Bitwise首席投资官：Crypto沦为逆向投资，三个逻辑看懂当前市场

原文著者：Matt Hougan、Bitwise 最高投資責任者

原文翻訳：Chopper、Foresight News

これまでの覚書では、通常は市場の最も核心的な一つの大きな出来事に焦点を当ててきましたが、現在の業界は変数が複雑で、単一のロジックだけで展開するのは難しいため、本稿では三つの側面から相場を読み解きます。

1）暗号資産が逆張り投資対象に

現在の暗号市場の相場は不振です。ビットコインの年初来下落率は21％、イーサリアム、Solana、XRPなどの主要銘柄の下落幅はさらに深く、それぞれ33％、37％、31％の大幅下落となっています。暗号ETFは継続的に資金流出に直面し、現物の出来高は数年ぶりの低水準に落ち込んでいます。

相場が弱含む主な理由は、暗号資産がもはや資本市場における人気のトレンドではなくなったことです。人工知能関連株、ロボット企業、SpaceXなどの銘柄が華々しく、ナスダック100指数は年初来で43％もの上昇を見せており、資金は当然ながら暗号セクターに関心を寄せる余裕がありません。

AIセクターが市場全体の資金を吸い上げる環境下で、暗号業界は苦しい変革の最中にあります。すなわち、トレンドに乗ったホットなテーマから、逆張り的な投資対象へと変貌を遂げつつあります。

これは業界の方向性を左右する重要な転換点です。順張り投資は市場の熱気に乗って進むため、相場上昇時には非常に快適な体験をもたらします。一方、逆張り投資は長く辛抱強い道のりであり、投資家の忍耐力、長期的な視点、ファンダメンタルズ分析能力が試され、利益の実現も断続的になります。

このことが、現在の暗号資金がプロジェクトの収益性をますます重視する理由も説明しています。Hyperliquidのような堅実なファンダメンタルズを持つプロトコルが特に好まれています。市場は暗号セクターを見放したわけではありませんが、逆張り投資のロジックの下では、資金は感情的な投機から、ファンダメンタルズの強い銘柄へとシフトしています。

暗号業界が消え去ることはありませんが、市場が報いる投資家やプロジェクトのタイプは完全に変わりました。この点を理解して初めて、次の強気相場で収益のチャンスを掴むことができるでしょう。

2）市場は規制の明確化を待つが、CLARITY法案はおそらく成立困難

暗号相場低迷の第二の大きな要因は、CLARITY法案がもたらす大きな規制上の不確実性です。

この法案は、米国の暗号分野における中核的な枠組み法案であり、現在議会で成立に向けて進められており、全米統一の暗号規制ルールを構築することを目的としています。法案は最近、上院で一つの関門を突破しましたが、予測市場Polymarketのデータによると、年内に成立・承認される確率はわずか55％です。そして私個人の見解はより悲観的で、最近接触したワシントンの業界関係者の見立てでは、民主党陣営は成立確率をわずか5％、共和党は30％と見積もっています。確率が5％、30％、50％のいずれであっても、法案成立は決して確実なものではありません。

不確実性により、機関投資家の資金は様子見を続けています。大手機関投資家の視点に立つと、二つの選択肢があります：

• AI株に投資すれば、株価は連日のように史上最高値を更新；
• 暗号資産に配分すれば、今後2ヶ月間の法案成立に関して約5割のマイナスリスクが存在。

後者が資金の支持を得るのは難しいでしょう。

このことから判断すると、規制の霧が晴れるまでは、主要な暗号通貨が持続的な強気相場を形成するのは難しいでしょう。法案が最終的に成立するか否かの結果よりも、不確実性そのものを取り除くこと自体がより重要です。法案が成立すれば暗号は上昇；法案が頓挫しても、業界は悪材料を徐々に消化できます；唯一、未解決のままの膠着状態では、市場は強含みにくいのです。

3）資金は次世代のファンダメンタルズ重視の銘柄へシフト

今回の弱気相場は、過去の暗号の冬とは全く異なります。過去の弱気相場では、資金は一斉に安全資産としてビットコインに逃避し、アルトコインは総崩れでした。しかし今回は、資金は安全資産に固執するのではなく、規模は小さいもののファンダメンタルズの確かな新興銘柄に分散投資しています。

2026年5月の主要暗号通貨の月間収益データを見ると、相場で最も注目すべきは全面安ではなく、逆行高の銘柄です。ビットコイン、イーサリアム、Solanaが揃って弱含む一方、Hyperliquidは月間で72％急騰、Zcashは50％上昇、XLMは44％上昇しました。これらはいずれも超大規模な銘柄ではありませんが、独自の確かなファンダメンタルズロジックによって資金の支持を得ています。

これはまさに、前述した「逆張り投資のロジック」の具現化です。暗号がトレンド的な投機から訣別し、ファンダメンタルズが価格決定の核となった時、資金のシフトは既に完了しているのです。

同時に、一部の銘柄が逆行して利益を上げていることは、今回の弱気相場が中後期に入ったことを示唆しています。深刻な弱気相場の段階では市場全体が下落しますが、実際のファンダメンタルズに基づいて一部の銘柄が独自の上昇相場を形成し始めた時、それは市場サイクルが切り替わろうとしていることを意味します。

まとめ

正直なところ、短期的には市場は引き続き圧力にさらされるでしょう。CLARITY法案の承認を巡る綱引きは続き、SpaceXのIPOが迫り、Anthropicが目論見書を提出するなど、AI関連の話題が引き続き金融ニュースのトップを占めています。現時点で暗号資産を追加購入してもおそらく良い体験は得られませんが、逆張り投資の真髄は、まさに誰も注目しない領域で、直感に反する決断を下すことにあります。

現在の暗号市場はまさにそのような状況であり、忍耐と確固たる信念が勝利の鍵です。ファンダメンタルズと価値の発掘に軸足を置いて優良な銘柄を選べば、長期的なリターンは非常に大きなものとなるでしょう。