분석: Pendle의 새로운 스테이킹 메커니즘에 인센티브 불균형 문제 존재, 유통 공급 축소 효과 달성 어려울 수도

Odaily 소식 Blockworks 연구원 Kunal Doshi가 X(구 트위터)에 게시한 글에 따르면, Pendle가 출시한 새로운 스테이킹 메커니즘 sPENDLE는 많은 사람들이 기대하는 '토큰 침전'(유통 공급 축소) 효과를 달성하지 못할 수 있다고 밝혔다.

Pendle는 기존 vePENDLE 스테이킹 사용자에게 상당한 배율 보너스를 부여하여, 해당 사용자가 얻을 수 있는 연간 수익률은 새로운 스테이킹보다 훨씬 높다. 현재 vePENDLE의 평균 락업 기간은 약 1.54년으로, sPENDLE로 전환 시 약 3.31배의 수익 보너스를 얻을 수 있으며, 이 보너스는 언락 과정에 따라 점차 감소한다.

여기에는 명백한 인센티브 구조의 불균형이 존재한다: 새로운 스테이킹 참여자의 수익률은 약 5%~7%에 불과한 반면, 배율 보너스를 누리는 vePENDLE 스테이킹 참여자는 16%~24%의 수익을 얻을 수 있다. 새로운 스테이킹 참여자의 수익 수준이 너무 낮아 충분한 규모의 새로운 토큰이 스테이킹으로 전환되도록 유인하기 어렵다. sPENDLE가 진정으로 공급 축소 역할을 하려면, Boros와 Pendle V2를 통해 프로토콜 수익을 빠르게 증대시켜 스테이킹 수익을 전반적으로 높여야 한다. 그렇지 않으면, 진정한 스테이킹 수요는 더 늦은 단계, 즉 vePENDLE 스테이킹 사용자의 배율이 감소한 이후에야 나타날 수 있다.

어제 Pendle는 유동성 스테이킹 토큰 sPENDLE를 출시하여 다년간의 락업 모드인 vePENDLE를 대체한다고 발표했다.