前Bankless成员Lucas：为何我依然看好以太坊

原文著者：Lucas、元 Bankless メンバー

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

核心要旨：

• 将来、あらゆる資産がトークン化される。
• イーサリアムが、あらゆる種類のトークン化資産の決済基盤となる。
• ETHがネットワークのセキュリティを担保し、決済事業から生じるすべての価値を獲得する。
• 世界の金融システム全体が、資産のトークン化へと移行する。
• 安全性、安定性、そして長年にわたって築かれたエコシステムの参入障壁を基盤に、イーサリアムはトークン化分野の大きな市場シェアを獲得する。

「イーサリアムは死んだ」という論調が蔓延

現在の暗号資産ソーシャルプラットフォームでは、イーサリアムに対する市場の悲観的な感情は過去最低水準にまで落ち込んでいる。長年一緒に仕事をしてきた多くの同業者が徐々にイーサリアム分野から撤退し、中には暗号資産業界から完全に離れてしまう人もおり、大多数の人はもはやETHを保有していない。その核心的な理由は、彼らがその投資価値を認めなくなったからだ。これは特定の個人やコミュニティを対象としたものではなく、私が業界内で実際に目にした一般的な状況である。

大規模な資金流出の理由の一つは、暗号資産がもはや最先端のホットなテクノロジーではなくなり、人工知能、ロボット、生命・長寿関連の研究が代わって資本の寵児となっていることだ。しかし、ETHの価格下落によるリターンの悪さこそが、市場が弱気になる決定的な要因である。率直に言って、ここ数年ETHを保有する体験は非常に悪かった。

しかし、私はそれでもイーサリアムとETHに対して強気であり続けており、その確信はかつてないほど強く、読者の皆さんにも強気になることを勧めたい。実際、イーサリアムはその歴史の中でも最も期待される普及と成長のサイクルを迎えようとしている。

芳しくない価格パフォーマンスについて

まず、最も明確な問題に直面しよう。過去約5年間、ETHの価格パフォーマンスは非常に悪かった。2021年に参入した投資家は、運が良ければ損益トントンで、多くの人が深い損失を抱えている。最近の市場全体の調整にもかかわらず、ビットコインの現物価格は依然として2021年の強気相場の高値を維持しており、2025年のピークはその高値をさらに倍増させた。一方、ETHの現在の価格は前回の史上最高値から約60%も急落しており、2025年には史上最高値を更新できず、5000ドルの壁さえ突破できなかった。

同期間にS&P 500指数はほぼ毎日のように史上最高値を更新し、ウォール街のAI、半導体、エネルギーなどの人気セクターの個別株は軒並み急騰しており、それと比較するとETHのパフォーマンスはさらに悲惨に見える。

しかし、良いニュースとしては、長期的に見れば、ETHのチャートは単に長年にわたるもみ合いのレンジに陥っているだけだということだ。イーサリアムの時価総額は現在2000億ドルを超え、価格は長年にわたって2000ドルの水準を維持しており、世界の資産時価総額トップ100に安定してランクインしている。資本市場の発展の法則を見渡せば、優れた成長銘柄が数年にわたる横ばいの底固めを経て、その後長期の強気相場を開始するのは常態である。

パーセンテージ変動値は無視し、主に価格がそのレンジ内に留まった期間の長さを測定する。

アマゾン、エヌビディア、アップル、マイクロソフトといった世界のトップ企業はすべて同じ道を歩んできた：

• アマゾン：ベゾス氏は、インターネットバブル崩壊後の2000年代に、同社を約10年にわたりもみ合い状態に導き、業界の冬を乗り越えた後、世界的なトップ企業に成長させた。

• エヌビディア：2010年代に7年間の長期にわたる調整を経験し、AIブームに乗って株価が歴史的な急騰を遂げ、世界の時価総額トップクラスに躍り出た。

• アップル：1980年代から1990年代にかけて長期間にわたり迷走しもみ合い、1997年にジョブズ氏が復帰して初めて飛躍を開始した。

• マイクロソフト：2000年以降、株価は約15年間もみ合い、2000年に投資した投資家が元本を回収できたのは2015年になってからだが、現在は世界時価総額第2位の企業である。

法則をまとめるのは難しくない。世界のトップクラスの資産のほとんどは、長く退屈なもみ合いの調整期間を経る必要があり、一部の銘柄は一時的に高値を更新した後、再び下落し、その後、業界の触媒を待って新たな強気相場を開始する。さらに、上記の企業がもみ合いの底固めを行っている期間中、米国株式市場全体はしばしば史上最高値を更新し続けていた。このロジックに当てはめれば、過去5年間のETHの弱気な値動きは、金融史上、異常なことではない。

チャート上の価格を脇に置けば、イーサリアムの現在のファンダメンタルズは実際には歴史的に見て最良の段階にある。

オンチェーンエコシステムデータは着実に改善

市場の悲観的な論調に従えば、相場の弱体化には必然的にオンチェーンアクティビティの低下が伴うはずだ。取引量の減少、手数料の高騰、実用的なアプリケーションの停滞などだ。しかし、実際のデータはまったく逆である。イーサリアムのオンチェーン取引量は着実に増加し、手数料は過去最低水準を更新し、資産のトークン化の進捗は加速し続けている。

データソース：Etherscan

Etherscanのデータによると、2026年5月のイーサリアムの1日平均取引件数は227万件に達し、ネットワーク全体の過去最高値を記録した。同期間の1取引あたりの平均手数料はわずか0.27ドルであり、2021年の強気相場で時に50～100ドルにも達した高額なガス代と比較すると、取引量が倍増する中でコストは大幅に低下している。

オンチェーンアドレス総数は4億を突破し、2026年のアドレス1日あたりの平均成長率は約0.08%で、ここ数ヶ月のオンチェーンアクティブユーザー数は安定して100万を超えている。現在の成長率が続き、業界を大きく後押しするような好材料がなければ、イーサリアムのアドレス総数は2029年半ばに10億を突破する可能性がある。

ステーキングの面でも記録は更新され続けている。ネットワーク全体のETHの32%以上がステーキングによってロックされ、ネットワークのセキュリティを支え続けている。

データソース：validatorqueue.com

まとめると、イーサリアムは分散化とセキュリティの下限を両立させながらスケーリングのアップデートを完了し、ローンチから10年以上にわたってネットワーク全体のダウンタイムを一度も経験することなく、極めてニュートラルで安全かつプログラム可能なブロックリソースを提供することで、世界の金融基盤インフラの座を争う核となる材料を手に入れた。これは、その後、膨大な量の伝統的資産のトークン化を受け入れるための前提条件でもある。

世界の金融システムの基盤インフラとなる

私は2017年からこの業界に携わっているが、イーサリアムに対する長期的なロジックは決して変わっていない：

• この世のあらゆる価値ある資産は、最終的にトークン化される。
• イーサリアムは、あらゆる種類のトークン化資産の統一決済層となる。
• ETHは、決済層におけるすべての事業からもたらされる価値の増加分を獲得する。

イーサリアムの最初の10年間は、主に暗号資産ネイティブの実験場としての役割を果たし、DeFi、NFT、ミームコインなどの業態がここで生まれ、成長し、基盤となるエコシステムの基盤を固めた。そして、次の発展段階で、イーサリアムは時価総額1兆ドルという新たな旅路へと歩みを進めるだろう。

古参の暗号資産ネイティブプレイヤーにとって、伝統的な金融のオンチェーン化はやや退屈に映るかもしれないが、これはブロックチェーンが主流になるために不可欠な一歩であり、業界全体で後押しする価値がある。将来的には、世界総額700兆ドルに上る伝統的な現物資産の大部分が、最終的にオンチェーンでトークン化され、イーサリアムがその最優先の受け皿ネットワークとなるだろう。

多くの人が反論する。イーサリアムのスケーリング能力は、膨大な資産を受け入れるには不十分であり、他のパブリックチェーンが市場を奪うだろうと。しかし、現時点での導入データはすでにこの見解を否定している。伝統的な金融機関が、大規模にイーサリアムエコシステムに参加しつつあるのだ。

過去約2年間の一連のニュース見出し。共通点に注目してほしい。

機関が参入する核となる動機は「確実性」である。銀行、資産運用会社、清算機関がブロックチェーン上で兆ドル規模の資産を管理するのは重要な戦略的決断であり、トークン化の恩恵を享受しながらも、誤った決断による職業上のリスクを回避する必要がある。

もちろん、HyperliquidやSolanaなどのパブリックチェーンもシェアを獲得できるだろう。トークン化の分野は、単一のチェーンが独占できるほど小さくはなく、複数のパブリックチェーンが共存して発展するのに十分な規模である。しかし、安定性を重視する伝統的な機関は、RWAを導入する際に、まずイーサリアムを選ぶだろう。

導入データがこの見解を裏付けている。ステーブルコインは、プロダクトマーケットフィットを達成した最初のトークン化された現実資産であり、流通時価総額は3000億ドルを突破した。Tom Lee氏は、ステーブルコインを暗号資産業界の「ChatGPTの瞬間」と呼び、そのうちイーサリアムがステーブルコインの時価総額の54%の市場シェアを占めている。

データソース：rwa.xyz

2026年6月1日時点で、全カテゴリーの現実資産トークン化（RWA）の既存規模は300億ドルを突破しており、その成長曲線は急勾配で上昇している。そのうち、53%以上のRWA資産がイーサリアムチェーン上に展開されている。他のパブリックチェーンがステーブルコイン以外のRWAシェアをゼロから争っているとしても、イーサリアムは依然として支配的な地位をしっかりと維持している。

データソース：rwa.xyz

現在のRWA分野の発展段階は、2019～2020年の萌芽期のDeFiに匹敵する。新しい分野のロジックは明確であり、初期データは着実に上昇している。DefiLlamaの過去のデータを振り返ると、2020年上半期にDeFiの総ロック量（TVL）は指数関数的に急増したが、その間、ETHのチャートも長期にわたってもみ合い、レンジ内で推移していた。

DeFiの強気相場が本格的に爆発し、イールドファーミングが全ネットワークで流行したとき、ETHはコロナ禍の影響を受け、時価総額はわずか200～250億ドルであり、現在の2300億ドルの時価総額からは10分の1に縮小していた。同時期に誕生したBNB Chainは、一時は低い手数料を武器にイーサリアムの地位を脅かした。DeFi資産の規模がイーサリアムの時価総額の約20%に達して初めて、ETHは300ドルから上昇を開始し、年末には4000ドルまで急騰し、スーパー強気相場を形成した。

現在と比較すると、ステーブルコインを除いたイーサリアム上の非ステーブルコインRWAの総規模は約160億ドルであり、ETHの総時価総額のわずか7%を占めるに過ぎない。その位置づけは、初期のDeFiの萌芽段階に相当するが、全体の規模は