Matrixport リサーチ：取引環境は継続するが、新たな上昇サイクルにはまだ待機が必要

2026年に入り、ビットコインが置かれている市場段階は、これまでのサイクル初期の反発とは異なっています。技術面では最近回復の兆しが見られますが、戦術的には適度に前向きに転じることも可能です。しかし、構造的なシグナルから見ると、持続的な強気相場を支える条件は依然として十分ではありません。歴史的経験が示すように、価格が1年移動平均線を下回ると、その後はより困難な推移に入ることが多いです。増加資金の弱さや資金流入の鈍化が重なり、今サイクルは、機会を厳選し、取引規律を重視する市場環境へと移行する可能性が高いです。

スーパー・ホエールの売り継続：チップ分配は秩序立っているが高値圏を示唆

オンチェーンデータによると、長期保有者は依然として持続的かつ秩序立ったチップ分配を続けています。ビットコイン現物ETFが2024年初頭に上場した後、「スーパー・ホエール」は年初の下落局面で一時的に買いを強化しましたが、2024年10月以降、その行動は明らかに変化し、「買い増し」から「売り」へと転じました。累計ベースで統計すると、その後このグループは合計約610億ドル規模のビットコインを売却しており、最近30日間も依然として純売り状態を維持しています。

この売り圧力は、ほぼ中規模のホエールグループによって吸収されており、価格は典型的な加速的な天井打ちやパニック的な売り抜けではなく、高値圏内での繰り返される綱引きとしてより多く表れています。2021年春の天井打ち後の無差別な売りとは異なり、今ラウンドの売りはより秩序立っており、成熟した資金がサイクル後半で示す行動特性にも合致しており、ビットコインが少なくとも周期的な天井圏にあることを示唆しています。

増加資金は弱め：価格はTMMPに近接、上昇勢いは制限される

資金の次元から見ると、今サイクルの核心的な制約は依然として増加資金の不足にあります。ビットコインの実現時価総額（Realized Cap）の30日純増加額は、2024年末にピークを打った後、持続的に低下しています。価格は2025年に複数回反発しましたが、資金面は先行して弱体化しています。この乖離は、これまでの上昇がなぜ持続しにくかったかを説明しており、現在の反発が依然として弱い資金基盤の上に築かれていることも意味します。

同時に、新規アドレスの増加は鈍化しており、市場がまだ規模のある新規投資家を惹きつけていないこと、広範な個人投資家の参加はまだ形成されていないことを示しています。ビットコイン価格は現在、真の市場平均価格（TMMP）に近接しており、増加買いの追い上げ意欲が強くないことを意味します。歴史的に見て、持続性のある上昇には、価格がTMMPから明らかに離れ、資金流入が同時に確認されることが必要です。資金面がなかなか追いつかない場合、価格は上昇空間を広げて上昇を続けるのではなく、TMMP付近で揺れ動きながら調整する傾向が強くなります。

全体として、技術面の回復により戦術的には比較的前向きに転じることが可能ですが、今ラウンドの上昇は、新たな構造的上昇サイクルの始まりというよりも、戦術的な反発と見なすべきです。ビットコインは依然として、増加資金流入の不足やスーパー・ホエールの持続的な売りといった核心的な制約に直面しており、上昇空間は高い確率で依然として制限されるでしょう。このような環境下では、相場は順調なトレンドの延長というよりも、段階的で取引性の高い機会が中心となる可能性が高いです。これまでのサイクルと比較して、今ラウンドでは新規参加者が少なく、市場が持続的な反発を形成できるかどうかは、「どれだけ多くの人がいるか」ではなく、「どれだけの新規資金があるか」が鍵となります。資金強度が不足している背景では、リスク管理と規律は、一方向の買い持ちによる長期保有戦略よりも優先されるべきです。

上記の一部の見解は Matrix on Target に基づいています。 Matrix on Target の完全なレポートを入手するには、お問い合わせください。

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