Broadcom Q3 guidance misses expectations by $1.2 billion, plunging over 13% in after-hours trading. Is the AI narrative "cooling down"?
- Core Viewpoint: Broadcom achieved record Q2 earnings for fiscal year 2026. However, its Q3 AI semiconductor revenue guidance of $16 billion fell short of the market expectation of $17.2 billion, triggering an after-hours stock decline of over 13% and impacting the AI networking-related industrial chain, including the A-share optical module sector.
- Key Elements:
- Broadcom's Q2 revenue was $22.19 billion, a 48% year-over-year increase. AI semiconductor revenue reached $10.8 billion, up 143% year-over-year, both exceeding guidance. Profit performance was strong, with adjusted EBITDA reaching $15.2 billion.
- Q3 AI semiconductor revenue guidance stands at $16 billion, below the analyst consensus of $17.2 billion. The company did not raise its full-year AI chip revenue guidance, maintaining the target of exceeding $100 billion for fiscal 2027 unchanged.
- CEO Hock Tan stated for the first time that the AI networking business revenue share will decline from 40% to 30%. This directly puts valuation pressure on leading A-share optical module companies reliant on the AI networking narrative, such as Zhongji Innolight.
- Broadcom fell 13.78% in after-hours trading, with market capitalization evaporating by over $270 billion. The options market had previously priced in a 7.8% move. Other AI networking concept stocks like Marvell also fell approximately 6% in after-hours trading.
- Despite the guidance falling short of expectations, Hock Tan still described demand for AI chips as "insatiable." Institutions like UBS believe high valuations may be the primary reason for profit-taking, and the long-term outlook has not been negated.
原文著者：Ada、深潮 TechFlow
米国東部時間6月3日の取引終了後、ブロードコムは2026年5月3日までの2026年度第2四半期の業績を発表しました。絶対的な数字で見ると、これは記録的な四半期報告です。売上高は221億9,000万ドルで、前年同期比48％増加し、同社にとって2017年1月以来の最高の四半期成長率となりました。調整後の1株当たり利益（EPS）は2.44ドルで、アナリストのコンセンサス予想である2.40ドルを上回りました。しかし、市場が注目したのは第2四半期ではなく、ブロードコムが示した第3四半期のAIチップ売上高のガイダンス、160億ドル（前年同期比200％超増加）でした。これは、売り手側のコンセンサス予想である172億ドルを約7％下回っており、この乖離と、ソフトウェア事業がわずかに予想を下回ったことが相まって、株価の急激な反応を引き起こしました。
第2四半期業績はほぼ完璧、AI半導体売上高は13四半期連続で成長
ブロードコムの公式発表によると、第2四半期のAI半導体売上高は108億ドルに達し、前年同期比143％増加し、同社が3月に示した107億ドルのガイダンスを上回りました。CEOのホック・タンは決算説明会で、今四半期の成長は「カスタムAIアクセラレータとAIネットワーク需要の二重の推進力」によって牽引されたと述べています。
事業別に見ると、半導体ソリューション事業の売上高は150億900万ドルで、前年同期比79％増加し、総収益の68％を占めました。このうち、AI半導体売上高の比率は72％に上昇し、非AI半導体売上高は42億ドル（前年同期比6％増）、受注残は60億ドル超で、周期的な回復を示しています。インフラストラクチャソフトウェア事業（VMware）の売上高は71億7,800万ドルで、前年同期比9％増加し、会社自身のガイダンスと一致しましたが、StreetAccountの調査によるアナリスト予想の73億2,000万ドルを約1億4,000万ドル下回りました。
利益面も力強いものでした。調整後EBITDAは152億ドル（売上高の69％）に達し、過去最高を更新しました。フリーキャッシュフローは102億6,000万ドル（売上高の46％）。四半期末の現金残高は196億3,000万ドルで、前期比54億ドル増加しました。
第3四半期ガイダンスは売上高が予想を上回るも、AI半導体売上高は「120億ドル不足」
ブロードコムの第3四半期の総売上高ガイダンスは294億ドルで、前年同期比84％増加し、アナリストのコンセンサス予想である285億4,000万ドルを上回りました。このうち、半導体売上高ガイダンスは205億ドル（前年同期比124％増）です。しかし、その内訳であるAI半導体売上高ガイダンスは160億ドルであり、LSEGなどが集計した売り手側のコンセンサス予想172億ドルを7％下回り、一部のより楽観的な買い手側の予想との差はさらに大きくなっています。
さらに重要なのは、ホック・タン氏が電話会議で2026年度のAIチップ売上高ガイダンスを上方修正しなかったことです。CNBCの報道によると、彼は電話会議で「同社はこの勢いが2027年度まで続くと予想しており、AI半導体売上高が1,000億ドルを超えるというガイダンスを維持する」と改めて述べました。バーンスタインのアナリスト、ステイシー・ラスゴン氏はこれについて、第3四半期のAI業績ガイダンスがブロードコムの株価を押し下げたとコメントしています。
第1四半期（84億ドル）、第2四半期（108億ドル）の既に計上された売上高と、第3四半期および第4四半期の予想を合計すると、ブロードコムの今会計年度におけるAIチップの総売上高は約560億ドルと見込まれ、アナリストのコンセンサス予想である576億ドルとは約16億ドルの差があります。
時間外取引で13％超下落、オプション市場はすでに急変動を織り込んでいた
ブロードコムの時間外株価は激しく反応しました。米国東部時間6月3日午後4時の決算発表後、AVGOは最初に約5％急落。電話会議でのガイダンス詳細の開示に伴い、下落幅は拡大し、時間外取引では一時15％を超える暴落となり、最終的には13.78％安で取引を終えました。決算発表前の終値約479ドルで計算すると、一日で時価総額が2,700億ドル以上蒸発したことになります。
注目すべきは、資本市場が当初からブロードコムの決算発表後の急激な変動に備えていたことです。複数のメディアの報道によると、決算発表前のオプション市場では、ブロードコムの決算発表後の一日の変動幅を約7.8％と織り込んでおり、これは歴史的平均を大幅に上回っていました。この価格設定は投資家のジレンマを反映しています。ブロードコムの株価は決算シーズン入り前に3月の安値から60％以上反発し、2026年に入ってからの上昇率は約40％に達しており、バリュエーション（株価収益率約90倍）は半導体同業他社の平均的な約69倍を大きく上回っています。
まさにこのバリュエーション懸念から、市場がブロードコムの決算に課した暗黙のハードルは「全面的な大規模な予想上振れ」であり、「爆発的」と言えるようなパフォーマンスを下回るガイダンスは、利益確定売りを誘発する可能性があります。
AIネットワーク収入の比率が40％から30％に低下へ
A株の光モジュールセクターにとって、電話会議でのホック・タン氏によるAIネットワーク事業に関する一連の発言は、AI全体のガイダンスよりも影響が大きい可能性があります。
Yahoo Financeが電話会議の内容を引用して報じたところによると、ホック・タン氏は今四半期のAIネットワーク事業のAI半導体売上高に占める比率が「約40％」であることを確認しました。しかし同時に、この比率は「長期的には40％近辺ではなく、30％近辺に正常化する」と予想していると述べました。
ブロードコムの経営陣がAIネットワーク事業の比率低下のシナリオを明確に示したのはこれが初めてです。AIネットワーク（イーサネットスイッチングチップ、光トランシーバー接続チップなどを含む）は、まさに中国A株の光モジュール大手であるZhongji Innolight（中際旭創）、Eoptolink Technology（新易盛）、Tianfu Communication（天孚通信）の主要な収益源に対応する下流のストーリーです。これらの3社の株価は今年に入り大幅に上昇し、時価総額の合計は一時、貴州茅台（マオタイ）を上回りました。Zhongji Innolightの予想株価収益率は約66倍、Tianfu Communicationに至っては139倍に達しており、そのバリュエーションはAIネットワークの持続的な高成長期待に基づいています。
ホック・タン氏の最新の発言は、たとえAIコンピューティング需要が依然として高い水準にあっても、ネットワーク部分の比率が最初に頭打ちになる可能性があることを示唆しています。このシグナルが買い手側に受け入れられれば、A株光モジュール大手のこれまでのバリュエーション・プレミアムは直接的な試練に直面することになります。
波及効果：マーベルが時間外取引で続落、アジアのAI関連銘柄は本日圧力を受ける
ブロードコムのガイダンス効果はすでに波及し始めています。マーベル・テクノロジーの株価は時間外取引で約9％下落しましたが、本稿執筆時点では約6％に縮小しています。同じくAIネットワーク/接続関連のAstera LabsやCredo Technologyなどの企業も時間外取引で下落圧力を受けています。特筆すべきは、マーベルが6月2日にエヌビディアのCEO、ジェンスン・フアン氏から「次の1兆ドル企業」と称されたことで、1日で32％急騰しました。6月3日の通常取引でも3.73％上昇しましたが、時間外取引でのこの反落は、前日の「エヌビディアプレミアム」が集中的な利益確定売りの圧力に直面したことを意味します。
アジア市場にとって、本日の最大の注目点は2つあります。1つ目は、A株の光モジュール大手「易中天」（イーゾンジーティエン、上記3社の中国語頭文字を取った通称）連合が、ホック・タン氏のネットワーク比率低下に関する発言を消化できるかどうか。2つ目は、韓国株のSKハイニックスやサムスン電子などのHBMサプライヤーが、AI全体のセンチメント低下の影響を受けるかどうかです。Zhongji Innolightは6月2日に、その一銘柄の出来高がA株全体の半分のセクターの一日の出来高を超えるほどの資金集中度を示したことを考慮すると、セクターの感情的な反応は増幅される可能性があります。
しかし、決算自体はAIコンピューティングの長期的な好況を否定するものではありません。ホック・タン氏は電話会議で、AIチップの需要を再び「満たすのが難しい」と表現し、2027年度にAIチップ売上高が1,000億ドルを超えるという目標を改めて強調しました。UBSなどの機関も昨年12月、ブロードコムの決算発表後に同様の下落があった後、「押し目買い」のロジックに切り替えました。今回の調整が、単なるバリュエーションの高い銘柄に対する定例的な利益確定なのか、それともAI投資ストーリーの転換点なのかは、今後の主要企業の電話会議やハイパースケーラーの設備投資動向を観察して判断する必要があります。
