金が再び4800ドルに戻り、今年の上限はどこか？

Original｜Odaily（@OdailyChina）

Author｜Wenser（@wenser 2010）

米イラン紛争による約6週間にわたる突発的な打撃を経て、米イラン停戦協定に関するニュースが伝わる中、金価格は約1ヶ月ぶりに4800ドルを上回った。

2024年10月に既に言及された金トークンXAUmから、昨年9月に金現物が3500ドルだった時に3900ドル以上への上昇を予測した正確な予言、そして今年1月に金が4500ドル前後に上昇した際に言及された金トークンXAUTまで、私自身も金を注視する過程で積立投資を始めた。

一方、マクロの観点から見ると、地政学的紛争が激化する中、世界各国の中央銀行は依然として金の購入を続けており、中国人民銀行は17ヶ月連続で大量購入を続けている。また、主要投資機関や銀行も金価格の上昇に強い自信を示している。

これを踏まえ、本稿ではOdailyが最近の業界動向や政治経済情勢の変化などの観点から、一つの問題を探る：今年の金価格の上限はどこか？

過去半年間の金価格推移

予測市場における金価格の見通し：6月までに価格は4200ドル未満、年内最高価格は6000ドルを超える可能性

予測市場の登場後、現金による賭けや「集団の知恵」など複数の要因により、資産価格を予測する重要な指標となっている。現時点では、Polymarketにおける金の年内価格レンジは3800-6000ドル前後である。

Polymarketの年央金価格予測への賭け資金は現在350万ドルを超えており、その内訳は以下の通り：

4200ドル未満の確率が最も高く、40%；

5500ドル超が次に高く、28%；

次いで5700ドル超（確率は暫定17%）、3800ドル未満（確率は暫定13%）。

Polymarketの年内金価格予測では、賭け資金は現在わずか約20万ドルであり、その内訳は以下の通り：

6000ドル超の確率が最も高く、46%；

7000ドル超が次に高く、25%；

8000ドル超がさらに次で、16%。

言い換えれば、取引量は比較的少ないものの、予測市場のユーザーは年内価格を約20%の差がある6000ドル超に設定している。

注目すべきは、Polymarketの金価格関連イベントのルールはCME金（GC）先物契約の活発月の公式決済価格を採用しており、日中取引、最高値、最安値、買い気配、売り気配、中間価格や指標価格は含まれない点である。

マクロ買い需要：各国中央銀行が購入を継続、トルコ中央銀行は金を現金に交換

時価総額第1位のグローバル資産クラスとして、金の最大の買い手は当然、法定通貨の発行権を握る各国の中央銀行である。

4月初旬、世界金協会（WGC）が2月の中央銀行金購入月報を発表した。それによると、各国中央銀行は2026年2月に19トンの金を純購入し、2025年に報告された月平均26トンには及ばないものの、2026年1月の5トンの純購入量からは回復した。さらに、報告書は一部の中央銀行が金の継続的な純購入記録を維持しており、2024年11月から2026年2月までの累計購入量は44トン、チェコ共和国は36ヶ月連続の純購入を報告した。中国は16ヶ月連続で金を増加させた（2月データ）。

ゴールドマン・サックスは3月末の調査報告で、各国中央銀行による継続的な金購入とFRBが今年さらに2回の利下げを行う見込みから、金の中期的見通しは依然として堅調であり、年末までに金価格は1オンスあたり5400ドルまで上昇する可能性があると指摘した。UBSは3月末、金の2027年初頭の目標価格を1オンスあたり5900ドルと予想した。

今月7日、中国人民銀行が発表した文書によると、中国の3月末の金準備高は7438万オンス（約2313.48トン）で、前月比16万オンス（約4.98トン）増加し、2月末の7422万オンス（約2308.5トン）から、17ヶ月連続の金増加となった。

一方、従来からの金準備大国はほとんど変化なく、安定している——例えば米国（約8100トン）、ドイツ（約3300トン）、イタリア（約2400トン）、フランス（約2400トン）。

米イラン紛争による中東地域の法定通貨システムへの圧力に関連して、「トルコ中央銀行が過去3週間で累計120トン超、価値200億ドルの金を売却した」という件について、多くの人は表面しか知らない。実際、この金の大部分は市場に流出しておらず、金-通貨スワップ先物に属する。平たく言えば、トルコ中央銀行は金準備を担保として米ドル外貨を調達し、自国通貨リラの為替レートを安定させようとしているだけである。

構造的に見ると、新興市場中央銀行の金準備が総準備に占める割合は依然として10%台前半の低水準にあり、中国に至っては一桁台に留まっている。これは、世界の中央銀行の購入余地がまだ飽和しておらず、「ドル離れ」の戦略的需要が今後数年にわたり金に持続的な買い需要を提供することを意味する。

暗号資産（クリプト）買い需要：ステーブルコイン大手Tetherの金準備規模が世界トップ30入り

2月、ウォール街の投資銀行ジェフリーズが報告書を発表し、ステーブルコイン発行会社Tetherが金の購入を継続しており、1月31日現在、その金準備規模は約148トンに増加し、現在の価格で計算すると約230億ドルの価値があり、その保有量は多くの主権国家を上回り、世界の上位30大金保有者にランクインしたと述べた。

報告書によると、Tetherは2025年第4四半期に約26トンの金を購入し、今年1月にはさらに約6トンを購入した。その四半期ごとの金購入規模は、ポーランドやブラジルなどの一部の国家中央銀行に次ぐものである。現在、その金準備規模はオーストラリア、アラブ首長国連邦、カタール、韓国、ギリシャなどの国を上回っている。

同機関は、上記の金は主に米ドルステーブルコインUSDTおよび金ペッグトークンXAUT（現在のFDV時価総額は33億ドル超）を裏付けるために使用されていると指摘した。Tetherは非上場企業であるため、開示データは最低水準に過ぎず、実際の金保有量は公表数値よりも高い可能性がある。Tether CEOのPaolo Ardoino氏は以前、同社はポートフォリオの約10%–15%を現物金に配分する計画であると述べている。

個人投資家の買い需要：高値での含み損が保有安定性を決定

2026年、金投資における個人投資家の参加度は著しく向上し、特にアジア資金が金市場の新たな主力となった。

1月、アジアの金ETFへの単月流入額は100億ドルに達した。

さらに、中国の投資家は2025年通年で432トンの金地金・金貨を購入し、史上最高を記録した。国内の金店の前で積立金を求めて列を作る光景や、銀行アプリで積立金が頻繁に売り切れる状況は、一般投資家の金に対する価値保存機能への強い認識を反映している。

しかし、個人投資家の買い需要の裏側には、金価格の両方向への変動の激化がある。1月にはケビン・ウォーシュ氏がFRB議長に指名されたとのニュースにより金価格が単日で9%超急落し、過去40年で最大の単日下落幅を記録した。3月には、金価格が一時1オンスあたり4200ドルを下回り、多くの個人投資家が高値で含み損を抱えた。中国人民銀行の大規模な買い増し行動と合わせて考えると、「個人投資家のパニック売り」と「主権資金の底値買い」という鮮明な対比が形成された。

したがって、高値で多くの含み損を抱えた個人投資家の買い需要により、年内の金売却量は過度に大きくなることはない。

機関の見解：金は依然として新高値へ、6月末の価格は1オンスあたり5200ドル前後の可能性

機関のレベルでは、貴金属市場に常に関心を寄せてきたUBSが今年に入って頻繁に見解を示している。

1月21日のニュースによると、UBS貴金属ストラテジストのJoni Teves氏は次のように述べた：分散投資需要が今回の金価格上昇の核心的な推進力であり、機関投資家、個人投資家、各国中央銀行はいずれもマクロの不確実性に対応するために金を購入している。金価格は上半期に依然として上昇の勢いがあり、市場のFRBの独立性への懸念が持続的に高まれば、金価格は上半期中に1オンスあたり5000ドルの大台を突破する可能性がある。銀は金価格上昇の牽引と自身の需給ギャップ縮小の恩恵を受け、今年は1オンスあたり100ドルに挑戦する可能性がある。

その後、金と銀はともに急騰し、前者は一時1オンスあたり5600ドル近くまで、後者は一時1オンスあたり120ドルまで上昇した。

2月24日のニュースによると、UBSグループは、過去1年間の強力な上昇を推進した主要要因が依然として存在するため、今後数ヶ月で金価格は1オンスあたり6200ドルに達すると予想されると述べた。

その後、2月28日、米イラン紛争が正式に勃発し、イスラエルと米国が連携してイランを攻撃し、地域的な熱戦が始まった。

3月5日のニュースによると、UBSグループのアナリストは報告書で指摘した：1900年以降のデータを振り返ると、金融市場にとっては、経済リスクは地政学的リスクよりも顕著であることが証明されている。彼らは、ほとんどの場合、投資家が地政学的なノイズを「見通す」ことができれば、最も優れたパフォーマンスを発揮すると述べた。

3月末、UBSは金の2027年初頭の目標価格を1オンスあたり5900ドルと予想した。

4月2日、UBSストラテジストのJoni Teves氏は次のように予想した：最近の金価格の変動にもかかわらず、今年の金価格は新高値を更新し、最近の調整は買い機会と見なす。UBSは2026年の金平均価格を1オンスあたり5000ドル、2027年と2028年をそれぞれ4800ドルと4250ドルと予想している。

4月7日、UBSは6月末の金価格予想を1オンスあたり5,200ドルに下方修正した。市場の変動が激化する中、投資家の需要が冷え込んでいることが理由である。

さらに、2月初旬、JPモルガンは公に金を強く買い推奨し、金の年末目標価格は630