보조 제목

요점 요약:

1. 합성 자산 트랙은 상상력이 풍부하고 실제 크로스 체인을 실현할 수 있으며 제품의 확장성이 매우 뛰어납니다.

2. 오라클 호가 거래 모델은 무한한 잠재력을 가지고 있습니다.

보조 제목

프롤로그:

프롤로그:

이번 호에서 분석할 합성자산은 DeFi 분야에서 가장 복잡하고 이해하기 어려운 트랙으로 알려져 있기 때문에 글에 있는 모든 링크를 놓쳐서는 안 됩니다. 읽기 어려움 지나치게 모호한 알고리즘 공식을 혼합하지 마십시오. 그러나 합성 자산 트랙을 이해하려면 여전히 일부 인프라 제품 및 기본 개념에 대한 지식이 필요합니다.

이 글의 장점은 분석 과정에서 다양한 유형의 DeFi 상품을 설명하여 기초가 약한 독자들이 한번에 포괄적인 이해를 할 수 있도록 도와준다는 것입니다.

이 기사의 포지셔닝은 투자 연구 보고서가 아니라 실제로 제품 디자인에 더 편향된 솔루션 연구이며 상대적으로 지루하지만 유용합니다.

원문은 총 10,000단어이며, 열람시간 15분 이내, 원문에 기재된 내용이 실제 상황과 일치하지 않거나, 분석 자체에 대한 이해가 다른 경우, 소통을 기다립니다. 너와 함께.

결국 "전투는 제품 관리자의 주요 생산성입니다."

첫 번째 레벨 제목

01 합성자산이란?

합성자산이 무엇이고 어떤 문제를 해결하는지 간략하게 소개하겠습니다.

1. 크로스체인이란? 어떤 문제를 해결합니까?

먼저 다음과 같은 질문에 대해 생각해 봅시다. 크로스체인은 무엇을 하는 것입니까? 왜 크로스체인인가?

많은 분들이 빠르게 답을 주실거라 믿습니다 - 블록체인 섬을 깨기 위해서는 블록체인 세계가 다른 세계와 소통해야 합니다.

예, 블록체인의 고립된 섬 문제로 인해 사람들은 분산화되고 검열이 없으며 모든 것을 거래할 수 있는 블록체인 세계의 출현을 간절히 고대하고 있습니다.

따라서 Polkadot, Cosmos와 같은 생태계는 점점 더 우려되고 있으며, 현재까지 실질적인 진전은 많지 않지만 위에서 언급한 프로젝트는 유통 시장에서 충분한 가치 공감대를 형성했습니다.

그러나 크로스체인 기술의 발전 이후 공증 메커니즘이든 사이드체인 메커니즘이든 폴카닷의 릴레이체인+파라체인+브릿지체인 모델이든 문제가 많다.

충분히 분산되지 않았거나 너무 어렵습니다.

2. 합성 자산은 가장 실현 가능한 크로스체인 솔루션일 수 있습니다.

현재의 크로스체인 솔루션으로는 의미가 없기 때문에 블록체인 세계가 가치의 섬을 깨게 할 방법이 있습니까?

합성자산의 목적은 어떤 자산이든 거래하는 것인데, 현재의 합성 솔루션은 가치 변동 외에는 실물 자산과 속성을 공유할 수 없지만, 수요 측면에서 대부분의 사용자는 가격 변동의 혜택만 누리는 경우가 많습니다.

따라서 저자는 합성 자산이 현재 가장 실현 가능하고 분산된 자산 크로스 체인 솔루션일 수 있다고 과감하게 믿습니다(정보 크로스 체인은 정의된 범위에 속하지 않음).

3. 합성자산은 어떻게 만들어지나요?

(1) 과잉담보 모델

엄밀히 말하면 합성 자산 분야의 선구자는 MakerDao입니다. DAI로 대표되는 달러는 본질적으로 오프 체인 자산의 온 체인 합성 형태이기 때문입니다.

사용자는 ETH를 담보로 외부 분산형 오라클 시스템에서 USD/ETH 가격을 얻고 150% 초과 담보 모델을 사용하여 USD 스테이블 코인을 생성합니다.——DAI

위의 그림에 따르면 MakerDao가 일련의 초과 담보 모델을 통해 체인에서 USD 스테이블 코인을 합성했음을 분명히 알 수 있습니다. DAI의 가격은 큰 변동이 없기 때문에 담보 가격이 하락하면 담보 비율은 작아지게 됩니다. 이때 모기지 금리가 청산 임계값을 트리거하면 담보가 시장에서 공개 경매되고 경매 로봇은 모기지 소유자가 부채를 상환하고 모기지 담보를 가져갈 수 있도록 도와줍니다.

주황색 부분은 청산 과정입니다.

위의 내용은 미국 달러를 저당하고 합성하는 전체 과정이며, 이 경우 외부 오라클 머신이 분산된 방식으로 안정적인 자산 시세를 얻을 수 있는 한 이론적으로 모든 자산을 합성할 수 있음을 알 수 있습니다.

미러가 하는 일입니다.합성 자산 프로젝트인 미러에서 사용자는 UST(Terra 생태계의 세미 알고리즘 스테이블 코인)를 저당하여 다양한 합성 자산을 생성할 수 있습니다. 사용자는 미러의 내장 AMM에서 주식, 금 등을 포함한 여러 합성 자산을 거래할 수 있습니다.

(2) 글로벌 부채 모델

합성자산 트랙에서 가장 큰 프로젝트인 Synthetix는 MakerDao 및 Mirror와는 약간 다른 솔루션을 가지고 있습니다.Synthetix는 초과 담보 형태로 특정 자산을 합성하는 것 외에도 견적 거래 모델을 기반으로 새로운 글로벌 부채 메커니즘을 구축했습니다. . Synthetix 사용자는 먼저 미국 달러 안정 통화 sUSD를 합성한 다음 sUSD를 사용하여 주식, 외환 등이 지원하는 모든 합성 자산으로 미끄러짐과 무제한 유동성 없이 거래할 수 있습니다.

이 글로벌 부채 모델은 합성자산의 가장 복잡한 부분이기도 한데, 글로벌 부채 모델을 이렇게 이해해 보자.

우리가 제품 관리자라면 유동성을 고려하지 않고 외부 견적에 의존하는 합성 자산 거래 시장을 만드는 것이 요구됩니다. 어떻게 해야 합니까?

우선, 우리는 가격이 전적으로 외부 견적에서 나온다면 거래 시장에 가격 결정력이 없다는 것을 의미하고 가격 결정력이 없다는 것은 플랫폼의 거래 요구가 가능한 한 유사해야 함을 의미한다는 것을 이해해야 합니다. 외부 시장의 거래 요구. 그래야만 내부 시장에서 프리미엄 손실이 없다는 것을 보장할 수 있습니다.

Synthetix는 이를 수행합니다. 전통적인 거래 모델의 호가 기반 모델에서 차용하고, 대형 시장 조성자가 시장에 호가를 제공하고, 사용자를 사고 파는 상대방이 서로가 아닌 시장 조성자입니다. Synthetix는 공식적으로 이 대규모 중앙 집중식 시장 조성자의 역할을 수행하지 않습니다. 따라서 그의 해결책은 글로벌 부채입니다.

예를 들어:

사용자 A와 사용자 B가 각각 USD 1,000의 cUSD를 약속했다고 가정하면 현재 글로벌 부채는 USD 1,000 + USD 1,000 = USD 2,000입니다. 그리고 사용자 A는 $500 상당의 Tesla 주식을 만들었습니다. 하루 후 Tesla 주식은 100% 상승했습니다. 전체 부채는 $1,500 + $1,000가 됩니다. 이때 A와 B가 자산을 상환하려면 500달러의 추가 부채를 공유해야 하므로 사용자 A는 500-500/2=250달러의 이익을 얻는 반면 사용자 B는 500- 500/2=250 미국 달러.

다음은 전통적인 합성 자산 프로젝트에서 일반적으로 사용되는 부채 포지션 모델입니다.

4. 합성 자산 트랙의 문제점

그러나 MakerDao와 같은 과잉 담보 모델이든 Synthetix의 과잉 담보 + 글로벌 부채 모델이든 실제로 많은 문제가 있습니다. 논의할 때 우리는 주관적으로 합성자산 상품을 위의 두 가지 유형으로 나눕니다.

(1) 담보대출 모델의 문제점

DAI를 빌리기 위해 ETH를 저당하는 모델은 과잉 담보 모델이며 다양한 요구 사항이 있을 수 있습니다.

A. 사용자는 ETH를 팔고 싶지 않지만 현재 돈이 부족합니다. 그러니 이렇게 하세요. 본질적으로 당신은 ETH에 대해 낙관적이고 합성 자산에 부족합니다. 사용자가 돈이 부족하고 ETH를 오래 보지 않으면 즉시 ETH를 판매할 수 있기 때문입니다. 합성 자산이 TSLA, XAU 등과 같은 변동성이 큰 자산인 경우 합성 자산 사용자는 기본적으로 담보에 대해 낙관적이고 합성 자산에 대해 약세여야 합니다. 이러한 수요의 가능성은 낮으며, 미러와 같이 안정적인 자산으로 담보를 설정하는 것이 가장 좋은 방법입니다. 이러한 방식으로 합성 자산 사용자가 직면하는 가격 변동 위험이 크게 줄어듭니다.

B. 특정 자산이 부족하면 자본 효율성이 더 높은 다른 방법을 사용할 수 있습니다.과도한 담보 형식은 실제로 충분하지 않습니다.따라서 대부분의 합성 자산 발행자의 실제 수요는 차익 거래입니다.

여기서 차익거래는 2가지 종류가 있는데 첫째는 모기지 마이닝을 통해 플랫폼 통화를 차익거래하는 것이고, 둘째는 오라클의 가격에 따라 자산을 합성한 후 외부 거래 시장에서 프리미엄을 차익거래하는 것이다.

구체적으로 그림과 같이:

DAI를 예로 들면, 블록체인 세계에서 DAI에 대한 수요가 증가하면 DAI/USDT 거래 쌍은 하나의 DAI=1.1USDT와 같은 프리미엄을 생성합니다. 이때 ETH는 DAI 합성을 위한 담보로 사용되며 유통시장에서 USDT의 1.1배로 교환된다. DAI의 공급이 늘어나면 가격이 돌아오는데 이때 USDT의 1.1배가 DAI로 교환되어 차입금을 갚아 수익을 얻습니다.

이것은 가장 간단한 예일 뿐이며 더 많은 차익 거래 변형이 있으므로 여기에서 반복하지 않겠습니다.

이 예에서 우리는 담보 대출 모델에서 체인의 외부 교환에 있는 합성 자산의 가격이 쉽게 프리미엄을 생성할 수 있으며 프리미엄의 이 부분이 대부분의 모기지 사용자에게 동기 부여의 원천이 될 수 있음을 알 수 있습니다.

MakerDao는 괜찮습니다. DAI 통화의 유동성만 유지하면 됩니다. 그러나 미러가 새로운 합성 자산을 출시할 때마다 하나 이상의 자산의 유동성을 유지해야 합니다. 그렇지 않으면 유동성이 부족한 외부 시장에 막대한 차익 거래 공간이 생길 것입니다.

따라서 미러의 유동성 채굴에 의해 장려되는 거래 쌍이 많다는 것을 알 수 있습니다. 이것은 운영 팀의 운영 압력을 심각하게 증가시킬 것입니다. 평신도의 관점에서 이 양식은 좀 더 "풍부한" 팀에 더 적합합니다. 많은 투자자와 접촉하는 과정에서 많은 사람들은 합성 자산 트랙에 더 많은 자금 조달이 필요하다고 생각합니다.

이것은 실제로 문제이지만 반드시 정확하지는 않습니다. 이 문제는 기본적으로 담보 대출 모델의 합성 자산 프로젝트에만 영향을 미치기 때문입니다.

C. 과잉담보 합성모형은 극단적인 시장 상황에서 글로벌 청산 위험이 있으며, 2020년 312, 2021년 519를 예로 들면 단기간에 담보가 급격하게 하락할 경우 담보 청산 속도가 사용자가 추가한 속도를 초과하게 됩니다. 담보 또는 부채 상환 속도. 청산 행위 자체도 담보물의 가격 하락을 가중시킬 것이며, 단기간에 많은 양의 담보물을 청산할 경우 유동성이 적은 자산에 더 많은 영향을 미치게 됩니다.

그리고 이러한 글로벌 청산 위험은 담보 자산과 합성 자산이 모두 변동성 자산일 때 특히 심각합니다. 따라서 대부분의 상품의 최소 모기지 금리는 상대적으로 높게 설정되며, 청산 메커니즘에서 죽음의 소용돌이 발생에 대처하기 위해 지연 호가 또는 부분 청산이 종종 채택됩니다.

(2) 글로벌 부채 + 담보대출 모델의 문제점

이 양식은 본질적으로 견적 기반 모델에 설명된 대로 모든 저당권 설정자를 "시장 조성자"로 바꿉니다. 저당권 설정자는 트레이더의 상대방이 되며, 저당권 설정자도 담보를 설정하면서 트레이더의 수익성에 베팅을 합니다. 거래자의 수입이 마이너스일 때 저당권자 또는 cUSD를 발행한 사용자는 부채를 탕감받을 것입니다. 거래자의 수입이 양수이면 스테이커 또는 cUSD를 발행하는 사용자의 부채가 증가합니다.

1. 대부분의 저당권 설정자와 트레이더는 일치하며 올바른 판단을 하는 사용자는 더 적은 수익을 올리고 운영하지 않는 사용자는 돈을 잃을 수 있습니다.

2. 새로운 거래 대상 추가의 난이도가 크게 증가하여 거래 대상의 확장성에 영향을 미칠 것입니다.

3. 오라클 머신 시세에 전적으로 의존하여 발생하는 선행매매 문제가 심각하다.

이것이 합리적입니까? 질문을 하지 않을 수 없습니까?

합성 자산을 거래하려는 사용자의 원래 의도는 검열 없이, 감독 없이, 분산된 방식으로 체인에서 다양한 가치 있는 자산을 거래하는 것입니다. 합성 자산 프로토콜의 목적은 더 가치 있는 자산 대상을 블록체인 세계로 가져오는 것입니다.

그러나 사용자가 이러한 "부채 위험"을 감수해야 하는 경우 사용자가 합성을 위해 이러한 플랫폼으로 이동하는 이유는 무엇입니까?

이것은 또한 이러한 합성 자산 프로토콜이 직면한 현재 딜레마입니다.시장 정서가 상대적으로 강하고 플랫폼 통화 및 유동성 인센티브의 가격이 충분히 풍부할 때 부채 위험은 사용자의 고려 사항의 초점이 아닙니다.그러나 가격이 플랫폼 통화 자체가 좌절되면 담보 가격이 떨어지고 대신 합성 자산 가격이 상승하므로 청산 위험은 치명적일 것입니다. 스테이블 코인을 합성한 다른 사용자들은 글로벌 부채의 처벌을 피할 수 없습니다.

우리는 초기 유동성이 부족한 일부 글로벌 부채 기반 합성 자산 프로젝트가 설립 초기 단계에서 유사한 문제에 직면한 것을 관찰했습니다. 그리고 세계 최대의 부채 합성 자산 프로젝트인 Synthetix는 다양한 방법을 통해 이 문제를 해결하기 위해 노력해 왔습니다.

https://blog.synthetix.io/debt-hedging-refresher-for-snx-stakers/

우리는 SIP에서 다양한 솔루션을 보았습니다.

https://sips.synthetix.io/sips/sip-181/

이 블로그는 계속해서 사용자에게 부채의 변동성을 설명하고 경고합니다.

이 제안은 오픈 포지션의 점유율과 합성 자산의 글로벌 유동성을 참조 차원으로 사용하고 오라클 머신이 제공하는 가격에 프리미엄을 추가하여 부채의 균형을 잡고 선행 거래의 위험을 줄이는 것을 제안합니다. .

https://gov.indexcoop.com/t/iip-25-synthetix-debt-pool-mirror-index/1104

또한 Synthetix 커뮤니티는 부채 미러 인덱스 자산을 만들 것을 제안한 적이 있습니다.

5개 부분으로 구성된 지수(wBTC, wETH, DAI, DPI 및 LINK)는 부채 풀*의 구성을 시뮬레이션하기 위해 생성됩니다(USD에서 10% 감소).

요컨대, 이 미러 지수의 목적은 글로벌 부채로 인한 변동성을 헤지하는 것이며 일부 사람들은 sUSD를 sDEBT로 대체하자고 제안하기도 합니다.

이는 부채 변동성 문제의 영향이 얼마나 큰지를 보여준다.

(3) 트랙 전체가 직면한 문제:

위의 두 가지 유형의 합성 자산 프로젝트가 직면한 특정 문제 외에도 전체 트랙이 직면한 몇 가지 다른 문제가 있습니다.

A. 합성자산 프로젝트의 제품 논리가 너무 복잡하고 계약 상호작용 비용과 사용자 경험 비용이 높습니다.

가장 큰 합성자산 프로젝트인 synthetix를 예로 들면, PC 쪽의 synthetix 공식 사이트를 열면 합성자산을 거래할 수 있는 곳을 직접 찾기가 어렵습니다. 이는 synthetix가 자체 합성 자산의 거래를 다른 생태 프로젝트 Kwenta와 분리하기 때문입니다. 자산의 발행과 거래를 분리하는 것은 신규 사용자에게 좋지 않은 경험입니다. 또한 합성 자산의 논리는 더 복잡하고 계약의 상호 작용 비용이 더 높습니다. 그런데 최근 Synthetix가 layer2로 옮겨가면서 이 문제가 많이 개선되었습니다.

나. 자산규모가 제한적이다.

주류 합성 자산 프로젝트는 모두 플랫폼 통화 모기지로 발행되며 Mirror가 채택한 UST도 LUNA 단일 통화 모기지로 발행됩니다. 결과적으로 합성 자산의 발행 규모는 플랫폼 통화의 시장 가치에 의해 크게 제한됩니다. 그리고 반복 비용이 매우 높고 확장성이 매우 떨어집니다.

합성 자산 프로젝트의 임무가 블록체인 세계에 오프체인 자산을 도입하는 것이지만 도입할 수 있는 규모는 항상 플랫폼 통화 시장 가치의 1/5 또는 1/8 미만이라고 상상해 보십시오. , 이것은 용납할 수 없습니다.

C. 상품의 전반적인 개방성이 약하고 부채 위험이 큰 영향을 미칩니다.

대부분의 합성 자산 프로젝트는 Uniswap 및 기타 DEX와 동일한 거래 기능을 가지고 있지만 거래 경험은 상대적으로 더 좋습니다. 그러나 자산 유형은 덜 개방적입니다. 완전 무료인 Uniswap과 달리 합성 자산의 거래 대상은 요구 사항이 매우 높습니다. 이는 주로 합성 자산이 채택한 거래 모델이 글로벌 부채 모델이기 때문입니다. 이 모델에서 새로운 거래 대상은 기존 부채 풀에 영향을 미치므로 충분한 개방성을 달성하기 어렵고 종종 새로운 거래 대상을 추가하기 위해 커뮤니티 거버넌스의 형태가 필요합니다.

D. 거래 모델이 너무 복잡하고 상품 사용의 문턱이 높다

발행에 참여하는 사용자는 안정적인 통화 및 기타 과잉 담보 모델과 같은 다른 대출보다 높은 위험을 감수해야 합니다. 담보 청산에 영향을 미치는 요인에는 담보/합성자산의 가격 외에 글로벌 부채가 포함되기 때문입니다. 이것은 사용자의 참여 임계값을 더 높게 만듭니다. 성숙한 발행 및 거래 모델에서 사용자는 거래 쌍의 가격 변동 이외의 다른 위험을 고려해서는 안됩니다.

위에서 언급한 바와 같이 합성자산 프로젝트에는 여전히 몇 가지 주요 문제가 있지만 위의 문제가 제대로 해결될 수 있다면. 합성 자산 프로젝트의 장점도 특히 클 것입니다.

5. 합성 자산의 확장성

A. 합성 자산의 발행에는 실제로 완전한 과잉 담보 스테이블코인 발행 모듈이 포함될 수 있습니다.

아래 그림과 같이:

아래 그림과 같이:

B. 합성자산의 모기지 발행 모듈도 과잉담보 대출 모델과 유사합니다.

동일한 흐름도를 기반으로: 새로운 예금 풀만 추가하면 되고 발행된 합성 자산 및 부채는 실제 예금 풀의 자금으로 대체됩니다. 그리고 추가 대출이자를 부과합니다.

C. 합성자산의 거래는 실제로 Uniswap과 같은 다른 상품보다 더 나은 경험을 가진 DEX입니다. 추가 유동성이 필요하지 않고 시장 조성자가 시장 조성에 참여할 필요가 없으며 거래에 미끄러짐이 없기 때문입니다. 1%의 평균 슬리피지와 최근 24시간 거래 데이터를 예로 들면, 동일한 거래량에서 합성 자산 거래 모델은 사용자에게 거의 3천만 달러의 슬리피지 손실을 줄일 수 있습니다.

D. 합성 자산 프로젝트는 호가 거래 모델과 모기지 발행의 글로벌 부채 공유 모델로 인해 레버리지 및 계약 거래 상품을 쉽게 파생할 수 있습니다. 모든 종류의 2등 옵션과 보험 상품도 이 시스템에서 탄생할 수 있습니다.

Synthetix를 예로 들면 강력한 확장성은 합성 자산 발행에 국한되지 않고 위에서 언급한 Kwenta 거래소, Dhedge 자산 관리 계약 등을 포함하여 생태계를 돕습니다.

그러나 이러한 확장성은 Synthetix에서 최대화될 수 없습니다. 주된 이유는 제품 자체의 매몰 비용이 너무 높기 때문입니다. 초기 설계는 Synthetix의 성장을 제한했고 변경하기 어려웠습니다. 다음 장에서는 여기에서 문제와 솔루션을 신중하게 분석합니다.

요약하면, 자급자족 생태계의 합성 자산은 단순히 특정 DeFi 프로젝트로 이해될 수 없습니다. 높은 확장성은 합성 자산 프로젝트가 다른 유형의 프로젝트보다 더 큰 잠재력을 갖도록 돕기에 충분합니다.

6. 합성자산의 결합 가능성

기존 금융 상품과 다른 DeFi 상품의 큰 장점은 구성 가능성입니다.각 DeFi 프로젝트는 계약 호출을 통해 더 복잡한 기능을 완성하고 자본 효율성을 극대화할 수 있습니다.

따라서 트랙의 가능성을 판단하기 위해서는 트랙의 구성 가능성을 고려해야 합니다.

다른 트랙과 비교하여 합성자산 상품은 고유한 상품 기능으로 인해 결합 가능성이 높아졌습니다.

예를 들어:

A. 미끄러짐 없는 호가 거래 모델은 AMM 시스템의 BTC, ETH 및 기타 주류 디지털 자산 거래와 같은 내부 자산이 미끄러짐을 줄이는 데 매우 적합합니다. 예를 들어, Curve는 DAI(stable currency)/sUSD(1:1 교환)/sBTC(no slippage)/BTC(1:1 교환)의 형태를 통해 DAI/BTC의 대규모 거래의 슬리피지를 줄입니다.

B. 합성자산 플랫폼을 통해 발행된 가치 합의가 더 강한 자산은 다른 모기지론 및 잉여 스테이블코인 상품에 대한 담보가 될 수 있습니다.

합성자산 트랙이 기존의 어려움을 해결할 수 있다면 합성자산 상품이 시장을 폭발시킬 큰 잠재력을 가질 것이라고 믿을만한 이유가 있습니다.

첫 번째 레벨 제목

02 실행 가능한 솔루션 및 아이디어

1. 모듈식 합성 자산의 각 핵심 구성 요소

가장 복잡한 Synthetix의 글로벌 부채 모델을 예로 들어 다음 다이어그램을 네 가지 구성 요소로 나눌 수 있습니다.

이러한 종류의 모듈식 사고를 통해 우리는 솔루션의 사고와 영향을 보다 명확하게 이해할 수 있습니다.

2. 문제 역추적 및 솔루션 제안

(1) 합성 자산 프로젝트의 제품 논리가 너무 복잡하고 계약 상호 작용 비용과 사용자 경험 비용이 높습니다.

이 문제는 현재 심각하지 않습니다.Synthetix의 sip 히스토리를 돌아보면 Synthetix가 계약 상호 작용 비용을 줄이기 위해 많은 아이디어를 내놓았지만 본질적인 문제는 layer1의 효율성이 너무 낮고 비용이 많이 든다는 것입니다. 너무 높은.

주요 기능을 Layer2나 성능이 더 좋은 다른 하위 계층으로 마이그레이션하면 문제가 없습니다.

그리고 이것은 신흥 합성 자산 프로젝트에서 분명합니다. 다음은 Prophet이 조사한 합성 자산 프로젝트 중 일부를 요약한 것입니다.

(2) 자산규모가 제한적이다.

이 문제에 대한 해결책은 실제로 상대적으로 간단합니다. 고품질 현실을 선택하여 여러 담보를 지원합니다. 그러나 글로벌 부채 풀 모드에서 새로 추가된 담보는 플랫폼 통화와 동일한 위치에 있어야 하며 동일한 부채 풀을 공유합니다.

그래야만 새로운 담보로 발행된 합성 자산이 원래 부채 풀에 베팅하는 것이 아니라 전체 자산 규모를 확장하고 있음을 보장할 수 있기 때문입니다.

synthetix의 새로운 담보는 제가 언급한 문제에 직면해 있습니다.

https://sips.synthetix.io/sips/sip-97/

그러면 새로운 담보가 추가되더라도 새로운 담보의 자산 규모는 여전히 SNX의 시장 가치 * 최소 모기지 금리보다 작아야 합니다.

자세한 내용은 이 Sip을 참조하십시오.

synthetix가 실제 다중 담보를 추가하지 않는 이유에 대해 우리의 연구에 따르면 snx의 토큰 계약은 주 계약과 높은 결합도를 가지며 기술적으로 실행할 수 없는 "기술적 부채"가 있습니다.

또한 기타 담보는 내부 합성자산이 아닌 변동성이 적은 외부자산이어야 합니다. 외부 자산이 자산 규모에 도움이 되기 때문입니다.

그 외 상품의 담보조건은 다음과 같습니다.

(3) 거래 모델이 너무 복잡하고 제품 사용 임계값이 높습니다.

이 문제는 작성자가 사용하는 과정에서 가장 답답한 문제입니다 합성 자산 프로젝트의 UI 품질 대부분이 좋지 않습니다.

제 생각에는 합성 자산 프로젝트는 제품의 기능을 세 가지 매우 명확한 영역으로 나누어야 합니다. 이 세 영역의 구분은 합성 자산 프로젝트가 직면할 사용자 초상화를 기반으로 합니다.

기본적으로 합성 자산 프로젝트에는 세 가지 유형의 사용자가 있어야 합니다.

첫 번째 유형의 사용자는 자산 발행자와 저당권자이며, 저당권으로 발행된 부채 변동의 위험을 가정하여 cUSD에 대한 수요 증가로 인한 차익 거래 공간을 포착합니다.

두 번째 유형의 사용자는 합성 자산 플랫폼에서 합성 자산을 구매해야 하는 거래자입니다.

세 번째 범주는 모기지 또는 거래 행위를 통해 보상을 얻는 것이 목적인 채굴자입니다.

경우에 따라 이 세 가지 사용자 유형의 속성이 겹칠 수 있지만 이러한 초상화를 기반으로 관련 UI 디자인 로직을 매끄럽게 만드는 것이 더 합리적이어야 합니다.

위 프로젝트의 특정 상황에 대한 주소를 게시했습니다. 직접 공부할 수 있습니다.

(4) 가격 결정력 부재로 인한 내부 시장 프리미엄

이 기사의 첫 번째 단락의 네 번째 섹션에서 과잉 담보 모델로 인한 합성 자산의 내부 시장 프리미엄에 대해 논의했습니다. 이 문제를 해결하는 두 가지 방법이 있습니다.

A. 내부 거래 쌍의 유동성을 높입니다. 유동성이 더 크면 동일한 내부 수요량으로 인한 프리미엄 영향이 작아집니다. 이 솔루션은 전체 자산 규모를 확장한다는 아이디어와 일치합니다. 가치 기반을 높이면 개별 작업의 영향을 줄일 수 있습니다.

B. 더 큰 차익 거래 공간을 만들어 차익 거래자들이 프리미엄을 부드럽게 처리하도록 합니다.

이 제도는 중앙 집중식 거래소의 시장 조성자 인센티브 계획 및 유동성 채굴 인센티브 계획과 유사합니다. 차익 거래자의 차익 거래 비용은 기본적으로 "시장 조성자"의 시장 조성 비용을 줄이는 계층형 처리 수수료의 형태를 통해 줄일 수 있습니다.

또는 토큰 인센티브의 형태로 차익 거래자의 차익 거래 행위를 장려합니다.

(5) 가격 결정력 부재로 인한 부채 변동

위의 그림은 이러한 프로젝트에서 채택한 거래 모델을 보여줍니다. 대부분의 프로젝트가 Synthetix와 유사한 글로벌 부채 모델을 채택하고 있음을 알 수 있습니다. 이 거래 모델의 이점은 분명합니다. 그러나 우리는 문제를 계속해서 언급했습니다.

가능한 해결책은 대략 다섯 가지입니다.

1: 전체 자산 규모 확대

예를 들어, 플랫폼의 cUSD 포지션이 총 보유량의 더 큰 비율을 차지한다면 다른 합성 자산 포지션이 전체 부채에 미치는 영향이 적다는 의미입니다. 따라서 전체 자산 규모를 확대하는 것은 본질적으로 개인 부채 변동이 글로벌 부채에 미치는 영향을 줄이는 것입니다.

그림에서 보는 바와 같이 cUSD가 큰 위치를 차지하면 cTSLA가 200%나 상승하더라도 글로벌 부채에 미치는 영향은 여전히 ​​미미합니다.

2: 역자산 또는 공매도 기능을 제공하여 플랫폼의 순포지션 조정

리버스 자산은 본질적으로 포워드 자산의 상대방이기 때문에 순포지션이 무한히 0에 가까워지면 플랫폼에서 합성 자산의 가격이 어떻게 변하든 새로운 부채가 추가되지 않는다는 의미입니다. 모든 롱 포지션 변경은 숏 포지션 변경으로 헤지되기 때문입니다.

그림과 같이 플랫폼에 cUSD, TSLA, iTSLA 3가지 종류의 합성자산과 부채가 있다면 TSLA=iTSLA, 그러면 TSLA가 100% 이상 증가해도 영향이 없다. 글로벌 부채.

3: 경제적 인센티브 형태로 순포지션 조정

사용자B가 보유한 TSLA 포지션이 사용자C가 보유한 iTSLA 포지션보다 훨씬 크면 iTSLA의 균형 효과는 무시할 수 있습니다. 따라서 경제적 인센티브는 매우 직관적이며 실제 상황에 따라 유연하게 조정할 수 있습니다.

그렇게 하는 것의 의미는 본질적으로 차익 거래 공간을 만드는 것입니다.

Arbitrageurs는 합성 자산 플랫폼에서 짧은 포지션 자산을 구매하고 헤징을 위해 외부 시장에서 동등한 긴 예금 자산을 구매할 수 있습니다. 획득한 플랫폼 통화 인센티브 취급 수수료 손실은 최종 무위험 수입입니다.

4: 동적 취급 수수료 + 보유 수수료 요율

이전 솔루션을 통해 우리는 글로벌 부채의 균형 메커니즘이 현물 가격으로 돌아가는 무기한 계약의 가격과 유사한 균형 메커니즘을 가지고 있음을 분명히 알 수 있습니다.

둘 다 차익 거래 공간을 만들어 긴 예금을 줄이고 짧은 포지션을 늘리는 것입니다. 순포지션이 무한정 0에 가까워지기를 바라거나 전체포지션에서 순포지션의 비율을 줄이는 것이 핵심 논리입니다. 순포지션의 변화가 글로벌 부채의 변화에 ​​영향을 미치는 핵심이기 때문입니다. 순 포지션의 비율이 작을수록 글로벌 부채에 미치는 영향이 작아집니다.

따라서 동적 취급 수수료 메커니즘은 포지션 수수료 메커니즘과 마찬가지로 글로벌 부채 거래 모델에 동일하게 적용할 수 있습니다.

유일한 문제는 이러한 수수료 인상이 실제로 위장된 형태의 "슬리피지"를 증가시켜 합성 자산 프로젝트와 다른 프로젝트 간의 상호 작용에 도움이 되지 않는다는 것입니다. 예를 들어 위에서 언급한 커브와 synthetix 간의 대량 sBTC 교환은 불가능합니다.

그러나 저자는 단기적으로는 잘 알려진 일부 프로젝트와의 결합성이 정말 중요하다고 생각합니다. 그러나 합성 자산이 수행하는 임무와 요구 사항은 다른 DeFi 트랙 프로젝트와 비교할 수 없습니다. 그리고 이런 종류의 미끄러짐은 네트 포지션이 작을수록 미끄러짐도 작아집니다. 자산 크기가 클수록 미끄러짐이 작아집니다. 구성성 또한 영향이 적습니다.

프로젝트 당사자는 여전히 장기적인 관점에서 문제에 대해 생각해야 합니다. 저자의 경험에 따르면 초기 단계에서 대부분의 프로젝트가 겪는 부채 위험은 결합 가능성의 영향보다 훨씬 큽니다.

5: 수익성 VS 보험 풀

이전 기사에서 글로벌 부채 문제를 논의할 때 "저당권자는 트레이더의 상대방이 되었고, 저당권자는 담보대출을 하면서 트레이더의 수익성에도 베팅하고 있다"고 언급했습니다.

이 문장은 글로벌 부채에 일방향 자산만 있어도 새로운 부채는 실제로 마이너스가 될 것이라는 측면을 반영한 것입니다.

시간의 차원이 확장되면 일부 사용자는 롱예금을 보유하여 이익을 얻을 수 있더라도 대부분의 다른 사용자는 롱예금을 높은 수준으로 보유하고 낮은 위치에서 매도할 수 있기 때문입니다. 그러면 세계 부채는 늘어나는 것이 아니라 줄어들 것입니다.

많은 성숙한 거래 시장에서 대부분의 사용자는 실제로 돈을 잃습니다. 합성자산 프로젝트 데이터가 안정화 된 후 이전 단계별 데이터를 기반으로 베팅 풀을 제공할 수 있는 경우.

베팅 풀에 참여하는 사용자는 다음 단계에서 글로벌 부채 변경에 베팅하기 위해 cUSD를 주입할 수 있습니다.

글로벌 부채가 증가하면 증가된 금액이 풀에 지급됩니다.

글로벌 부채가 감소하면 저당권자에게 감소했어야 할 부채가 도박 풀에 참여하는 사용자에게 보상됩니다.

이것의 목적은 글로벌 부채 지수 상품을 만드는 것이며 제3자 사용자는 위험의 이 부분에 베팅할 수 있습니다.

장점은 어느 정도 저당권자가 미러, 메이커다오 및 기타 순수한 초과 담보 모델만큼 많은 위험을 부담할 필요가 없다는 것입니다.

어려움은 제품주기 설계, 가격 추적, 가격 책정 방법 및 전액 보상이 불가능한 상황에 대처하는 데 있습니다.

위의 프로젝트 외에도 UMA는 합성 자산 트랙으로 간주됩니다. 또한 듀엣은 합성자산 발행모델의 알고리즘과 유사한 안정적인 형태를 취하고 있습니다. 선지자의 이 부분에 대한 연구는 깊이가 없기 때문에 여기서는 확장하지 않겠습니다.

첫 번째 레벨 제목

03 개요

요약하자면, 합성 자산 트랙에는 여전히 많은 문제가 있지만 그에 상응하는 솔루션이 있습니다.

따라서 아키텍처 설계의 확장성과 제품 기능의 확장성 또한 향후 Prophet의 관심의 초점이 될 것입니다.

보조 제목

개요

그것은 수년 동안 온라인 상태였으며 시장 규모와 시장 가치는 처음입니다.

제2의 시가총액, 테라생태계의 수장

베타 버전은 온라인 상태이며 코인은 9월에 발행될 예정입니다.

Bonflux 버전은 온라인 상태이며 코인은 9월에 발행됩니다.

도난이 발생했습니다

바이낸스 상장, 혁신 부족, 후속 조치 부족

SeerLabs(Prophet Labs)는 블록체인 시장 인큐베이션에 중점을 둔 아시아 최고의 기관입니다.저희는 글로벌 최첨단 마케팅 개념과 그로스 해커를 보유하고 있으며 프로젝트 당사자와 스타트업이 번개처럼 빠른 성장을 이룰 수 있도록 돕기 위해 최선을 다하고 있습니다. Ploygon(MATIC), HoDooi.com, DIA, Paralink, Swingby, XEND Finance, BOSON 등 30개 이상의 프로젝트 인큐베이션에 성공적으로 참여

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위험 경고: 디지털 자산은 고위험 투자 대상이므로 일반 대중은 블록체인을 합리적으로 보고 위험 인식을 높이고 올바른 통화 개념 및 투자 개념을 확립하도록 요청합니다.