BitMart研究院週刊ハイライト：米中首脳会合で安定化路線が確定、暗号資産規制の突破口と相場調整が並行

一、マクロ経済と伝統的金融市場（Macro）

1.1 トランプ・習近平北京首脳会談：正常化ではなく安定化

5月14日～15日、トランプ大統領は北京で習近平国家主席と会談し、イーロン・マスク、ティム・クック、ジェンスン・フアンなどの企業家が同行しました。市場は、この会談で米中貿易関係に実質的な突破口が開かれるとの高い期待を抱いていましたが、結果は全体的に期待を下回るものでした。公的な成果は、主にボーイング機の発注と、中国政府による一部農産品購入の口頭での約束にとどまり、台湾やイランなどの核心的議題に関しては、顕著な実質的譲歩は見られませんでした。

より価値があった水面下の成果としては、首脳会談後、米国がアリババ、テンセント、バイトダンス、JD.comなど、約10社の中国テクノロジー企業に対し、エヌビディアのH200 AIチップの輸出を承認したことが挙げられます。これにより、エヌビディアにとって、これまでほぼ閉ざされていた中国向け出荷の窓口が再び開かれました。ただし、開放範囲は新型モデルではなくH200に限定されており、全体としては限定的な緩和にとどまっています。

市場の反応は、当初の上昇から下落に転じました。首脳会談前、米国株は一時史上最高値を更新しましたが、会談結果の公表後、利食い売りが集中し、ナスダックとAIチップ関連銘柄は明確な調整局面を迎えました。全体として、今回の首脳会談は「正常化」ではなく「安定化」に近いものであり、米中の関税や技術規制の実質的な解除は、依然として遠い道のりです。

1.2 イラン交渉決裂と原油価格の高止まり

5月11日、トランプ大統領はイランからの最新提案を「受け入れ不可能」として拒否しました。イランの提案には、ホルムズ海峡、安全保障、補償、制裁解除などの要求が含まれており、米国の核心的要求との間に大きな隔たりがあったため、市場は中東の供給リスクを再評価しました。これを受けて原油価格は急上昇し、ブレントとWTIはともに高値を維持しました。ホルムズ海峡の制限と交渉の行き詰まりにより、短期的な原油価格の下落余地は限定的です。

しかし、5月18日時点では、一時的な外交の窓口が開かれました。トランプ大統領は、湾岸の同盟国が和平合意の可能性はまだあると判断したため、予定されていたイランへの大規模攻撃を延期すると表明しました。これにより原油価格は下落しましたが、中東リスクは依然として解消されておらず、高止まりする原油価格が世界のリスク選好度を抑圧する構図は続いています。

1.3 AIハイテク株：短期的な調整、中長期的な二極化

短期的には、今週のAIハイテク株の調整は、主に首脳会談の結果が期待を下回ったこと、国債利回りの上昇、および過去の上昇幅の大きさに伴う利食い売りによるものであり、ファンダメンタルズの転換というよりも、テクニカルな修正の色合いが強いです。H200の中国向け禁輸解除はエヌビディアにとって実際の追い風となります。今後の焦点は、輸出許可の詳細と実際の出荷規模の推移です。

もう一つの短期的リスクは、SpaceXの潜在的なIPOとナスダック100への急速な組み入れ期待です。SpaceXが上場後、速やかに指数に組み入れられた場合、パッシブファンドは既存の主要株の一部を売却し、新たな構成銘柄のための資金を捻出する必要が生じる可能性があり、これがエヌビディアやマイクロソフトなどのハイテク主要株に対し、一時的な流動性圧力となる可能性があります。

中期的には、7月の決算シーズンがAIハイテク株にとって重要な検証の場となります。市場の価格決定ロジックは、ストーリー主導からハードデータ主導へと移行しつつあり、投資家はAIの投資対効果、商業化の効率性、利益実現能力をより注視するようになるでしょう。バリュエーション体系は後半戦に入り、ストーリーだけで牽引される銘柄は、より大きな圧力に直面する可能性があります。

長期的には、年末がAIバブルの重要な試練の段階となる可能性があります。OpenAIやAnthropicなどの高バリュエーションのAIアプリケーション企業がIPOを推進した場合、二次市場から流動性を吸い上げる可能性があります。また、企業の設備投資がキャッシュフローを継続的に上回り、借入に依存して投資を維持する場合、AI株はバブル後期のストレステスト段階に入る可能性があります。現在、AIのバリューチェーンにおける価値獲得は「計算力 → 帯域幅 → ストレージ → エネルギー消費」へと循環しており、ストレージセクターの力強いパフォーマンスは、このロジックの表れです。

二、暗号資産（Crypto）市場の動向とエコシステム

2.1 市場概況：BTC下落、ETF流入トレンドが途絶える

BTCは今週、約82,000ドルから77,000ドル近辺まで下落しました。主な要因は、米中首脳会談への期待外れ、原油高、そして世界的なリスク選好度の低下です。ETHの同期間のパフォーマンスはさらに弱く、ETH/BTCレートは再び低下しており、資金が依然としてBTCを選好し、主要なアルトコイン資産へ自発的に拡散していないことを示しています。

ETFの資金面では重要な転換点が見られました。米国の現物ビットコインETFは、それまでの6週間連続の純流入に終止符を打ち、直近1週間で約10億ドル規模の純流出を記録しました。このうち、5月13日には1日で約6億3500万ドルの流出があり、ここ数ヶ月で最大の1日あたりの流出額の一つとなりました。注目すべき点として、当日はIBITからも明確な流出があったため、単に中小のETFだけが償還されているわけではありません。しかし、長期的な運用構成の観点からは、ブラックロックのIBITは依然として中核的な商品の一つです。

現在、$78,000〜$80,000はBTCの重要なサポートゾーンです。このゾーンが維持されれば、強気派のセンチメントは回復する余地がありますが、有効に下抜けた場合、短期的なリスク選好度はさらに悪化する可能性があります。

2.2 規制の進展：CLARITY Actが重要な段階に

「CLARITY Act」は5月14日、上院銀行委員会で15対9の賛成多数で可決され、一部の民主党議員からの支持も得たことから、超党派での支持基盤があることを示しました。この法案は、より明確なデジタル資産市場構造の規制枠組みを確立するものであり、上院本会議での採決に進むことになり、米国のデジタル資産法制化における重要な進展です。

今後の立法手続きが順調に進めば、米国におけるデジタル資産のコンプライアンス経路はより明確になり、規制の不確実性を理由に延期されてきた伝統的機関投資家の資産配分需要が、徐々に顕在化する可能性があります。規制の明確化は、中長期的に暗号資産（Crypto）市場を支える重要な変数となるでしょう。

2.3 Circle、ステーブルコイン、そして機関投資家による独自チェーン構築の動向

Circleの最近の市場でのパフォーマンスは依然として注目されています。同社の決算は二極化した内容でしたが、Arcブロックチェーンのトークン事前販売が中心的なハイライトとなりました。Arcは約2億2200万ドルの資金調達を完了し、約30億ドルの評価額に対応しており、投資家にはa16z crypto、ブラックロック、アポロ、ICE、ARK Investなどの機関投資家が名を連ねています。Arcは、ステーブルコイン決済、国境を越えた支払い、トークン化資産に特化した機関向けLayer-1ブロックチェーンとして位置づけられています。

これにより、Circleは「上場企業 + 自社チェーン構築 + トークン発行」という二輪駆動モデルを形成しています。一方で、上場企業の地位を通じてコンプライアンスの裏付けと伝統的資本市場からの資金を得ると同時に、他方ではチェーンとトークンを通じて暗号資産（Crypto）市場の流動性を取り込み、株式評価とトークン評価の二重のプレミアムを享受しています。

このモデルはすでに模範的な効果を生み出しています。今後、決済のユースケース、ユーザーベース、またはソーシャル・エコシステムを持つプロジェクトが、同様の手法を追随する可能性があります。ステーブルコインのインフラ、機関投資家による自社チェーン構築、そしてコンプライアンスを備えた決済ネットワークは、現在の暗号資産（Crypto）市場において、最も構造的な支持基盤を持つ分野の一つであり続けています。

本稿は市場分析のみを目的としており、いかなる投資助言を構成するものではありません。投資には高いリスクが伴います。取引を行う前に、ご自身のリスク許容度を十分に評価し、厳格にリスク管理を行ってください。