하나의 기사로 DEX 리더 및 자동 마켓 메이커 AMM 이해｜로스트 스타 선택

讲道李

特邀专栏作者

2021-01-31 02:10

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대부분의 자동 시장 조성자(AMM)는 높은 수수료, 높은 슬리피지, 비영구적 손실이라는 세 가지 주요 과제에 직면해 있습니다.

첫 번째 레벨 제목

AMM 개요

Curve가 제공하는 탈중앙화 금융 혁신을 이해하려면 먼저 몇 가지 Automated Market Maker(AMM) 기본 사항을 이해해야 합니다. 빠르게 요약해 보겠습니다.

AMM은 세 가지 주요 분기로 구성됩니다.

유동성 풀에 토큰을 제공하는 유동성 공급자
토큰 쌍으로 구성된 유동성 풀
유동성 풀에서 토큰 가격을 결정하는 데 사용되는 상수 수학 공식

그리고 기술적으로는 프로토콜의 일부는 아니지만 AMM은 유동성 풀에서 토큰을 사고 파는 암호화폐 거래자에게 크게 의존하므로 해당 풀의 토큰 가격을 더 넓은 암호화폐 시장에 맞춰 유지하는 데 도움이 됩니다.

비영구적 손실

가장 기본적인 AMM 모델은 동일한 금전적 가치를 가진 두 개의 서로 다른 자산을 포함하는 컬렉션을 관리하기 위해 일정한 제품 공식을 유지합니다. 예를 들어 AMM의 유동성 풀이 역사적 가격이 크게 변동한 ETH와 BTC라는 두 자산을 보유하고 있다고 가정합니다. 유동성 풀이 처음 생성되었을 때 전체 풀 가치의 50%는 BTC에, 50%는 ETH에 있었지만 거래자들이 풀과 상호 작용하면서 BTC와 ETH 사이의 가치 균형이 바뀌었습니다. 자산 풀은 자산 가격을 변경하여 BTC와 ETH의 금전적 가치를 동일하게 유지하기 위해 지속적으로 재조정을 시도하고 있습니다.

Arbitrageurs는 유동성 풀이 아닌 다른 거래소의 ETH 또는 BTC 가격에 상당한 변화가 있을 때 가격 차이를 이용합니다. 예를 들어, BTC 가격이 다른 시장에서 크게 떨어졌지만 아직 유동성 풀에는 없는 경우 차익 거래자가 개입하여 시장보다 높은 가격으로 풀에 BTC를 판매할 수 있습니다. 이 차익 거래 프로세스는 유동성 풀과 다른 거래소 간의 주요 가격 불일치를 해결함으로써 AMM에 중요한 역할을 합니다.

차익 거래자는 가격 차이로 이익을 얻는 반면 유동성 공급자는 손해를 봅니다. 유동성 공급자는 풀의 가격이 풀 출시 가격과 너무 멀다면 풀을 전혀 사용하지 않음으로써 더 많은 수익을 올렸을 것입니다. 가격 차이로 인해 유동성 공급자의 상태가 악화되는 이러한 상황을 "영구 손실"이라고 합니다. 유동성 공급자는 동일한 균형 포트폴리오를 유지하지만 유동성 풀에서 토큰을 제외하면 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다. 이 "손실"이 "비영구"로 간주되는 이유는 유동성 풀의 토큰 잔액의 가치가 결국 회복되거나 심지어 상승할 수 있기 때문입니다.

당신이 5ETH와 1BTC를 동일한 양의 ETH와 BTC를 가진 유동성 풀에 제공하는 유동성 공급자라고 가정하여 높은 수준의 시나리오를 살펴보겠습니다.

유동성 풀에 들어갈 때 1 BTC = 5 ETH이지만 얼마 지나지 않아 AMM 외부의 다른 거래소에서 BTC 가격이 떨어지므로 1 BTC = 4 ETH가 됩니다.
Arbitrageurs는 방금 입력한 풀에서 BTC의 높은 가격으로 이익을 얻을 수 있는 기회를 봅니다. 따라서 간단하게 하기 위해 외부 거래소에서 4 ETH로 1 BTC를 구입한 다음 1 BTC를 유동성 풀에 5 ETH로 판매하고 1 ETH의 수익을 내고 반복합니다.
유동성 풀에 BTC를 판매하면 BTC 토큰 수가 증가함에 따라 유동성 풀의 BTC 가격이 떨어지기 시작하고 상수 공식은 모든 BTC의 가치를 동일한 가치로 유지하기 위해 해당 토큰의 가격을 계속 조정합니다. 모든 ETH. 차익 거래자는 풀의 BTC가 BTC의 시장 가치(물론 4 ETH)와 일치할 때까지 BTC를 풀에 계속 판매합니다. 따라서 차익 거래자들이 모두 거래에서 1 ETH를 수행하더라도 귀하는 1 ETH 가치의 가치를 잃을 뿐입니다.
풀에 있는 토큰의 가치는 이제 다음과 같습니다.
1 BTC（4 ETH）+ 4 ETH = 8 ETH
풀에서 1 BTC와 5 ETH를 제외하면 토큰의 가치는 다음과 같습니다.
1 BTC（4 ETH）+ 5 ETH = 9 ETH

비용

미끄러짐

첫 번째 레벨 제목

Curve가 AMM을 최적화하는 방법

AMM 스테이블 코인 또는 토큰화된 비트코인과 같이 비슷한 가격의 자산에 초점을 맞춘 설계상 Curve는 비영구적 손실, 수수료 및 미끄러짐을 최소화합니다. Uniswap과 같은 AMM에는 ETH 및 BTC와 같이 완전히 다른 자산으로 구성된 유동성 풀이 있는 반면 Curve 유동성 풀은 DAI, USDC 및 USDT와 같은 스테이블 코인 또는 래핑된 비트코인 토큰(예: wBTC 및 renBTC)만으로 구성됩니다.

유사한 자산 풀에 디자인을 집중함으로써 Curve 사용자는 몇 가지 이점을 볼 수 있습니다.

첫째, 영구 손실의 위험이 크게 줄어듭니다. 풀에 있는 자산은 기본적으로 모두 동일한 가격을 지향하기 때문에 풀에 있는 토큰의 가격이 너무 많이 떨어질 가능성은 거의 없습니다.

설계에서 가장 중요한 아이디어는 가장 필요한 고정 자산의 이상적인 가격(1.0) 주위에 대부분의 유동성을 집중시키는 것입니다. 이러한 방식으로 유동성을 보다 효율적으로 활용할 수 있으므로 제한된 준비금으로도 더 많은 거래량을 촉진할 수 있습니다.

스테이블코인 자산은 변동성이 훨씬 적기 때문에 최적의 수수료는 암호화폐 간 쌍만큼 높지 않아야 합니다. Uniswap에서는 거래당 수수료가 0.3%인 반면 Curve에서는 0.04%에 불과해 거의 10배의 차이가 납니다. 실제로 예를 들어 가격이 +/- 0.1% 내에서 변동하는 경우 0.3% 수수료는 합리적인 거래자에게 호소력이 없습니다. 단일 풀에서 비슷한 가격의 자산을 사용하는 또 다른 이점은 거래량이 많더라도 가격 변동성이 낮게 유지된다는 것입니다. 높은 변동성은 큰 슬리피지를 생성하므로 곡선의 낮은 변동성은 슬리피지를 최소화합니다.

그러나 이러한 이점에는 장단점이 있습니다. 유사한 자산의 풀에 집중함으로써 Curve는 누구나 지구상의 모든 토큰 쌍을 사용하여 유동성 풀을 만들 수 있는 메커니즘인 Uniswap과 같은 AMM이 제공하는 역동성과 유연성을 잃습니다.

인센티브

Curve의 수수료가 너무 낮은 경우 사용자가 유동성 공급자가 되도록 인센티브를 제공하는 방법은 무엇입니까? 답은 DeFi 생태계의 초강대국인 구성 가능성입니다.

커브 풀은 다른 프로토콜의 인센티브를 결합하여 유동성을 끌어들입니다. 곡선 풀에 넣은 자산은 그냥 유휴 상태가 아닙니다. 그들은 작업에 참여했고 다양한 다른 DeFi 프로토콜에 관심을 갖게 되었습니다. Curve의 DAI, USDC 및 USDT는 Compound, Aave 및 Synthetix와 같은 다른 플랫폼에서 이자를 지불하는 대출자에게 자동으로 빌려줍니다. Curve는 사용자가 유동성을 제공하도록 유도하기 위해 수수료에 의존하는 것이 아니라 다른 프로토콜의 비율과 보상을 활용합니다. 낮은 슬리피지와 수수료는 트레이더를 끌어들이고, 높은 수익률과 최소한의 비영구적 손실은 유동성 공급자를 끌어들입니다.

분산형 금융 생태계와 상호 작용하는 가장 좋은 방법은 무엇입니까? 답은 (적어도 현재로서는) 최선의 방법이 하나만 있는 것이 아니라는 것입니다. 이상적인 공식은 구성 가능한 DeFi 스택에서 함께 작동하는 서로 다른 프로토콜의 조합일 수 있습니다. Curve는 중앙 집중식 자산 풀을 통해 수수료, 미끄러짐 및 비영구적 손실을 최소화하는 데 탁월한 반면 다른 AMM은 다양한 토큰의 유동성을 극대화합니다. 사용자는 필요에 따라 사용할 프로토콜을 결정할 수 있습니다.

유니스왑: AMM 첫 행진

AMM에서 초기에 배포된 또 다른 DEX는 Uniswap입니다 Uniswap은 거래량이 가장 많은 분산형 거래소(DEX)이자 분산형 금융(DeFi)의 선구자입니다. Uniswap 프로토콜은 AMM 및 유동성 풀을 사용하여 P2P 거래를 촉진합니다. 유동성 공급자는 Uniswap 풀에 토큰을 추가하고 풀 지분에 비례하는 수수료를 받습니다. 2020년 9월 Uniswap은 거버넌스 토큰 UNI를 출시하고 각 플랫폼 사용자에게 400 UNI를 에어드롭하여 DEX 토큰 에어드랍 및 자금 분배의 물결을 일으켰습니다.

Uniswap은 Ethereum 블록체인에서 실행되는 분산형 교환 프로토콜입니다. 이 플랫폼을 사용하면 오더북이나 중개자 없이 P2P(Peer-to-Peer) 거래를 실행할 수 있습니다. Uniswap 플랫폼은 트레이더가 경쟁하는 사용자 자금 조달 토큰 준비금에 대한 액세스 권한을 제공하는 자동화된 스마트 계약을 사용하는 유동성 풀 모델을 통해 이를 달성합니다. 누구나 토큰을 거래하고 풀에 토큰을 기부하고 수수료를 받거나 Uniswap에 토큰을 나열할 수 있습니다. 거의 모든 ERC-20 토큰은 Uniswap을 사용하여 거래할 수 있으며 상장 수수료가 없습니다.

일반 시장에서 오더북은 모든 자산에 대한 공개 매수 및 매도 주문을 수집합니다.

구매자가 지불할 의사가 있는 금액과 판매자가 수락할 의사가 있는 금액 사이에 큰 차이가 있는 경우 거래 활동이 부족하면 유동성이 감소하여 자산을 보유하고 있으면 판매하기 어려울 수 있습니다. Uniswap은 22,000개가 넘는 풀을 모아 구매자와 판매자 시장 주문 사이의 혼란을 최소화하는 깊은 거래 자산 풀을 생성하여 유동성을 보장합니다. Uniswap의 자동화된 마켓 메이커 기술은 유동성 풀을 알고리즘적으로 분석하여 특정 거래에 가장 적합한 가격을 제공합니다.

Uniswap 프로토콜을 작동시키는 핵심 혁신은 AMM(Automated Market Maker) 기술입니다. AMM은 트랜잭션을 가능하게 하는 토큰을 제공하는 Uniswap 풀을 관리하는 스마트 계약입니다. 거래가 이루어지면 AMM 알고리즘은 이러한 유동성 풀에 있는 토큰 간의 수요와 공급을 기반으로 가격을 결정합니다.

사용자가 Uniswap 유동성 풀을 사용하여 거래할 때 0.3%의 거래 수수료가 부과됩니다. Uniswap 유동성 풀에 기여하는 사람은 누구나 전체 풀에서 자신의 몫에 비례하여 이러한 수수료가 줄어듭니다. 예를 들어 특정 시장에서 부과되는 수수료가 $100이고 사용자가 풀에서 유동성의 50%를 제공하는 경우 사용자는 $50를 받게 됩니다. Uniswap 자체는 거래 수수료를 지불하지 않으며, 대신 수익은 Uniswap의 사용자 커뮤니티에만 분배된다는 점에 유의해야 합니다.

일정한 제품 공식

각 시장 쌍 ERC-20 토큰 또는 유동성 풀(예: ETH/DAI)은 x*y=k의 "일정한 제품" 공식을 유지하여 다른 토큰을 수락하는 AMM에서 관리합니다. . 이 공식에서 x와 y는 각각 시장 쌍에서 토큰의 총 가치를 나타내는 변수입니다. 예를 들어 x는 ETH의 총 가치이고 y는 제안된 ETH/DAI 유동성에서 DAI의 총 가치입니다. 수영장. Uniswap은 이 두 숫자를 곱하여 k 또는 풀 유동성을 결정합니다. Uniswap의 핵심 요구 사항은 x 또는 y 값이 변경되더라도 풀의 유동성이 일정하게 유지된다는 것입니다.

결과적으로 모든 거래는 x와 y의 가격에 영향을 주지만 유동성은 그대로 유지됩니다. 예를 들어, 거래자가 330 DAI와 교환하여 1 ETH를 구입하면 유동성 풀의 ETH 비율은 감소하는 반면 풀의 ETH가 적고 DAI 토큰이 330개 더 많기 때문에 DAI의 비율이 증가합니다. 결과적으로 Ethereum의 가격은 상승하고 DAI의 가격은 하락합니다. 이 공식은 공정한 시장 가치가 유지되도록 합니다.

Reference：

https://www.gemini.com/