科技IPO大波の前夜、Polymarketがナスダックと組んで「評価裁定権」を奪取

このハイテクIPOブームの中で、誰もが「乗り込み」たいと思っている。Polymarketも例外ではない。

SpaceXがNasdaqに上場するまで最短であと23日。これは、人類のIPO史上、あらゆる記録を塗り替えるIPOとなる。

OpenAIの前回評価額は5000億ドル、Anthropicは4000億ドルと噂され、SpaceXは1.75兆ドル。世界には1600社のユニコーン企業が存在し、その累計評価額は5兆ドルに上る。こうしたリターンは、これまで機関投資家と適格投資家にのみ開放されてきた。これらの企業の株式を直接購入するには、6桁の最低投資額、1年間のロックアップ期間、適格投資家の認定、そして人的ネットワークが必要だ。一般の人はアクセスできない。

さらに、非公開企業には評価額を開示する義務はない。資金調達ラウンドの評価額は遅れて公表され、セカンダリーマーケットでの価格は分散しており、従業員持株の実際の取引価格は極めて機密性の高い内部情報だ。そして、これこそが予測市場にとって最適な切入点なのである。

5月19日、Polymarketはこのタイミングに合わせ、Nasdaqとの独占提携を発表し、プレIPO企業の時価総額を対象とした一連の予測契約をリリースした。ユーザーは、OpenAIの年末評価額が1兆ドルを突破するか、Anthropicが12月31日までに1.1兆ドルに達するか、SpaceXが6月30日までに1.5兆ドルに届くかなどを予測できる。データソースとしてNasdaqが契約の最終裁定を担当する。

Polymarketは以前からOpenAIの初日終了時時価総額の板を有しており、Bloombergは昨年9月から累計160万ドルの取引量があったと報じている。Kalshiでは既存のIPO関連契約がさらに充実しており、Cerebras Systemsが2027年までにIPOする確率は95%、Krakenは83%、Databricksは70%、Discordは70%と予想されている。OpenAIとAnthropicに関する契約も存在する。

両競合プラットフォームとも、このプレIPOブームを非常に重視している。

Polymarketの逆転劇

過去8ヶ月間、Polymarketはほぼすべての指標でKalshiに逆転されてきた。

4月のKalshiの月間取引高は148億ドルで、前月比13%増加。一方、Polymarketは全世界と米国アプリを合わせて102億ドルで、前月比8.9%減少した。アクティブトレーダー数は3月の73万3000人から4月は64万3000人に減少し、12%減となった。評価額では、Kalshiの最新ラウンドは220億ドル、Polymarketは150億ドルで交渉中と報じられている。

Bank of Americaは4月のレポートで、米国本土の予測市場において、Kalshiが約89%のシェアを占めていると指摘した。

Kalshiのここ数年の道のりは、常にPolymarketより順調だった。2020年、CFTC（商品先物取引委員会）はKalshiにDesignated Contract Market（指定契約市場）ライセンスを発行した。これは全米初、そして現在に至るまでイベント契約プラットフォームに特化して発行された唯一のライセンスである。これにより、Kalshiは米ドルを取り扱い、1099税務フォームを発行し、RobinhoodとSDKを連携し、CNNやCNBCがその確率データを引用することが可能になった。今年2月には、KalshiがTIME誌の「TIME100 最も影響力のある企業」に選出され、アプリストアでは一時ChatGPTに迫る勢いを見せた。

一方、Polymarketは2022年にCFTCから140万ドルの罰金を科せられた後、米国市場から撤退。2025年7月、CFTCと司法省はPolymarketに対する新たな調査を終了し、PolymarketはQCEXの買収を通じてコンプライアンス取引ライセンスを取得した。

しかし、PolymarketとNasdaqとの今回の提携は、反撃の狼煙となる可能性が高い。

Polymarketの提携相手は、Nasdaqが設立したNasdaq Private Market（以下、NPM）という企業だ。NPMは非公開企業向けのサービスに特化しており、主に二つの事業を行っている。

一つ目は、従業員株のセカンダリーマーケット流動性プログラムの運営だ。OpenAI、SpaceX、Anthropicといった企業の従業員は大量のストックオプションや制限付き株式を保有しているが、会社が未上場のため公開市場で売却できない。そこでNPMは、企業が承認した外部投資家に従業員が株式を売却できるように、tender offer（自己株式公開買付）を実施する支援を行う。NPMの発表によれば、約800億ドル相当の取引を実施し、1000以上の主催流動性プログラムをカバーし、20万人以上の従業員株主にサービスを提供してきた。

二つ目は、非公開企業の評価額データベースの構築だ。NPMは日々、OpenAI、Anthropic、SpaceXの従業員株がセカンダリーマーケットでどのような価格で取引されているかを把握している。これらのデータは本来、高額な年会費を払う機関顧客にのみ販売されていた。

今回の提携の重要なポイントは、NPMがこれらの評価額データをPolymarketに提供することに初めて同意したことだ。

NPMのデータ担当バイスプレジデント、Rodolfo Sanchez氏はプレスリリースで、極めて重要な言葉を述べている。「データは双方向に流れる（The data flows in both directions）」。NPMはPolymarketにデータを提供して契約の決済を行い、Polymarketの契約価格曲線は逆にNPMの顧客が利用できる「機関投資家向けシグナル」となる。機関顧客がNPMのデータを購入する際には、数十万の個人投資家がリアルタイムで価格設定する確率曲線が付帯する。

データ販売、裁定権の争奪、個人投資家の獲得

これはPolymarketが初めて自社データを販売するケースではない。

2025年10月、ICE（インターコンチネンタル取引所）は最大20億ドルの投資を発表し、投資前評価額は80億ドルとされた。この資金の焦点は評価額ではなく、契約条件にあった。ICEはPolymarketのデータに関する世界独占販売権を獲得した。NYSEの親会社の販売チャネルを通じて、Polymarketの確率データが世界中の機関顧客に販売されることになった。

2026年1月、ダウ・ジョーンズとの独占提携が発表された。Polymarketの予測データは、Wall Street Journal、Barron's、MarketWatch、Investor's Business Dailyに統合される。News Corp傘下の金融メディア群は、Polymarketの確率シグナルをダウ平均やVIXと同様の標準モジュールとして紙面に組み込み始めた。

2026年2月、ICEは「Polymarket Signals and Sentiment」製品を正式にリリースした。Polymarket上の数千の契約のリアルタイム気配値は、構造化データストリームに整形され、ICE Consolidated Feedを通じて機関顧客に配信される。これはNYSEの株式データ、債券価格、企業発表と同一のパイプライン上を流れる。ICEの社長Ben Jackson氏は第1四半期の決算説明会で、この製品をRedditやダウ・ジョーンズと並べ、ICEの代替データサービスの三本柱の一つと位置付けた。

そして今回の提携は、今年最もホットな非公開市場評価額の裁定権を巡る争奪戦である。

Kalshi側も指をくわえて見ているわけではないだろう。次の一手として、同様の構造を実現するため、何らかの非公開市場データプロバイダーと提携する可能性が高い。しかし、ForgeやPitchBookといった主要な非公開市場データプロバイダーは、NPMよりも規模が小さく、カバーする企業数も少ない。NPMはすでにPolymarketが独占的に獲得している。Kalshiがこの分野に参入するためのコストは、より高くなるだろう。