Bitget 2025年世界市場年末総括： ドル退潮、AI熱狂、暗号再編、金銀頂点

はじめに

2025年の年末に立ち、この一年間の世界資本市場を振り返ると、私たちが目撃したのは単なる数字の上下動だけでなく、深遠なパラダイム革命であった。トランプ氏がホワイトハウスに戻り、NVIDIAの時価総額が5兆ドルを突破し、金が歴史的に4000ドル台に到達し、ビットコインが政策駆け引きの中で激しく揺れ動いた時、私たちは旧世界の秩序が崩壊しつつあり、新時代の輪郭がまだ明確ではないことに気づいた。

この一年、市場は混乱の中で秩序を探し、極度の不確実性の中で、小さくとも確実に見えるトレンドに大胆に賭けた。政治的強者の帰還は政策の不確実性という炎を燃え上がらせ、人工知能の急激な進展は1兆ドルクラブの拡大を促し、通貨秩序の緩みは世界の資産価格設定の再構築を引き起こした。

一、マクロ変局——権力ゲームにおける秩序の再構築

トランプ取引：脅威から予測可能な政策ツールへ

2025年1月20日、トランプ氏が2度目の就任宣誓を行い、世界資本市場は「政策再評価の時代」に入った。トランプ氏の「MAGA 2.0」政策パッケージには、貿易保護主義の武器化、財政拡張の急進化、産業の国内回帰という三つの核心が含まれている。この政策組み合わせは本質的に、グローバリゼーションの効率性を犠牲にして国内の政治的安定を確保するものである。

4月の関税騒動は、一年を通じて最も象徴的な出来事となった。4月2日、トランプ氏が主要貿易相手国に「対等関税」を実施すると、S&P500指数はその週に9%急落し、世界の株式時価総額は5兆ドル以上も蒸発した。しかし、わずか一週間後の4月9日、突然90日間の関税停止が発表され、市場は5.7%急反発し、2020年11月以来の最大の週間上昇率を記録した。

この「政策脅威-市場パニック-政策譲歩-市場熱狂」のサイクルは、緻密に設計された政治経済学の実験である。市場も徐々にノイズの中からシグナルを見つけることを学び、「TACO取引」が流行語となった。10月にトランプ氏が再び関税引き上げを脅かした時、恐怖指数は22までしか上昇せず、4月の38を大きく下回り、市場はすでにトランプ氏の関税脅威を真の「ブラックスワン」ではなく、予測可能な政策ツールと見なしていることを示している。

トランプ経済学の本質は、政策の不確実性を交渉ツールとして使い、保護主義とグローバリゼーションの間で動的均衡を見つけることである。このモデルは短期的なボラティリティを高めるが、政策の方向性を正確に予測できる投資家に巨大なアルファ機会をもたらす。2026年、大統領選挙が近づくにつれ、このような政策駆け引きはさらに頻繁になり、市場は混沌の中から法則を見つけることを学ぶ必要がある。

FRBの困難な選択：インフレ抑制と景気後退防止のジレンマ

8月22日のジャクソンホール会議で、パウエル議長は初めて「利下げの道筋が明確になった」と公に認め、市場は即座に年間75ベーシスポイントの利下げを織り込んだ。この予測はかなり正確だった——9月、10月、12月の3回の利下げで、フェデラルファンド金利は4.5%から3.75%に引き下げられた。

さらに注目すべきは、12月10日のRMP（準備管理国債買入計画）である。FRBは月額400億ドルの短期国債購入を発表した。これは本質的には変相的な量的緩和であり、債務の貨幣化とインフレ抑制の両立は、もはやFRBにとって困難な状況にある。

2026年を見据えると、FRBはさらに複雑な局面に直面する。パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、後任者の政策スタンスはまだ明確ではない。トランプ氏が再選されれば、よりハト派的な議長を任命し、FRBの独立性をさらに弱める可能性がある。同時に、インフレはまだ完全に制御されていない。このような背景において、FRBの政策余地は非常に限られている。利下げを続ければ、インフレが再燃する可能性があり、緩和を早々に止めれば、景気後退を引き起こす可能性がある。

このジレンマは、2026年の金融政策の道筋がさらに曲折し、市場のボラティリティが高い水準で継続することを意味する。投資家は各FOMC会合の表現の変化に細心の注意を払い、政策の微妙な差異の中から取引機会を見つける必要がある。

ドル覇権の暗流：信用の低下と多極化の趨勢

2025年のマクロ・ナラティブにおいて、最も深遠な変化は、ドルの地位の静かな揺らぎである。ドル指数は年間で12.5%急落し、年初の110水準から7月には96.37安値まで急落し、1973年のブレトン・ウッズ体制崩壊以来の最悪の半年間のパフォーマンスを記録した。

この危機は「三重の脅威」に起因する：米国経済の優位性が縮小し、米国への資本流入の動機が弱まった；米国の財政信用が枯渇し、国際投資家はより高いリスクプレミアムを要求し始め、外国投資家による米国債保有比率は20年ぶりの低水準を記録した；利鞘の優位性が消失し、FRBが利下げする一方で他の中央銀行は動かなかった。

ドルの弱さは資産価格に広範な影響を及ぼした：商品の全面的な上昇、金、銀、銅、アルミニウムなどドル建ての商品価格が集団で急騰した。次に、非米通貨の普遍的な上昇、ユーロ/ドルは1.03から1.17へ、人民元/ドルは7.2から7.0へ上昇した。最後に、新興市場資産の魅力が高まり、MSCI新興市場指数は年間28%上昇し、S&P500指数を約13%ポイント上回った。

もちろん、ドル覇権の揺らぎは崩壊を意味しない。ドルは依然として世界の外貨準備、国際貿易決済において絶対的な主導的地位を占めている。

しかし、歴史が教えるように、覇権の衰退はしばしば中心の崩壊ではなく、周縁部の浸食から始まる。ポンドは1914年には依然として世界最大の準備通貨であったが、1944年のブレトン・ウッズ会議の時点では、ドルが取って代わっていた。この過程には30年かかった。現在ドルが直面している課題は当時のポンドほどではないが、多極化の趨勢は明らかである。投資家にとって重要なのは、ドル覇権がいつ終わるかを予測することではなく、多極化のプロセスの中で構造的機会を見つけることだ——それが実物資産であれ、非米通貨であれ、通貨の多様化の恩恵を受ける新興市場であれ。

二、暗号資産市場——政策主導下におけるコンプライアンス元年

草莽から正規へ：政策が最大のアルファに

2025年の暗号資産市場を一言で概括するならば、「コンプライアンス元年」である。この年、暗号資産は草莽時代の投機的熱狂に完全に別れを告げ、政策主導の制度化サイクルに入った。トランプ氏の大統領令から議会立法、戦略的準備からETFの爆発的拡大まで、米国の規制枠組みの明確化は業界を締め出すどころか、歴史的な相場を生み出した。

2025年のビットコインの動きは明確な「三段階ロケット」パターンを示し、各段階は具体的な政策によって触発された。

第一段階のロケットは1月20日に点火された。トランプ氏が正式に就任し、暗号資産に友好的な大統領令に署名し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）に反対し、民間暗号資産業界の戦略的地位を確立したことを明確にした。この表明は、市場を数年悩ませてきた「規制のダモクレスの剣」を直接取り除いた。投資家は、暗号資産が2022年のように規制の鉄拳に遭うのではなく、伝統的な金融と同等の政策的扱いを受けると信じ始めた。ビットコインは年初の7.4万ドルから急速に上昇し、1月20日には10.96万ドルの段階的な高値に達した。イーサリアム、Solanaなどの主要通貨も同時に上昇し、暗号資産の総時価総額は3兆ドルを突破した。

第二段階のロケットは3月6日に点火された。トランプ氏が「戦略的ビットコイン準備の確立に関する大統領令」に署名し、米国政府が将来の通貨危機に対応するための国家レベルのビットコイン準備を確立すると発表した。この政策は、ビットコインの価値に対する公式の承認であるだけでなく、暗号資産を周縁的な資産から主権レベルの戦略的資産へと引き上げるものである。しかし、第二段階のロケットの推進力はすぐにマクロ要因によって相殺された。3月から4月にかけて、トランプ氏の関税紛争リスクが展開される中、世界のリスク資産は圧力を受け、ビットコインは一時7.45万ドルの安値まで下落した。

真の主上昇相場をもたらしたのは第三段階のロケット——立法の成立である。7月18日、「GENIUS安定通貨法案」が議会で正式に可決され、暗号資産が米国で完全な法的枠組みを獲得したことを示した。これは、伝統的な金融資本が暗号資産市場に参入する最後の障害を取り除き、大規模な参入のシグナルと見なされた。7月の米国ビットコイン現物ETFの流入額は89億ドルに達し、年間最高を記録した。ビットコイン価格は7月初めの9.2万ドルから急騰し、7月末には12万ドルを突破し、12.447万ドルの史上最高値を記録した。ブラックロック、フィデリティなどの伝統的な資産運用大手が主要な買い手となった。上場企業はビットコインを貸借対照表に組み入れ始めた。MicroStrategyは年間で15万ビットコイン以上を追加購入し、テスラ、Blockなどのテクノロジー企業も追随した。

10.11暴落の警告：マクロ要因が依然として主導

しかし、熱狂の裏で、リスクが蓄積していた。10月の「10.11暴落」は一年を通じて最も悲惨な一幕となり、暗号資産市場に深い教訓を与えた。

10月初め、ビットコインは強気の動きを続け、10月7日には12.6万ドルの新高値を記録した。市場では、ETFの継続的な流入と世界の流動性緩和により、ビットコインは15万ドルに向かうという見方が一般的だった。しかし、10月10日夜、突発的なニュースがすべての幻想を打ち砕いた。

トランプ氏がソーシャルメディアで、中国が貿易交渉で譲歩しなければ、中国製品に100%の関税を課すと脅した。この発言は直ちに世界のリスク資産のリスク回避ムードを引き起こした。アジア株式市場は金曜日に大幅安で始まり、A株は単日で3.2%下落、ハンセン指数は4.1%下落した。米国株式市場が始まると、S&P500指数は2.8%安で寄り付き、ナスダック指数は3.5%下落した。

暗号資産市場の反応はさらに激しかった。ビットコインは10月11日未明に滝のような下落を開始し、わずか12時間で12.6万ドルから10.1万ドルまで暴落し、下落率は約20%に達した。イーサリアム、Solanaなどの主要通貨はさらに大きな下落率を示し、それぞれ25%、32%下落した。ネット全体のロスカット金額は198億ドルに達し、2021年5月と2022年11月の2回の暴落に次ぐ史上3番目の高記録となった。

この暴落は、暗号資産市場の脆弱性を露呈した：マクロシステミック・リスクが降りかかった時、ビットコインはリスク回避資産としての機能を発揮せず、むしろハイリスク資産の中で最初に売られる対象となった。高レバレッジの取引構造が踏み込み効果を悪化させ、大量のロングポジションが強制決済され、負のフィードバックループを形成した。

パラダイムシフト：技術ナラティブからマクロナラティブへ

2025年一年間を振り返ると、ビットコインは7.4万ドルから始まり、最高で12.6万ドルに達し、年末には9万ドル付近で終わり、年間下落率は約6.6%であった。これと鮮明な対照をなすのは、金が年間70%上昇し、銀が124%上昇し、実物貴金属がデジタル資産を圧倒したことである。

この結果は市場に深い反省を促した：ビットコインとは一体何なのか？それはインフレヘッジの道具なのか、通貨価値下落に対するリスク回避資産なのか、それとも単に流動性緩和時の投機対象なのか？2025年の動きは残酷な答えを示した：ビットコインは2025年の複数の危機においてリスク回避属性を示すことができず、むしろ流動性の撤退に極めて敏感な高いベータ係数の道具として振る舞った。

より深層の問題は、暗号資産市場の価格形成要因が本質的に変化していることである。過去、ビットコイン価格は主にオンチェーン指標（アクティブアドレス数、取引量）と業界イベント（半減期、技術アップグレード、ハッキング攻撃）によって駆動されていた。しかし、2025年の市場パフォーマンスは、FRBの金融政策、米国の財政政策、世界の地政学的状況といったマクロ要因がビットコイン価格に与える影響がますます重要になっていることを示している。

これは、ビットコインが伝統的な金融システムに深く組み込まれ、もはやマクロ経済から独立した「オルタナティブ資産」ではないことを意味する。業界の好材料もマクロの悪材料を相殺することは難しい。FRBがタカ派的なシグナルを発信し、地政学的リスクが高まり、世界の流動性が引き締まるとき、暗号資産業界にどれだけの政策支援や機関投資家の参入があっても、ビットコイン価格は単独で安泰ではいられない。暗号資産のマクロベータ属性は、もはや避けられない現実となっている。

「デジタルゴールド」というナラティブは検証に時間を要する。