Matrixport リサーチ：なぜアルトコインのブルランは不在なのか？供給圧力とトークンアンロックが重要な変数
- 核心的な見解：今サイクルの暗号市場において、アルトコインのパフォーマンスは継続的に圧迫されており、その核心的な原因は、個人投資家の需要の弱さと継続的なトークン供給圧力にあり、従来の「ビットコイン上昇がアルトコインの追い上げを牽引する」という伝達メカニズムが著しく弱まっている。
- 重要な要素：
- 市場構造の変化：今ラウンドの相場はビットコイン主導であり、その市場支配率は高水準を維持している一方、アルトコイン全体の時価総額は今サイクルの高値に達しておらず、パフォーマンスはビットコインに大きく遅れをとっている。
- 供給圧力の巨大さ：2024年8月以来、約990億ドル相当のトークンがアンロックされ流通しており、初期投資家は継続的に売却を進め、価格に対して持続的な抑制を形成している。
- 需要側の弱さ：個人投資家の参加度は継続的に低く、市場には強力な新たなナラティブと現実のアプリケーション価値による支えが欠けており、上昇の原動力を弱めている。
- 段階的な反騰のシグナル：大規模なトークンアンロックの窓（例：来週約47億ドル）は、短期的に流動性を改善し反騰を引き起こす可能性があるが、今ラウンドの反騰は開始が遅く、影響力は弱まる可能性がある。
- 市場構造指標：アルトコインの総時価総額がその90日移動平均線からどれだけ乖離しているかは参考指標となり得る。現在の売り圧力は過剰放出の領域に近づいている可能性がある。
過去1年間、市場が期待していたアルトコイン相場は予想通りには到来しませんでした。過去のサイクルでは、ビットコインの上昇は通常、資金の流出を牽引し、徐々にアルトコインセクターへと波及していました。しかし、今サイクルでは、この波及メカニズムが明らかに弱まっています。個人投資家の参加度は引き続き低く、多くのプロジェクトは市場を牽引するに足る新たなナラティブに欠け、現実的な応用価値を持つソリューションを提供することもできていません。同時に、初期投資家による継続的な売却とトークンアンロックによる新たな供給が、市場に継続的な圧力をかけています。このような背景のもと、アルトコイン全体のパフォーマンスは継続的に圧迫され、投資家心理は広く後退しています。しかし、市場には依然として一時的に強気となる銘柄もあり、そのような機会はしばしばいくつかの市場構造シグナルによって識別することが可能です。
供給圧力の継続的な放出：アルトコイン上昇の原動力が制限される
2025年10月以来、ビットコインは一時的な調整を見せましたが、市場支配率は明らかに低下せず、最近ではむしろ再び上昇しています。今ラウンドの相場は、ビットコインが主導し、アルトコインが一時的に追随して上昇するものに近いです。同時に、財務省配置戦略を採用する企業がますます増え、ビットコインを継続的に増加させており、その構造的な需要は安定を保っています。
これに対し、アルトコインはより明らかな供給圧力に直面しています。初期投資家による継続的な売り圧力の放出に加え、トークンアンロックによる新たな流通供給により、市場は反発過程で頻繁に売り圧力の制限を受けています。2024年8月以来、約990億ドル相当のトークンがアンロックされ流通に入っており、市場に継続的な供給ショックをもたらしています。
個人投資家の参加熱が冷めるにつれ、供給側の影響は徐々に価格動向を主導する重要な変数となっています。これは、2024年から2025年にかけてのこのラウンドの強気相場において、アルトコインがビットコインにアンダーパフォームしただけでなく、その時価総額全体が今サイクルの高値にすら達しなかった理由を説明しています。
アンロックウィンドウと市場構造：一時的な反発は依然として起こり得る
歴史的経験は、大規模なトークンアンロックは短期的に市場流動性を改善し、取引活況の回復を牽引することが多いことを示しています。多くの場合、アルトコインはアンロックウィンドウの前後に一時的な反発を見せます。その背景には、出来高拡大による受け入れ能力の向上と、資金のセクター内での再配置の両方が含まれます。
来週は約47億ドル相当のトークンアンロック規模が見込まれており、これは2024年8月以来3番目に大きなアンロック週となります。歴史的データは、同規模のアンロックウィンドウにおいて、暗号市場はアンロックの数週間前に反発し、時価総額全体はアンロック後に短期的に天井を打つ傾向があることを示しています。
しかし、今ラウンドの反発は約1週間前にしか始まっていないようで、その影響力は以前の数回よりも弱まっている可能性を示唆しています。今ラウンドのアンロック規模は主に少数のプロトコルに集中しており、その大部分は欧州の暗号取引所WhiteBITのプラットフォームトークンWhiteBIT Coinに由来します。このトークンの完全希釈後評価額（FDV）は約166億ドルですが、その日次平均取引額は約7400万ドルに過ぎず、これは比較的限られた取引規模でも価格に不均衡なボラティリティ影響を与え得ることを意味します。
歴史的経験を総合すると、より実用的な市場指標の一つは、アルトコインの総時価総額が90日移動平均線に対する乖離度です。総時価総額が90日移動平均線を50%以上上回る場合、市場は通常一時的な過熱ゾーンに入ります。一方、約30%下回る場合、戦術的な反発が起こりやすくなります。現在の市場構造は、アルトコインの売り圧力が徐々に過剰放出の領域に近づいている可能性を示しています。
全体として、アルトコイン市場は重要な段階にあります。構造的に見ると、このセクターは依然として二重の圧力に直面しています。一方で個人投資家の需要は全体的に弱く、他方でトークンアンロックと初期投資家の売却が供給側に継続的な圧力をかけています。この構造的特徴により、「ビットコイン上昇がアルトコインの追い上げを牽引する」という従来の波及経路が今サイクルで明らかに弱まっています。
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