百年のS&P、初のオンチェーン化：誰がCMEの週末ビジネスを奪っているのか？
- 核心的見解：S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスが初めてその旗艦S&P 500インデックスブランドをオンチェーンプロトコルTrade.xyzにライセンス供与したことは、伝統的金融大手が非米国投資家にリーチし、24時間365日の取引サービスを提供するために、分散型インフラを積極的に活用し始めたことを示しており、これはオンチェーン派生商品市場の伝統的資産トレーダーに対する魅力が新たなマイルストーンに達したことを反映している。
- 重要な要素：
- ライセンス供与の背景が独特：この提携はS&P側が主導し、同社史上初めて旗艦インデックスブランドをオンチェーンプロトコルにライセンス供与したもので、契約はUSDCを証拠金とし、非米国投資家向けにパーペチュアルかつ24時間取引を提供する。
- オンチェーン需要の爆発：この契約を担うHyperliquid HIP-3プロトコルの建玉は、6ヶ月でゼロから100倍以上成長し、140億ドルを超え、かつ上位6つの市場はすべて原油、株価指数などの伝統的資産であり、暗号通貨ではない。
- 重要な触媒：地政学的事件（イラン情勢など）により伝統的市場が休場となる際、資金が大量にオンチェーン市場に流入し、例えばHIP-3の原油契約の一日の出来高は120億ドル以上に急騰したことがある。
- プラットフォームの急成長：Trade.xyzはローンチから5ヶ月で累計出来高が1兆ドルを超え、その運営するHIP-3プロトコルはHyperliquidプラットフォーム全体の出来高の割合が一時約80%に達し、強力な市場吸引力を示した。
- 構造の鮮明な対比：伝統的なCME先物と比較して、オンチェーン契約は参入障壁が低く、アクセスがより容易で、取引時間に制限がないが、同じ公式指数データを追跡しており、差別化された競争を形成している。
3月18日、S&P Dow Jones Indicesは、S&P 500指数の使用許諾をTrade.xyzに付与し、Hyperliquidブロックチェーン上でパーペチュアル契約を発行することを発表しました。これは、S&Pがその旗艦指数のブランド使用権をオンチェーンプロトコルに委ねた史上初めてのケースです。
今回の特徴は、S&Pが自ら進んで、そのブランド使用権を分散型プロトコルに委ねた点にあります。契約はUSDCを証拠金とし、米国以外の投資家を対象に、24時間365日取引が可能で、満期日はありません。S&P Globalのプレスリリースによれば、世界中で1日あたり1兆ドルを超えるS&P 500関連エクスポージャーが従来の市場で取引されています。今、そのほんの一部への入り口がオンチェーンに移されたのです。
しかし、この出来事の核心は規制対応にはありません。伝統的な金融が、自らがカバーしきれないユーザーや時間帯にリーチするために、オンチェーンインフラを積極的に探し始めているのです。S&PがHyperliquidを選んだ理由は、過去6か月間のデータに隠されています。
HIP-3は、Hyperliquidが2025年にリリースした、許可を必要としないパーペチュアル契約デプロイメントプロトコルで、誰でも新しい取引市場を創設できます。Trade.xyzはHyperliquidのHIP-3プロトコル上で動作しており、HIP-3上で最大のマーケットメーカーです。The Blockの報道によれば、HIP-3の総保有ポジションの90％を占めています。
2025年10月13日にHIP-3メインネットがローンチした時、保有ポジションはほぼゼロでした。2週間後には7000万ドルに増加。2026年1月27日までに、この数字は7億9300万ドルに達し、月次成長率は200％を超えました。The Blockの3月15日の報道によれば、HIP-3の保有ポジションは14億3000万ドルの史上最高値を記録しました。メインネットローンチから6か月で、100倍以上の成長を遂げた計算です。
興味深いのは、この成長曲線を牽引しているのが伝統的資産のトレーダーである点です。
HIP-3の上位30市場のうち、暗号資産ペアはわずか7つ。残りの23はすべて伝統的資産です。首位はXYZ100で、ナスダック100指数を追跡する契約で、保有ポジションは2億1300万ドル。第2位はCLで、WTI原油を追跡し、保有ポジションは1億7000万ドル。その後をブレント原油、S&P 500、金、銀が続きます。BTCとETHは第7位と第8位です。
あるオンチェーン取引所の上位6市場に、暗号資産は一つもありません。
この構造が形成されたのには、具体的なきっかけがありました。3月9日にイラン情勢が緊迫化し、伝統的な先物市場は週末で休場しました。AMBCryptoの報道によれば、原油契約CL-USDCの1日当たり取引高は、以前の約2100万ドルから120億ドル超に急増しました。DL Newsの報道によれば、Hyperliquidの原油契約の取引額はこの日、一時BTCを上回り、パーペチュアルBTCに次ぐ第2位の市場となりました。同じCoinDeskの記事は、HIP-3市場がこの日、Hyperliquidプラットフォーム全体の取引量の約80％を占めたと指摘しています。
ここでの論理は明快です：地政学的な出来事は月曜日の市場開場を待ってくれません。伝統的な先物取引所が閉まっている時、Hyperliquidは原油や株価指数を取引できる唯一の場所となります。トレーダーは足で投票し、資金は24時間休まず開いている方へ流れるのです。
Trade.xyzは、2025年10月のローンチ以来、累計取引高が1000億ドルを超え、現在の年間化レートは6000億ドルを超えています。2026年1月末には、Trade.xyzの1日当たり取引高は20億5000万ドルのピークに達しました。Live Bitcoin Newsの報道によれば、3月8日の週末取引高は7億2000万ドルに達し、HIP-3の週末記録を更新しました。5か月で、ゼロから累計1000億ドルの取引高を達成したのです。
この成長曲線の終点が、S&Pの公式ライセンスと結びつきました。S&P DJIの最高製品・運用責任者であるCameron Drinkwater氏のプレスリリースでの表現は細かく読む価値があります。彼は「私たちはブロックチェーンを探求している」といった様子見の表明を飛ばし、直接「デジタルネイティブな投資家は、伝統的な投資家と同等の機関級基準を享受するべきだ」と述べています。言外には、オンチェーントレーダーはS&Pの目にはすでに成熟した投資家層として映っているということです。
Hyperliquid自体の構造も、この物語の不可分な一部です。SubstackブロガーのLex氏は、Hyperliquidの年間化収益は約5億5000万ドル、完全希薄化時価値総額は約400億ドルで、分散型デリバティブ市場の約60％のシェアを占めていると指摘しています。大多数の暗号資産プロジェクトとは異なり、HyperliquidはVCからの資金調達を一切行っていません。
機関投資家ゼロ、プライベートセールラウンドゼロ。2024年11月にローンチしたHYPEトークンは、31％が約9万4000人の初期ユーザーにエアドロップされ、当時の価格で約120億ドルの価値がありました。Tokenomics.comのデータによれば、HYPE保有者は取引手数料とHLPマーケットメイキングプールからの利益分配により、月間約6500万ドルの収入を得ています。すべての成長は、製品自体とコミュニティ保有者の利益連携から生まれています。
CMEとTrade.xyzを並べて見ると、対比はさらに明確になります。CMEのS&P 500 E-mini先物は、初期証拠金が約5060ドル、先物ブローカー口座と完全なKYCプロセスが必要で、取引時間は日曜から金曜までの1日23時間です。Trade.xyzのS&Pパーペチュアル契約は、USDCを証拠金とし、オンチェーンウォレットから直接アクセス可能で、年中無休です。両商品は同じ指数を追跡し、同じS&P公式ライセンスデータを使用します。しかし、CMEへの入り口はニューヨークにあり、Trade.xyzへの入り口はインターネット接続がある場所ならどこにでもあるのです。
CoinGeckoのデータによれば、S&P 500パーペチュアル契約がローンチした同日、HYPEトークンの価格は14.7％上昇し、時価総額は約100億ドル、暗号資産市場で第14位となりました。VCから一銭も受け取っていないオンチェーン取引所が、地球上で最も広く追跡されている株価指数の公式ライセンスを獲得したのです。Trade.xyzの最高執行責任者兼総法務顧問であるCollins Belton氏はプレスリリースで、S&P 500は「自然な出発点」だと述べています。彼は終点がどこにあるかについては語りませんでした。
