CBDC에 대한 연방 준비 은행의 연설 전문: 스테이블코인, 비트코인 ​​및 CBDC에 대한 종합적인 매크로 이해

원제: "낙하산 바지와 중앙은행 자금", 출처: Randal K. Quarles, Federal Reserve Supervision 부의장, 편집: 0x29, 0x49.

6월 29일 이른 시간에 Randal K. Quarles 연방 준비 은행 감독 부회장은 "낙하산 바지와 중앙 은행 디지털 통화"를 주제로 연설했습니다.

'낙하산 바지'는 1980년대 미국인들 사이에서 갑자기 유행했던 의류를 암시한 것으로, 이 연설에서 연방준비제도(Fed·연준) 부감독관은 중앙은행 디지털화폐(CBDC)에 대한 태도를 표현하기 위해 이 용어를 사용한다. 그의 입장에서는 미 달러화 CBDC의 장점을 볼 수 없고 반대로 미화 CBDC가 등장할 경우 발생할 수 있는 문제점을 볼 수 있다. 그러나 그는 암호화폐에 편향되지 않고 이번 연설에서 USD 스테이블 코인을 높이 평가했으며 스테이블 코인의 혁신을 인정했습니다.

이것은 스테이블 코인, 비트코인 ​​및 CBDC에 대한 미국 규제 기관의 거시적 요약입니다.시장 정서가 좋지 않고 규제가 명확하지 않은 현 시기에 Rhythm BlockBeats는 이 기사가 독자들에게 새로운 관점을 제공할 수 있기를 바랍니다.다음은 전체 텍스트 번역입니다. Rhythm BlockBeats가 Federal Reserve Supervision 부회장에게 연설:

저는 최근에 미국의 참신함에 대한 수세기 동안의 열정이 미친 영향에 대해 생각해 보았습니다. 전반적으로 이것은 미국을 21세기의 삶을 변화시킨 많은 과학적이고 실용적인 혁신의 고향으로 만들기 때문에 우리와 세계에 좋습니다. 그것은 19세기 이후로 우리와 세계를 잘 섬겼습니다.

그러나 새로운 것에 대한 열정이 선동에 대한 미국의 민감성 및 누락에 대한 두려움과 결합될 때 대중적 비판적 사고의 정지, 때로는 조바심, 망상적 광신, 편승주의로 이어질 수 있습니다.

수백만 명의 미국인이 갑자기 낙하산 바지를 입기 시작한 1980년대와 같이 돌이켜 보면 많은 결과가 어리둥절하고 부끄럽기도 합니다. 물론 어떤 것들은 더 심각한 결과를 초래할 수 있습니다.

오늘의 주제인 중앙 은행 디지털 통화, 즉 CBDC에 대해 알아보겠습니다.

"디지털 달러"에 대한 대중의 관심은 최근 몇 달 동안 열풍에 이르렀습니다. 많은 전문가들과 평론가들은 연준이 CBDC를 발행해야 한다고 제안했습니다. 그러나이 참신함에 매료되기 전에 CBDC에 대한 신중한 비판적 분석이 필요하다고 생각합니다.

이 간행물에 표현된 견해는 총회 구성원의 견해이며 총회 자체나 다른 연준 정책 입안자의 견해가 아닙니다.

연준이 이 문제에 대한 포괄적인 토론 문서를 준비하고 있다는 파월 의장의 최근 발표는 비판적 분석을 위한 공개 프로세스의 첫 번째 단계입니다. 저는 이 사건을 미리 판단하고 싶지는 않지만, 이 과정에서 해결해야 할 문제, 이러한 문제를 어떻게 생각하는지, 그리고 미국 CBDC를 만들려는 모든 제안에는 분명히 높은 기준이 있어야 한다는 제 견해를 설명하겠습니다.

첫 번째 근본적인 질문: CBDC는 어떤 문제를 해결할 것인가? 이 질문에 답하기 전에 먼저 CBDC라는 용어를 정의하고 미국 결제 시스템의 현재 상태를 평가해야 합니다.

"CBDC"는 무엇을 의미합니까?

국제 결제 은행은 CBDC를 "중앙 은행의 직접 책임인 국가 계정 단위로 표시된 디지털 결제 수단"으로 정의합니다.

첫 번째 요점은 일반 사람들이 이미 일반적으로 상업 은행 계좌의 전자 저울을 입출금하여 디지털 달러로 거래하고 있다는 것입니다. 물론 이러한 디지털 달러는 연준이 아닌 상업 은행의 부채이기 때문에 CBDC가 아닙니다. 그러나 중요한 점은 상업 은행 디지털 달러가 최대 $250,000까지 연방 보험에 가입되어 있다는 것입니다. 이것은 상업 은행에 최대 $250,000의 예금이 중앙 은행 부채만큼 건전하다는 것을 의미합니다.

연방 준비 은행은 또한 상업 은행 및 기타 특정 금융 기관에 디지털 달러를 직접 제공합니다. 연방법은 이러한 금융 기관이 연준에 계좌를 개설하고 연준으로부터 지불 서비스를 받을 수 있도록 허용합니다. Fed 계정의 잔액은 미국 경제에 안전하고 유동적인 결제 자산을 제공함으로써 중요한 금융 안정성 기능을 수행합니다.

대체로 미국 달러는 이미 고도로 디지털화되어 있습니다. 연방 준비 은행은 상업 은행에 디지털 달러를 제공하고 상업 은행은 소비자와 기업에 디지털 달러 및 기타 금융 서비스를 제공합니다. 이러한 조치는 국가와 경제에 도움이 됩니다. 연방준비제도이사회는 미국 경제의 건전성과 광범위한 금융 시스템의 안정성을 촉진함으로써 공익에 기여하는 반면, 상업 은행은 고객을 유치하고 효과적으로 서비스하기 위해 경쟁합니다.

그렇다면 기존 미국 달러의 디지털화를 고려할 때 CBDC는 오늘날 우리가 사용하는 디지털 달러와 어떻게 다를까요?

주요 차이점은 대부분의 해설자들이 Fed CBDC에 대해 추측할 때 대중이 중앙 은행에서 직접 CBDC에 액세스할 수 있다고 가정한다는 것입니다. 이러한 성격의 CBDC는 다른 형태를 취할 수 있습니다. 하나는 연준이 개인 계정을 대중에게 직접 제공하는 계정 기반 모델입니다. 연준이 현재 금융 기관에 제공하는 계좌와 마찬가지로 계좌 소유자는 차변 또는 신용으로 연준 계좌와 자금을 주고 받습니다.

다른 CBDC 모델에는 연방 준비 은행의 계정에 보관되지 않는 CBDC가 포함될 수 있습니다. 이 형태의 CBDC는 현금의 디지털 등가물에 더 가깝습니다. 현금과 마찬가지로 연방 준비 은행에 대한 청구권을 나타내지만 사람들 간에(예: 지폐) 또는 중개자를 통해 이전될 수 있습니다.

연준이 입법 없이 이러한 CBDC 모델을 추구할 법적 권한이 있는지 의심스럽습니다. 그러나 그러한 입법 권한이 부여되면 미국에서 CBDC를 구현하는 이점, 비용 및 실용성을 조사할 필요가 있습니다.

다음으로 Fed의 CBDC가 현재 미국 결제 시스템에 적합한지 살펴보겠습니다.

미국 결제 시스템의 현재 상태

연방 준비 은행과 민간 부문 은행 간의 지불 서비스는 이미 효율적인 전자 달러 지불을 용이하게 하는 다양한 옵션을 제공합니다. 주요 USD 대량 결제 시스템과 관련된 일부 통계가 알려줍니다. Fed의 Fedwire Funds Service는 매일 약 4조 달러의 지불을 처리합니다. 민간 부문 법인(교환소)은 하루에 거의 2조 달러의 지불을 청산하는 고가치 지불 시스템을 운영합니다. 이러한 지불은 연준 계정에서 정산되지 않지만 연방 준비 은행 장부의 잔액으로 뒷받침됩니다.

소액결제는 거액결제에 비해 결제가 느린 경향이 있으나, 결제속도를 높이기 위한 다양한 노력이 완료되었거나 진행 중에 있습니다. 예를 들어 정보 교환소는 소액 결제에 중점을 둔 즉시 결제 서비스를 개발했습니다. 마찬가지로, 20세기에 개발된 배치 기반 결제 네트워크인 ACH(Automated Clearing Houses) 네트워크는 이제 ACH 결제의 당일 결제를 가능하게 합니다. 그리고 연방 준비 은행은 곧 소액 결제 수취인이 상업 은행 계좌의 자금에 즉시 액세스할 수 있도록 하는 즉시 결제 서비스 "FedNow℠"를 개발하고 있습니다.

물론 이러한 지불 시스템은 완벽하지 않으며 특정 유형의 지불은 더 빠르고 효율적이어야 합니다. 예를 들어 국경 간 지불은 종종 높은 비용, 낮은 속도 및 불충분한 투명성을 포함하기 때문에 주요 관심사로 남아 있습니다. 제가 의장을 맡고 있는 국제기구인 금융안정위원회는 작년에 이러한 문제를 해결하기 위한 로드맵을 개발했습니다. 또한 민간 부문 스테이블코인은 더 빠르고 저렴한 국경 간 지불을 촉진할 수 있습니다(자세한 내용은 아래 참조).

또한 일부 유형의 결제는 아직 완전히 디지털화되지 않았으며 일부 유형의 결제는 경제적 이익이 경쟁하는 기업 간에 오랜 논쟁거리입니다. 예를 들어, 종이 수표는 여전히 일부 지역에서 널리 사용되고 있지만 은행 간 수표 수금 프로세스는 이제 거의 전적으로 전자적입니다. 누가 카드 거래와 관련된 수수료의 경제학을 얻을 것인지에 대해.

마지막으로 미국인은 미국인의 은행 서비스 사용을 촉진할 수 있는 저비용 기본 은행 계좌의 광범위한 사용을 통해 디지털 결제의 혜택을 누릴 수 있습니다.

요약하면 미국 결제 시스템은 매우 훌륭하지만 완벽하지는 않지만 이미 크게 개선되고 있습니다.

정책 고려 사항

그러나 연준의 CBDC 지지자들은 CBDC가 많은 중요한 문제를 해결할 수 있다고 주장합니다. 예를 들어, 그들은 세계 경제에서 미국 달러의 핵심 역할을 방어하기 위해 연준의 CBDC가 필요하다고 제안합니다. 다른 사람들은 CBDC가 미국 사회의 오랜 경제적 불평등을 해결할 것이라고 믿습니다. 연준이 이러한 문제를 분석하기 시작했을 때 저는 CBDC가 이러한 문제를 해결하는 좋은 도구임을 보증하고 확인해야 했습니다. 나는 이것에 대해 회의적입니다. 동시에 나는 특히 CBDC의 잠재적 이점이 위험보다 크다는 것을 확신해야 합니다.

CBDC 지지자들의 몇 가지 요점을 살펴보겠습니다. 첫 번째는 외국 CBDC의 위협으로부터 미국 달러를 보호하고 민간 디지털 통화의 확산을 계속하기 위해 연방 준비 은행이 CBDC를 발행해야 한다는 것입니다.

첫째, 현재의 디지털 결제 시스템이 아닌 CBDC 모델을 통해 직접 디지털화가 이루어진다면 갑자기 미국 달러에 도전할 외화도 있을 것이라고 상정한 해외 CBDC의 위협이라는 관점에서 출발한다. (분명히 말하면, 이러한 외화는 현재 국제 은행 시스템에서 미국 달러와 같은 방식으로 모두 고도로 디지털화되어 있지만 아직 국제 통화에 큰 도전이 되지는 않습니다.) 이러한 관점에서 연준이 유사한 상품을 제공하지 않으면 달러는 세계 경제에서 자리를 잃을 것입니다.

글로벌 경제와 금융시스템이 계속 발전함에 따라 일부 외화(일부 외화 CBDC 포함)가 국제 거래에서 현재보다 더 많이 사용되는 것은 불가피하다고 생각합니다. 그러나 국제 금융 거래에서 미국 달러의 지배적 통화 지위인 글로벌 준비 통화로서의 미국 달러의 지위가 외국 CBDC에 의해 위협받을 가능성은 없어 보입니다. 세계 경제에서 미국 달러의 역할은 미국 경제의 강점과 규모, 미국과 나머지 세계 간의 광범위한 무역 연결, 미국 재무부 채권을 포함한 금융 시장, 시간이 지남에 따라 안정적인 미국 달러 가치, 미래 달러를 외화로 쉽게 변환, 미국의 법치와 강력한 재산권, 안정적인 통화 정책. 이것들은 외화에 의해 위협받을 가능성이 없으며 확실히 외화 CBDC에 의해 위협받지 않습니다.

CBDC 지지자들은 또한 개인 디지털 통화가 달러에 위협이 된다고 말합니다. 개인 디지털 통화에는 다양한 종류가 있지만 이를 위해 스테이블 코인과 비 스테이블 코인 또는 비트코인과 같은 암호화 자산의 두 가지 범주로 나눌 것입니다.

가치가 주권 통화와 같은 하나 이상의 다른 자산에 연결되어 있는 스테이블 코인부터 시작하겠습니다. 미국 달러 가치에 고정된 다양한 기존 및 잠재적 스테이블 코인이 있습니다.

일부에서는 미국이 미국 달러 스테이블 코인과 경쟁하기 위해 CBDC를 발행해야 한다고 생각합니다. 스테이블 코인은 중요한 개발이며 많은 문제에 대한 우리의 생각을 촉발할 만큼 충분히 중요합니다. 예를 들어 스테이블 코인의 광범위한 채택이 통화 정책이나 금융 안정성에 어떤 영향을 미칠까요? 스테이블 코인은 상업 은행 시스템에 어떤 영향을 미칩니까? 스테이블 코인은 화폐 창출에 있어 정부의 역할에 근본적인 위협이 됩니까?

제 생각에는 스테이블 코인을 두려워할 필요가 없습니다. 연준은 역사적으로 책임 있는 민간 부문 혁신을 지원해 왔습니다. 이러한 전통에 따라 USD 스테이블 코인이 세계 경제에서 미국 달러를 지원하기 위해 가져올 수 있는 역할을 포함하여 스테이블 코인의 잠재적 이점을 충분히 고려해야 한다고 생각합니다. 예를 들어, 글로벌 USD 스테이블 코인 네트워크는 더 빠르고 저렴한 국경 간 지불을 통해 USD 사용을 장려할 수 있으며 CBDC보다 더 빠르고 적은 단점으로 배포할 수 있습니다. 우리의 기존 시스템이 매일 돈을 창출하는 민간 기업을 포함하고 실제로 의존한다는 점을 감안할 때 스테이블 코인이 전례 없는 민간 자금 창출을 대표하여 우리의 통화 주권에 도전한다고 걱정하는 사람들은 당혹스럽습니다.

우리는 스테이블코인이 구조화되고 관리되는 방식에 대해 합법적이고 강력한 규제적 관심을 가지고 있습니다. 특히 금융 안정성 문제, 스테이블코인 가치의 앵커로서의 자산 풀(스테이블코인 사용이 충분히 널리 퍼진 경우)과 관련하여 다음 예에서 안정성 위험이 있습니다. 여러 통화 단위에 투자하는 경우 전체 준비금이 아닌 부분 준비금인 경우 스테이블 코인 보유자가 기본 자산에 대한 명시적 청구권이 없는 경우 자금 풀이 단기 국채에 투자되는 경우 가장 유동적인 자산입니다. 이러한 모든 요소는 "운영 위험"을 생성합니다. 일부 트리거 이벤트로 인해 많은 스테이블 코인 보유자가 코인을 한 번에 다른 자산으로 전환할 수 있으며 스테이블 코인 시스템은 합리적인 안정적인 가치를 유지하면서 요구 사항을 충족할 수 없습니다. 이 필요. 그러나 이러한 문제는 분명히 해결할 수 있습니다. 실제로 이러한 문제를 해결하기 위해 이미 일부 스테이블 코인이 사용되고 있습니다. 우리의 우려 사항이 해결될 때, 우리는 아니오라고 말하는 방법을 찾으려고 노력하는 대신 이러한 제품에 대해 예라고 말해야 합니다. 실제로 기존 결제 시스템(예: 다양한 즉시 결제 방식)의 임박한 개선과 적절하게 구조화된 스테이블코인의 국경 간 효율성을 결합하면 CBDC 발행이 중복될 수 있습니다.

스테이블 코인과 달리 비트코인과 같은 암호자산은 국가 통화와 같은 자산의 가치와 상관관계가 없습니다. 대신, 그들은 다른 수단, 일반적으로 비트코인의 마이닝 프로세스와 같은 희소성을 보장하는 고유한 메커니즘 또는 전통적인 지불 시스템과 비교할 수 없는 "익명성"과 같은 기능을 통해 토큰에서 가치를 창출하려고 합니다. 일부에서는 미국이 암호화폐와 싸우기 위해 CBDC를 발행해야 한다고 주장하는데 이는 잘못된 것 같습니다. 그러한 암호 자산의 가치를 창출하는 데 사용되는 메커니즘은 또한 이 가치가 비트코인과 같이 희소성에서 가치의 상당 부분을 파생하는 금의 변동 가치와 유사하게 매우 변동성이 있음을 보장합니다. 또한 비트코인과 마찬가지로 오늘날의 지불 및 통화 시스템에서 중요한 역할을 하지 않을 것입니다. 그러나 잔존하는 재정적 역할 외에도 산업적 용도와 미적 속성을 지닌 금과 달리 비트코인의 주요 추가 매력은 참신함과 익명성입니다. 익명성은 법 집행 기관의 조사 대상이 될 수 있으며 참신함은 빠르게 낭비되는 자산입니다. 금은 항상 빛나지만 참신함은 사라집니다. 이와 같이 비트코인과 그 유사품은 혁신적인 지불 방법이 아니라 위험한 투기 투자로 남을 것이 거의 확실하므로 미국 달러의 역할에 영향을 미치거나 CBDC가 대응해야 할 가능성이 거의 없습니다.

CBDC 지지자들의 두 번째 주장은 연준 CBDC가 비용, 은행에 대한 신뢰 부족 또는 기타 디지털 결제를 얻는 이유로 인해 현재 은행 서비스를 이용할 수 없는 사람들에게 방법을 제공할 것이라는 점입니다. 이것은 실제로 가치가 있지만 금융 역량 강화 도시 기금(Financial Empowerment Cities Fund)과 협력하여 개발한 것과 같은 저렴한 기본 비즈니스 은행 계좌를 이러한 사람들에게 제공하는 조치를 취함으로써 금융 포용을 보다 효과적으로 촉진할 수 있다고 생각합니다. 2011년에서 2019년 사이에 은행 계좌가 없는 가구의 추정 비율은 8.2%에서 5.4%로 감소했습니다. 은행과 규제 당국은 이 비율을 더욱 줄이기 위해 노력하고 있습니다. 저는 CBDC가 금융 포용성을 높이는 최선의 방법이라고 믿지 않으며 아마도 효과적이지 않을 것입니다.

마지막으로 일부에서는 연준 CBDC가 민간 부문의 혁신을 자극하고 촉진할 것이라고 믿습니다. 이것은 흥미롭고 추가 연구가 필요합니다. 그러나 저를 당혹스럽게 하는 것은 민간 부문 스테이블코인이나 다른 새로운 결제 메커니즘이 할 수 없는 방식으로 Fed CBDC가 어떻게 혁신을 촉진할 수 있는지입니다. 제 생각에는 CBDC 없이 결제 산업에서 꽤 많은 민간 부문 혁신이 있었고 Fed CBDC 또는 심지어 CBDC 계획이 민간 부문 혁신을 막을 수 있다고 생각할 수 있습니다.

요컨대, Fed CBDC의 잠재적 이점은 불분명합니다. 대조적으로 Fed CBDC가 제기할 수 있는 위험은 매우 구체적입니다. 첫째, 연준 CBDC는 현재 가계와 기업의 신용 수요를 지원하기 위해 예금에 의존하는 우리 은행 시스템의 구조에 상당한 도전을 제기할 수 있습니다. 연방준비제도이사회가 대중에게 자금을 제공하는 주요 공급자로서 상업 은행을 대체하는 방식은 신용의 가용성을 제한하고 경제를 근본적으로 변화시키며 대중을 의도하지 않은 바람직하지 않은 결과에 노출시킬 수 있습니다.

다른 잠재적인 문제 중에서 지배적인 CBDC는 상업 은행이 고객을 유치하기 위해 경쟁함에 따라 소비자 및 기타 경제적 이익을 훼손할 수 있습니다.

Fed CBDC는 또한 사이버 공격 및 기타 보안 위협의 대상이 될 수 있습니다. 누군가 CBDC를 훔치거나 CBDC 네트워크를 파괴하거나 CBDC 보유자에 대한 비공개 정보를 얻으려고 시도할 수 있습니다. 연준의 CBDC 아키텍처는 이러한 위협에 극도로 강해야 하며 공격자가 점점 더 정교한 방법과 전술을 사용함에 따라 이를 유지해야 합니다.

연준의 기존 지불 시스템보다 CBDC 네트워크에 대한 액세스 포인트가 훨씬 많을 수 있기 때문에 CBDC에 대한 적절한 방어를 설계하는 것이 특히 어려울 수 있습니다. 설계 선택에 따라 전 세계 누구나 ​​잠재적으로 네트워크에 액세스할 수 있기 때문입니다.

CBDC가 불법 활동을 조장하지 않도록 하는 것도 매우 중요합니다. 은행비밀보호법은 현재 상업은행이 자금세탁을 방지하기 위한 조치를 취하도록 요구하고 있습니다. 정책 입안자들은 유사한 AML 제도가 연준의 CBDC에 대해 실현 가능한지 여부를 고려해야 합니다. 개인 프라이버시를 존중하고 자금 세탁 위험을 적절하게 줄이는 CBDC를 설계하는 것은 현재 어려울 수 있습니다.

극단적으로 우리는 CBDC 보유자가 자신과 거래에 대한 자세한 정보를 연준에 제공하도록 요구하는 CBDC를 설계할 수 있습니다. 이 접근 방식은 자금 세탁 위험을 최소화하지만 심각한 개인 정보 보호 문제를 야기합니다. 다른 극단에서는 당사자가 완전히 익명으로 거래할 수 있도록 하는 CBDC를 설계할 수 있습니다. 이 접근 방식은 개인 정보 보호 문제를 해결하지만 상당한 자금 세탁 위험을 추가할 수 있습니다.

마지막 위험은 연준 CBDC를 발행하는 것이 비용이 많이 들고 연준이 관리하기 어려울 수 있다는 것입니다. 연방 준비 은행 CBDC는 본질적으로 연방 준비 은행을 대중을 위한 소매 은행으로 취급할 수 있습니다. 이것은 대규모의 자원 집약적인 중앙 은행 인프라를 도입하는 것을 의미합니다. 우리는 CBDC의 잠재적 사용 사례가 이러한 비용과 익숙하지 않은 활동으로의 연준의 권한 확장을 정당화하는지 여부와 그러한 확장이 연준의 권한을 정치화할 위험이 있는지 여부를 고려해야 합니다.

마지막으로 세 가지를 강조합니다. 첫째, USD 결제 시스템은 매우 훌륭하고 개선되고 있습니다. 둘째, Fed CBDC의 잠재적 이점이 불분명합니다. 셋째, CBDC 발행은 상당한 위험을 수반할 수 있다고 생각합니다.

따라서 Fed CBDC 발행을 계속해서 진지하게 평가하면서 작업이 완료되었습니다. 다른 중앙은행이 CBDC 발행에 성공하더라도 연준이 CBDC를 발행해야 한다고 단정할 수는 없습니다. Powell 의장이 최근에 발표한 프로세스는 미국 CBDC에 대한 기준이 높다고 생각하지만 결정적이지 않은 공개 프로세스입니다. 앞으로 나올 토론 문서는 이 과정의 첫 번째 단계를 구성하며 대중의 의견을 구하는 것이 중요합니다. 잠재적인 CBDC에 대한 연준의 최종 평가를 알리는 토론 문서에 대한 대중의 의견을 검토하기를 기대합니다.