BitMart研究院每周热点：全球流动性聚焦AI主线，加密市场蓄力观望

1. マクロ経済と伝統的金融市場

1.1 中東情勢の緩和：テールリスクが一時的に解消

先週、市場は米国とイランの緊張激化を大きく懸念していました。トランプ大統領は子供の結婚式への出席をキャンセルし、ペンタゴンのピザ指数は異常に上昇。市場全体は「戦争勃発」を織り込む段階に入り、原油価格は急騰し、世界的なリスク資産は明確な圧力を受けました。しかし、その後すぐに緊張緩和の兆しが見え、双方は最終的に暫定的な枠組み合意に達し、交渉期間を約60日間延長することで合意。中東紛争の全面激化というテールリスクはひとまず解消されました。

リスクセンチメントの改善に伴い、米国株は再び上昇し、ナスダックとS&P500はともに再び最高値を更新しました。現在の状況を見る限り、地政学リスクはかつての「極限の圧力」から「長期の膠着状態」へと徐々に移行しています。市場は大規模な軍事行動の可能性は低いと見ており、今後の焦点はホルムズ海峡、安全保障の取り決め、制裁問題を巡る継続的な交渉になると考えています。新たな緊急事態が発生しない限り、地政学リスクがリスク資産に与える撹乱は徐々に弱まると予想されます。

1.2 AIハイテク株：バブルは中盤から終盤、短期的なトレンドは依然強い

現在、世界的なリスク資産は依然としてAI関連が主導しています。米国株、日本・韓国株は上昇を続け、特に韓国市場はSKハイニックス、サムスン電子などのAIサプライチェーン企業に牽引され、顕著な上昇を維持しています。市場内部では、AIバブルがどの段階にあるのかについての議論も活発化しています。

一部の定量系運用会社は、2000年のナスダックバブル期の複数の指標を参考に評価した結果、現在のAIハイテク株はバブルの中盤から終盤に入っていると見ています。モデルによると、今後約3ヶ月はAIハイテク株は低い下落率で上昇を続ける可能性が高く、平均的な潜在リターンは依然として大きいものの、今後1〜3年のリスク・リターン比率は悪化し始め、高いボラティリティと大幅な下落確率が上昇しています。

しかし、2000年のITバブルとの最大の違いは、現在のAIインフラ自体にはまだ明確な供給過剰が生じていない点です。演算能力、ストレージ、帯域幅、エネルギー消費などの分野は依然として拡大段階にあり、産業自体の景況感は依然として強い。本当にバブルのあるのは、どちらかというとセカンダリー市場のバリュエーションです。現在の市場は、将来数年間の利益予想を前倒しで織り込んでおり、多くのAI大手のバリュエーションは今後2〜5年の成長余地を既に織り込んでいます。今後、利益の実現が期待に及ばなかったり、設備投資負担がキャッシュフロー能力を上回ったりした場合、市場の変動は顕著に拡大する可能性があります。

1.3 SpaceXのIPOと第4四半期のAIバブルストレステスト

市場は現在、ハイテク企業の設備投資の継続的拡大、OpenAIやAnthropicなどの高バリュエーションAI企業の将来のIPO、そしてSpaceXが6月に予定している大規模IPOなど、いくつかの潜在的な重要なリスクポイントに注目し始めています。

特にSpaceXは、史上最大級のIPOの一つとなる可能性があり、市場ではその評価額が1.5〜2兆ドル、資金調達額は約750億ドルに達すると予想されています。長期的なストーリーとして宇宙データセンターや火星植民地化など壮大な構想がありますが、現時点では同社は依然として赤字を続けており、XAIの資金消費ペースも非常に速いため、市場は実際には伝統的なキャッシュフローモデルではなく、「深いアウト・オブ・ザ・マネーのコール・オプション」のようなロジックで評価しています。

SpaceXが上場後に顕著な流動性の吸い上げ効果を生み出せば、AIハイテク株の調整を早期に引き起こす可能性があります。市場では一般的に、第3四半期末からAIハイテク株のリスク・リターン比率が明らかに悪化し、第4四半期は高ボラティリティで急騰急落の段階に入ると見られています。しかし、現在世界的な資金がAI関連に高度に集中している状況では、短期的にはAIサプライチェーンが依然として最も強力な資金のコンセンサスです。

1.4 FRBの潜在的枠組み変更：将来のボラティリティ再上昇の可能性

最近のKevin Warsh氏の公聴会での内容も市場の関心を集めています。彼の発言を見る限り、その見解の一部は、過去のパウエル議長時代のFRBの枠組みとは明確な違いがあります。これには、伝統的なQE/QTの枠組みへの反対、フォワードガイダンスの弱体化、市場自身の罰則と報酬メカニズムの重視などが含まれます。

市場は、将来FRBが市場変動の能動的な平滑化を徐々に弱めた場合、過去数年間抑制されてきたボラティリティ（VIX）が再び上昇する可能性を懸念しています。また、市場は米国が将来インフレ統計の枠組みを調整する可能性についても注目し始めています。もし実質インフレが再び上昇し、FRBの対応が遅れれば、債券市場は「FRBがインフレカーブに遅れをとっている」というリスクを先行的に織り込む可能性があります。

全体として、市場では将来のFRBの政策透明性の低下とボラティリティの再拡大への期待が強まっています。

2. 暗号資産市場

2.1 BTCはもみ合いながらも弱く、市場資金は依然AI資産に集中

地政学リスクの緩和が世界的なリスク資産の反発を促したものの、仮想通貨市場全体のパフォーマンスは依然としてAIハイテク株を明らかに下回っています。現在の市場資金の主軸は依然としてAIサプライチェーンに集中しており、「AIからの利益が仮想通貨へ溢れ出る」という明確な兆候はまだ見られません。

主要取引所の最近の動きからもトレンドの変化が伺えます。予測市場（Prediction Market）、米国株の先物、AI関連資産などが新たな重点分野となりつつある一方、従来のアルトコインに関する話題性の熱は冷め続けています。今回のサイクルでは、仮想通貨とAIの資金関係は過去数回の強気相場とは明らかに異なり、市場は明確な流動性の波及効果を生み出していないため、市場は中小時価総額のアルト資産全般に対して慎重な姿勢を崩していません。

2.2 ETFとデリバティブデータ：市場心理は再び弱気化

ETFへの資金流入は弱まり続けています。今週のビットコインETFからの純流出額は約11.8億ドルに達し、取引量全体も減少しており、機関投資家のリスク選好度が低下していることを示しています。

オンチェーンとデリバティブデータに関しては、BTCの建玉（OI）は価格下落に伴い減少し、資金調達率（Funding Rate）は以前の明確なマイナスから再びプラスに転じ、一部のショート勢はポジションを解消し始めています。しかし、現物CVD（Cumulative Volume Delta）は依然として弱く、自発的な買いの回復は限定的です。

オプション市場のセンチメントは再び弱気に傾いています。Deribitのスキューは再び16%近くまで上昇し、プット・オプションのプレミアムは再び比較的極端な水準に戻っており、市場のリスク回避需要が明確に増加していることを示しています。総合的に見て、現在の仮想通貨市場は依然として新たな資金流入の原動力を欠いています。

2.3 MicroStrategyが買い増し継続、ETHはテクノロジーストーリーを維持

今週、MicroStrategyは約3万BTCを追加購入した可能性があり、現在の総保有量は約84万BTCに近づいています。以前と比較して、最近の購入ペースは明らかに加速しており、一部の市場関係者は、同社は本質的に米ドルの長期的な信用低下に継続的に賭けていると見ています。

ETHは最近の価格パフォーマンスではBTCに劣るものの、オンチェーンエコシステムとAI、スマートコントラクトのイノベーションとの連携可能性など、「テクノロジー資産」としての特性を依然として保持しているため、一部の機関資金による継続的な配分を受けています。例えば、BMNRは今週も約7万ETHを追加購入しました。

対照的に、BTCは現在、よりマクロ経済資産としての性質が強く、ETHは依然としてテクノロジー成長のストーリーの一部を保持しています。

2.4 長期的視点：AIバブル崩壊後、仮想通貨に真のチャンスが訪れる可能性

現在の市場の最大の特徴は、依然として「AIの一強状態」であることです。伝統的な株式、アルトコイン、そして大部分のリスク資産は、AIセクターによって継続的に流動性を吸い上げられています。

市場の一部では、仮想通貨への大規模な投資に本当に適したタイミングは、AIハイテク株がシステミックな「バリュエーション調整」を経た後ではないかとする見方があります。将来、AIバブルが一時的に収束すれば、BTCも連動して大きく下落する可能性があり、その時こそが新たな仮想通貨サイクルの重要な底値圏を形成する可能性があります。

全体として、現在は依然としてAIが世界の流動性を支配する段階にあり、仮想通貨市場には当面、独立した上昇ロジックが欠けています。

本記事は市場分析であり、いかなる投資助言も提供するものではありません。投資には高いリスクが伴います。取引を行う前には、ご自身のリスク許容度を十分に評価し、厳格なリスク管理を徹底してください。