TACO失効前夜？トランプの無期限停戦、ビットコインの動向分析

4月22日の午前、トランプはCNBCの「Squawk Box」での電話インタビューでこう述べた。「私は停戦延長を望まない。我々にはそれほど時間がない。より良い交渉姿勢だと思うので、爆撃が始まると予想している。」

この発言から数時間後、彼はTruth Socialに投稿し、イランが提案を提出し、交渉が何らかの形で終了するまで、停戦を無期限に延長すると表明した。

そして今回のトランプの「下り段」は、パキスタン陸軍参謀総長と首相が要請したことだった。彼はさらに、この決定は「イラン政府の深刻な分裂」とも関係があると付け加えた。

トランプに詳しい人なら誰でも知っているが、これは彼の典型的なTACO操作だ。

律動BlockBeats注：TACOは「Trump Always Chickens Out」の略で、トランプは毎回尻込みするという意味。この言葉は昨年、フィナンシャル・タイムズのコラムニスト、ロバート・アームストロングによって初めて作られ、その後トレーダーの間で広く使われるようになり、トランプがまず極端な脅威を発し、その後政策を逆転させる行動パターンを特に指す。

今回の停戦はどのように延長されたか

これは積極的な外交的勝利ではなく、期限前により良い選択肢がなかった受動的な決定のように見える。

そしてこれは、4月11日のイスラマバード交渉から始まる。

当時、バンス副大統領率いる米国代表団がパキスタンに飛び、イランとの交渉は21時間続いた。これは1979年のイスラム革命以来、米国とイランの間で行われた最高レベルの直接会談だった。バンスが去る際、イランは「米国の条件を受け入れない」と宣言した。米国の核心的な要求はただ一つ：イランが「核兵器を求めない」という明確な約束をすること——核爆弾を作らないという約束だけでなく、核武装を迅速に実現できる技術的能力を一切保持しないという約束も含む。この点について、イランは応じなかった。イランの首席交渉官で議会議長のカリバフは、米国がまず「我々の信頼を勝ち取れるかどうか」を決める必要があると述べた。

4月12日、バンスがパキスタンのイスラマバードでイランと和平交渉を行った後、エアフォースツーに搭乗する際にジェスチャーをしている。画像提供：Jacquelyn Martin/Pool via REUTERS/File Photo Purchase Licensing Rights

交渉決裂後、米国は直ちにホルムズ海峡への海上封鎖を宣言した。

2週間の停戦枠組みは4月8日に確立され、期限は4月22日だった。期限前夜、状況は急激に悪化した：イランは第二ラウンド交渉への出席を確認せず、パキスタン情報大臣は「正式な回答はまだ届いていない」と公に述べた。パキスタン側はこのため事前にイスラマバードの警備体制を強化し、イスラマバードのセレナホテル周辺にはすでに検問要員が現れていた——この詳細自体が、パキスタン側が依然としてイランの出席確認を待っていることを示していた。

バンスは再びイスラマバードに飛ぶ予定だったが、ホワイトハウスで一連の内部会議が行われた後、行程は無期限に延期された。ウォールストリート・ジャーナルの報道はより直接的だった：トランプは核濃縮問題での譲歩をイランが望まないことを理由に、この行程を完全にキャンセルすることを非公開で議論していた。イラン交渉チームはその後、パキスタンの仲介者を通じて米国側に正式に通告した：このような状況では、交渉に参加することは時間の無駄であり、米国が実質的な合意の達成を妨げているからだ。

一方で、トランプは米国政界内部からの巨大な圧力にも直面していた。

ドイツ銀行は、インフレ期待と米国債利回りを総合してホワイトハウスの政策調整のタイミングを予測する「ストレス指数」を構築した。この枠組みによれば、原油価格が1バレルあたり95～100ドルに近づくと、ホワイトハウスの発言は明らかに軟化する；10年物米国債利回りが4.5％に近づくと、政策調整への実際の圧力が真に生じる。

現在、WTIはすでに90ドルを突破している。停戦期限切れ後に情勢が再びエスカレートすれば、原油価格が100ドルを突破することは想像に難くない。ガソリンスタンドのガソリン価格が1ガロンあたり4ドルを超えることは、歴史的に米国の為政者の世論調査への打撃力が極めて強い。

さらに、トランプは5月中旬に中国を訪問する計画で、彼は「戦時大統領」ではなく「勝利者」として登場することを望んでいる。この時間枠は、イランにより多くの交渉カードを与え、ワシントンに期限問題についてより大きな緩和の動機を与えた。

「無期限延長」という表現は、この角度から理解すると、イランに向けた外交的譲歩というより、国内向けの政治的姿勢に似ている。それはトランプに、失敗を宣言することなく時間を引き延ばす余地を与えている。

まさにこの状態で、トランプは延長を発表した。

Axiosの分析は核心を突いている：今回の延長は戦争再開と地域的大規模エスカレーションを回避したが、トランプ自身の交渉カードを弱めている。信頼できる武力による脅威は、まさにカウントダウンの現実性に依存している。TACOのたびに、次回の脅威の信頼性が消耗されていく。

イラン内部の分裂

イランの対応は分裂しており、穏健派と強硬派の間に明らかな緊張がある。

イラン国営テレビの基調は勝利の物語だ：イランは「戦場の勝利者」であり、ホルムズ海峡の支配はこの戦いで最も貴重なカードであり、イランは軍事戦闘の一時停止に同意するが、「戦争はまだ終わっていない」。同時に、イラン国営テレビは警告した：交渉の前提は、「イランの独立と尊厳を侵害する」いかなる議題も議論してはならず、まず防衛とミサイル能力、核能力と技術が含まれる。

強硬派の表現はより直接的だ。イラン議会議長顧問は、「トランプの停戦延長は無意味であり、敗北した側が条件を主導することはできない」と述べ、この延長は「奇襲攻撃のための時間稼ぎ」だと警告した。

しかし、イランには穏健な声もある。イランの国連大使イラヴァニは、政府が米国が封鎖停止の準備をしている「いくつかのシグナル」を受け取ったと述べ、封鎖が解除されれば、「次ラウンドの交渉はイスラマバードで行われる」と述べた。彼は同時に強調した：米国の海上封鎖自体が停戦合意に違反しており、封鎖解除は新たな交渉を行う前提条件である。交渉の見通しにどれだけ自信があるかと問われた彼の答えは：「機会を与えるべきだ。我々は希望を持っている。」

核心的な矛盾は動いていない：米国は完全な核放棄を要求し、イランはまず封鎖解除を要求する。双方とも時間をかけて余地を交換している。

BTCの今後はどうなるか？

非常に明らかなのは、過去2週間、ビットコインの価格はマクロ要因ではなく、ほぼ完全に中東の地政学的な物語によって駆動されていることだ。

先週の金曜日、ビットコインは一時78,300ドルまで急騰し、2月初旬以来の高値を記録した。その後、イランがホルムズ海峡閉鎖を発表し、価格は75,000～76,000ドルの範囲に戻った。4月19日、米軍が貨物船「TOUSKA」を拿捕し、ビットコインは一時74,000ドルを割り込んだ。4月21日に停戦延長のニュースが伝えられると、価格は当日に76,000ドルを突破して反発し、暗号市場全体を1％以上上昇させ、時価総額は2.55兆ドルに達した。

各価格の節目は、戦場での具体的な出来事に対応している。

機関レベルでは、需要は消えていない。ビットコイン現物ETFは、4月14日から17日までの期間に約12.9億ドルの純流入を記録し、4月10日前後の週の数字はさらに高く、約11億ドルに達した。このタイミングは、イスラマバード交渉前後の停戦期待と高い一致を見せている。

BTC Marketsのアナリスト、レイチェル・ルーカスの判断は次の通り：「ビットコインの現在の回復力は、物語によるというより、市場メカニズムによるものだ。機関投資家、特に企業資金が、毎回の調整時に大規模に買い集めている。」アナリストはさらに、この回復は、FRB議長候補ウォーシュの公聴会への市場の注目と重なっていると指摘した——投資家は同時に金融政策の方向性にも賭けている。

しかし、内部構造のデータシグナルはそれほど楽観的ではない。

ビットコインが75,000ドルに戻った後、パーペチュアル契約の資金調達レートは継続してマイナスだった。資金調達レートがマイナスであることは、デリバティブ市場でショートポジションが依然として支配的であることを意味する。言い換えれば：現物価格は上昇しているが、ロングの構造的な力は追いついておらず、この反発は新規ロングの参入ではなく、より多くがショートカバーによって駆動されている。

Deribitのデータはこの判断を裏付けている：約15億ドルのビットコインのプットオプションが6万ドル付近に集中し、7.5万ドル付近には13億ドルのコールオプションがある。これら2つのデータを合わせると、方向性が曖昧なオプション構造を構成する。

10x Researchのリサーチ責任者ティーレンの判断は、このシグナルと一致している。彼は指摘する：この上昇トレンドはまだ明らかなコールオプションの買いを伴っておらず、市場は本質的にショートカバーの動きをしており、トレンド的な上昇ではない。

Tokenize Capitalのヒューズは、上昇トレンドは来月弱まる可能性があり、8月にはさらに下落するリスクがあると述べている。

さらに楽観的でないのは、CryptoQuantのオンチェーンデータモデルが示すように、現在のビットコイン価格には下落圧力があり、中期ではまず約7万ドルの支持線をテストする可能性がある。オンチェーンの勢いがさらに弱まり続けると、より深い調整は5.6万ドルの範囲に達する可能性がある。モルガン・スタンレーのストラテジスト、デニー・ガリンドは、ビットコインは現在4年周期の「秋」の段階にあり、冬が近づいていると述べている。

停戦が継続し、ホルムズ海峡に実質的な開放のシグナルが出れば、一部のアナリストはビットコインが4月末までに80,000ドルを目指す可能性があると考えている。しかし、この判断の前提条件は長い：停戦が破綻せず、封鎖が解除され、交渉が進展し、世界のエネルギー供給の見通しが安定し、市場のリスク選好が真に開かれる必要がある。

関税、同盟国への脅威、FRBへの圧力、ほぼ毎回、TACOの瞬間は予定通りに現れ、逆張りを賭けた人は皆、利益を得た。

しかし、TACOは自然の法則ではなく、過去の行動に基づく予測モデルだ。イラン戦争と貿易交渉の性質は異なる。それは軍事的死傷者、主権の尊厳、国内政治のレッドラインに関わり、TACOのサイクルが消耗するたびに、双方の交渉に残された相互信頼の余地、そして市場のTACOへの操作余地が消耗される。これはまた、おそらくある日、TACOが完全に機能しなくなるかもしれないことを意味している。