최근 친구들이 왜 암호화 자산에 투자하지 않는지 계속 묻습니다. 저는 실제로 비트코인에 관심이 있고 업계에서 한동안 일했지만 전업 암호화폐 투자자로서 무엇을 해야 할지 잘 모르겠습니다. 통화는 진입점이 될 수 있으므로 비트코인이 폭락할 것이라고 생각하지 않는 한 암호화폐 펀드의 올바른 거래는 비트코인을 매수하는 것입니다. 이 시점에서 거래 관리자는 두 가지 질문에 답해야 합니다.

1. 어떻게 잡아?

2. 얼마나 오래 참나요?

나는 개인 계정에 비트코인을 보유하고 있으며 매우 투기적인 옵션이라고 생각합니다. 동시에 특별한 자산이기도 하다. 일반적인 자산 할당자의 경우 올바른 암호화폐 할당은 0에 가깝지만 0은 아닙니다.

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1 비트코인 ​​위험 및 신뢰성

비트코인은 가치 저장 수단입니다.

돈에 대한 많은 이론이 있지만 가장 포괄적인 이론은 돈이 셸링 포인트라는 것입니다. 다른 사람들이 돈으로 보기 때문에 돈을 돈으로 보는 것입니다. 셸링 포인트는 게임이론에서 사람들이 의사소통 없이 선택하는 경향이다.

귀금속은 대부분의 역사에서 돈을 위한 이상적인 셸링 포인트였습니다. 금과 은은 모두 대량으로 찾기 어렵지만 이러한 금속을 찾기 시작했을 때 질량을 측정할 수 있는 좋은 방법을 찾았습니다. 귀금속의 좋은 점은 모든 사람이 자신이 가치가 있다는 것을 알고 있지만 그 이상을 만들 능력이 없다는 것입니다. 그것의 문제는 부가 통화 공급보다 빠르게 증가하면 디플레이션이 발생한다는 것입니다.

시장 오버런이 걱정된다면 전통적인 헤지 수단은 금고와 금입니다. 미국 국채는 디플레이션 헤지로서 더 넓은 시장을 능가했으며 인플레이션이 낮을 때 주식과 역으로 거래됩니다. 금은 높은 인플레이션 기간(더 많은 금을 만들기 어렵기 때문에)과 디플레이션 기간(다른 자산의 수익률이 무너지고 금 소유의 기회 비용이 낮기 때문에) 동안 더 넓은 시장을 능가합니다.

단기적으로 비트코인은 금의 틀 안에 들어갈 것입니다. 그것의 공급은 설계상 제한되어 있습니다; 그것은 수익을 창출하지 않기 때문에 이자율이 낮을 때 기회 비용이 낮지만 추가 공급 부족으로 인해 인플레이션이 상승하면 더 좋은 성과를 낼 수 있습니다.

안전 자산 구매 이력으로 판단한다면 금을 가장 안전한 안전 자산으로 간주할 것입니다. 토론을 구매한 경우"금이 안전한 자산인 이유"이론적 책을 읽으면 Bitcoin이 더 위험하지만 더 안정적이라는 것을 알게 될 것입니다. 규제 위험 때문에 비트코인은 몰수될 수 있지만 비트코인은 이러한 위험을 염두에 두고 만들어졌습니다.

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2  비트코인 평가 및 비교

Bitcoin에는 많은 이야기가 있으며 다른 암호 화폐 및 수익성이없는 기술 거래와 비교하지 않고 성공 사례에만 집중하면됩니다. 비트코인의 벤치마크는 금과 미국 달러여야 합니다. 미친 생각처럼 들릴지 모르지만 실제로 비트코인의 가치는 (Gold + USD) * (Bitcoin이 기본 글로벌 저축 도구가 될 확률)과 거의 같습니다. 이 방정식의 두 번째 항은 작고 변동성이 큰 숫자이지만 궁극적으로 그에 따라 평가를 조정합니다.

현재 세계의 금 매장량은 온스당 1,470달러에 약 190,000미터톤이며 금의 가치는 약 9조 달러입니다. 스위스 프랑이나 미국 달러를 다른 벤치마크로 사용할 수 있습니다. 어떤 의미에서 스위스 프랑은 더 많은 사람들이 순수하게 보유하고 있기 때문에 다른 모든 것이 하락할 때 그들이 소유한 것이 상승하기 때문에 더 비교할 수 있습니다. 또 다른 관점에서 볼 때 미국 달러는 우리가 하는 모든 거래가 궁극적으로 미국 달러로 결제되기 때문에 미국 달러와 비교할 수 있습니다.

그러나 금의 이전에 관해서는 비교가 더 복잡해집니다. 요즘 우리는 금으로 돈을 빌리는 일이 거의 없기 때문입니다(예전에는 흔했지만, JP모건이 카네기 철강을 인수했을 때 그는 금 채권으로 지불했고, 프랑스는 기스카르 채권을 발행했으며, 터키도 일부 채권을 발행했습니다) . 중앙은행이 정부나 기업 대출자의 부족에 대응하여 달러를 보유하는 것은 유용합니다. 따라서 달러는 특정 문제에 대한 헤지 수단이라고 할 수 있습니다. 금은 알려지지 않은 것에 대한 울타리입니다.

기업과 국가에서 비트코인을 빌려주고 빌리는 것이 일반적이라면 비트코인은 달러와 동일할 것입니다. 그러나 그것은 투기꾼들이 현 단계에서 하고 있는 일이므로 고려할 가치가 없습니다. 금을 기반으로 한 대출이 있을 가능성은 매우 적으며, 그러면 상황이 너무 달라져서 오늘날 그것에 대해 추측할 가치가 없을 것입니다.

따라서 금은 비트코인과 유사하고(내재적 사용이 적고, 희소하며, 상대적으로 이전하기 쉬움) 비트코인이 하는 일(자산 가격의 극단적인 변화에 대한 헤지)에 사용될 수 있는 자산으로서 의미가 있습니다.

이 프레임워크에서 비트코인을 평가하는 것은 간단합니다. 쉽지는 않지만 간단합니다. 원하는 수익률, 비트코인이 금을 대체할 것으로 예상하는 날짜, 그러한 일이 일어날 가능성에 대한 추정치가 있다면 현재 가치를 쉽게 추정할 수 있습니다. 예를 들어 비트코인이 10년 안에 금을 대체할 확률이 1%라고 생각한다면 2029년 예상 미래 가치는 900억 달러입니다. Bitcoin이 주식과 동일한 역사적 샤프 비율을 갖기를 원하고 주식이 무위험 수익률보다 3% 높은 수익률(역사적 평균보다 낮지만 여기서는 신중함)을 제공하기를 원하는 경우. 비트코인의 연간 변동성은 S&P의 10% 변동성에 비해 50%이므로 비트코인의 연간 수익률은 약 18%가 되어야 합니다.

할인율 18%, 기간 10년, 미래가치를 900억 달러로 가정하면 현재 적정주가는 170억 달러가 된다. 그러나 이 결과는 인플레이션을 고려하지 않은 것입니다. 비트코인의 인플레이션은 고정되어 있지만 0은 아닙니다. 향후 10년 동안 뛰어난 비트코인 ​​공급량은 약 16% 증가하여 그 수는 150억 달러로 줄어들 것입니다. 150억 달러의 가격 목표는 비트코인의 현재 시가 총액인 1조 5,700억 달러와 비교하여 불일치입니다.

그러나 절망하지 마십시오!

우리가 활용할 수 있는 세 가지 주요 수단이 있습니다.

1. 아마도 비트코인이 금을 대체할 확률은 1%보다 클 것입니다.

2. 예상 수익률이 너무 높을 수 있습니다. 18%의 기대 수익률은 비트코인이 향후 10년 동안 현재와 같은 변동성을 유지할 것이라는 가정을 기반으로 하지만 변동성이 높은 자산은 예비 자산과 호환되지 않습니다. 비트코인이 예비 자산이 되면 구매자가 더 많아지고 가격 변동이 더 어려워질 것입니다.

3. 주가를 기준으로 최소입찰가를 정하겠지만 장기적으로 비트코인은 주식과 같지 않을 것입니다. 그것은 금에 대한 외가격 옵션과 비슷할 것입니다.

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3  Bitcoin이 포트폴리오에 적합한 방법

오래된 진부한 표현이 있습니다. 시장은 "걱정의 벽"을 올라갔습니다.모든 사람들이 나쁜 일이 일어날 것이라고 두려워할 때 주주들은 매일 급여를 받지 못합니다.

Bitcoin은 다릅니다. "벽"을 계속 오르락 내리락합니다. 아무도 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 알지 못합니다. 모두가 무언가를 행상하고 있습니다. 사람들은 그것을 평가하려고 하지만 결과는 0이거나 무한대입니다. 비트코인은 폰지 사기, Dunning-Kruggerand, 금의 광택조차 없는 순전히 투기적인 도구이거나 금이고 숨기기 쉽고 거래하기 쉬우므로 더 가치가 있습니다.

강세장에서도 모순이 있습니다. Bitcoin 개발의 진행 상황, 오랜 CS 문제에 대한 우아한 솔루션, Satoshi Nakamoto 및 핵심 개발자의 뛰어난 아이디어에 대한 이야기가 있었습니다. 다른 사람들은 화폐 공급 이외의 모든 것의 가격이 하락하고 있다고 생각할 때 구매하는 고 변동성 가치 저장고라고 말합니다.

그래서 이것은 Transhuman 주식의 일부입니까, 아니면 스위스 프랑입니까? 그들 사이에는 차이가 있습니다.

특히, 포트폴리오 맥락에서 매우 낙관적인 기술적 도구와 약세 비상 자산 사이에는 차이가 있습니다. 위험자본이 너무 많으면그렇다면 이 위험을 상쇄하는 비트코인 ​​포지션은 롱 또는 숏입니까?

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4 비트코인이 위험인지 안전한 피난처인지 결정하기 어려운 이유

먼저, 한 걸음 뒤로 물러나 보겠습니다. 위험 회피와 위험 선호는 무엇을 의미합니까? 외환위기 이후 이 용어를 많이 듣기 시작했다. S&P 10년 차트를 보면 약간의 변동성을 동반한 꾸준한 진행을 볼 수 있지만, 위기 이후 처음 몇 년 동안은 각각의 변동성이 무서울 정도로 충분했습니다.

이미지 설명

출처: Business Insider, 가장 무서운 직업 차트

우리는 또한 특히 유럽에서 지속적인 대차대조표 영향을 받았습니다. "검은 백조"보험은 고통스럽게 비쌉니다. Mike Green은 얼마 전 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

따라서 위기 이후에 중요한 유일한 질문은 이것이 바닥을 쳤는가? 우리가 바닥을 쳤다면 세계 경제 회복에 좋은 것은 무엇이든 사십시오: 저렴한 EM 주식, 하이일드 채권, 호주, 구리, 석유. T-bonds, 엔, 달러, 스위스 프랑 또는 금과 같은 위험한 헤지 자산을 판매하는 것이 합리적입니다.

"위험한" 무역은 세계가 다시 연결되었다고 가정하고 위기는 이러한 장기적인 추세에서 우연한 사건이기 때문에 다소 아이러니합니다. 호황기에 부유한 세계의 밸류에이션이 늘어나면 투자자들은 더 위험한 장소와 자산 등급을 찾습니다. 결과가 좋지 않으면 다시 자신이 아는 것에 투자하는데 독일 은행은 2000년대 중반에 하위 CDO를 많이 사서 교훈을 얻었고 Bunds를 다시 사서 중소기업에 투자했습니다. 대출.

건전한 경쟁과 위험 감수의 세계에서 분쟁은 시장을 통해 중재됩니다.중국은 경쟁입찰을 통해 유럽, 미국과 원자재 경쟁을 벌이고 있다. 위험 회피 움직임은 레버리지 자산 소유자가 한 번에 모든 것을 판매해야 하는 정도까지 더 높은 가격 상관 관계를 수반하는 경우가 많습니다. 그러나 실제 모험 세계에서는 근본적인 관련성이 바뀝니다. 일본은 미국의 동맹국인 반면 스위스는 기본적으로 총기 소유 비율이 높은 거대한 산악 도시입니다. 그러나 엔화와 스위스 프랑은 모두 미국 실업률 하락으로 1% 상승했습니다.

위험자산은 모두 동일하나, 안전자산은 특성에 따라 특성이 다르기 때문에 특성이 상이합니다.. 자산에는 두 가지 유형이 있습니다.

1. 광범위한 위험 성향을 수용하기 위해 다양한 자산. 레버리지 투자자는 달러, 엔, 국채 등을 빌리거나 공매도하기 때문입니다(위험한 부채를 소유하고 있고 이자율 위험을 헤지하려는 경우 직간접적으로 공매도하게 됩니다).

2. 이러한 자산은 금융 위기, 주요 전쟁, 전염병, 주요 무역 혼란 또는 석유 위기와 같은 특정 재앙 상황에서 더 나은 성능을 발휘합니다. 결정적으로 이러한 자산의 백테스팅은 중요한 배포 구성 요소를 무시합니다. 법정 화폐가 무너지면 금이나 비트코인과 같은 것의 가치가 높을 것입니다(비록 충돌로 인해 인터넷이 심각하게 중단되면 비트코인의 가치도 훨씬 낮아질 것입니다). 10년 전에는 미국이 석유의 주요 수입국이었기 때문에 석유 부족으로 촉발된 경기 침체는 달러를 극단적 위험 자산으로 만들었을 것입니다. , 미국은 석유에 의존하지 않고 상대적으로 다각화된 경제를 가지고 있고 내부 수요원이 많기 때문입니다. 중국도 비슷한 변화를 겪었을 수 있습니다. 무역에.

과거 수익률과 포트폴리오의 변동성을 기반으로 간단한 최적화 알고리즘을 실행하도록 요청한 경우 알고리즘은 매우 위험한 자산과 매우 낮은 위험 자산을 포트폴리오로 선호하고 다른 자산에 할당된 자금은 거의 없습니다. 실제로 포트폴리오 관리자는 고위험 및 저위험 범주를 구분하지만 본질적으로 동일한 디자인을 따릅니다. 상품과 돈의 흐름이 세계화되는 경제에서 이러한 포트폴리오는 경제 호황과 경기 침체기에 다른 결과를 가져올 것입니다.

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5 비트코인 ​​대 기타 위험 자산

비트코인을 위험 자산 또는 안전 자산으로 보다 정확하게 분류하기 위해 저는 비트코인을 소수의 다른 자산과 비교했습니다. 위험 자산 바스켓에는 주요 지수(S&P 500, Nasdaq 100, Shanghai Composite, Nikkei)와 거시경제 성과를 추적하는 기타 자산(AUD, USD, 석유)이 포함됩니다.

비트코인과 위험 자산 사이의 30일 상관관계를 추적했을 때 연관성을 찾지 못했습니다…

안전한 자산 비유에서 우리는 동일한 접근 방식을 사용했습니다.

상관관계도 0입니다.

이 문제를 보는 여러 각도가 있습니다.

1. 비트코인의 가격은 완전히 임의적이며 헤징과 관련이 없으며 순수한 도박입니다.

2. 비트코인 ​​수익률은 다른 상품에 직접적인 영향을 미치지 않는 요소에 의해 결정됩니다., 자금 세탁의 필요성과 같은. 나는 얼마 전에 돈을 세탁하는 다른 방법을 살펴봄으로써 이것을 테스트했지만 의미 있는 것을 찾지 못했습니다. 비트코인 ​​가격은 마카오 게임 수익이나 밴쿠버 주택 가격과 상관관계가 없었습니다.

3. 비트코인은 둘 다의 특성을 구현하기 때문에 고위험 또는 안전자산 거래와 상관관계가 없습니다.이 모델에서 그것은 소규모 광산 회사처럼 거래되어야 합니다. 즉, 매우 안정적인 자산으로 수익을 얻을 수 있는 매우 가변적인 베팅입니다.

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6 비트코인의 미래 방향

비트코인이 작동하는 방식은 다음과 같습니다. 자산 할당자는 비트코인이 안전 자산이라고 생각할 때 소량의 비트코인을 구매합니다. 이는 세 가지 효과가 있습니다: 가격을 크게 상승시키고, 자산 배분자가 보유 자산을 재조정함에 따라 변동성을 감소시켜 시장을 매도하고 있음을 의미하며, 비트코인이 안전한 자산이 될 가능성을 높입니다.

이런 일이 또 일어났어셸링 포인트. 모든 주요 자산 할당자가 0.1%가 비트코인의 이상적인 가중치라고 믿는다면 이상적인 가중치는 0.1%보다 높아야 하므로 점진적으로 증가하여 평형에 도달할 때까지 계속됩니다. 비트코인이 준비자산으로 받아들여질 확률이 높아질수록 변동성도 낮아집니다.

다음과 같이 Bitcoin의 가상 평가를 그릴 수 있습니다.

나는 많은 가능성을 보여주었지만 합리적인 유일한 방법을 강조했습니다.틀림없이,

틀림없이,Bitcoin 가치가 상승함에 따라 규제 위험이 증가합니다.. 대부분의 정부는 통화 주권을 갖고 싶어합니다. 그들이 그것을 바꾸고 싶다면 더 많은 것을 원하기 때문입니다. 따라서 비트코인 ​​가격이 높을수록 정부의 우려도 커질 수 있다.

정부가 그것을 금지하는 것은 그것이 문제라는 것을 깨닫기 때문이지만 그것은 규제되지 않은 네트워크이며 정부보다 훨씬 빠르게 성장하고 있습니다. 비트코인이 마약과 아동 음란물에 사용되었기 때문에 비트코인을 금지했다면(여전히 그렇습니다!) 아마도 비트코인을 죽이겠지만 현재 비트코인의 주요 용도는 투기이므로 정부가 점차 비트코인 ​​금지를 지원하는 유일한 이유는 비트코인입니다. 성공할 것 같습니다.

그러나 투자자들이 진정으로 비트코인이 좋은 자산이라고 믿는다면 금지령은 지속 불가능할 것이며 금지령을 내리는 정부는 비트코인이 일반적으로 사용되는 세계에서 자국 통화가 더 나쁜 자산이라고 암묵적으로 말하는 것입니다. 역사상 가장 강력한 미국 정부조차도 한 시대 이상만 금을 금지할 수 있었고 몰수하기가 비교적 쉬웠습니다.

우리는 일련의 겹치는 곡선을 고려할 수 있습니다. 가장 현명한 사람들이 비트코인이 금을 대체할 것이라고 생각할 확률, 자산 배분자가 이 사건을 생각할 확률, 정부가 이 사건을 생각할 확률입니다.

각각의 경우 예상 확률은 비트코인의 가격을 기준으로 하지만 정부가 현명하지 않다는 것을 모델이 받아들이는 한 금지에도 불구하고 안전하게 매수할 수 있습니다. (적어도 개인적으로 당신에게만 영향을 미치는 차단은 아닙니다.)

신경이 쓰이는 접근 방식이지만 유용한 프레임워크입니다.비트코인의 가격이 상승 추세이고 변동성이 하락 추세일 때 내재 가치는 상승합니다.

참고: PayPal은 작성자의 번역 승인을 받았으며 기사와 제목이 약간 변경되었습니다.

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