그레이스케일 ETHE는 900% 프리미엄이 있지만 차익거래가 어렵습니다 증권법 114조 규정상 12개월 락업이 근본원인

그레이스케일 ETHE 트러스트의 최고 프리미엄은 900%를 넘어 현재 프리미엄은 여전히 ​​300%를 유지하고 있는 반면 GBTC 프리미엄은 오랫동안 18% 내외를 유지해왔다. 한편으로는 차익거래 수요가 있고, 다른 한편으로는 FOMO 정서가 있지만 일반적으로 후자가 더 큰 비중을 차지합니다.

그레이스케일 ETHE 트러스트의 최고 프리미엄은 900%를 넘어 현재 프리미엄은 여전히 ​​300%를 유지하고 있는 반면 GBTC 프리미엄은 오랫동안 18% 내외를 유지해왔다. 한편으로는 차익거래 수요가 있고, 다른 한편으로는 FOMO 정서가 있지만 일반적으로 후자가 더 큰 비중을 차지합니다.

그렇다면 현재 ETHE의 높은 프리미엄의 근본 원인은 무엇일까요? 이 모든 것이 1933년 미국 증권법 144조의 제한과 어떤 관련이 있습니까?

먼저 현금 기부를 살펴보십시오.

먼저 현금 기부를 살펴보십시오.

현금 출자는 투자자가 자신의 현금(미국 달러)을 그레이스케일의 계열사인 제네시스 글로벌 트레이딩에 전달하는 것을 의미하며, 제네시스는 투자자의 현금을 받은 후 시세에 따라 현금을 BTC나 고객이 요구하는 기타 암호화폐로 전환한다. 그런 다음 cryptocurrencies는 GBTC, ETHE 또는 기타 신뢰 공유를 생성하기 위해 Grayscale로 전달됩니다. 제네시스를 중개해야 하는 현금 기부 과정입니다.

현금 출자는 투자자가 자신의 현금(미국 달러)을 그레이스케일의 계열사인 제네시스 글로벌 트레이딩에 전달하는 것을 의미하며, 제네시스는 투자자의 현금을 받은 후 시세에 따라 현금을 BTC나 고객이 요구하는 기타 암호화폐로 전환한다. 그런 다음 cryptocurrencies는 GBTC, ETHE 또는 기타 신뢰 공유를 생성하기 위해 Grayscale로 전달됩니다. 제네시스를 중개해야 하는 현금 기부 과정입니다.

그런 다음 실제 투자를 살펴보십시오.

현물 출자는 자격을 갖춘 투자자가 물리적 암호화폐를 Grayscale에 직접 전달한 다음 GBTC, ETHE 또는 기타 암호화폐 신탁 주식과 직접 교환하는 것을 의미합니다.

그렇다면 이 두 가지 투자 방식의 구체적인 상황은 무엇일까요?

앞서 그레이스케일이 공개한 자료에 따르면 2018년 3분기 현물 출자액은 분기 총 출자액의 58%, 19년 2분기 71%, 3분기 79%를 차지했다. 19의. 2018년부터 2019년까지의 과거 데이터에 따르면 투자자의 현물 출자 비율이 상대적으로 크고 분명한 증가 추세가 있습니다. 2차 시장에서 직접 구매하는 것보다

위 자료에 따르면 2020년 상반기 그레이스케일암호화신탁의 현금투자 비중은 20%, 현물출자 비율은 80%로 가정하고 유통시장에서 직접 매입하고 나머지는 모두 BTC 및 ETH와 같은 암호화폐로 투자자가 직접 투자합니다.

따라서 국내 투자자들의 회의론은 정당하다.

그렇다면 그레이스케일 트러스트는 왜 6개월 및 12개월 동안 포지션을 고정해야 하며 이러한 시간은 누가 규정합니까? GBTC와 ETHE가 상환을 금지하는 이유는 무엇입니까? ETHE의 높은 프리미엄으로 이어지는 이러한 "범인"은 미국 증권법 및 규정의 특정 조항에서 비롯됩니다.

2. 감독 하에 GBTC는 6개월, ETHE는 12개월 동안 락업됩니다.

먼저 1933년 제정된 미국 증권법을 소개하겠습니다.

1933년 제정된 미국 증권법, 1934년 제정된 미국 증권거래소법 및 관련 규제는 미국 증권 규제의 기본 틀을 구성합니다. 1933년 제정된 미국 증권법은 현행 미국 증권법으로서 주로 증권의 발행 및 검토(주요시장) 절차를 규정하고 있으며, 미국을 비롯한 전 세계 증권법 분야에 막대한 영향력을 미치고 있다. 특히 최근 몇 년 동안 이 법은 몇 가지 중요한 개정을 거쳤습니다.

GBTC 및 ETHE의 발행은 본질적으로 증권 발행이므로 "1933년 미국 증권법", "1934년 미국 증권거래법" 및 관련 규정 및 규정에 따라 발행, 잠금 및 판매되어야 합니다.

그 중 "1933년 미국 증권법"의 Rule 144는 증권이 발행된 후 6개월 또는 1년의 락업 기간을 거쳐야 한다고 규정하고 있으며, 그 이후에는 유통 시장에서만 공개적으로 거래될 수 있습니다. 수혜자의 동의하에.

그 중 "1933년 미국 증권법"의 Rule 144는 증권이 발행된 후 6개월 또는 1년의 락업 기간을 거쳐야 한다고 규정하고 있으며, 그 이후에는 유통 시장에서만 공개적으로 거래될 수 있습니다. 수혜자의 동의하에.

2020년 1월 21일 그레이스케일 인베스트먼트 비트코인 ​​트러스트(GBTC)가 미국 증권거래위원회(SEC)에 보고회사로 등록되어 GBTC 증권의 락업 기간이 1년에서 6개월로 단축되었으며, 구현 시기는 2020년 4월 21일 현재 ETHE 락업 기간은 여전히 ​​1년입니다. 바로 이 때문에 GBTC 프리미엄이 ETHE보다 훨씬 낮습니다.

6개월의 락업 기간이 지나면 GBTC 투자자는 GBTC로 대표되는 비트코인을 매매하는 대신 2차 시장에서 GBTC를 다른 투자자에게만 판매할 수 있습니다.

이는 "Regulation M"("공모 중 시장 활동을 규제"하는 역할을 하며 인수자, 발행자, 증권 매도 보유자 및 기타 증권 제공 참여자의 잠재적인 조작을 방지하도록 설계됨) 덕분에 모든 GBTC 및 ETHE 보유자는 GBTC 및 ETHE로 대표되는 물리적 BTC 및 물리적 ETH를 교환할 수 없습니다.

투자자가 현금으로 출자하든 현물로 출자하든 일단 달러나 비트코인을 BTC로 바꾸면 적어도 당분간은 다시는 돌려받지 못할 것입니다.

GBTC는 한때 환매 계획이 있었는데 2014년 10월 28일 이전에 Grayscale Trust 투자자들은 Genesis를 통해 환매할 수 있었습니다. 그러나 상환 프로그램은 나중에 Regulation M의 규칙 101 및 102를 위반한 것으로 밝혀져 프로그램이 종료되었습니다.

정리하자면 GBTC든 ETHE든 미국 증권법과 규정의 제약하에 발행되고 유통되어야 하며, 전체 증권시장이 표준화된 방식으로 운영될 수 있고, 정보가 투명해질 수 있다는 장점이 있다. 및 감독 부문에 대한 엄격한 감독은 투자자를 보호하는 좋은 방법입니다.

그러나 이러한 규제는 유동성 부족으로 인한 높은 보험료와 같은 부정적인 영향을 미쳤습니다.

3. 높은 수수료와 초저유통으로 차익거래는 고위험 행위가 됩니다.

프리미엄 900%! 이것은 당신이 1달러에 사는 것이 10달러에 팔릴 수 있다는 것을 의미합니다. 프리미엄이 10배라면 레버리지가 2배가 되어도 성공적인 운영은 거의 100배의 수익을 내는데, 이런 종류의 차익거래는 모든 투자자에게 큰 유혹입니다.

그러나 이 모든 것은 전제이다.

먼저 '차익거래'란 ETHE의 프리미엄이 높을 때 차입했다가 ETHE의 가격이 정상 가격으로 떨어지면 다시 사서 원금과 이자를 갚는 것을 말한다. 진흙 물 단락 Ruixing과 기관 단락 LINK는 동일한 루틴입니다.

차익 거래자는 ETHE의 900% 프리미엄을 포함하여 모든 증권의 높은 프리미엄을 평활화할 수 있기 때문에 이는 합리적이고 시장에 유익합니다.

그러나 이것은 전제-시장의 주식(ETHE 및 GBTC)은 충분한 유통이 있어야 하며, 유통이 거의 없거나 거의 없으면 차익 거래자의 차입 비용(이자)이 급격히 상승합니다.

1933년 미국 증권법 144조에 따라 시장에 유통되는 많은 양의 ETHE는 1년의 락업 기간이 있으며, 현재는 유통이 해제된 ETHE가 거의 없어 거의 불가능에 가깝습니다. 2차 시장의 ETHE가 단락될 수 있습니다.

ETHE의 발행 내역을 살펴보면 올해 6월과 7월 만기 주식은 전체 발행량의 3%에 불과한 지난해 발행 주식에 비해 미미한 수준임을 알 수 있다.

2019년 6월 30일 현재 ETHE의 총 유통주식수는 455,435주로, 현재 자유롭게 거래할 수 있는 주식은 현재 총주식수(15,498,400주)의 약 3%에 불과합니다.

그럼에도 2019년 6월과 7월 ETHE가 출시되면서 ETHE 가격도 급락했다. Yahoo Finance의 최신 데이터에 따르면 ETHE의 가격은 6월 4일 최고 $239.5에서 7월 21일 $70.2로 최대 70% 하락했습니다.

유통량이 매우 적으면 차입 비용이 높아져 차익 거래자나 공매도자에게 매우 불리합니다. 공매도 총 비용은 차입 비용과 관리 비용으로 나뉩니다 GBTC 공매도를 예로 들면 현재 GBTC 차입 비용은 15%에 취급 수수료 등 기타 비용이 더해집니다 GBTC의 18% 프리미엄은 충분하지 않습니다 비용을 충당하고 수익을 창출하는 것은 더욱 어렵습니다.

그리고 ETHE의 유통량은 약 3%에 불과하기 때문에 매도에 대한 차입 지분이 전혀 없습니다.

또한 투자자는 물리적인 BTC와 ETH를 빌려 그레이스케일에서 주식을 교환할 수도 있지만 유통 금지가 해제되기까지는 6개월(GBTC) 또는 12개월(ETHE)이 소요되며 금융 시장은 예측할 수 없습니다. 반년 후의 이야기를 예측?

요컨대 그레이스케일 ETHE가 예전에는 무려 900%나 높은 프리미엄을 가졌어도 지금도 340% 이상의 프리미엄을 갖고 있지만 현재 시장 순환이 너무 적기 때문에 공매도 조건만 있는 것은 아니다. 조금도. 그리고 요건을 충족하는 투자자(Greyscale은 GBTC 및 ETHE에 참여하는 투자자의 자격을 엄격히 검토함)는 실물 BTC 및 ETH를 빌려 주식을 교환하고 6개월 및 12개월의 위험도 감수해야 하며 높은 차입 비용을 부담해야 합니다. - 높은 프리미엄은 차익거래가 어렵습니다.

현재 그레이스케일이 40억 달러 상당의 암호화폐 신탁을 관리하고 있는 것으로 알고 있으며 최소 연간 관리비 2%(GBTC는 연간 관리비가 2%로 가장 낮음)로도 총수익은 8000만 달러, 비트코인 ​​8695개에 해당한다. ($9,200 기준).