Bitwise 고문, 2월 5일 급락 복기: 비트코인 하락은 암호화폐 기초 여건보다 전통 금융의 디레버리징 때문일 수 있다

Odaily 소식 Bitwise 고문 Jeff Park이 2월 5일 비트코인 및 암호화폐 시장의 급격한 하락을 복기하며, 이번 변동성은 암호화폐 업계 자체의 기초 여건이나 단일 '블랙 스완' 사건보다는 전통 금융 시스템의 리스크 해소와 파생상품 메커니즘에 의해 촉발되었을 가능성이 더 크다고 분석했다.

Jeff Park은 당일 비트코인 ETF, 특히 IBIT에서 기록적인 거래량과 옵션 거래 활동이 나타났으며, 옵션 거래는 뚜렷하게 풋(매도) 방향으로 집중되었다고 지적했다. 동시에, 비트코인 가격 움직임은 지난 몇 주 동안 소프트웨어 주식 등 위험 자산과 높은 상관관계를 보였다. 2월 4일은 골드만삭스 프라임 브로커리지(PB) 부서가 멀티 스트래티지 펀드의 극심한 손실을 기록한 날로 표시되었고, 이후 리스크 관리 요구로 인해 신속하고 무차별적인 디레버리징이 진행되었으며, 이 과정이 비트코인 관련 포지션에 영향을 미쳐 2월 5일 추가적인 하락폭을 확대시켰다.

그는 분석하며, 가격이 이틀 동안 한때 13% 이상 하락했지만, 시장은 대규모 ETF 자금 유출이 있을 것으로 예상했으나, 실제 데이터는 비트코인 ETF 전체가 오히려 순유입을 기록했으며, IBIT는 약 600만 주를 추가해 규모가 2억 3천만 달러 이상 증가했음을 보여준다고 설명했다. 이는 매도 압력이 주로 '페이퍼 머니'와 헤징, 마켓 메이킹 관련 비방향성 거래에서 비롯되었으며, 장기 자금의 이탈 때문이 아니라는 것을 시사한다.

Jeff Park은 추가 가설을 제시하며, 고상관관계 환경에서 멀티 자산 포트폴리오가 강제로 디레버리징되었고, 여기에는 헤징된 비트코인 노출도 포함되어 있었다고 설명했다. 옵션과 베이시스 거래의 급격한 청산으로 인해 숏 감마 효과가 발생했고, 이로 인해 상대방이 하락 과정에서 IBIT를 매도하도록 강요하여 변동성을 악화시켰지만, 실질적인 장기 자금 유출은 형성되지 않았다고 분석했다. 2월 6일 일부 중립 전략이 포지션을 보충하면서 비트코인 가격은 반등했다.

그는 이번 하락은 암호화폐 시장 자체의 구조적 악화보다는 전통 금융 시스템의 리스크 관리와 파생상품 메커니즘이 공진한 결과일 가능성이 더 크다고 결론지었다. 향후 며칠간 ETF 순흐름의 변화는 새로운 장기 수요가 있는지 판단하는 중요한 관찰 지표가 될 것이라고 덧붙였다.