从HYPE到ZEC、山寨局所の短期トレンドを構成する4つの主要テーマ

原文著者：David、深潮 TechFlow

今週の暗号市場は明らかに局地的な相場が見られる。

BTCのドミナンス率は依然として60%前後で推移しており、アルトシーズン指数は35と、アルトシーズンを確定させる75の閾値には程遠い。しかし、英語圏のCTをチェックしていると、資金はすでにマクロシグナルを待たずに動き始めていることに気づくだろう。

過去1週間で、少なくとも4つの独立したストーリーが同時に進行している：

1. 分散型永久先物取引所（perp DEX）が新高値を更新、

2. AIパブリックチェーンのローテーション、

3. プライバシーコインの再評価、

4. ミームコインの再燃。

最近頻繁に話題に上るHYPE、LIT、NEAR、GRASS、WLD、ZEC、USELESSの7銘柄はその典型例であり、背後には市場の注目が集まる4つの方向性がある。

まず、それらのパフォーマンスを見てみよう：

表からいくつかの情報が読み取れる。

まず、ZECとHYPEは30日間の上昇率と取引高が最も強く、それぞれのストーリーラインにおいて資金の確認が最も進んでいる。LITは7日間の上昇率でリードしているが、時価総額はHYPEの40分の1であり、ボラティリティが高く、下落幅も大きい。

USELESSは30日間で静かに約70%上昇したが、時価総額はわずか7500万ドルであり、百億ドル規模のZECとは全く桁が違う。WLDはほとんど上昇しておらず、このグループの中で価格確定が最も弱いが、英語圏のCTでは依然として多くの議論が交わされている。

以下では、これらのストーリーを1つずつ分解し、そのロジックを解説する。

1.PERP DEXライン：HYPEが新高値、LITが遅れを取り戻す

Perp DEXは、今回のアルトコイン相場で最も資金の流れが完全なラインである。その中でもHYPEは、プロトコル収入、機関投資家の保有、ETF化の3つの側面が同じ月に同時に実現した。

HYPEの基盤は収入である。Hyperliquidはperp DEXの未決済建玉の約70%のシェアを占め、週間手数料収入は1400万ドル、年間では6億ドルを超える。プロトコル手数料の97%は自動的にHYPEの買い戻しに使用される。

このフライホイールは2024年末のトークンローンチ以来回転し始め、今年5月までにすでに数百万単位の流通量が焼却されている。Arthur HayesのMaelstromファンドは、ENAやPENDLEなどの保有資産を売却してHYPEを追加購入していることを公表し、その理由としてこの収入-買い戻しモデルを挙げ、目標価格を150ドルとしている。

機関投資家側も追随している。

オンチェーンアナリストの@ai_9684xtpa氏は、a16z関連と見られるウォレットが4月中旬から累計約918万枚のHYPE（約3億5600万ドル相当）を購入したと追跡している（a16z未確認）。5月12日と15日には、21SharesとBitwiseの2つのHYPE現物ETFがナスダックとニューヨーク証券取引所に相次いで上場し、初週の合計純流入額は560万ドルを超えた。

BHYPの初日取引高は、2026年のアルトコインETF上場記録を更新した。Bitwiseはさらに、管理手数料の10%を買い戻しに追加で充当している。5月21日、HYPEは過去最高値となる62.14ドルに達し、時価総額はトップ10入りした。

収入＝基盤、機関投資家＝増幅器、ETF＝入口。この3層が同時に揃うのは、アルトコインの中でも確かに珍しい。

同じセクターへの熱狂の波及ロジックも直接的である。Lighterはperp DEXセクターで4番手のプレイヤーであり、約10%の市場シェアを持つが、時価総額はHYPEの40分の1に過ぎない。HYPEが史上最高値を更新し時価総額トップ10入りすると、トレーダーは当然、同じストーリーに沿ってより弾力性の高い対象を探すことになる。

5月18日、Vitalikは公開された対談の中で、Lighterをイーサリアムエコシステムにおいて「比較的成功した新しいプロジェクト」と評価し、この遅れを取り戻すロジックに著名人の後ろ盾を与えた。LITはその後3日間で30%上昇した。Lighter自身も、SpaceXのIPO前永久先物契約の上場、Tealstreet取引端末との統合など、自らの動きを見せている。年間収入は約2630万ドルで、自動買い戻しメカニズムも備えている。

しかし、LITのリスクはHYPEと比較してより明確である。

Lighterの過去の高取引高は、インセンティブプログラムとゼロ手数料設計による部分が大きく、市場分析の中には取引高/未決済建玉比率が高く、出来高の水増し要素が含まれている可能性を指摘する声もある。LITの流通量は総供給量のわずか25%であり、チームと投資家のトークンは年末から解放が始まり、毎月約1350万枚となる。

遅れを取り戻す弾力性の裏返しとして、HYPEのメインストーリーが冷え込めば、LITの下落はより速く、より深くなる。

筆者は、このメインストーリーは短中期的に引き続き注目と資金を集める可能性が高いと考える。注目すべき点は以下の通り：

1. HYPEのETFへの資金流入が、前の規模を上回るかどうか；

2. Hyperliquidのプロトコル収入が、従来の資産合成取引（原油、株式のパーペチュアル）で新たな増加要因（例：SPCX）を生み出せるかどうか

この2つが実現すれば、perp DEXストーリーにはまだ余地がある。ETFへの流入が停滞し、収入成長が鈍化すれば、HYPEのATH付近でのロング・ショートの交換圧力は、すぐにLITに波及するだろう。

2.AIライン：NEARが先行、GRASSとWLDはそれぞれ課題を抱える

AIストーリーは暗号市場において新しいものではないが、今回の資金の動きには変化が見られる。

NEARは30日間で50%上昇、GRASSは8%上昇、WLDは5%上昇。3つともAIという看板を掲げているが、価格パフォーマンスには10倍の差がある。市場はもはや全てをひとまとめにせず、新しいものと触媒によってもたらされる異なる感情価値を区別し始めている。

$NEAR：プライバシー＋AIストーリー

NEARが上昇をリードしているのは、ここ2ヶ月の集中的なプロダクトアクションに直接関連している。

5月19日、NEAR AIはフレームワークレベルのプライバシー機能をローンチした：

ユーザーがChatGPTやClaudeなどの外部モデルにプロンプトを送信する際、システムが自動的にパスワード、APIキー、個人情報を除去する。開発者は1行のヘッダーを追加するだけで有効化できる。

これはAIプライバシーアイデンティティのストーリーとなり、比較的実用的である。海外の技術ストーリーではプライバシーと権利が常に重視されており、これはAIに触れつつ、プライバシー第一の感情価値を満たすものとなっている。

同時に、この機能の登場タイミングはAI分野の熱狂と重なっている。OpenAIは4月末に独自のPrivacy Filterモデルをリリースし、Microsoftも同時期にPII Shieldを発表した。

NEARが行っていることは本質的に同じことだが、それをオンチェーンで実現しており、資金が投機する理由を与えている。

さらに遡ると、今年2月にローンチされたNear.comスーパーアプリは、ウォレット、クロスチェーンスワップ、秘密取引を統合し、3月にはConfidential Intentsプライベート実行レイヤーを発表した。これらのプロダクトは全て同じストーリーに収束している：

AIエージェントがチェーン上で取引・調整を行いながら、プライバシーを保護できるようにする。

$GRASS：アプリケーションはあるが、アンロックが重荷

しかし、GRASSの状況は異なる。

プロダクト面では、GRASSはDePINセクターにおいて、実際に有料顧客を持つ数少ないプロジェクトの一つである。顧客には、Blockworksの報道によると「7桁規模」のAIラボが含まれており、収入の一部はGRASSの買い戻しに使用される。

4月24日にはOKXに取引ペアが上場し、流動性の入口が一定程度改善され、7日間で28%上昇した。

価格パフォーマンスを圧迫しているのは、供給側のアンロック問題であると筆者は考える。シーズン2のエアドロップで約1億7000万枚のGRASSが解放されつつあり、チームと投資家のアンロックも重なり、短期的な供給が常に価格を抑えている。コミュニティの議論もこの点に集中している。Grassのビジネスは動いているが、トークンは現時点では需給の駆け引きの状態にあり、トレンド相場にはなっていない。

$WLD：アイデンティティ＋AIストーリー

さらに、WLDはこのグループの中で最も誤解されやすい銘柄である。

多くの人がWLDを単に「Sam Altmanの影のトレード」と分類して飛ばしてしまうが、ここ数ヶ月でそのストーリーの投機的基盤は実際に変化している：

AIが溢れるほど、あなたが人間であることを証明することの価値が高まる。ここ数ヶ月、このロジックに基づく新しい変数が集中的に現れている。

1. ナスダック上場企業のEightco Holdings（ティッカーORBS）は2億8300万枚のWLDを保有しており、これは流通量の8.3%に相当し、世界最大の公開機関保有高である。

2. Eightcoは同時に、9000万ドル相当のOpenAI株式を間接的に保有しており、総資産は約3億3700万ドルで、自らを「AI＋アイデンティティ＋クリエイターエコノミー」のパッケージエクスポージャーと位置づけている。

3. 5月1日、Worldは正式に米国市場に参入し、12ヶ月以内に7500台のOrbスキャンデバイスを設置する計画である。これは現在の全世界の導入台数の数倍に相当する。

問題はやはり供給側にある。WLDの総供給量は100億枚で、現在約34億枚が流通している。チームは頻繁に大量のトークンをCoinbaseやBybitに預け入れている。7月24日以降、アンロックレートは43%低下する予定であり、これが潜在的な転換点となる可能性があるが、それまでは供給圧力が常に大きい。

3. プライバシーライン：英語圏で再びプライバシーコインにFOMO、ZECは30日間で倍増

ZECについては詳しく説明する必要はないかもしれない。以前の記事をご覧いただきたい：「30日間で倍増、年内15倍：なぜ英語圏は再び$ZECにFOMOしているのか？」

HYPEに加えて、英語圏のCTはZECで溢れかえっている。

以前、Naval RavikantはZECを「ビットコインに対するヘッジとしての保険」と評し、Arthur HayesはConsensusで長期的な目標として「BTC価格の10%」を叫び、Multicoin Capitalは大口保有を公表し、2019年の「プライバシーに個別に代金を支払う価値はない」という判断を覆した...この一連の買い煽りの背後には、複数の強力な触媒が同時に実現している：

・SECがZcash Foundationに対する3年にわたる調査を終了し、いかなる執行措置も推奨しないことを確認した。

・Robinhoodが4月23日に全米でZECの取引を開始し、個人投資家の入口が開かれた。GrayscaleのZEC信託は現物ETF（ティッカーZCSH）への転換を申請中であり、承認されれば米国初のプライバシーコインETFとなる。

AIとプライバシーはほぼ英語圏CTを貫くストーリーであり、ZECのリーダー効果は明らかである。

4. ミームライン：USELESSはファンダメンタルズを必要としないが、流動性は必要

USELESSは30日間で約70%上昇し、ZECに次ぐパフォーマンスを示している。

昨年の夏、Solana上でのローンチパッドの戦い（pump.fun、letsBONK、BelieveAppがユーザーを奪い合った）の中で、USELESSはletsBONKから生き残った数少ないプロジェクトの一つである。その名前自体が伝播力を持つ：「私は全く役に立たないし、役に立つふりもしない」。

今回の復活のロジックはファンダメンタルズとは無関係であり、ミームコインはそもそもファンダメンタルズを語らない。重要な変数はCEXの入口である：Coinbase、Bybit、Crypto.comがすでに取引を上場しており、24時間の取引高は約2500万ドルで、短期取引に十分な流動性がある。ミーム資金がSolana上でローテーションする際に、CEXの入口、コミュニティの記憶、そして名前自体に伝播力を持つ古参ミームは、簡単に注目の中心に再び引き戻される。

とはいえ、ミームコインのリスクについて多くを語る必要はないだろう。その熱狂の変化は他のどのタイプよりも速く、市場心理の増幅器のようなものだ。

過去最高値の0