日本の利上げ期待が高まる中、ビットコインは急落するのでしょうか？

CoinW研究院

特邀专栏作者

2025-12-03 07:26

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円金利の上昇自体は暗号資産市場の長期的な方向性を直接変えることはないが、資本フローのペース、リスク構造、市場センチメントの変動の仕方を変えるだろう。

AI要約

展開

核心观点：日本加息预期将影响全球流动性，冲击加密市场。
关键要素：
1. 日元加息将收缩全球套利交易链条。
2. 加密资产因高流动性，易成平仓首选。
3. 中期看，比特币的宏观对冲属性或被强化。
市场影响：加密市场短期承压，波动性增加。
时效性标注：短期影响。

まとめ

最近、日本の利上げ期待が市場で高まっており、円高、世界的な流動性の変化、そして仮想通貨市場のボラティリティが新たな議論の焦点となっています。過去10年間、日本は極めて緩和的な金融政策から段階的な正常化へと移行し、政策転換のたびに世界的な資金の再配分が伴いました。円高はキャリートレードの縮小を意味するだけでなく、仮想通貨市場における短期的なボラティリティ、流動性の再調整、そしてリスク選好度の一時的な後退を示唆しています。同時に、仮想通貨市場は新たなサイクルの過渡期にあり、マクロ経済イベントの増幅や感情的な変動の影響を受けやすくなっています。円政策は再び仮想通貨をめぐる議論の一部となりつつあり、その影響は主に流動性構造とリスク選好度の変化として現れています。

1. 事件の背景と市場の反応

12月初旬、日本銀行の政策動向が世界の注目を集めました。長年にわたる超緩和的な金融政策の後、上田一男日銀総裁は12月の会合で「利上げの是非を真剣に検討する」と公に表明しました。この発言自体は特に積極的なものではありませんでしたが、日銀の長期マイナス金利政策と慎重なコミュニケーションという文脈において、政策転換の可能性を示唆するものでした。市場はすぐに期待を調整し、利上げ確率は約30%から70%以上に急上昇し、円高が進行し、日本国債の利回りは大幅に上昇しました。

この政策転換の理由は明確です。日本の物価は、特にエネルギーと食料の輸入コストの上昇により、日銀の予想を一貫して上回っており、日常生活における物価上昇圧力が高まっています。同時に、日本の賃金は着実に上昇しており、経済は過去よりも緩やかな金利上昇に対する耐性が高まっています。政府の継続的な景気刺激策と高水準の財政支出が相まって、「ゼロ金利、あるいはマイナス金利」といった非伝統的な政策はますます不適切になりつつあります。このため、市場では、日本の長期にわたる量的緩和の時代は終焉を迎えつつあるのではないかという見方が広がっています。

この政策シグナルは急速に世界市場に波及しました。最初に反応したのは為替レートと債券市場で、円高と日本国債利回りの上昇が見られました。その後、リスク資産全般が圧迫され、アジア太平洋地域や欧米の株式市場は相次いで下落しました。資産の中でも、暗号資産市場は最も敏感に反応し、 BTCやETHといった主要資産は短期的に下落し、ボラティリティは上昇し、市場センチメントは短期的に慎重化しました。

日本が金利を引き上げるかどうかは、単に国の経済の問題であるだけでなく、世界的な資金調達コストや流動性期待に影響を与える重要な変数でもあり、その影響はリスク資産レベルで大幅に増幅されます。

2. マクロ経済的つながり: 円金利の上昇はどのような世界的な価格改定を意味するのか?

日本が12月に利上げを実施すれば、世界のマクロ経済システムにとって大きな転換点となるでしょう。長期にわたるゼロ金利により、円は最大の低コスト資金調達通貨となり、多くの機関投資家が円を米国債、テクノロジー株、新興国市場資産、暗号資産といった世界的な高利回り資産への投資に活用しています。利上げは、この利益連鎖が価格改定圧力に直面することを意味します。

円高や資金調達コストの上昇は、関連するキャリートレードの解消を迫ります。資金は海外資産から引き揚げられ、まず最も流動性の高い資産（暗号資産はしばしば有力な選択肢の一つです）が売却され、その後円に再転換されます。その結果、クロスボーダー流動性は縮小します。同時に、日本国債の利回りが相対的に魅力的な水準まで上昇した場合、一部の資金は「リターンを求めて海外に流出」するのをやめ、国内市場へと回帰する可能性があります。その結果、米国債、欧州債、テクノロジー株といった伝統的資産のバリュエーションが抑制される可能性があります。

さらに、この変化は、世界的な金融政策における稀な乖離を背景に起きています。市場は2025～2026年に連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ余地があると見込んでいる一方で、日本は逆方向に利上げを行う可能性があります。この政策の不一致は、必然的に為替レートのボラティリティを悪化させ、キャリートレードの機会を圧迫し、世界の資産の短期的な変動を増幅させるでしょう。金利予想と流動性の変動に最も敏感な資産クラスである暗号資産市場は、しばしば最初に混乱を経験し、最も激しく反応します。日本の利上げは地域的な出来事ではなく、世界的な資金調達コストと資産価格構造を再構築する可能性のあるシステム変数です。

3. 歴史的考察：日本の金融政策と仮想通貨市場サイクルの「共鳴」

過去10年間の日本の金融政策を世界的な流動性と暗号通貨市場のサイクルという文脈で観察すると、興味深い構造的な共鳴が浮かび上がってきます。暗号通貨市場の強気相場と弱気相場は円によって直接動かされているわけではありませんが、その中心となるテーマは常に世界的な流動性を中心に展開しており、世界的な流動性の重要な供給源として、日本の金融政策の引き締めや緩和は暗号通貨市場にとって潜在的な循環的なシグナルとなることがよくあります。

超緩和的な金融政策時代（2013～2021年）において、日本円は世界のリスク資産の「隠れたエンジン」となりました。 2013年から日本は量的・質的金融緩和（QQE：国債やリスク資産の大規模な購入による市場への資金供給）を実施しました。その後、2016年にはマイナス金利とイールドカーブ・コントロール（YCC：長期金利を人為的に低水準に固定する政策枠組み）を導入しました。この組み合わせは、より高いリターンを求めて日本資本の海外への大量流出を直接的に引き起こしました。この時期は、ビットコインが数百ドルから6万ドルまで上昇する2度の強気相場（2013～2017年、2020～2021年）と重なりました。ビットコイン価格を押し上げたのは日本だけではありません。むしろ、世界資本の拡大と円裁定取引の繁栄により、変動の激しい資産が最も大きな恩恵を受けたのである。

2022年から2023年にかけて、政策緩和とリスクイベントの組み合わせが暗号資産の弱気相場を引き起こしました。この期間中、日本はイールドカーブ（YCC）の緩和を開始し、急激な円安を引き起こしました。連邦準備制度理事会（FRB）は史上最速の利上げサイクルに入り、世界的な資金調達チェーンが逼迫しました。同時に、暗号資産業界では信用危機が発生し、USTとFTXが暴落し、BTCをはじめとする主要資産は深刻な弱気相場に陥りました。暗号資産の下落の当初の引き金は業界内部でしたが、マクロレベルの流動性の逼迫と不安定なキャリートレード構造が弱気相場の土台を築きました。

2024年、日本は正式にマイナス金利から脱却し、17年ぶりに金利を引き上げました。これは暗号資産市場の新たな局面の到来を告げるものでした。この期間、世界的なキャリートレード構造は再評価され、暗号資産市場は「短期的な圧力と中期的な強さ」という二段階の反応を示しました。短期的には、資金収縮がリスク選好度の度重なる低下をもたらしました。一方、中長期的には、マクロ経済の不確実性がビットコインの「ソブリンリスクヘッジ」特性をむしろ強化しました。例えば、2024年から2025年にかけては、日本の金利引き上げに対する複数の期待が伴い、BTCは短期的に下落した後、反発し、さらには最高値を更新する場面もありました。これは、2020年の連邦準備制度理事会（FRB）の政策変動期と驚くほど類似しています。

過去10年間の発展を振り返ると、暗号資産市場は単に「円高と円安に追随する」のではなく、円政策、世界的な金利環境、キャリートレードの構造、資金調達コストの変化など、複数の要因の組み合わせによって影響を受けていることがわかります。円が緩和すると、世界的なキャリートレードファンドが拡大し、リスク資産が活況を呈し、暗号資産は強気相場を経験する可能性が高くなります。一方、円が引き締まると、資金調達チェーンが縮小し、キャリートレードは解消を余儀なくされ、暗号資産が最初に影響を受けることが多いのです。また、政策の不確実性と為替レートのボラティリティが高まる時期には、ビットコインに内在する安全資産としての需要が高まります。

4. 円金利上昇が仮想通貨市場に及ぼす潜在的な影響

日本が利上げ議論の段階に入る中、「円の変動が世界の流動性にどう影響するか」という問題が市場の焦点となっており、暗号資産はこうしたマクロ経済の変化に最も敏感で、最も早く反応するセクターとなることが多い。

短期的なショック：流動性の同時的な縮小とキャリートレードの解消は、主に暗号資産に影響を与えるでしょう。日本が金利を引き上げたり、円が大幅に上昇したりした場合、円に関連する世界的なキャリートレードもそれに応じて縮小せざるを得なくなり、「円を借りてリスク資産を購入する」という多くのポジションの清算を迫られます。暗号資産は高い流動性と低いリバランスコストのため、最初に清算されるカテゴリーの一つとなることがよくあります。業界のファンダメンタルズが安定を維持したとしても、市場は調整局面を迎える可能性があります。この短期的な圧力は、業界自体の問題ではなく、主に外部のマクロ経済要因に起因しています。

中期的なリバランス：ビットコインのヘッジ特性が強化される。歴史的に見て、世界的なマクロ経済の不確実性が高まり、為替レートが大きく変動し、あるいはソブリンリスクが再評価される際には、BTCの「超国家資産」としての地位がより顕著になる傾向があります。資金は通常、まずデレバレッジされ、その後、流動性が高くグローバルに移転可能な資産へと流れ込みます。そのため、政策転換期には、ビットコインは「まず下落し、次に上昇する」という2段階のトレンドを示すことがよくあります。つまり、第1段階では影響を受け、第2段階では比較的安定、あるいは上昇するのです。

長期的な構造変化：日本における国内資本と規制改革は、新たな成長機会を生み出します。円高は、日本の投資家にとってドル建て資産（暗号資産を含む）への投資圧力となるだけでなく、投資コストを低下させます。近年のWeb3規制の改善、税制改革、そして企業保有政策の緩和と相まって、国内機関投資家やコンプライアンスファンドの参加は継続的に増加しています。制度環境の改善により、日本はアジアにおける新たな暗号資産資本の供給源となり、新たな成長をもたらす可能性を秘めています。

日銀が最終的に利上げに踏み切るかどうかは、影響は異なるものの、方向性は共通している。利上げが正式に実施されれば、世界的な流動性は再評価され、仮想通貨市場に短期的な圧力がかかるものの、ビットコインのマクロヘッジ戦略はさらに強化される可能性がある。一方、利上げが延期されれば、短期的なリスク選好度は回復する可能性があるものの、いずれ政策正常化が到来し、ボラティリティの上昇は先送りされるにとどまるだろう。仮想通貨投資家にとって重要なのは、単一の結果に賭けるのではなく、BTCの中期的な配分価値、日本国内の資金増加の可能性、そして世界的な流動性再編による資産価格変動など、ボラティリティの高騰の中で構造的な機会を見極めることだ。

5. 結論

円金利の上昇自体は暗号資産市場の長期的な方向性を直接変えるものではありませんが、資金の流れ、リスク構造、そして市場センチメントの変動様式を変化させるでしょう。マクロ経済サイクルと暗号資産サイクルは重なり合っており、あらゆる政策シグナルは増幅され、解釈されることになります。投資家にとって、個々の金利決定に焦点を当てるよりも、このマクロ経済連鎖の波及メカニズムを理解することの方が重要です。日本の金融政策が正常化を進める中で、暗号資産市場は新たなボラティリティの局面を迎えている可能性があります。