中央銀行とビットコイン：チェコ国立銀行の先駆的な保管実験の内幕

中央銀行とビットコインの関係は、長らく懐疑的な見方やためらいに満ちてきました。多くの金融当局が中央銀行デジタル通貨の発行を検討してきた一方で、ビットコインを準備資産として保有することを真剣に検討している当局はほとんどありませんでした。しかし、チェコ国立銀行がビットコインの直接保管を検証するパイロットプロジェクトを開始したことで、この状況は根本的に変わり、デジタル時代における国家資産管理（ソブリン・ウェルス・マネジメント）に対する私たちの理解を再構築する可能性を秘めています。

この動きの重要性を理解するため、CoinRankは、ビットコイン市場と自己管理の進化を長年追跡してきたTrezorアナリストのルシアン氏にインタビューを行いました。プラハを拠点とするルシアン氏は、チェコのビットコインエコシステムに関する深い知識を持ち、チェコ国立銀行（CNB）による今回の動きがなぜ重要なのか、そして将来の金融政策と金融主権にどのような影響を与えるのかについて、独自の見解を示しました。

サンドボックスの操作方法

「多くのニュースの見出しが示唆しているようなことではありません」と、ルシアン氏は会話の冒頭で明確に述べた。「チェコ国立銀行はビットコインをすぐに公式準備金に含めたわけではありません。彼らは運用サンドボックスと呼ばれるものを作成したのです。これは、ビットコイン、ドル建てステーブルコイン、そしてトークン化された銀行預金を含む100万ドル規模のテストポートフォリオです。」

ルシアン氏は、この管理された環境には特定の目的がある、つまり、より大きなコミットメントを行う前に内部能力を構築することだと説明した。「サンドボックス環境により、中央銀行は保管や鍵管理からマネーロンダリング対策のコンプライアンス、会計、オンチェーン決済や監査に至るまで、あらゆる側面で実践的な経験を積むことができます」とルシアン氏は説明した。「これは実践を通して学ぶアプローチであり、長年中央銀行コミュニティを支配してきた理論的な議論とは全く異なります。」

この動きのタイミングについて尋ねられると、ルシアン氏は興味深いパラドックスを指摘した。「イタリア銀行がこのパイロットプログラムを開始するわずか10ヶ月前、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、ECB理事会に加盟する中央銀行はビットコインに関与しないと明言しました。しかし今、加盟国がまさにそれを行っているのです」。彼は少し間を置いてから、「この乖離は、各国の金融当局がイノベーションとリスク管理に取り組む方法に大きな違いがあることを物語っています。イデオロギー的に反対する当局もあれば、実験に前向きな当局もあります」と付け加えた。

ルシアン氏は、この動きはブラジル国立銀行総裁のアレシュ・ミシェル氏の全体戦略と密接に一致していると指摘する。「ミシェル氏はビットコインの長期投資における可能性について公に議論しており、大規模な金購入を含む準備金の多様化を銀行に指示してきました。このテストポートフォリオは、実際には2025年1月に彼自身が提案したもので、市場の圧力や世論への受動的な反応ではなく、綿密に練られた哲学を反映しています。」

無記名資産としてのビットコイン

私たちの議論の中で、ビットコインはしばしば「デジタルゴールド」と呼ばれていました。この比較について尋ねられると、ルシアン氏は次のように答えました。「基本的にはその通りだと思いますが、いくつか重要なニュアンスがあります。重要なのは、ビットコインを金と同様に無記名資産として理解することです。金の国家的価値は、他者への請求権ではなく、直接的な所有によって生じます。」

彼はこれを従来の外貨準備と比較し、「外貨準備は全く異なる原則に基づいて運用されます。結局のところ、それは別の政府システムに対する債権であり、必然的に政治的リスクをもたらします。ビットコインと金には、機関投資家が直接保有できるため、こうしたリスクはありません」と述べました。

ビットコインは本当に金より優れているのかと問われると、ルシアン氏はさらに熱弁をふるった。「ビットコインは実用面では金より優れているかもしれません。金は保管庫、保険、武装輸送、そして実験室での検証が必要で、これらはすべて莫大なコストと複雑な物流を伴います。ビットコインは適切な鍵管理が必要ですが、金融機関がこれを習得すれば、資産移転のセキュリティと効率性が大幅に向上します。決済は数週間ではなく数時間で完了し、コスト構造も全く異なります。」

彼はまた、もう一つの重要な利点を強調した。「ビットコインが持つ本質的な透明性は、金では決して匹敵できないものです。例えば、エルサルバドルは保有するビットコインをリアルタイムでオンチェーンで共有しており、誰でも独自に検証できます。金準備の場合、国民は中央銀行が公表するデータしか信頼できません。しかし、ビットコインでは、この透明性はプロトコル自体に組み込まれています。」

主要な経営課題

中央銀行が直面する運用上の課題について議論する際、ルシアン氏はためらうことなくこう述べた。「運用において最も顕著な障害があるとすれば、それは鍵管理です。これは非常に複雑で、安全性の保証がないため、最大の課題です。ビットコイン取引には元に戻すボタンがありません。鍵管理におけるいかなる誤りも、永久的で取り返しのつかない損失を意味する可能性があります。」

彼は続けた。「良いニュースは、金融機関が多層認証の原理を理解しているということです。銀行は数十年にわたり、大規模な取引には複数の署名が必要となる二重署名システムを採用してきました。ビットコインのマルチ署名は、本質的にこの概念の暗号版と言えるでしょう。」

しかし、ルシアン氏は重要な違いは「課題は執行メカニズムにあります。それは数学的な原則に関するものであり、社内ポリシーに関するものではありません。ルールを無視したり、例外を設けたりすることはできません。つまり、ガバナンスと署名手続きは最初から完璧でなければならないということです」と強調しています。

彼は、中央銀行職員を夜も眠れぬほど悩ませている具体的な問題を一つ一つ分析した。「誰がどの鍵を保有するのか？署名の閾値は？誰かが銀行を去ったり緊急事態が発生したりしたらどうするのか？鍵を安全にローテーションするにはどうすればいいのか？新たな脆弱性を招かずにバックアップシステムを導入するにはどうすればいいのか？それぞれの問題には長所と短所があり、慎重に検討する必要がある。」

「これらの問題は解決可能です」とルシアン氏は断言する。「しかし、そのためには全く新しい運用能力を構築する必要があります。だからこそCNBはサンドボックス方式を採用しているのです。スケールアップする前に、限定的なリスクでこれらの課題に対処できるのです。」

チェコ共和国のユニークな地位

会話がチェコ共和国に移ると、ルシアン氏が母国チェコ共和国のビットコイン・エコシステムに対して抱く熱意が明らかになった。「チェコ共和国の既存のビットコイン・インフラは見過ごされがちです」と彼は述べた。「中央銀行によるビットコインの一般受容への誘導が必要な多くの国とは異なり、チェコ国民は奨励を必要としません。彼らは10年以上も熱心にビットコインを使ってきたのです。」

彼は、数々の素晴らしい貢献を次々と挙げました。「チェコ共和国は世界初のマイニングプールの本拠地です。世界初のハードウェアウォレットであるTrezorもここで誕生し、現在も使われているビットコインの標準規格の多くにも貢献してきました。プラハは世界のビットコインの首都と呼ばれることが多く、国内には1,000以上のビットコイン取引拠点があり、ヨーロッパで最もビットコイン取引が集中している地域の一つとなっています。」

「これは単なる理論的な応用ではありません」とルシアン氏は強調した。「日々のビジネス活動に統合されています。世界初のビットコインカンファレンスは2011年にプラハで開催され、現在ではヨーロッパ最大の純粋なビットコインカンファレンスであるBTCプラハがプラハで開催されています。」

規制環境について問われると、彼は重要な利点を強調した。「チェコの法律は、ビットコインの導入を実務的に支援してきました。ビットコインを3年以上保有すると非課税となり、日常的なビットコインの支払いも非課税となります。これらの政策は、政府がビットコインの可能性を理解し、長期保有を奨励し、日常的な使用を促進する環境を整えていることを示しています。これは、欧州の規制枠組みでは稀なことです。」

ルシアン氏は、一般大衆と機関投資家の採用の関係について興味深い見解を示している。「一般大衆の採用レベルは既に多くのEU諸国をはるかに上回っています。イタリア国立銀行のパイロットプロジェクトは、一般大衆の採用を促すことではなく、中央銀行が追いつき、潜在的準備金管理能力を向上させることを目的としていました。これは、金融当局が主導し、一般大衆がそれに従うという従来の構図を覆すものです。」

規制方法の比較

他の法域がチェコのモデルに倣う方法について議論する中で、ルシアン氏は重要な違いを指摘した。「2つの異なるタイプの取り組みがしばしば混同されていることを理解することが重要です」と彼は説明した。「シンガポール、スイス、UAE、そしてますます米国も、取引所、カストディサービスプロバイダー、ステーブルコイン発行者、そして従来型証券のトークン化など、リテール暗号資産市場のための包括的な規制枠組みを構築してきました。」

彼は続けて、「CNBのパイロットプログラムは根本的に異なる状況を表しています。これは中央銀行内部の運用実験であり、一般に公開された規制枠組みではなく、金融当局自身のバランスシート上に保有される資産に関する問題です。これらは独立した制度上の決定であり、必ずしも相互に関連しているわけではありません。」と述べた。

彼はチェコのアプローチの独自性を強調した。「チェコ共和国は両方のアプローチを同時に追求しています。彼らは合理的な小売規制を確立しており、ビットコインの日常的な支払いに対する免税と3年間のキャピタルゲイン税免除を実現しています。そして現在、中央銀行はビットコインを準備金として活用する可能性を積極的に検証しています。ほとんどの管轄区域は、両方のアプローチではなく、どちらか一方のアプローチのみを採用しています。」

チェコの規制哲学について問われると、ルシアン氏は率直にこう述べた。「チェコの規制哲学は、果てしない理論的な議論よりも、実践を通じた学習を重視しています。他の地域がまだ議論文書や政策提言を起草している最中である一方、チェコ国立銀行は既に業務能力の向上に注力しています。これは、官僚的な議論よりも実践経験を重視する、現実的なアプローチです。」

通貨の将来への影響

会話が終わりに近づいた頃、ルシアン氏に将来の見通しを尋ねた。「今後10年から15年の世界金融情勢の正確な軌道を予測するのは推測の域を出ません」と彼は認めた。「しかし、いくつかの基本的な要素は依然として明確です。ビットコインの供給スケジュールと金融政策は固定されており、透明性も確保されているため、何が得られるか正確に把握できます。一方、法定通貨は政治的な決定によって供給量が変動する可能性があるため、はるかに不確実性が高いのです。」

彼は、早期導入者には大きな優位性があると考えている。「ビットコインが中立的な国家資産としての役割を理解している中央銀行、特に小規模で対応力のある中央銀行は、大きな優位性を獲得できる可能性がある。政治的コンセンサスや官僚主義的な惰性に縛られている大規模な機関よりも迅速に行動できるため、次の通貨危機において優位に立つ可能性がある。」

ルシアン氏は次のように強調した。「ビットコインは根本的に選択肢を提供します。管轄区域や機関の規模に関わらず、すべての人に平等に適用され、同じ保護を提供します。今後数年間、中央銀行がこのツールを活用するかどうか、そしてどれだけ効果的に導入するかが、どの金融当局が成功し、どの当局が苦戦するかを決定づけるでしょう。」

同氏は慎重にこう説明した。「これは法定通貨をビットコインに置き換えることではなく、むしろ準備金の多様化のための追加オプションを提供することだ。」

ルシアン氏は締めくくりのスピーチで、スイス国立銀行のパイロットプロジェクトについて改めて強調した。「現在ビットコインのカストディ機能を構築している機関は、この分野を無視する機関よりも優位に立つことができます。スイス国立銀行のパイロットプロジェクトはわずか100万ドルと小規模ですが、そこで得られる運用経験は、金融環境が進化するにつれて非常に貴重なものになる可能性があります。ソブリン金融商品がますます不足している世界において、カウンターパーティリスクを伴わずに無記名資産を保管する方法を理解することは、大きな戦略的優位性をもたらし、それは時間の経過とともに蓄積されるでしょう。」

「チェコ国立銀行の実験は、今のところ、あくまでも実験に過ぎません」と彼は結論付けた。「しかし、その存在自体が、中央銀行が何をでき、何をすべきかという長年の認識に疑問を投げかけています。他の金融当局がこれに追随するかどうかはまだ分かりませんが、扉は開かれました。金融政策の分野では、他の多くの分野と同様に、理論と実践のギャップが理論そのものよりも重要である場合が多いのです。チェコ国立銀行は実践を選択し、それによって、この道を模索する他の中央銀行にとってのロードマップを示しています。」