徹夜で仮想通貨を取引する韓国の若者たちが、サムスンとSKハイニックスに飛びつく

「今年、どの顧客の需要も完全には満たされていない。」

韓国の半導体大手SKハイニックスは、現在のDRAMおよびNANDの全体的な在庫が約4週間分しかなく、歴史的に極めて低い水準にあると表明した。GoogleやMicrosoftなどのクラウドプロバイダーから、OpenAIなどのAI企業、さらには消費電子機器のエンドメーカーまで、すべての顧客が十分な供給を得られていない状況だ。

価格上昇は必然である。2025年第3四半期から、SKハイニックスはHBM3Eの価格を15％～20％引き上げ、DDR5 16Gbダイの単月価格は102％も上昇した。11月からは全品目のDRAMが値上がりし、NANDの契約価格も同時に引き上げられた。2026年1月には、再び大幅な値上げが実施され、その幅は20％～60％に及んだ。

株価の上昇もまた必然である。2025年初頭から現在までに、SKハイニックスの株価は約6倍に暴騰し、もう一つの韓国半導体大手であるサムスン電子の株価も累計で約4倍上昇した。

これに伴い、韓国株式市場のKOSPI指数は初めて6000ポイントの大台を突破し、韓国株式市場の時価総額は3.76兆ドルを超え、2025年初頭以来約2.23兆ドル増加し、ドイツとフランスの株式市場を次々と抜き去り、歴史的に世界トップ10入りを果たし、世界第9位に躍り出た。2026年に入ってから、この指数の累計上昇率は約45％に達し、世界で最も優れたパフォーマンスを示す主要株式市場の一つとなっている。

この小さな国、韓国。長らく評価が低く海外ファンドから冷遇されてきた韓国株式市場は、今や世界資本市場の焦点となり、かつて暗号通貨に熱狂していた韓国の若者たちの注目も奪っている。

サムスンとハイニックスの再評価

消費電子機器の時代において、アップル社に代表される産業パラダイムは20年間支配してきた。

アップルの最大の請負製造業者であるフォックスコンは、中国で140万人以上の労働者を雇用し、「スマイルカーブ」の底辺に位置している。設計、ブランド、販売がカーブの両端を占め、利益は上方に跳ね上がる。したがって、利益配分は安定した構造を示している：下流（完成機/プラットフォーム）が肉を食べ、上流はスープを飲む。結局のところ、上流サプライヤーは数多く存在し、代替性が高い。製品の定義権はブランドメーカーが握っている。需要はエンドユーザーに集中している。切り替えコストは低い。

多くの中国メーカーは「アップル部品メーカー」であることを誇りとしているが、投資の観点から言えば、フォックスコンを買うよりもアップルを買うべきだというのが共通認識である。

しかし、技術が高度に集中し、生産拡大の速度が遅く、下流の依存度が強く、短期的な代替経路がないという4つの条件が同時に出現すると、上流は「部品サプライヤー」から「システムのボトルネック」へと変貌する。上流がむしろ価格決定権を握ることになる。

これはまさに現在のAI産業、HBM（高帯域幅メモリ）分野で起きていることだ。

過去10数年間、半導体業界は一つの前提を暗黙の了解としていた：計算能力のボトルネックは計算チップ自体にある。しかし、大規模言語モデルの学習はこの認識を打ち破った。パラメータ規模が数十億から数兆に拡大するにつれ、GPUはより現実的な問題に直面した：計算が速くても、データを投入しなければならない。HBM（高帯域幅メモリ）は、GPUがフルパワーで動作できるかどうか、クラスター効率を最大化できるかどうか、単位計算能力あたりのコストを下げられるかどうかを決定する。それはAIチップの「血管システム」となった。

GPUが高度になればなるほど、メモリへの依存は深まる。NVIDIAを例にとると、A100からH100、さらにH200とその後のロードマップへと、各世代のGPUにバンドルされるHBMの容量と帯域幅は段階的に上昇している。計算能力が倍増すると、HBMの使用量もほぼ同様に倍増する。HBMのコストが全体のBOMコストに占める割合はますます高くなっている。

そして、世界で実際に大規模量産能力を持つプレイヤーはごくわずかである：サムスン電子、SKハイニックス、（規模が比較的小さい）マイクロン・テクノロジー。アップルはサムスンを必要とし、NVIDIAはハイニックスを必要としている。

需要が指数関数的に増加し、供給が迅速に解放されない場合、価格弾力性は無限に拡大される。従来のPC時代には、CPU/GPUが利益の大部分を持ち去り、メモリは強い周期性と弱い価格交渉力を持っていた。しかし、AIサーバー時代において、HBMは代替不可能なコンポーネントとなった。ある部品が代替不可能性と供給制約を同時に備えるとき、それは絶対的な価格決定権を持つことを意味し、超過利潤を獲得することはほぼ必然である。

サムスンとSKハイニックスの再評価は、韓国を含むほとんどの金融市場の主要テーマとなった。このテーマの魅力は、暗号通貨さえも凌駕している。

韓国の個人投資家が半導体に突進

もし2023年や2024年の深夜に韓国の若者のチャットウィンドウを開いていたら、ビットコインは間違いなく頻繁に登場する話題だった。長い間、韓国は世界で最も個人投資家主導の暗号通貨市場の一つであり、重要な役割を果たしてきた。

そして2026年は、LUNA暴落から4年目である。金融業界に韓国に大きな注目を集めさせた前回の人物、Do Kwonは、すでに15年の懲役刑を宣告されている。この丙午の火馬の年は、強火の年であり、AI業界は依然として大爆発を続けており、地理的に火に属する韓国は明らかに火気が過剰である。

律動編集部が最近Naverの投資フォーラム掲示板を開くと、ほとんどが「삼성전자」と「SK하이닉스」だった。サムスンとSKハイニックスである。

かつてボラティリティの高いアルトコインに熱中していた韓国の投資家たちは、今や資金を国内外の株式、特に人工知能やロボット関連の株式に再配置している。

ブルームバーグの統計によると、韓国国内の暗号通貨取引所の1月の取引量は、前年同期比で約65％急減した。これとは対照的に、韓国株式市場の中心的なベンチマークであるKOSPIの同期間の取引額は221％急増した。証券会社の証拠金残高は30兆ウォン（約2080億ドル）を突破している。

韓国の若者の投機的本心は変わっていないが、彼らは陣地を移動したのだ。

この兆候は2025年末には既に現れ始めていた。

2025年のUpbitの取引量は2024年同期比で80％減少し、ビットコインのウォン建て取引ペアの活況は往年に遠く及ばなかった。一方で、韓国株式市場は熱気に包まれ、KOSPI指数は年内に70％以上急騰し、史上最高値を更新し続けた。Kakao TalkやNaverの掲示板では、かつて毎日アルトコインを議論していた個人投資家たちが、今や「AI半導体関連株」について語り合っている。

この移行は、政治的な雰囲気とも微妙に共振している。現職の李在明（イ・ジェミョン）大統領は選挙期間中から「KOSPI 5000」の目標を高らかに掲げた。巷では、彼が若い頃に株式市場で繰り返し損失を出し、「草刈り」に遭った経験が、金融改革を推進する原動力となったと噂されている。

さらに李在明は非常に明確に理解していることが一つある：株式市場が5000を超えられるかどうかは、結局のところ企業利益がステップアップできるかどうかにかかっている。そして韓国株式市場のウエイトは高度にテクノロジーと半導体の大手企業に集中しているため、彼はこれらの業界に重点を賭けた。

就任後、彼は迅速に強い資本市場友好のシグナルを発信した：「KOSPI 5000特別委員会」を設立。商法改正案を推進。株主権利平等化ルールを強化。取締役会の説明責任を強化。就任8日目に、彼は韓国取引所を専ら訪問した。目標はただ一つ：韓国国民のお金を、長期的に株式市場に留まらせること。

韓国株式市場がどこまで上昇できるかについては、一部の分析では、AI分野の影響に加えて、政界も今年6月の地方選挙前まで上昇トレンドを継続させたいと望んでいるという見方もある。

このような雰囲気は、まだ暗号通貨界隈に残っている流動性にも深く影響を与えている。

2026年2月11日、Lighter取引所は世界初の韓国株式オンチェーンパーペチュアル契約を開始し、対象にはサムスン電子、SKハイニックス、現代自動車、およびKOSPI指数が含まれ、レバレッジは最大10倍に達する。数日後、Trade XYZもサムスンとハイニックスを上場し、同様に10倍レバレッジを提供した。

これもまた非常に象徴的な光景である。かつてアルトコインの狂乱を支えた取引プラットフォームが、今や韓国株式を支え始めている。

結局のところ、このAIが世界を再構築する時代において、半導体はアルトコインよりもセクシーなのである。