Dovey Wan: 홍콩 서클은 작아서, 어떤 기관이 문제를 일으켰다는 소문은 듣지 못했다

2026-02-06 09:59

Odaily Primitive Ventures의 창립 파트너 Dovey Wan이 "시장 하락이 홍콩 헤지펀드의 IBIT 옵션 거래 청산 때문일 수 있다"는 소문에 대해 X에 글을 올려 반박했다. "홍콩 펀드"라는 아시아 서클에 있는 입장에서, 나는 반대 의견을 몇 가지 말해야 한다.

1. 세금에 관해: 홍콩에는 자본 이득세(Cap Gains)가 전혀 없습니다. 따라서 소위 "세금 최적화 수확"이라는 관점은 기본적으로 미국 시각에서 나온 것으로, 우리에게는 적용되지 않습니다.

2. 소문에 관해: 우리는 현재 홍콩 최대의 비트코인 옵션 전략 펀드에 대해 실사(DD)를 진행 중입니다. 그들의 최근 몇 달간의 성과와 그들과의 소통을 통해 볼 때, 10월 11일 이후로 별다른 사건(drama)은 없었습니다. 홍콩 서클은 작고, 모두가 소문을 좋아합니다. 정말 누군가 문제가 생기면 절대 숨길 수 없습니다. 예를 들어 지난번 홍콩 펀드 3AC와 관련된 시장 조성사 Taipingshan이 폭락했을 때, 우리는 거의 다음 날 알게 되었습니다.

3. 자금 흐름에 관해: 실물 상환 메커니즘(in-kind redemption)이 등장하기 훨씬 전부터, 많은 아시아의 구식 비트코인 대형 보유자(OG whales)들은 이미 자산을 IBIT와 같은 규제 준수 채널로 일방적 교환(one way swap)해왔습니다(당시에는 Galaxy라는 시장 조성사만이 할 수 있었고, 아는 사람은 다 압니다). 이렇게 하는 주된 이유는: 보관이 더 편리하다; 운영 및 상대방 위험을 줄인다; 전통 금융(TradFi) 시스템 내에서 담보로 더 편리하게 유동화할 수 있다; 다른 전통 금융 자산으로 더 깔끔하게 이전할 수 있다는 점입니다.

4. 거래 습관에 관해: 2025년 하반기부터 비트코인 거래 활동은 구조적으로 미국 주식 시장 거래 시간대(특히 뉴욕 개장 초반 시간대)에 훨씬 더 집중되는 경향이 뚜렷해졌으며, 주요 거래소의 현물 매도 압력도 이를 반영하고 있습니다. 최근 며칠 동안, 바이낸스(Binance)에서도 이러한 시간대에 막대한 현물 매도 압력이 나타났는데, 이는 사실 ETF 상환으로 인한 연쇄 반응입니다.

또한, 왜 비트코인 펀드가 옵션 매도(writing options) 때문에 "폭락"할까요? 그들이 무담보 공매도(naked shorting)를 했거나, 레버리지 기초 거래(leveraged basis trades)를 해서 IBIT와 현물 간 가격 차이가 예상치 못하게 확대되어 청산된 경우가 아니라면 말입니다. 따라서, 이는 아마도 교차 증거금(cross margin) 메커니즘을 가진 전통 금융(TradFi) 펀드일 가능성이 높으며, 순수한 "구식 비트코인 신봉자" 펀드는 아닐 것입니다.