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ETH: 디지털 금

요컨대, ETH의 가치 제안을 이해하는 것은 반드시 해야 할 노력입니다. Bitcoin과 마찬가지로 Ethereum은 가치/디지털 금의 저장고가 되기 위해 경쟁하고 있지만 많은 사람들은 ETH가 가스 요금을 지불하는 데만 사용된다고 생각합니다. 내가 생각하는 것을 말하겠습니다. Ether는 이상적인 통화의 많은 특성을 나타낼 수 있는 디지털 상품이므로 이미 DEX(ETH가 주요 기본 토큰), Maker(CDP 작성자는 ETH가 가치 있다고 믿기 때문에 돈을 버는 데 사용할 수 있습니다. Augur에서 몇 가지 증거를 볼 수 있습니다(여기서 ETH는 베팅할 수 있는 유일한 토큰입니다).

ETH가 미래에 수익을 창출함에 따라 높은 변동성을 경험할 수밖에 없습니다. 가격의 상승과 하락은 투자자의 신뢰에 영향을 받는데 이는 불가피합니다.

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DAI: 결제 수단

암호화폐 커뮤니티의 많은 사람들은 검열에 강한 지불 방법이 필요하다는 것을 인식하고 있습니다.

교환 매체(그리고 드물기는 하지만 계정 단위)로서의 완만한 성공에도 불구하고 ETH는 이제 범용 지불 수단으로 사용하기에는 너무 변동성이 커서 DAI와 같은 스테이블 코인이 이 역할에 매우 적합합니다. DAI는 디지털 금도 아니고 ETH와 같은 검열 저항성도 아니지만 자체적으로 틈새 시장을 개척했으며 계속 성장하고 있습니다(현재 유통량 ~7,500만 달러).

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제조사: 보험

DAI와 달리 USDC와 같은 법정화폐 지원 스테이블코인은 매우 단순하고 중앙 집중식 안정성 모델을 가지고 있습니다. 발행인은 은행 계좌에 USD를 보유하고 있으며 요청 시 스테이블 코인을 USD 1로 교환합니다. USDC가 0.10달러로 떨어지면 문제가 없습니다. USDC를 CENTER(USDC의 상위 조직)로 보내면 1USD 가격으로 상환됩니다. 이 프로세스를 소구 또는 전환이라고 하며 CENTER(및 관련 은행)에서 보증합니다.

이것을 보는 또 다른 방법은 USDC가 미국 달러로 뒷받침된다는 것입니다. 그리고 달러는 블록체인 토큰이 아니기 때문에(그리고 될 수도 없기 때문에) 프로세스를 중앙 집중화해야 합니다. 그러나 담보가 실패하지 않는 한(왜? 은행에 깔끔하게 보관되어 있음) USDC가 $0.10로 떨어질 이유가 없습니다. 그렇다면 차익 거래자는 저렴한 USDC를 구매하여 1달러에 환매할 것입니다. USDC는 담보가 있는 한 미국 달러를 추적하지 않는다는 점을 분명히 해야 합니다.

하지만 갑자기 존재하지 않는다면? 예를 들어, Coinbase(CENTRE의 창립 멤버)가 법적으로 실패한 다른 투자에 달러를 빌려준다면 어떻게 될까요? 코인베이스가 파산하면? Coinbase 뒤에 있는 은행이 파산하면 어떻게 됩니까? USDC를 전혀 사용할 수 없다면 어떻게 됩니까?

여기서 두 가지 위험을 강조하고 싶습니다. 첫 번째는 Coinbase에 충분한 담보가 있지만 USDC가 여전히 떨어지는 경우입니다. 이는 비합리적인 시장 위험이며 이러한 위험의 존재를 과소평가할 수 없습니다. USDC가 계속해서 할인된 가격으로 거래되면 문제가 발생하고 Coinbase는 USDC를 종료하고 모든 사람에게 토큰을 USD로 환불합니다. 그러한 단절된 가격은 가능성이 거의 없지만 유동성 제약이나 임박한 규제 조치에 대한 내부 지식 또는 허점의 임박한 착취로 인한 것일 수 있습니다. 반면 가격이 계속 오르는 USDC는 리스크가 희박하지만 주의가 필요하다.

두 번째 위험은 상대방/담보 위험으로, 달러가 실제로 더 이상 존재하지 않는 지점입니다. 충분한 준비금이 없으면 투자자는 소구 메커니즘에 대한 확신을 계속 가질 가능성이 낮습니다(따라서 USDC는 페그를 유지할 수 없습니다). 투자자의 우려를 해소하기 위해 Coinbase는 완전한 투명성을 제공하고 지급 능력을 입증하기 위해 정기적인 감사를 실시합니다.

일반적으로 USDC는 작업을 중앙 집중화하여 이러한 문제를 완화합니다. 반면에 DAI는 탈중앙화를 희생하지 않고 두 가지 위험(비합리적인 시장 위험 및 거래상대방/담보)을 모두 처리해야 합니다. 비합리적인 시장 위험은 인센티브로 대응됩니다. DAI가 0.10달러로 떨어지면 CDP 소유자는 저렴한 DAI를 구입하고 미결제 대출금을 센트 단위로 갚을 것입니다. DAI가 $1 이상으로 상승하면 CDP 생성자는 더 많은 DAI를 발행하고 가격을 낮춥니다. 이론적으로 이는 차익 거래가 사라지기 전에 발생할 수 있습니다. 하지만 계속된다면? 누군가가 취약점을 악용하거나 Soros 공격을 수행한다면 어떻게 될까요? 이 경우 DAI가 계속해서 할인된 가격으로 거래되고 결정적으로 담보가 완전히 존재하면 글로벌 결제/긴급 중단이 트리거됩니다. 1 DAI는 $1 상당의 담보로 상환될 수 있습니다. "시장 조작자"는 상당한 양의 돈을 잃고 MakerDAO 시스템을 다시 초기화할 수 있습니다(커뮤니티가 선택하는 경우).

이 담보의 위험은 처리하기 까다로우며, 이것이 우리가 MKR 토큰으로 끝나는 것입니다. MKR은 이더리움 블록체인에서 발행된 거버넌스 토큰입니다. 담보 가치가 급격하게 하락할 경우 MKR 토큰을 발행 및 판매하여 부족분을 충당하기 위한 자금을 조달하고 MKR 보유자의 수금은 총재이자 보험사라고 생각할 수 있습니다. "대재앙" 보장을 제공하기 위해 보험료를 청구합니다("안정성 요금"의 형태로). 이러한 "총재"는 DAI의 무결성과 안정성을 유지하면서 수익을 극대화하기 위해 위험 매개변수를 최적화하기를 원합니다.

MKR 보유자가 중앙화되어 있다는 주장과 인센티브 구조는 예외라는 주장과 함께 MKR이 얼마나 탈중앙화되어 있는지에 대한 논쟁이 여전히 있습니다.

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ETH, DAI, MKR의 논리

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DAI의 미래: 상품과 신용

위의 모델은 단기적으로 실현 가능하지만 미래에 대해서도 추측해야 합니다. 구체적으로 ETH가 "화폐"로 포지셔닝된다면 이 경우 DAI는 어떻게 될까요?

첫째, DAI에는 다양한 버전이 있을 수 있으며 각 버전은 안정적이거나 불안정한 모든 자산에 고정될 수 있습니다. 공교롭게도 현재 미국 달러가 가장 안정적이고 보편적인 글로벌 통화이기 때문에 미국 달러가 앵커 자산으로 선택되었습니다. 이 프레임워크에서 현재 DAI는 실제로 usdDAI로 간주되어야 합니다. 그러나 euroDAI, ￥DAI, s&pDAI, btcDAI, ethDAI 등도 생성이 가능하고 조작도 매우 간단하여 프라이스앵커만 있으면 DAI의 iterative version을 생성할 수 있다.

미국 달러는 오류가 없는 것이 아니며 가장 강력한 명목 화폐도 때때로 폭락하는 경향이 있습니다. 미국 달러가 글로벌 준비 통화로서의 지배력을 유지하지 못하면 usdDAI가 계속해서 번영할 가능성은 낮습니다. 그것은 여전히 ​​1달러의 가치가 있고, 1달러는 실제 구매 조건에서만 그다지 가치가 없을 수도 있습니다. 암호화의 목적은 단순히 미국 달러를 체인에 넣는 것이 아니며 미국 달러는 마음대로 감가 상각하기 쉽기 때문에 안정적인 것으로 간주되지 않습니다. 디지털 금의 탄생은 명목화폐의 인플레이션 특성에 대한 반응이므로 DAI가 오늘날에도 잘 작동할 수 있지만 부의 보존, 가치 저장 등과 같은 다른 많은 요소를 고려해야 합니다.

그런 다음 질문은 "DAI(모든 변형)가 명목 화폐가 아닌 암호 화폐를 기반으로 하는 세계에서 의미가 있습니까?" ETH가 안정적이고 계정 단위로 사용된다면 DAI는 어떤 용도로 사용됩니까? USD 기반 DAI가 구식이라면 다른 페깅된 코인을 기반으로 하는 변형은 어떻습니까?

여기에서 우리가 도출하는 결론은 DAI, 특히 usdDAI가 USD에 고정된 방식과 유사하게 ETH에 고정된 DAI(예: ethDAI)에 대한 많은 시나리오가 있다는 것입니다. 그래서 문제는 우리가 이미 ETH를 가지고 있다면 왜 ethDAI가 필요한가입니다. usdDAI가 usd를 연결하는 경우 ETH는 이미 암호화폐 고유의 연결 속성을 가지고 있습니다.

이 질문에 답하려면 MakerDAO를 도입해야 합니다. MakerDAO의 핵심 가치 제안은 오프체인 자산을 토큰으로 포팅(따라서 스테이블 코인 생성)하는 것이 아니라 사용자가 담보를 사용하여 레버리지를 생성할 수 있는 무허가 신용 시설로 운영하는 것입니다(물론 출시 전까지). , 더 많은 옵션이 있습니다). ETH와 ethDAI에는 상품과 신용이라는 근본적으로 다르지만 유용한 두 가지 형태의 돈이 있습니다.

상품 화폐의 원형은 금이지만 시간이 지남에 따라 은, 석유, 진주, 비트코인, 에테르 등 다양한 변형을 볼 수 있습니다. 이러한 상품은 내재적 가치나 유용성(예: 보석이나 철사용 금)이 아니라 가상의 이상적인 화폐의 이상적인 특성(희소성, 대체 가능성, 내구성 등)을 구현하기 때문에 금전적 프리미엄을 요구합니다.

반면 신용은 시간 차원의 가치 형태이며 기존 자산에 대해 대출을 받음으로써 본질적으로 미래 기대 가치를 오늘날 사용할 수 있는 형태로 추출하는 것입니다. 일반적으로 상품화폐와 신용화폐를 상호교환적으로 만드는 것은 어렵다(그래서 두 형태는 구별된다). 신용은 수요에 따라 즉석에서 창출되는 가치의 한 형태입니다. 상품 화폐의 공급이 고정되어 있다고(또는 충분히 희소하다고 가정하면) 상품에 표시된 다른 신용 통화를 명백히 주조하는 것은 매우 어렵습니다. 집에서 대출을 받고 싶다면 은행에서 허공에서 약간의 금이나 이더리움을 내놓는 것은 어려울 것입니다. (중앙 은행이 생성한 신용을 나머지 화폐 공급과 즉시 교환할 수 있는 달러와 같은 명목 통화를 사용하는 것이 훨씬 더 쉽지만). 따라서 가격을 면밀히 추적하는 ETH의 합성 버전인 ethDAI가 좋은 해결책으로 보입니다.ethDAI는 ETH 상품 통화의 신용 통화입니다.

ETH와 DAI의 비전은 현재의 발전과는 조금 다르지만, 이것이 생태계의 자연스러운 발전 경로라고 생각합니다. ETH는 디지털 금입니다(결국 가치 저장소, 교환 매체 및 계정 단위를 위한 디지털 사운드 통화). ethDAI는 개인 포트폴리오(ETH 제외)의 기존 자산을 활용하는 디지털 신용이며, MKR은 ethDAI의 안정성과 무결성을 유지하는 거버넌스/보험 하이브리드입니다.

* 한 가지 유의할 점: 사용자는 DAI를 빌리기 위해 USD를 저당하지 않는 것처럼 ethDAI를 빌리기 위해 ETH를 저당하지 않습니다.

새로운 ETH를 발행하는 유일한 방법은 블록 보상을 통해서이기 때문입니다. 그러나 사고 실험과 마찬가지로 MakerDAO를 프로토콜 수준에서 구현하여 실제 ETH를 잠긴 담보로 발행할 수 있도록 하는 것을 상상할 수 있습니다. 그러나 전체 이더리움 생태계에 이러한 위험을 부과하려면 거버넌스 시스템이 매우 강력해야 합니다.

이 기사는 다음에서 번역되었습니다: Scalar Capital, 원저자:Cyrus Younessi