AI急騰の最大受益者、米国株の新たな神様Leopoldの成り上がり物語

Leopold Aschenbrennerのポジションがまたまた急騰している。ヘッジファンドの新星として、彼の投資ロジックはまさに相場によって逆検証されているところだ。

過去数日間、Leopoldが率いるSituational Awareness LPの公開ポジションに含まれる複数の銘柄が一斉に上昇した。Bloom Energy、Cipher Mining、Intel、Applied Digital、SanDisk、IRENなどの銘柄は、一日で10%以上上昇する場面もあった。これにより市場は彼が昨年末に提出した13F報告書を再び掘り返し、元OpenAI研究者がなぜAIインフラというテーマに先回りして賭けていたのかを理解しようとしている。

彼が注目に値するのは、「若い」「大金持ち」といったような爽快なレッテルではなく、主流のAI取引とは異なる枠組みを提供している点にある。大多数の人はAI投資をNVIDIA、Microsoft、OpenAI、そしてモデルの性能と同一視する。しかし、Leopoldのポートフォリオは最も混雑するスター資産を避け、Bloom Energy、CoreWeave、Core Scientific、Lumentum、Intel、ビットコイン採掘企業、電力関連企業へと向かっている。

AIの物語は「誰のモデルがより強いか」から「誰がモデルのさらなる拡大を支えられるか」へと移行しつつある。トレーニングと推論にはGPUが必要であり、GPUにはデータセンターが必要であり、データセンターには電力、土地、冷却、光ファイバー、許可、長期エネルギー供給契約が必要である。Leopoldが賭けているのは、AIが成長を続けるために必ず通過しなければならない物理的なボトルネックだ。Fortuneも彼の最新のポジションを「この元OpenAI研究員は、自身のAGI論文を電力、AIインフラ、暗号資産採掘企業への数十億ドル規模の賭けに翻訳している」と総評している。

3月初旬、動察BeatingはLeopold、彼のファンドのポジション、投資ロジックについて深く掘り下げ、彼のAI競争に関する未来図を紹介した。そして、これらすべてが現実に裏付けられつつある。AIの物語は、画面上のモデルから足元の土地と電力網へと後退している。将来、最も価値のあるものは、アルゴリズムではなく、アルゴリズムのさらなる膨張を支える物理世界なのかもしれない。

以下は動察Beatingの原文である。

2026年2月、ヘッジファンドSituational Awareness LPは四半期保有報告書を提出した。報告書によると、2025年第4四半期末時点で、このファンドの米国株保有総額は55億1700万ドルだった。

ウォール街は数兆ドルの資産を運用している。55億など、大海の一滴に過ぎない。しかし、このファンドは12カ月前の運用規模が4億ドルにも満たず、しかもその創業者兼最高投資責任者は1999年生まれの若者だった。

彼の名はLeopold Aschenbrenner。27歳。

12カ月で、彼はこのファンドを3億8300万ドルから55億1700万ドルに成長させた。成長率は14倍以上だ。同期間のS&P500の上昇率は一桁台だった。

さらに驚くべきは彼のポジションだ。四半期保有報告書を開けても、金融ニュースの見出しを飾るようなAIスター企業はどこにも見当たらない。代わりに、燃料電池を手がける会社、破産寸前から這い上がったばかりのビットコイン採掘業者、そして市場全体から見捨てられつつある半導体の巨人が名を連ねている。

彼は自身のファンドはAIに投資していると言う。しかし、これはまるでAIファンドのポジションのようには見えない。狂人の買い物リストのように見える。

しかし、この狂人こそ、AIが世界をどのように変えるかを、世界で最も早く、かつ深く理解している人物の一人である。ウォール街に加わる前、彼はOpenAIの研究員であり、AIが人間よりも賢くなったときに、それが制御不能にならないようにする方法を考える責任を負っていた。その後、言ってはいけないことを言ったために追放され、165ページに及ぶ長大な論文を執筆し、大多数の人々が荒唐無稽だと感じる未来を予言した。

その後、彼は全財産をそれに賭けた。

55億ドルの解体：彼は一体何を買ったのか

Leopold Aschenbrennerが投資においていかに天才的かを理解する最も直接的な方法は、彼の保有報告書を開き、一行ずつ読むことだ。

彼の最大の保有銘柄はBloom Energyである。保有額は8億7600万ドルで、ポートフォリオ全体の15.87%を占める。

この会社は燃料電池を手がけている。より正確に言えば、「固体酸化物形燃料電池」と呼ばれるもので、天然ガスを直接電力に変換し、効率が非常に高い。創業者のKR SridharはかつてNASAの火星探査計画のエンジニアであり、Fortune誌によって「今日、未来を創造する5人のトップ未来学者の一人」に選ばれた。

AIファンドが最大の賭けを、発電会社に置いたのである。

Gartnerの予測によると、世界のAI最適化サーバーの電力消費量は、2025年の93テラワット時から2030年には432テラワット時へと、5年で約5倍に急増する。米国のデータセンターの電力需要は、2030年までに約3倍の134.4ギガワットに増加する。一方、米国の電力インフラの平均経年は25年を超えており、多くのコンポーネントは40年から70年と、設計寿命をはるかに超えている。

言い換えれば、AIが必要とする電力は、電力網が供給できる量をはるかに上回っている。しかも、電力網自体は老朽化して崩壊寸前である。

AI時代における最も希少なリソースは、半導体ではなく、電力である。

Bloom Energyの燃料電池は、まさにこのボトルネックを回避できる。電力網に接続する必要がなく、データセンターの隣で24時間途切れることなく発電できる。2025年、Bloom EnergyはCoreWeaveから契約を獲得し、イリノイ州にある同社のAIデータセンターに燃料電池を供給することになった。

CoreWeaveと言えば、それはまさにLeopoldの第二の大型ポジションである。

彼は7億7400万ドルのCoreWeaveのコールオプションと、4億3700万ドルの普通株を合わせ、合計12億ドル以上を保有しており、ポートフォリオ全体の22%を占める。CoreWeaveはGPUクラウドサービスプロバイダーであり、暗号資産のマイニングファームから転身した企業である。

2017年、Mike IntratorとBrian Venturoら数人が集まってビットコインの採掘を始めた。2018年に暗号資産市場が暴落し、採掘は継続できなくなった。しかし、彼らの手元には大量のGPUが残っていた。2019年、彼らはひらめいた。GPUは採掘だけでなく、AIの実行にも使えるではないか。

こうして同社は鉱山からAIコンピューティングの武器商人へと転身した。2025年3月27日、CoreWeaveはナスダックにIPOし、1株40ドルで15億ドルを調達した。鉱山から這い出てきた企業が、AIインフラの中核サプライヤーとなったのだ。

Leopoldが注目したのは、CoreWeaveが保有する大量のGPUと、NVIDIAとの深い関係性である。計算能力が生産力となる時代、GPUを持つ者が王者である。

しかし、本当に理解しがたいのは、彼の第三の大型ポジションであるIntelだ。保有額は7億4700万ドルで、全てコールオプションであり、ポートフォリオ全体の13.54%を占める。

2025年のIntelは、ウォール街で最も嫌われた企業の一つだった。株価は2024年の高値から半値に下落し、市場シェアはAMDやNVIDIAに侵食され、CEOは次々と交代した。ほとんど全てのアナリストがIntelは終わったと語った。

しかし、Leopoldはまさにこのタイミングで、コールオプションによる大型ポジションを構築した。これは極めてアグレッシブな作戦であり、賭けが当たれば飛躍し、外れればゼロになる。

彼が賭けたものは何か？一言で言えば、「受託生産」である。

2024年11月、米商務省はIntelがCHIPS・科学法に基づき、最大78億6000万ドルの直接資金支援を受けると発表した。この資金の目的はただ一つ、Intelを米国本土の半導体受託生産会社とし、TSMCと競争させることである。

米中技術分離の流れの中で、米国には半導体を製造する「身内」が必要である。Intelは遅れをとっているが、唯一の選択肢である。Leopoldが賭けたのはIntelの技術ではなく、米国の国家意思である。

さらに興味深いのは、それに続くポジションである。Core Scientificは4億1900万ドル、IRENは3億2900万ドル、Cipher Miningは1億5500万ドル、Riot Platformsは7800万ドル、Hut 8は3950万ドル。

これらの企業には共通点がある。全てビットコイン採掘企業であるということだ。

AIファンドがなぜビットコイン採掘業者に投資するのか？

理由は簡単だ。ビットコイン採掘企業は、米国で最も安価な電力と最大のデータセンター用地を保有しているからである。

Core Scientificは1300メガワットを超える電力容量を持つ。IRENはオクラホマ州で1.6ギガワットの容量拡張を計画している。これらの採掘業者は、熾烈な計算能力競争を生き残るために、世界中で最も安価な電力資源を確保し、長期の電力購入契約を結んできた。

そして今、AIデータセンターに最も不足しているものこそ、電力と用地なのである。

2022年、Core Scientificは暗号資産市場の暴落により破産申請を行った。2024年1月に再編を完了し、約10億ドルの債務を削減してナスダックに再上場した。その後、CoreWeaveと12年間、総額102億ドルを超える契約を結び、自社の鉱山をAIデータセンターに改造することになった。完全な移行のため、Core Scientificは保有する全てのビットコインを売却する計画さえ立てている。

IREN（旧Iris Energy）はMicrosoftと総額97億ドルのAI契約を結び、19億ドルの前払い金を得た。Cipher MiningはAmazonと15年間のリース契約を結んだ。Riot PlatformsはAMDと10年間、3億1100万ドルの契約を結んだ。

一夜にして、ビットコイン採掘業者はAI時代の地主となった。

さあ、このパズルを完成させよう。

Bloom Energyが電力を供給し、CoreWeaveがGPU計算能力を提供し、ビットコイン採掘企業が用地と安価な電源を提供し、Intelが米国本土の半導体製造能力を提供する。これに第四の大型ポジションであるLumentum（4億7900万ドル、光学部品、AIデータセンター間の相互接続の中核部品）、第九の大型ポジションであるSanDisk（2億5000万ドル、データストレージ）、第十一の大型ポジションであるEQT Corp（1億3300万ドル、天然ガス生産者、燃料電池の燃料供給）が加わる。

これは完全なAIインフラサプライチェーンである。

発電から、送電、半導体製造、GPU計算能力、データストレージ、光ファイバー相互接続に至るまで。彼は全ての要素を購入した。

そして彼が同時に行ったもう一つの行動が、このロジックをより明確にしている。彼は2025年第4四半期に、NVIDIA、Broadcom、Vistraを完全に売却した。これら3社は、まさに2024年のAI相場で最も上昇したスター銘柄であった。

また、彼はインド最大のITアウトソーシング企業の一つであるInfosysを空売りした。

最もホットなAI半導体株を売却し、誰も欲しがらない発電所や鉱山を購入する。伝統的なITアウトソーシングを空売りする。AIプログラミングツールがプログラマーをより効率的にし、アウトソーシングの需要は縮小すると見ているからだ。

全ての取引が、同じ判断を指し示している。AIのボトルネックはソフトウェアではなくハードウェアにあり、アルゴリズムではなく電力にあり、クラウド上のモデルではなく物理世界にある、という判断である。

では、問題は、27歳の若者がどのようにしてこのような認識を形成したのか、ということだ。

東ドイツの医者の息子からOpenAIの反逆者へ

Leopold Aschenbrennerはドイツで生まれ、両親は共に医者である。母親は旧東ドイツで育ち、父親は旧西ドイツ出身で、二人はベルリンの壁崩壊後に出会った。この家庭自体が、歴史的な断絶の痕跡を帯びていた。冷戦、分断、再会。後の地政学的競争への彼の執着は、おそらくここに最初の種を見出すことができるだろう。

しかし、ドイツは彼を留めておけなかった。彼は後のインタビューでこう語っている。「本当にドイツを離れたかった。もしあなたがクラスで一番好奇心旺盛な子供で、もっと多くのことを学びたいと思っても、先生は励ましてくれない。嫉妬し、あなたを抑えつけようとする。」

彼はこの現象を「高いケシの実症候群（高罌粟花綜合症）」と呼んだ。高く伸びた者は、刈り取られてしまうのだ。

15歳の時、彼は両親を説得し、単身アメリカに飛び、コロンビア大学に入学した。

15歳で大学に入学するなど、どこに行っても異端である。しかし、コロンビアでのLeopoldの活躍は「異端」を「伝説」に変えた。彼は経済学と数学・統計学の二重専攻を履修し、Albert Asher Green Memorial Prize、Romine Economics Prize、Junior Phi Beta Kappaなど、取得可能な賞を総なめにした。

17歳の時、彼は経済成長と存在リスクに関する論文を執筆した。著名な経済学者Tyler Cowenはそれを読んでこう言った。「これを読んだ時、17歳の子供が書いたとは信じられなかった。もしこれがMITの博士論文だったとしても、私は感銘を受けたことだろう。」

19歳で、彼は卒業生総代（Valedictorian）としてコロンビア大学を卒業した。これは同学部の学部生にとって最高の栄誉である。2021年、世界はまだパンデミックの影の中にあった。19歳のドイツ人少年がコロンビア大学の卒業式で、全卒業生を代表して告辞を述べた。

Tyler Cowenは彼に一つの助言を与えた。経済学の博士号を取るな、と。

Cowenは、経済学の学界