테더(USDT)와 암호화폐 빙하기

2009년에 사토시 나카모토라는 청년이 있었습니다...죄송합니다. 너무 오래 전일 수도 있습니다. 그럼 2021년부터 시작해볼까요?

Vitalik Buterin은 Naval Ravikant가 주최하는 Ethereum 공동 창립자들과 함께 Tim Ferris Show에서 암호 화폐의 미래에 대해 논의하면서 판도라의 상자를 열 수 있는 몇 가지 사항을 강조합니다.“비트코인 생태계에는 자체 시한 폭탄이 있다고 생각합니다. Tether가 그 예입니다."。

테더란 무엇이며 왜 똑딱거리는 시한폭탄입니까? Vitalik Buterin이 이것이 "Bitcoin 전용" 문제라고 생각하는 이유는 무엇입니까?

반대로, 일부는 이미 암호화폐를 Lehman Brothers로 분류하여 잠재적으로 암호화폐를 "빙하기"로 보내고 추가 채택을 막거나(최상의 시나리오에서) 전체 암호화폐 세계를 무너뜨릴 수 있습니다(장애물 또는 돌이킬 수 없는 지점, Nassim Nicholas Taleb은 반복해서 경고했습니다).

리먼 브라더스의 경우 중앙집권화의 역설은 궁극적으로 시스템 붕괴를 막았다는 것이다. 사실 연준과 정부 같은 중앙 기관은 금융 시스템을 구했습니다(처음에는 AIG, 그 다음에는 TARP가 금융 시스템에 7000억 달러의 유동성을 주입했습니다).

암호화의 세계에서 시스템 위험을 방지할 킬러 무기가 없다면 모든 것이 잘못될 것입니다. 이것이 모든 것의 끝을 의미합니까?

저는 이러한 질문에 답하는 것이 블록체인 및 암호화 생태계의 발전과 Web 3.0의 꿈이 실제로 실현되는 것을 계속해서 확인하는 데 중요하다고 생각합니다. 그러나 이 목표를 달성하려면 오늘날 존재하는 단기적 위협에 대해 명확히 해야 합니다.

암호 화폐에서 진행되는 모든 사기 프로젝트, 루머 및 컬트 중에서 Tether는 역사상 가장 위대한 Ponzi 계획으로 가장하여 "진짜 상품"으로 판매되기 때문에 가장 위험한 것 중 하나입니다.

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Tether의 역사 살펴보기

비트코인은 2010년에 견인력을 얻었고 비트코인 ​​프로토콜 위에 다른 토큰을 구축할 수 있도록 하는 아이디어가 등장하기 시작했습니다(사실 이것은 2014년 이더리움의 원래 아이디어였습니다).

이것은 비트코인의 대량 채택에 대한 두 가지 가장 중요한 장벽인 불안정성과 불안정성을 해결하는 것을 비전으로 하는 Mastercoin 프로젝트를 탄생시켰습니다.

결과적으로 Mastercoin은 "ICO 발명" 공간으로 인정받았습니다. 2015년까지 Mastercoin은 Omni로 이름이 변경됩니다.

리브랜딩된 Omni 프로토콜은 Tether의 기초 역할을 하며 그 위에 구축됩니다(Tether는 ERC20 토큰이기도 하며 Ethereum 블록체인 프로토콜 위에 구축됨). 한편 테더는 2014년에 테더로 이름이 바뀌기 전에 원래 "리얼코인"이라고 불렸습니다.

웹사이트에서 설명하듯이 오늘날 "Tether 토큰은 Bitcoin(Omni 및 Liquid 프로토콜), Ethereum, EOS, Tron, Algorand, SLP 및 OMG 블록체인에 구축된 디지털 토큰으로 존재합니다."

"Tether 플랫폼 토큰은 Tether의 준비금으로 100% 지원됩니다. Tether 토큰은 Tether Limited의 서비스 약관에 따라 전환할 수 있습니다. 전환율은 1 Tether USDT 토큰(USDT)은 1 미국 달러입니다."

테더는 처음부터 소위 스테이블 코인을 제공함으로써 디지털 통화의 교환을 용이하게 하는 명확한 사명을 가지고 있었습니다. 스테이블 코인 자체는 기본 자산에 고정된 디지털 통화입니다. Tether의 경우 달러입니다.

따라서 테더를 미국 달러에 고정함으로써 암호화폐를 다시 스테이블 코인으로 전환하는 사람은 누구나 다양한 디지털 자산 간에 거래할 수 있는 이점이 있습니다. 그들은 암호화 세계에 내재된 거친 가격 변동 없이 이것을 할 수 있습니다.

즉, 스테이블 코인은 특히 중앙 집중식 거래소에서 유동성 공급자가 되었습니다. 유동성 공급자로서 이러한 통화는 유동성 준비금으로 허용하는 교환만큼만 우수합니다.

현재 시가 총액이 1,000억에 가까운 Tether, USD Coin 및 Binance USD와 같은 몇 가지 스테이블 코인이 있습니다.

이러한 스테이블 코인은 현재 비트코인과 USD 간의 실제 변환이 없을 정도로 인기가 높아졌지만 비트코인과 USDT(Tether의 약자) 간의 규칙이 널리 채택되었습니다.

이 의미는 명목 화폐에는 비트코인 ​​유동성이 없다는 것을 의미하기 때문에 중요합니다(실제로 기존의 모든 비트코인을 다시 달러로 변환할 수 없음을 의미합니다. 적어도 중앙 집중식 교환을 거치는 비트코인은 그렇지 않습니다). 단기적으로 많은 양의 USDT가 USD로 전환될 경우 대규모 유동성 부족이 쉽게 발생할 수 있기 때문에 이는 다시 심각한 시스템적 위험을 초래합니다.

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Tether: 중앙 집중식 교환을 위한 토큰

안정적인 코인, 특히 Tether의 대량 채택을 주도하는 요인은 무엇입니까?

사람들이 스테이블 코인을 쉽게 달러로 전환할 수 있게 되면 거래자들이 스테이블 코인을 사용하지 않을 이유가 없으며 이러한 현상에는 여러 가지 이유가 있습니다. 그러나 중앙 집중식 교환의 인센티브는 대체로 스테이블 코인의 채택을 주도합니다.

스테이블 코인의 이점 중 하나는 거래에 필요한 중개 수수료가 낮다는 것입니다.

스테이블 코인이 투자자들이 선택한 디지털 통화가 된 두 번째 이유는 일부 중앙 집중식 거래소가 처음부터 스테이블 코인을 받아들였기 때문입니다. "WHAT KEEPS STABLECOINS STABLE?" 논문에 따르면, 빠르면 2019년부터 바이낸스와 폴로닉스와 같은 암호화폐 거래소가 스테이블코인을 교환 매체로 받아들이기 시작했습니다.

이는 이러한 거래소의 "유동성"이 스테이블코인에 의해 조절된다는 것을 의미합니다(이 의미는 이러한 거래소에서 유동성이 있다는 것이 무엇을 의미하는지, 유동성을 쉽게 추가하는 방법을 재정의할 수 있기 때문에 중요합니다).

이것은 Tether의 핵심 문제로 돌아갑니다. 핵심 가정은 대규모 청산의 경우 Tether가 미국 달러와의 환율을 유지하면서 여전히 RMB를 상환할 수 있다는 것입니다. 여기서 핵심적인 문제는 이 환율제도가 유지되지 않을 것이라는 점이다.

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중앙 집중식 교환 유동성은 어떻게 작동합니까?

아이러니하게도 중앙 집중식 거래소는 비트코인 ​​위에 구축된 최초의 실행 가능한 비즈니스 모델 중 하나였습니다. "개인 키가 아니라 토큰이 아닙니다"라는 속담처럼 역설적입니다. 즉, 개인 키를 보관할 사람이 필요하지 않습니다.

여전히 "귀하의 개인 키를 보관합니다"는 Coinbase와 같은 거래소의 주요 비즈니스 모델이었습니다. 지난 10년 동안 암호화폐 커뮤니티는 수많은 중앙 집중식 거래소가 파산하면서 어려운 교훈을 얻었습니다(특히 2014년 Mt. Gox).

그렇다면 이 중앙 집중식 교환 비즈니스 모델이 성공한 이유는 무엇일까요? 점점 더 많은 사람들이 참여할 수 있고 이러한 사용자는 지갑, 스토리지 및 더 복잡한 문제에 대해 걱정할 필요가 없기 때문입니다.

깨끗한 사용자 인터페이스와 게임화된 섹션이 있는 Coinbase와 같은 사이트에 가입합니다.

중앙화 거래소는 “개인 키에 대해 걱정할 필요가 없습니다”라는 슬로건을 사용하여 사용자 기반을 크게 늘렸으며 대부분의 암호화폐 가격이 상승함에 따라 중앙화 거래소를 운영하는 것이 매우 수익성이 있게 되었습니다.

2021년 1분기 코인베이스와 같은 플랫폼의 매출은 1억 7,900만 달러에서 15억 9,000만 달러로 거의 10배 증가했습니다. 전체 중앙화 거래소의 비즈니스 모델은 주로 거래 수수료를 통해 돈을 벌기 때문에 거래량을 기반으로 합니다.

따라서 중앙 집중식 거래소는 사용자 기반을 쉽게 확장함으로써 암호화폐 시장에서 놀라운 일을 해왔습니다.

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테더로 돌아가기

스테이블 코인이 유동성 문제를 해결하지만 다른 심각한 시스템 위험을 초래하는 이유는 무엇입니까?

2018년 "Why Stablecoins Make No Sense"라는 제목의 기사에서 Tether는 독립형 통화로 도입되지 않았기 때문에 "순진한 stablecoin"이라고 불렸습니다. 대신 USDT(테더)를 USD로 교환하고 싶다면 쉽게 지원될 것임을 알려주는 지폐나 지불 약속에 가깝습니다.

하지만 여기에 함정이 있습니다. 왜냐하면 지폐를 가치 있게 만드는 것은 소지자를 얼마나 신뢰할 수 있느냐에 있기 때문입니다. Tether의 보유자가 Bitfinex라는 개인 회사라는 점은 주목할 가치가 있습니다.

이것이 2021년이 탈중앙화 거래소(DEX)의 중추적인 해인 이유입니다. Decrypto가 말했듯이 "유동성을 생성하기 위해 구매자와 판매자에 의존하지 않고 거래소가 토큰을 교환할 수 있습니다."

현재 DEX는 몇 가지 근본적인 문제(예: 중앙 정부가 관리하지 않는 분산형 플랫폼의 가장 어려운 문제 중 하나인 소위 "카펫 풀")를 처리하고 있습니다.

즉, 중앙 집중식 거래소는 단기 유동성(암호화폐의 가장 큰 문제 중 하나)을 해결하기 위해 스테이블코인을 사용하지만 특히 테더와 관련된 일련의 문제를 야기하기도 합니다. 기본적으로 그들은 투자자가 보유자를 신뢰하도록 요구함으로써 시스템을 중앙 집중화하여 블록체인 기반 시스템의 전체 전제를 죽입니다.

보유자가 투명성이 부족한 민간 기업인 경우 상황은 더욱 악화됩니다.

Bitfinex에서 시작해 봅시다.

비트파이넥스 개요

Bitfinex는 매우 인기 있는 중앙 집중식 거래소(Tether 때문에)로 상위 5개 중앙 집중식 거래소 중 하나입니다.

홍콩에 본사를 둔 iFinex Inc.에 본사가 있으며 Tether는 주로 Bitfinex와 동일한 소유자가 소유한 Tether Limited라는 회사에서 발행합니다.

그래서 문제가 무엇입니까?

보유자에게 신뢰할 수 없는 위험 신호를 먼저 살펴보겠습니다.

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첫 번째 경고 신호: 달러에 대한 1:1 페그의 거짓말

2018년에 Bitfinex는 테더 준비금으로 위장한 자금 8억 5천만 달러를 숨긴 혐의로 기소되었습니다.

뉴욕 법무장관이 말했듯이 "Bitfinex와 Tether는 계획을 유지하고 수익을 보호하기 위해 무모하고 불법적으로 상당한 재정적 손실을 숨겼습니다."

James 법무장관은 계속해서 다음과 같이 말했습니다. Darkest Corners에서 거래.결의안은 뉴욕주에서 가상 통화를 거래하는 사람들이 우리 법을 피할 수 있다고 믿는다는 것을 분명히 합니다.지난 주에 우리는 Coinseed의 사기 행위를 중단하기 위해 소송을 제기했습니다.우리는 이번 주에 조치를 취할 것입니다. 뉴욕에서 Bitfinex와 Tether의 불법 활동 이러한 법적 조치는 전통적인 은행, 가상 화폐 거래소 또는 다른 유형의 금융 기관에서 오는 기업의 탐욕에 맞설 것이라는 분명한 메시지를 보냅니다.”

따라서 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다.

오늘 거래로 인해 Bitfinex와 Tether는 뉴욕 거주자와의 모든 거래를 중단해야 합니다. 또한 이 제한 사항을 준수하기 위해 이러한 회사는 월별 보고서를 OAG에 제출해야 합니다.

이 예는 이미 Tether의 스테이블 코인으로서의 적합성에 대한 주요 질문을 제기했으며 우리는 규모가 여전히 10억 달러 미만으로 제한되는 시대에 있습니다.

오늘의 합의로 인해 Bitfinex와 Tether는 뉴욕 거주자와의 모든 거래를 중단하게 되었습니다. 또한 금지 사항을 준수하기 위해 이러한 회사는 월별 보고서를 OAG에 제출해야 합니다. 이 사건은 규모가 여전히 10억 달러 미만으로 제한되어 있기 때문에 우리 시대에 피할 수 있었던 스테이블 코인으로서 테더에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 2018년 뉴욕 타임즈 기사에서는 비트코인 ​​가격이 2017년 테더에 의해 조작되었다고 주장하기도 했습니다.

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이미지 설명

출처: 테더

2021년 3월에 처음 출시된 Tether는 거대 기업으로 성장했습니다.

파이낸셜 타임즈가 지적한 바와 같이 Tether는 3.87%의 현금 보유고를 주장하는 반면, Tether는 대규모 상업 어음 보유고를 보유하고 있어 글로벌 지배력을 강화하고 있습니다.

따라서 이 연구 보고서에서 가장 걱정되는 부분은 Tether의 가장 중요한 뒷받침을 나타내는 상업 어음 뒷받침입니다.

코인데스크에 따르면 기업어음은 발행자와 시장 상황에 따라 언제든지 현금으로 전환할 수 있는 일종의 회사채다.

Coindesk는 또한 Tether가 대출에 대한 채무자 또는 담보를 지정하는 것을 거부했다고 언급했습니다. "

따라서 아직 답변해야 할 질문이 많이 있습니다.

세 번째 위험 신호: 테더 화폐 인쇄기

Nassim Nicholas Taleb과 Paul Santos의 Twitter 게시물에서 Paul Santos는 두 가지 매우 중요한 점을 강조합니다.

• 비트코인 가격 행동은 BTC/USD가 아닌 Tether 거래 쌍 BTC/USDT에 의해 좌우됩니다. 거래량 차트를 확인하세요. Tether를 거래한 적이 없더라도 Tether는 BTC입니다.

• 거래소는 유동성이 부족합니다. 시장 붕괴로 달러 유출을 막아야 할 때 동시에 모두 문을 닫습니다.

Taleb은 "올바르게 수행하면 Tether를 효과적으로 인쇄합니다."라고 대답했습니다.

이것이 맞다면 테더는 중앙은행처럼 경제에 단기 유동성을 주입하기 위해 돈을 벌고 있지만(따라서 투기 촉진) 그 배후에는 우리가 알고 있는 민간 기업이 있다는 뜻이다. 그들이 제공한 최근 고장.

키 포인트

키 포인트

투자자의 사용자 기반을 확장함으로써 중앙 집중식 거래소는 "개인 키에 대해 걱정할 필요가 없습니다."라는 슬로건과 함께 암호화 경제의 주요 원동력이 되었습니다. 대부분의 은행은 여전히 ​​암호 화폐가 매우 위험하다고 생각하기 때문에 이러한 거래소와 거래하려는 전통적인 은행은 거의 또는 거의 없습니다.

이는 이러한 중앙 집중식 거래소가 직면한 단기 유동성 문제인 스테이블 코인에 대한 해결책으로 이어졌습니다.

카드 소지자가 디지털 통화와 미국 달러와 같은 기본 자산 사이에 안정적인 페그를 유지하는 본질적으로 지폐의 암호화된 버전인 스테이블코인의 인기는 중앙 거래소가 이를 받아들이려는 의지에 달려 있습니다.

Stablecoin은 투자자가 더 높은 중개 수수료를 지불하지 않아도 되므로 2021년에 매우 성공적인 것으로 입증되었습니다. 그것은 사람들이 언제든지 다른 디지털 화폐로 전환할 수 있게 해주지만, 엄청난 시스템적 위험도 내포하고 있습니다. 대체로 BTC/Tether 페그는 비트코인 ​​유동성의 큰 부분을 차지할 수 있습니다.

요약하면 비트코인을 다시 USD로 변환하려면 먼저 USDT(테더)를 거쳐야 합니다. Tether가 실제 달러로 뒷받침되지 않으면 유동성이 전혀 없습니다.

설상가상으로 유동성 유출이 발생하면 암호화폐 산업 전체가 취약해질 수 있다. 시스템을 저장할 중앙 권한이 없으면 어떻게 됩니까? 이것은 생각할 가치가 있습니다.