이더리움의 L2처럼 그들의 성장을 바꾸지 않을 것입니다. 그래서 초기의 초기 밸런스가 매우 중요합니다.

요약하다:

요약하다:

온체인 활동의 성장은 L1 토큰의 가격 상승을 결정합니다.

ETH L1에서 L1-L2로의 구조적 변화는 ETH L1 활동의 정체 또는 마이너스 성장을 의미할 수 있습니다.

B2C에서 B2B 모드로의 전환은 최종 사용자와 ETH 간의 직접적인 상호 작용의 필요성을 줄여 ETH 토큰의 유동성, 거래량 및 가격에 부정적인 영향을 미칩니다.

메모:

이에 대해 패러다임의 CTO @gakonst는 반박했다.그는 확장이 L1 트랜잭션의 수와 L1 수수료를 줄인다는 기사를 제안했기 때문에 약세이지만 이것은 잘못된 것이며 확장 솔루션은 여전히 ​​L1에 수수료를 지불해야합니다. L2는 어쨌든 ETH의 보안에 대해 X를 지불하고 L2는 사용자가 Y에게 지불한 것보다 더 많은 것을 사용자로부터 징수하여 선순환으로 이어집니다.

동시에 L2는 L1 없이는 존재할 수 없으므로 L1은 항상 L2 사용에서 가치를 생성한다는 의견이 있습니다.

그러나 일부 사람들은 @gakonst를 반박하며 첫째, 확장 효율이 너무 높으면 블록 공간을 너무 잘 사용하면 L1 수요가 급격히 줄어들고 둘째 L2 트랜잭션의 기하급수적 증가는 L1 트랜잭션의 선형 성장, 따라서 L2가 증가할수록 상대적으로 L1이 더 많이 손실됩니다. 이는 Matthew 효과와 유사합니다.

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