1분기 Alethio DeFi 연구 보고서: 두 차례의 죽음 테스트에 따른 DeFi 미래 전망
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1. 1분기 DeFi 데이터 개요
Open Finance는 새로운 블록체인 기반 금융 상품의 실행을 자동화하는 스마트 계약을 통해 운영됩니다. "잠긴" 자금의 양은 일반적으로 DeFi 제품의 성공을 측정하는 핵심 지표입니다. "잠긴" 자금은 사용자가 스마트 계약으로 보내는 자금입니다. "잠긴" 자금의 증가는 DeFi에 대한 사용자의 신뢰도 증가를 나타냅니다.
DeFi에 잠긴 자금은 잠긴 ETH와 잠긴 USD의 두 가지 방법으로 평가할 수 있습니다.
1. 잠긴 ETH는 스마트 계약으로 전송된 ETH 및 WETH의 양에서 나옵니다.
2. 잠긴 USD는 DeFi 스마트 계약에 잠긴 자산의 달러 가치를 나타냅니다. 잠긴 USD는 이더리움의 시장 가격과 직접적인 관련이 있습니다. DeFi에 락업된 ETH의 양이 동일하더라도 ETH의 가격이 변하면 락킹된 USD의 가치는 증가하거나 감소합니다.
DeFi에 고정된 ETH
2019년 초부터 DeFi에 고정된 ETH의 양은 증가하고 있으며 대부분 Maker와 Compound에서 나옵니다. 고정된 ETH 측면에서 Maker의 지배력은 2018년 DeFi 초기의 존재와 역할 때문입니다.
Maker는 탈중앙화 스테이블 코인인 SAI에 의존하는 금융 프로토콜의 새로운 물결을 가능하게 합니다. Maker가 SAI를 발행했을 때 사실상 이 스테이블 코인을 사용하는 유일한 DeFi 참여자였습니다. 따라서 DeFi에 의해 잠긴 ETH의 증가분은 대부분 Maker의 계약에 집중되어 있습니다.
2019년 중반부터 DeFi 프로젝트의 새로운 물결이 나타나기 시작했으며 그 중 다수는 SAI 스테이블 코인을 사용합니다. Maker는 고정된 ETH의 양과 관련하여 계속해서 우위를 점하고 있지만 새로운 프로젝트는 SAI(및 현재 다중 담보 DAI)를 활용하는 새로운 방법을 고안하여 시장 지배력을 잠식하기 시작했습니다.
1월 30일 이더리움 커뮤니티는 DeFi 프로젝트에 잠긴 ETH가 가장 많은 31,786,95 ETH를 목격했습니다. 잠긴 ETH의 81%(250만)는 Maker(MCD + SCD)에서, 12%(376,000)는 Compound에서 나왔습니다.
1분기의 두 가지 이벤트는 DeFi에 잠긴 ETH 양에 영향을 미쳤습니다: bZx 이벤트와 검은 목요일(그림 2). 잠긴 ETH에 대한 영향 측면에서 2월 18일 bZx 이벤트는 검은 목요일보다 더 큰 영향을 미쳤습니다. 2월 18일부터 2월 19일까지 DeFi에 락업된 ETH의 총량은 약 175,000개로 약 5.8% 감소했습니다.
bZx 프로토콜의 연속적인 위반 이후 잠긴 ETH 수의 감소는 상당한 수의 DeFi 사용자가 여전히 DeFi 프로토콜의 보안을 경계하고 있음을 보여줍니다. 일부 시장 참가자의 경우, 플래시 론과 그에 따른 암호화폐의 경제적 인센티브 오용은 DeFi에 대한 신뢰를 약화시켰습니다. 이는 플래시론 사건 이후 bZx뿐만 아니라 모든 DeFi 프로젝트에 락업된 ETH가 하락했다는 사실에 반영됩니다.
검은 목요일에 글로벌 시장이 폭락하여 거의 모든 기존 자산의 가치에 영향을 미쳤습니다. 암호화폐도 면역이 되지 않았습니다. ETH와 BTC의 가격은 24시간도 안 되어 40% 이상 떨어졌습니다. 암호화폐 시장과 전통시장이 항상 상관관계가 있는 것은 아니지만, 암호화폐 가격 급락은 주식시장 폭락의 원인이 된 신종 코로나 바이러스 감염에 대한 공포와 유가 등 동일한 요인에 의해 발생했다고 결론짓는 것이 타당해 보인다.
검은 목요일 이후 DeFi에 고정된 ETH의 하락은 bZx 이벤트로 인한 하락보다 작았습니다. 잠긴 ETH의 총량은 2월 18일부터 19일까지 5.8% 감소한 것과 비교하여 3월 12일부터 13일까지 2.69% 감소했습니다. 그러나 검은 목요일의 점진적인 영향은 더 심각합니다. 3월 12일 다음 주에는 잠긴 총 ETH가 12.2% 감소한 반면, 2월 18일 다음 주에는 잠긴 ETH가 7.8% 감소했습니다.
2월과 3월에 락업된 ETH의 양이 급격하게 감소한 반면, 1분기 말에 락킹된 ETH의 양은 분기 전과 크게 다르지 않았습니다. 결론은 DeFi 생태계 전체가 지난 2분기 중 어느 시점에 "수익 없음"이라는 중요한 문턱을 넘었을 수 있다는 것입니다. 개별 프로젝트가 도전을 받고(나중에 논의됨) 일부 소비자가 자신감을 잃었지만 전체 생태계는 심각한 스트레스에도 불구하고 회복력을 유지했습니다.
DeFi에 고정된 USD
DeFi는 2월 6일 이더리움 DeFi 프로토콜에 고정된 ETH의 가치가 10억 달러에 도달하면서 이번 분기에 다시 한 번 헤드라인을 장식했습니다. 약 64%는 ETH 또는 WETH에서, 약 36%는 ERC-20 토큰에서 나옵니다.
ETH 및 ERC-20의 USD 가격을 계산할 때 발생할 수 있는 문제 중 하나는 이중 계산입니다. 사용자가 Maker에서 ETH를 잠그고 생성된 DAI를 Compound에서 잠그면 ETH와 ERC-20에서 잠긴 달러를 계산하면 잠긴 ETH와 DAI가 동시에 계산되며 실제 잠긴 금액은 원래 ETH뿐입니다.
2월 6일에 WETH와 ETH의 USD 가치만 해도 6억 5천만 달러에 육박했습니다. 2월 15일에는 8억 5,000만 달러 미만으로 증가했습니다(ETH 및 ERC-20의 USD 가치는 당시 약 11억 달러였습니다). ERC-20 토큰을 포함하든 그렇지 않든 2월에는 고정된 USD 가치가 사상 최고치를 기록했습니다(ETH는 당시 $300 미만에서 거래되었습니다).
DeFi 프로젝트 현황
DeFi 프로젝트의 발전은 잠긴 ETH 수, 고유 주소 수 및 사용자 거래량의 세 가지 데이터로 적절하게 평가할 수 있습니다. 이 세 수치를 통해 우리는 1분기에 다양한 DeFi 프로젝트의 발전을 볼 수 있습니다.
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2. 메이커다오 MCD
2019년 11월 18일, MakerDAO의 다중 담보 DAI(MCD)가 공식적으로 출시되었습니다. 이는 지금까지 가장 큰 DeFi 프로젝트에서 가장 기대되는 이정표입니다.
11월 18일 이전에 MakerDAO는 사용자가 SAI 스테이블 코인을 얻기 위해 ETH를 담보로 사용하는 것만 허용했습니다. 11월 업그레이드를 통해 사용자는 ETH를 포함한 여러 형태의 담보를 사용하여 새로운 DAI 스테이블코인을 획득할 수 있습니다. 이 업그레이드 과정에서 SAI 보유자는 1:1의 비율로 SAI를 새로운 DAI로 교환할 수 있습니다. SAI는 여전히 존재하지만 커뮤니티는 DeFi 커뮤니티가 다중 담보 시스템으로 계속 기능할 수 있도록 어느 시점에서 이를 비활성화하기로 투표할 것입니다.
새로운 플랫폼의 스테이킹 옵션은 고정되어 있지 않습니다. 그들은 "확장 가능"합니다. 즉, 메이커 거버넌스 프로세스를 통해 담보 유형을 추가(또는 제거)할 수 있습니다. 검은 목요일 이전에 MCD 플랫폼에서 제공하는 담보 유형은 ETH와 BAT였습니다. 3월 17일 투표에 이어 MKR 보유자는 USDC를 세 번째 담보로 수락했습니다.
12월 17일, 유통 중인 SAI의 50% 이상이 성공적으로 DAI로 마이그레이션되었습니다. SAI에서 DAI로의 마이그레이션은 2월 말까지 순조롭게 진행되었다가 중단된 후 DAI의 총 공급량이 감소했습니다. DAI 공급의 큰 감소는 주로 ETH 가격 하락으로 인한 청산 때문이었습니다.
아래 그래프는 USD로 표시된 MKR 가격과 MKR 소각률을 보여줍니다. 3월 12일 ETH 가격이 하락하면서 갑작스러운 청산 급증으로 기존 안정적이었던 MKR 소각률이 급격하게 상승했습니다. MKR 소각의 증가는 청산된 DAI를 사용하여 MKR을 구매하고 소각하기 때문입니다. 그러나 거래량은 MKR 가격 하락(3월 11일 500달러에서 3월 16일 200달러)으로부터 보호하기에 충분하지 않았습니다.
아래 그래프는 청산량과 ETH 가격의 상관 관계를 보여줍니다. 역사적으로 총 청산의 정점(빨간색)은 ETH 가격의 하락(녹색)과 일치했습니다. 그러나 청산된 양은 PETH(주황색)로 청산된 양과 항상 비례하지는 않습니다.
Maker 플랫폼의 혼란은 잘못된 오라클 가격과 심각한 네트워크 정체로 인해 저당 잡힌 62,000 ETH(약 700만 달러 상당)에 입찰하기 위해 0위안으로 입찰할 수 있게 만들었습니다.
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3. 컴파운드 v2
2019년 5월에 출시된 Compound v2는 Compound DeFi 플랫폼의 차기 버전입니다. 그 이후로 Compound v2는 플랫폼에 고정된 ETH의 양과 사용자 수에서 알 수 있듯이 DeFi 생태계에서 중요한 역할을 했습니다.
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4. 유니스왑
Uniswap은 2019년 말 탈중앙화 거래소 시장의 선두주자로 부상했으며 지난 분기에 그 위치를 공고히 했습니다. 2020년 1분기 Uniswap에서 총 270만 ETH/WETH가 거래되었으며, 3월 13일 거래량만 전체 거래량의 13%를 차지했습니다. 이더리움 생태계에는 힘든 날이었지만 탈중앙화 거래소에게는 중요한 순간이었습니다. 24시간 이내에 Uniswap 플랫폼에서 거래된 ETH의 양은 2월 최고치의 8배였습니다.
특히 주목할 점은 3월 시장 혼란 중에 스테이블코인 거래가 증가하고 있다는 점입니다.
• 1월 6일(1월 최대 거래량) 당일 거래량의 27.1%가 DAI와 USDC였습니다. • 2월 14일(2월 중 최고 거래량) 당일 거래량의 17.0%가 DAI와 USDC였습니다.
• 3월 13일(검은 목요일 다음 날, 당일 거래량의 80.8%가 DAI와 USDC였습니다.
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5. 미래를 내다보다: 2020년의 DeFi
관전 포인트: 잠긴 ETH
고정된 ETH는 2020년 1분기 마지막 두 달 동안 감소하여 1년 이상 지속된 상승 추세에서 크게 벗어났습니다. 이러한 감소에도 불구하고 본질적으로 1/4만 '축소'되었으며 이는 2019년 말에 잠긴 ETH의 양과 거의 같습니다. 우리는 사람들이 bZx와 검은 목요일 충격 이후 DeFi를 계속 사용함에 따라 이 데이터 상승 추세가 정상화될 것으로 기대합니다.
포커스: DeFi 보험
이더리움 생태계에서는 1분기 DeFi의 성과가 중요합니다. bZx와 검은 목요일 사건은 DeFi의 중요한 구성 요소인 보험의 중요성이 커지고 있음을 보여주었습니다. 특히 Nexus와 Opyn의 두 가지 프로토콜은 DeFi 소비자에게 보험 범주의 복잡성과 다양성을 보여줍니다. Nexus는 스마트 계약 취약점에 더 중점을 둔 회사입니다. bZx의 첫 번째 이벤트 며칠 전인 2월 12일에 출시된 보험 플랫폼 Opyn은 기술적 위험에서 "유동성 위기와 같은 재정적 위험"으로 범위를 확장했습니다.
bZx와 MakerDAO의 이벤트 이후 사람들은 프로젝트가 위험으로 인해 생태계의 발전을 늦추지 않을까 걱정하고 있습니다. 그러나 Nexus와 Opyn은 이에 대응하여 사용자가 프로토콜의 잠재적인 취약성으로부터 자신을 보호할 수 있는 방법을 제공합니다.
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면책조항: 이 글은 작성자의 독립적인 의견이며 Blockchain Institute(공개 계정)의 입장을 대변하지 않으며 어떠한 투자 의견이나 제안도 구성하지 않습니다. 이 글은 원래 의도를 변경하지 않고 삭제되었습니다.
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