华尔街の狼たちよ、もう2倍、3倍のSKハイニックスに飛び込むな

オリジナル：Odaily 星球日報（@OdailyChina）

著者：Azuma（@azuma_eth）

今年の世界資本市場で最も話題になった概念は何かと問われれば、その答えは間違いなく「ストレージ」です。

AIインフラの整備が進むにつれ、HBM（広帯域メモリ）は需要が供給を上回り、SKハイニックス、サムスン、マイクロンといった三大メモリメーカーが市場のホットスポットとなり、大量の資金流入が株価を急上昇させました。最近の大幅な調整にもかかわらず、年初来の上昇率は依然として驚異的です。

株価が上昇を続けると、市場には「もっと早く上がるべきだ」と考える人が現れるものです。そこで、これまで比較的ニッチだった商品が急速に投資家の目に留まるようになりました。それが「単一株レバレッジETF（Single Stock Leveraged ETF）」です。従来のETFが複数の株式や指数に連動するのに対し、この商品は単一の株式のみを対象とし、スワップや先物などの金融デリバティブを活用して、その株式の日次騰落率を2倍、あるいは3倍に拡大します。つまり、対象株式が1日に10%上昇すれば、対応する2倍レバレッジETFは理論上約20%上昇します。逆に、株式が10%下落すれば、商品は約20%の損失を被ることになります。

このような理由から、単一株レバレッジETFは、AI関連のホットな銘柄に強気で賭けたいと考える投資家の間で、新たなツールとしての利用が増えています。今年に入り、AIやメモリ相場の波に乗って利益を拡大したいと考えるホットマネーが殺到したことで、SKハイニックスなど人気AI関連企業を対象とした単一株レバレッジETFの規模も拡大し続けています。

しかし、多くの投資家が見落としがちなのは、リターンが拡大する一方で、リスクも同じ倍率で拡大するという点です。極端な相場環境下では、原株は反発する可能性があっても、単一株レバレッジETFには反発を待つ機会すらないかもしれません。

生々しい事例：ある2倍レバレッジETFの上場廃止への道

決して大げさな話ではありません。一昨日の夜、米国株式市場の取引時間中に発生した事例は、単一株レバレッジETFがいかに危険であるかを如実に示しています。

上記は、米国の電気自動車メーカー、Lucid（LCID）の最近の株価推移です。現地時間7月14日、米国株式市場の取引時間中に、Lucidが破産保護を申請する可能性があるという噂が突然流れました。この悪材料を受けて、LCIDの株価は一時57%も急落し、取引時間中に何度もサーキットブレーカーが作動し、上場以来最大の日中下落率を記録しました。

しかし、すぐに状況は一変します。Lucidはその後声明を発表し、確かにコンサルティング会社のAlixPartnersを雇用し、事業全体の見直しを行っているものの、これは運営の最適化、コスト削減、新モデル開発の推進のためであり、破産申請の噂は「完全な虚偽」であると述べました。また、Lucidは現在、来年までの事業運営を支えるのに十分な流動性を有しており、AlixPartnersは運営最適化のみを担当し、経営陣や取締役会に破産を勧告したことは一切ないと強調しました。

Lucidが緊急にこの噂を否定したことで、市場心理は急速に改善し、LCIDの株価はその日の安値から急速に回復、最終的な終値の下落率は約16%に縮小しました。LCIDの株式を保有する投資家にとっては、これはまさに手に汗握る「ジェットコースター」のような一日でした。

しかし、別の投資家グループにとっては、その物語は暴落が発生した瞬間で終わってしまいました。

LCIDの急落の過程で、その株価に連動する2倍ロングETF「GraniteShares 2x Long LCID Daily ETF（LCDL）」は、一瞬でロスカットされました。運用会社のGraniteSharesはその後、同日中にLCIDの全ポジションを手放したことを確認する公告を発表しました。純資産価値がマイナスに転落したため、正式に上場廃止手続きを開始します。

つまり、LCIDの株価がその後急速に反発したときには、このETFは既に反発に参加できるポジションを何一つ残していなかったのです。LCDLを保有していた全ての投資家にとって、LCIDのその後の値上がりに参加する機会はもはやありませんでした。

これこそが、単一株レバレッジETFと普通の株式との最大の違いです。株式はたとえ暴落に見舞われても、企業が存続する限り、投資家には反発を待つ機会があります。しかし、単一株レバレッジETFは、一度極端な変動で「死亡メカニズム」が発動されてしまうと、たとえ原株がその後損失を取り戻したとしても、投資家がその日を迎えられる可能性は低いのです。

社会問題化の兆し、韓国政府が警戒感を強める

LCDLの上場廃止は決して特殊な事例ではありません。実際、単一株レバレッジETFがAI関連のホットな銘柄に急速に普及するにつれ、規制当局はこうした商品がもたらす可能性のあるシステミックリスクを再評価し始めています。

中でも、韓国の姿勢は特に象徴的です。

7月中旬、韓国タイムズ紙の報道によると、韓国の財政経済部、金融委員会、金融監督院、韓国銀行の4大金融当局は、政府のマクロ経済・金融問題調整メカニズム（F4）の枠組みの下で、単一株レバレッジETFのリスクと規制措置について議論するための専門会議を開催する予定です。検討されている市場対策には、証拠金要件の引き上げ、日次価格変動幅の制限、レバレッジ倍率の引き下げなどが含まれます。

近年、韓国の個人投資家が株式市場に殺到するにつれ、AIブームはほぼ韓国国民全体が参加する投資熱狂へと発展しました。サムスン電子、SKハイニックスなどのウェイトの高い銘柄が資金の追い求める焦点となり、これらの個別株を対象にしたレバレッジETFは、市場心理と株価変動をさらに増幅させました。規制当局の懸念は、より多くの投資家がハイレバレッジ商品を使ってホットな銘柄を追い求めるようになった時、一度の激しい変動がもたらす影響は、もはや投資口座上の数字の変化に留まらず、社会問題に発展する可能性があるという点です。

そして、メモリ関連銘柄が調整圧力を受けて下落する中、韓国の資本市場では度重なる極端な事件が発生しています。一方で、ソーシャルメディア上では、株式投資の失敗による自殺事件の噂が流れています。また、朝鮮日報は昨日、釜山で株式投資チャンネルを運営するユーチューバーが、20代の男性に路上で刃物で相次いで刺される事件が発生したと報じました。警察の初動調査によると、容疑者は同チャンネルの購読者であり、ユーチューバーが推奨する株式への投資で大きな損失を被ったことから恨みを持ち、襲撃に及んだとみられています。

これらの事件が直接単一株レバレッジETFに起因するものではないものの、規制当局にとっては、それらが発するシグナルは極めて一致しています。それは、高リスクの投資ツールが参加障壁を継続的に引き下げ、ソーシャルメディアやライブ配信での銘柄推奨といった情報伝達チャネルと相互に作用するとき、金融リスクは最終的に社会リスクへと波及する可能性があるということです。

韓国政府にとって、これこそが最も恐ろしいことなのです。