Messari 보고서: 2020년 3분기 퍼블릭 체인 전쟁 가열, 이더리움 지배
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올해 3분기에는 탈중앙화 금융(DeFi)이 의심의 여지 없이 초점이 되었으며 암호화된 금융 센터로서 이더리움의 위상을 더욱 공고히 했으며 이 최대 규모의 스마트 계약 플랫폼은 계속해서 성장하는 산업을 흡수할 것입니다. 대부분의 사용자, 유동성 및 개발자의 생각.
왜 안 돼? 거의 모든 관련 DeFi 토큰은 암호화폐 시장에서 가장 인기 있는 사용 사례(투기)를 충족하는 이더리움 플랫폼에서 실행됩니다. 또한 혁신에 박차를 가하고 이더리움을 다른 기술적으로 우수한 경쟁업체보다 앞서게 하는 도구 및 자금 미들웨어 개발에서 다년간 앞서 있습니다.
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출처: Messari, CoinDesk 및 다양한 블로그
그러나 3분기 이더리움 활동의 성장에는 가격이 있고 이 가격이 가스 비용이기 때문에 "그러나"를 잊을 수 없습니다. DeFi와 이후의 NFT의 붐은 이더리움 네트워크 수수료를 사상 최고치로 끌어올려 개인 투자자에게 너무 비싸게 만들고 비금융 애플리케이션에 큰 피해를 입혔습니다. 이 "가스 위기"는 대안을 찾는 사람들을 끌어들이기 위해 저렴한 환경과 더 나은 확장 기술을 유연하게 사용할 수 있는 소위 이더리움 킬러에게 완벽한 폭풍을 일으켰습니다.
3분기는 스마트 계약 플랫폼 경쟁의 발판을 마련했으며, 거의 모든 이목을 끄는 이더리움 경쟁업체가 연말에 출시되거나 출시될 예정입니다. 이러한 프로젝트가 혼잡한 시장의 커뮤니티에서 어떻게 자리를 잡고 수수료가 항상 파괴적인지 여부에 따라 새로운 인재와 유동성이 이더리움에서 멀어질지 여부가 결정됩니다. 지금까지 대체 불가능한 것으로 입증된 퍼블릭 체인은 없으며 이더리움도 경쟁에서 자유롭지 않습니다.
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출처: Messari, CoinGecko
공매도는 공정한 생태계의 핵심
3분기는 시간을 되돌려 공개 토큰 판매에 새로운 생명을 불어넣는 것과 같습니다. 2017년 토큰 붐 이후 Layer-1 플랫폼의 신규 판매는 거의 중단되었으며 2019년 초부터 2020년 7월 사이에 미국 이외의 비공인 투자자에게 크라우드 펀딩 캠페인을 여는 프로젝트는 6개뿐입니다.
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출처: Messari, CoinList 및 다양한 블로그
타이밍이 매우 좋고 한때 휴면 상태였던 여러 스마트 계약 플랫폼이 시장 낙관론의 절정에 자금을 모으고 출시하여 이익을 얻었다고 말해야 합니다. 이러한 프로젝트는 토큰 거래가 시작되면 유리한 평가를 달성하면서 자금 조달 목표를 극대화할 수 있습니다.
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출처: Messari, CoinList 및 다양한 블로그
타이밍이 좋든 나쁘든 이러한 크라우드 펀딩 거래는 자금 조달 이상의 프로젝트에 도움이 됩니다. 공개 판매는 네트워크 소유권을 내부자와 VC 후원자에게 분배하는 데 필수적입니다. 그들은 또한 참가자들에게 구매 전 결정을 내리도록 요청하는데, 이는 종종 투자자와 그가 보유한 주식 사이에 더 강한 심리적 연결을 만듭니다. 재정적 이익에 대한 강한 믿음과 결합된 공정한 토큰 분배는 장기적인 커뮤니티 참여를 최적화하는 이상적인 방법입니다. Ethereum은 초기 투자자를 부자로 만들었기 때문에 성공할 수 있었습니다. 그리고 상당한 수의 초기 기여자들 덕분에 번창하고 있습니다.
그리고 커뮤니티를 희생시키면서 내부자(팀, 창립자 및 VC 회사)에게 토큰을 배포하는 프로젝트는 스스로를 불리하게 만듭니다. 출시 후 내부자 대 커뮤니티 네트워크 소유권의 비율을 재조정하는 것은 어려운 작업이며 지분 증명(PoS) 네트워크의 경우 훨씬 더 어려울 수 있습니다. 이 마지막 요점은 Kadena 및 Nervos 네트워크 외부에서 지난 2년 동안 시작된 모든 경쟁 Ethereum 네트워크가 지분 증명(PoS)을 사용하고 모든 체인이 이 결과를 고려하지 않기 때문에 중요합니다.
투자자는 프로젝트가 내부자와 대중 사이에 토큰을 배포하는 방법에 주의를 기울여야 합니다. 예를 들어 자리 표시자는 창립자, 투자자, 팀 구성원 또는 고문에게 토큰 공급의 20%-30%만 제공하는 계약을 선호합니다. Chris Burniske에 따르면 30%를 초과하는 모든 프로젝트는 기존 주주 중심 시스템보다 자본과 권력을 더 잘 할당하려고 하기 때문에 기회를 잃게 될 것입니다.
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플레이스홀더의 목표 범위는 새로운 스마트 계약 플랫폼에 대해 너무 제한적일 수 있습니다. 최근에 출시된 일부 스마트 계약 플랫폼은 약 43%의 내부자 소유권을 가지고 있으며 두 네트워크(Kadena 및 Edgeware)만이 30% 임계값 미만입니다. 대조적으로, 일부 오래되고 더 잘 알려진 프로젝트는 종종 일반 대중에게 유리한 80:20으로 분할됩니다. 시대가 바뀌었고 이상적인 비율도 바뀌었지만 대규모 프로젝트는 중앙 집중화에 대한 우려를 상쇄하기 위해 투명성과 커뮤니티 중심 인센티브를 최적화하는 데 더 많은 리소스를 투입해야 합니다.
그러나 모든 VC가 본질적으로 나쁜 것은 아니며 프로젝트 후원자는 종종 수익을 가져올 뿐만 아니라 주요 네트워크 구성 요소를 설계하고 프로토콜 관련 문제에 대한 솔루션을 제공하는 보조 서비스에 자금을 지원합니다. 예를 들어 Paradigm은 이더리움(Optimism 및 Gauntlet)과 약간만 관련된 일부 프로젝트에 자금을 지원했지만 이더리움 네트워크의 병목 현상(확장성 및 네트워크 보안)에 잠재적으로 핵심적인 솔루션을 제공합니다.
모든 프로젝트가 Paradigm과 같은 영향력 있는 후원자로부터 이익을 얻을 수 있지만 Layer-1은 새로운 네트워크를 0에서 DeFi로 마이그레이션하는 데 필요한 어려움으로 인해 이러한 유형의 VC로부터 큰 이익을 얻을 것입니다.
출처: 메사리
스마트 계약 시장에서 성공으로 가는 길은 많은 자금을 모으고 비축하는 것보다 훨씬 더 복잡합니다. 프로젝트는 최신 시장 열풍을 타고 단기적으로 "성공"할 수 있습니다. 그러나 거대한 사용자 기반이 없었다면 그들은 결코 이더리움처럼 번성하지 못했을 것입니다.
아이러니하게도 Polkadot, Cosmos 및 Tezos와 같은 오래된 프로젝트는 대규모 ICO 기금 모금 덕분에 우위를 점했습니다. 일부 대형 투자자는 독실한 지지자로 전환하는 반면 최신 스마트 계약 플랫폼은 FTX와 같은 실제 유틸리티를 부트스트래핑해야만 가능합니다. -지지 세럼.
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병렬 DeFi 생태계의 부상
이더리움은 DeFi의 주요 기반이며 이는 단기간에 변경될 가능성이 낮습니다. 그러나 DeFi의 인기는 결국 다른 플랫폼으로 확산될 수밖에 없습니다. 지난 몇 분기 동안 많은 네트워크가 DeFi 붐을 이용하여 이더리움 외부의 첫 번째 DeFi 생태계의 초석을 형성할 수 있는 작지만 점점 더 많은 금융 애플리케이션을 지원했습니다.
올 여름 관찰한 바와 같이 Cosmos는 상당한 견인력을 얻은 최초의 경쟁 네트워크로 보였으며 곧 Cosmos는 분산형 금융 생태계 구축의 핵심을 나타내는 Band Protocol, Kava, Terra 및 THORChain과 같은 애플리케이션을 축적했습니다. 시스템에 의해 요구됩니다.
Cosmos의 DeFi 계획은 여기서 멈추지 않습니다. 커뮤니티는 AMM 모듈을 Cosmos Hub에 추가하는 초기 단계를 수행했습니다. 이를 통해 Hub는 크로스체인 DEX로 작동할 수 있습니다. 이 업그레이드는 Cosmos 생태계의 DeFi 기능을 개선하는 동시에 Cosmos Hub(기본적으로 ATOM)의 유용성을 개선할 수 있는 좋은 기회입니다. Cosmos Hub의 첫 번째 반복은 성공적이고 시기 적절한 Stargate 업그레이드에 따라 빠르면 2021년 1분기에 출시될 수 있다고 보고되었습니다.
이와 동시에 또 다른 유명한 퍼블릭 체인 프로젝트인 Polkadot의 DeFi 생태계도 어느 정도 활력을 보이기 시작했습니다.
지난 2개월 동안 5개의 Polkadot DeFi 프로젝트가 자금 조달을 완료했으며 총 1,850만 달러 이상의 자금을 조달했습니다.최고의 이더리움 DeFi 프로토콜에서 얻은 자금은 비교할 수 없지만 이것은 또한 물결이 있음을 보여줍니다. Cards(Polkadot)에는 주목할 가치가 있는 새로운 DeFi 커뮤니티가 있습니다.
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출처: Messari 및 다양한 블로그
Cosmos와 Polkadot은 혼자가 아닙니다. FTX가 지원하는 탈중앙화 거래소 Serum이 Solana에서 출시되고 Uniswap 클론 Dexter가 마침내 지난 분기에 Tezos에서 출시되었습니다. 스마트 계약 플랫폼에 아직 DEX 또는 스테이블 코인 솔루션이 없다면 100% 개발 중입니다.
예를 들어, THORChain과 같은 교차 체인 교환은 독립적인 애플리케이션별 네트워크를 시작하기 위해 Cosmos SDK의 유연성이 필요합니다. 일단 출시되면 미개척 시장의 잠금을 해제하여 비트코인과 같은 유휴 암호화폐 보유자가 이더리움에서 토큰화하거나 중앙 집중식 관리인에게 의존하지 않고도 수익을 얻을 수 있습니다.
또 다른 예는 Serum입니다. 현재 이더리움의 CLOB는 서툴고 상당한 견인력을 얻기 위해 고군분투했으며 결국 DEX 시장의 통제권을 AMM에 양도했습니다. 대조적으로, 솔라나의 설계는 낮은 검증 비용보다 확장성을 우선시하여 Serum이 중앙 집중식 거래소와 유사한 사용자 경험을 가질 수 있도록 합니다.
Ethereum의 DeFi가 실행 방법을 방금 배웠다면 다른 플랫폼의 DeFi는 아직 크롤링을 시작하지 않았습니다. DeFi를 둘러싼 과대 광고가 등장함에 따라 Ethereum의 경쟁사도 병렬 DeFi 생태계를 구축하기 위해 토큰 풀을 비우기 시작할 것입니다. 이러한 새로운 네트워크는 개발자 화력 측면에서 여전히 이더리움보다 훨씬 뒤쳐져 있지만 완전히 다른 솔루션을 지원함으로써 기본 체인의 기술적 특성을 활용할 수 있습니다.
보조 제목
높은 수수료가 파괴적입니까?
Arjun Balaji의 이 트윗은 거래 수수료에 이중성이 있음을 보여줍니다.
사용자들이 이더리움을 한계까지 밀어붙이고 가스 비용에 대한 기록을 세움에 따라 일부 사람들은 네트워크의 수수료 기반 설계가 강점인지 치명적인 결함인지 의문을 제기하고 있습니다.
보안 관점에서 이더리움은 호황을 누리고 있습니다: 3분기에는 이더리움 체인의 활동과 블록 공간에 대한 수요가 매우 강했고 가스 수수료가 채굴 수익의 50% 이상을 차지했습니다. 역사.
2018년 채굴자들의 수입은 사상 최고치를 넘지 못했지만, 가스 가격 상승으로 인해 블록 보상이 갑자기 급증하면서 이더리움 네트워크에 대량의 컴퓨팅 파워가 유입됐다. 3분기에 이더리움 네트워크의 해시레이트는 35% 증가하여 2년 만에 최고치를 기록했습니다.
온체인 활동을 촉진하고 장려하는 이더리움의 능력으로 인해 거래 수수료는 계속해서 채굴자들에게 중요한 수입원이 될 가능성이 높습니다. 이러한 수수료 환경이 지속된다면 이더리움이 BTC보다 더 지속 가능한 작업 증명(PoW) 시스템을 달성했다고 주장할 수 있습니다.
그러나 모든 뉴스가 좋은 소식은 아닙니다.
증가하는 거래 비용은 네트워크 정체의 부산물일 뿐만 아니라 차익 거래 봇이 거래가 블록에 포함될 가능성을 높이기 위해 거래 수수료를 훔친 결과이기도 합니다. 채굴자에게 지불하는 수수료는 채굴자가 주문 과정에서 거래에서 추출할 수 있는 이익을 나타내는 채굴자 추출 가치(MEV)의 잠재적인 원천 중 하나입니다. Flash Boys 2.0 논문에서 입증된 바와 같이 MEV는 네트워크를 합의 공격에 노출시킬 수 있으며 MEV로 인한 블록 보상의 비율이 증가함에 따라 더 큰 위협이 될 수 있습니다. 높은 수수료가 충분한 MEV를 보장하지는 않지만 DEX 볼륨 증가(3분기 참조)가 선행 실행과 같은 활동 증가로 이어질 것이라고 가정할 수 있습니다.
또 다른 명백한 우려는 거래 비용 상승이 비금융 애플리케이션과 소매 사용자는 물론 비방재 사용자를 억제할 수 있다는 것입니다. Nic Carter의 최근 기사에서 설명한 바와 같이 높은 수수료는 DeFi를 부자의 게임으로 만들 수 있습니다. 돈이 많고 지식이 풍부한 투기꾼만이 거래 이익을 비경제적인 수준으로 줄일 수 있습니다. 요컨대, "개인 투자자가 없으면 파티도 없습니다."
많은 새로운 레이어 1 및 레이어 2 플랫폼은 사용자와 비금융 애플리케이션이 이더리움의 수수료 시장에 지칠 것이라는 전제하에 구축됩니다. 그들의 전략에는 아무런 문제가 없으며 계속되는 높은 비용의 영향을 받는 사람들은 필연적으로 대체 플랫폼을 탐색할 것입니다. 어리석게도 불합리한 충성심 때문에 한 곳에 머물고 싶은 사람은 없습니다. 그러나 사실 모든 온체인 활동이 저렴한 네트워크로 점프할 것이라는 결론은 다음 두 가지 이유로 잘못되었습니다.
수수료는 사용자가 거래 또는 수확량 농업과 같은 기타 온체인 활동에 참여할 때 고려해야 하는 또 다른 변수입니다. 거래 규모가 적절하다면 합리적인 사용자는 거래 비용에서 상대적으로 미미한 비율의 손실로 미루어서는 안 됩니다. Ethereum DeFi 생태계의 다양한 개발은 과도한 수수료를 상쇄할 수 있는 수익 기회를 위한 충분한 환경을 제공합니다.
이더리움은 Nic Carter의 수수료 공간 진동 모델을 따르는 것으로 보이며, 이는 온체인 활동과 거래 수수료 간의 반 예측 가능한 관계를 제안합니다. 요점은 높은 수수료는 일반적으로 일시적이며 거래 수가 감소하면 감소하는 경향이 있다는 것입니다. Ethereum 사용자는 가스 가격이 급등할 때 다른 네트워크로 이동할 필요가 없으며 인내심만 있으면 됩니다.
이 경우 승자는 가스 위기 발생 시 일시적으로 다른 네트워크로 이동할 수 있는 사용자와 개발자입니다. 이더리움은 또한 연결된 모든 블록체인의 혜택을 받을 것입니다. 약간의 유동성이 떠나는 동안 더 많은 유동성이 들어오고 이더리움은 결국 우주라기보다 교차 체인 허브처럼 보입니다.
그리고 Layer-1은 Ethereum을 사이드 체인으로 확장하기를 희망하며, 이는 Ethereum의 Layer-2 확장 계획과 정면 대결을 시작할 것입니다. 그들은 모두 동일한 앱, 개발자 및 사용자 집합의 사랑을 얻기 위해 싸울 것입니다. 최근 Layer-2 네트워크와 잘 알려진 DeFi 애플리케이션(예: Optimism 및 Synthetix 또는 zkSync 및 Curve) 간의 협업이 급증함에 따라 한 번 도미노가 무너지면 나머지도 마찬가지로 시장 점유율이 급격히 줄어들 수 있음을 시사합니다. 곧 따라갈 것입니다.
물론 궁극적인 목표는 이더리움의 현재 시장점유율을 내세우는 것이 아니라 전체 시장의 성장이다. 이더리움이 또 다른 "수수료 위기"로 인해 기존 경제의 상당 부분을 잃을 가능성은 없지만 현재 상태에서는 대규모 신규 사용자 유입을 지원하지 못할 수 있습니다. 새로운 레이어 1 네트워크의 진정한 기회는 다른 접근 방식을 취하고 새로운 시장에 진입하는 것입니다. 그리고 이더리움과 그 응용 프로그램을 복사하려는 시도는 필연적으로 이더리움의 사이드 체인이 될 것입니다.
보조 제목
안전 벨트를 고정
다음 12개월은 스마트 계약 플랫폼 전쟁을 정의할 가능성이 높으며, 거의 모든 유명 이더리움 경쟁자가 연말까지 가동되고 이더리움의 주요 인물들은 이더리움 네트워크가 롤업 중심의 미래를 열렬히 옹호해 왔습니다. 적어도 이더리움 2.0이 완전히 구현될 때까지(최소 1-2년) 타이밍은 완벽합니다. 이제 두 솔루션 모두 암호화 금융 경제의 미래 인프라가 될 수 있는 사람을 결정하는 중요한 시점에 있습니다.
