市場の進化を予測する：iPhone時代が再び到来

著者 | @0xTulipKing

Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）がまとめました

翻訳者 |ディンダン ( @XiaMiPP )

予測市場はまだ完全には理解されていません。そこにこそ、あなたのチャンスが眠っているのです。私たちは市場構造、情報の価格形成方法、そして未来のあり方さえも、根本的に再構築されつつあるのを目の当たりにしています。今、この変化に注目していなければ、電子オプション取引開始以来最大の取引を見逃してしまうでしょう。

iPhoneの瞬間

あらゆる技術革命には、素晴らしい段階があります。人々は新しいものを理解するために古いメンタルモデルを使い続けているため、その破壊的な変化に気づきません。2007年、ノキアの幹部はiPhoneを見て「キーボードすら付いていない」と言いました。彼らはiPhoneをコンピューターではなく、電話機と比較していたのです。iPhoneは既存の携帯電話と競合していたのではなく、「単機能デバイス」という概念を置き換えていたのです。

予測市場も現在、まさに同じ局面を迎えています。多くの人はPolymarketを見て、単に奇妙で流動性の低い賭けサイトだと考えます。DraftKingsのスポーツベッティングやCMEのデリバティブ市場と比較し、「機能しない」と結論付けます。彼らはNokiaの過ちを繰り返しているのです。Polymarketは「より良い賭けサイト」ではなく、「プロフェッショナルな金融市場」という概念そのものを置き換えてしまっています。金融商品の複雑さをすべて取り除いたとき、実際にはどのようなものになるか考えてみてください。

• オプション：価格が特定のレベルに達するかどうかに賭ける（YES/NO）
• 保険：災害が起こるかどうかに賭ける（はい / いいえ）
• クレジット・デフォルト・スワップ：企業が倒産するかどうかを賭ける（YES/NO）
• スポーツ賭博：スポーツイベントの結果に賭ける（はい / いいえ）

私たちは、本質的に「バイナリ問題」であるこれらの問題のために、数兆ドル規模の産業を構築してきました。それぞれが独自のインフラ、規制システム、独占的仲介者を持ち、各層が利益の一部を受け取ります。

Polymarketは、あらゆる事象を一つの基本要素に集約し、それを簡素化します。それは、観測可能なあらゆるイベントを軸に市場を構築し、人々が取引できるようにし、そして現実が答えを導き出した時に決済を行うというものです。DraftKingsよりも優れたスポーツベッティングプラットフォームでも、CMEよりも優れたデリバティブ取引プラットフォームでもありません。Polymarketは、より根本的なこと、つまりあらゆる市場を最も基本的な単位にまで簡素化し、そこから再構築するという手法を採用しています。

Polymarket は iPhone のようなもので、それ以外はすべてアプリです。

多次元取引手法

すべての取引が一元化されると、新たな可能性が開かれます。5年前に、「FRBは金利を引き上げるだろうが、トランプ大統領がAIについて肯定的なツイートをするかもしれないので、ハイテク株は依然として上昇するだろう」という見解を表明したかったと想像してみてください。そのためには、異なる金融機関に異なる口座を開設し、異なる規制枠組みに直面し、異なるレバレッジツールを使用する必要があります。さらに、「トランプ大統領がAIに言及するかどうか」という側面で取引可能な市場は存在しなかったのです。

Polymarketでは、たった3回のクリックでそれができます。さらに重要なのは、3つの独立した賭けではなく、相互に関連するポジションを通して表現される完全な世界観であるということです。例えば、「FRBが利上げを一時停止」ならNO、ナスダックが最高値を更新すればYES、トランプ大統領が次回の演説でAIについて言及するならYESなどです。相関関係自体が取引の鍵です。

予測市場はこう捉えるべきです。実例を挙げましょう。先月、Polymarketでは次のようなポートフォリオを構築できました。

• NO「Hyperliquidは12月31日までにエアドロップされます」を0.67ドルで購入します。
• 同時に、私は「Hyperliquidは2026年までに20ドルまで下落する」というYESを0.13ドルで購入しました。

次の結果マトリックスを検討してください。

• 最大のポイントは、 Hyperliquidが今年エアドロップを実施しなかったにもかかわらず、価格が20ドルまで下落したことです。現在の市場状況を考えると、これは不合理とは思えません。現在の市場利回り8%よりも高い価格設定であるべきです。あなたは自分が信じた結果を低価格で手に入れたのです。
• わずかな利益が得られます。Hyperliquidがエアドロップを実施し、価格が20ドルまで下落するか、エアドロップを実施せずに価格が20ドルまで下落するかのいずれかです。この2つのシナリオの発生確率は63%と最も高くなります。
• Hyperliquidがエアドロップを実施し、価格が20ドルを超えた場合、すべてを失うことになります。市場はチームアンロックによる新規供給量に強い関心を寄せているため、エアドロップによって市場供給量がさらに増加すると、強い抵抗に遭う可能性が高いでしょう。この可能性はおそらく29%未満なので、あなたは不合理な可能性と考える価格を高く設定していることになります。

これはリスクヘッジのように聞こえますが、実際にはそれだけではありません。市場が新しいトークンの供給をどのように処理するかという複雑な視点を表現しており、これは他では表現できないものです。

従来の市場では、複雑な世界観を大まかな方向性の賭けに圧縮せざるを得ません。NVIDIAが期待を大きく上回るという洗練された理論を持っていても、市場の期待が既に織り込まれているため、株価が下落する可能性もあります。オプション市場では、コールかプットかのどちらかを選ぶか、あるいは、自分の意見をほとんど表明できないために、莫大なプレミアムを支払う不器用なスプレッド戦略を構築するかのどちらかしか選択肢がありません。しかし、Polymarketでは、「NVIDIAの収益は期待を上回る」と「NVIDIAの株価は決算発表後に5%下落」のオプションを買うだけで、自分の見解を正確に表現できます。

市場間の異種相関

真の秘訣は、一見無関係に見えて相互に関連する出来事に焦点を当てることです。例えば、フロリダがハリケーンに見舞われようとしている一方で、バッカニアーズはデトロイトで試合をしています。従来の論理では無関係とみなされますが、あなたは仮定を立てます。ハリケーンがフロリダを襲えば、NFLの審判はバッカニアーズに有利になる可能性が高い、という説得力のある物語が生まれます。そこで、バッカニアーズが勝って負ける方に60セントのオッズで賭け、ハリケーンがフロリダを襲って勝つ方に20セントのオッズで賭けます。賭けているのは結果ではなく、相互関連性です。物語が審判の決定にどのように影響するかを理解することで、利益を得ることができます。

だからこそ、予測市場は既存の市場と競合するものではないと私は言います。予測市場と予測市場は全く異なる抽象レベルで機能しているのです。従来の市場は一つの手段しか提供しませんが、ポリマーケットは無数の手段を提供します。さらに重要なのは、世界の仕組みに対する理解に基づいて、特定の選択肢の組み合わせを選択できることです。

なぜ「専門家」はまた間違いを犯したのでしょうか?

予測市場について最初に耳にする批判は、いつも流動性に関するものです。「ああ、実際には取引できないんだ」「スプレッドが大きすぎる」「まるでギャンブラーが昼食代でギャンブルをしているみたいだ」。しかし、それは抜け穴ではなく、チャンスなのです。

差し迫った流動性爆発の背後にあるメカニズムを検証してみましょう。伝統的なマーケットメイクは、商品間の明確な関係性、すなわち株式オプションは株価と、先物はスポット価格と、そしてモデルは明確で相関関係も明確であるため、比較的シンプルです。そのため、シタデルやジェーン・ストリートのような大手企業は、数万件もの契約のマーケットメイク取引を行うことができます。

市場の予測はまったく異なります。市場の種類ごとに、独自の特殊なインテリジェント モデルが必要です。

• スポーツ市場には、スコア、負傷報告、天候の変化ごとに更新できるモデルが必要です。
• 政治市場では、世論調査、スピーチ、ソーシャル メディアの感情を分析するために自然言語処理テクノロジが必要です。
• イベント市場には、履歴データに基づいてベンチマーク金利を計算できる機械学習システムが必要です。
• 「言及」カテゴリ市場では、何千ものテキスト レコードでトレーニングされた言語モデルが必要です。

異なるセクターではまったく異なる専門知識が必要となるため、単一のマーケットメーカーがすべての市場を支配することはできません。

長期的には、これは流動性にとってプラスに働くでしょう。少数の巨大企業がすべてのマーケットメイクを独占するのではなく、プロのマーケットメーカーが爆発的に増加するでしょう。あるチームは「市場言及」に焦点を当て、あるチームは気象関連イベントに焦点を当て、あるチームは著名人の行動に焦点を当てます。こうした一見すると断片化された市場構造は、実際にはより深く安定した流動性構造へとつながります。

今後5年間で、全く新しいタイプの金融機関が出現するでしょう。それは、予測市場に特化したマーケットメーカーです。彼らは株式や債券を取引するのではなく、「現実そのもの」を売買します。この技術を真に大規模に習得する最初の企業が、新しい金融システム「シタデル」となるでしょう。

真実について、不安をかき立てる真実について。

さて、本当に重要な点についてですが、市場予測とは予測そのものではなく、真実を奨励する経済的インセンティブを生み出すことです。私たちは不条理な時代に生きています。誰もがあらゆることについて意見を持っていますが、その意見のためにリスクを負う必要のある人はほとんどいません。お気に入りのTwitterアナリストは12回の景気後退を予測しましたが、実際に起こったのは2回だけです。CNBCのコメンテーターは数え切れないほど停職処分を受けていますが、それでも番組に出演し続けています。彼らは間違いを犯し続けていますが、何の責任も負っていません。

このモデルは持続不可能であり、私たちは皆、心の底ではそれを知っています。私たちが構築した情報システムは、正確さではなくエンゲージメントを評価します。正確さよりも量が重要です。ソーシャルメディアはこの問題を悪化させています。今日では、事実の正確性に関わらず、最も人気のある意見が優先されます。フォロワー数が最も多い人が専門家となり、専門家の定義は「いいね！」の数が最も多いものになりました。

予測市場はこれを完全に覆しました。突然、正しく予測することには代償が伴い、間違って予測することにも代償が伴うようになりました。市場は、あなたがハーバード大学を卒業しているか、認証済みアカウントを持っているか、市場に関する本を執筆しているかを気にしません。市場が関心を持つのは、あなたの予測が正しいかどうかだけです。正確さだけが報われるシステムを構築すると、驚くべきことが起こります。正しく予測した人は突如発言する理由が生まれ、間違って予測した人はついに沈黙する理由が生まれるのです。

しかし、これは単に富を、富を持つべきでない人々から持つべき人々へと移転させるという問題ではありません。予測市場は、現在のメディア・エコシステムとは大きく異なる運用メカニズムを持つ、並行的な情報システムを構築しているのです。

旧世界では、情報は「バイラル」伝播を通じてソーシャル ネットワーク経由で広まりました。

予測市場では、情報は「現実」に応じて価格設定されます。

これら 2 つのスクリーニング メカニズムは完全に異なるため、当然、結果も完全に異なります。

Polymarket はまだ比較的初期段階ですが、すでに驚くべき精度を示しています。

Polymarketで私たちはこれをリアルタイムで目撃しました。政治市場はどんな世論調査集計サイトよりも予測力が高く、FRB関連の市場はエコノミストが予測を更新する前にしばしば変動します。そして、業績市場はアナリストレポートには長期間掲載されない情報を数週間前に株価に反映します。これはトレーダーがより賢いからではなく、彼らの動機が「予測が正しいことを確認すること」であり、誇大広告を追いかけることではないからです。

これはもはや「予測市場」ではなく、「賞金市場」です。

今、事態は実に奇妙な方向へ進み始めています。そして、これはほとんどの人が完全に無視している重要なダイナミクスだと思います。私たちは今でもこれを「予測市場」と呼んでいますが、それはビットコインを「デジタルゴールド」と呼ぶようなものです。技術的には正しいのですが、より根本的な何かを見落としています。真の予測市場は受動的な観察者であり、確率に価格を付けることはあっても結果を変えることはありません。天気先物市場は天気そのものを変えることはありません。しかし、ポリマーケットは受動的ではありません。そして、そこが鍵です。市場に人間の参加者がいる限り、結果を変えるための「暗黙の報奨金」メカニズムが本質的に備わっているのです。

もっと具体的に説明しましょう。WNBAの試合中に誰かが緑色の物体を投げるかどうかを賭ける市場がある場合、次のように計算します。

• 10,000ドル相当のYESを1.50ドルで購入
• 自分で物を投げる
• 市場が「YES」と決まったとき、彼は66,000ドルを受け取りました。
• 訴訟費用と永久追放を差し引いた純利益は約5万ドルだった。

ここで提示された均衡ダイナミクスは非常に興味深い。理論的には、この「WNBAを混乱させた報奨金」は自動的に均衡点に落ち着くはずだ。

メリット = 刑事コスト + 社会的屈辱 + 永久追放 + 必要な努力

価格が高すぎると模倣者が出現し、価格が低すぎると誰も行動を起こさなくなります。市場は行動を促す完璧なバランスを見つけます。

いわゆる「予測市場」は今や報奨金市場と化している。もはや何かが起こるかどうかを予測する市場ではなく、誰かに何かが起こるようにインセンティブを与えるために、特定の金額を提示する市場となっている。これは抜け穴でも操作でもなく、予測市場の最も根本的な特徴でありながら、ほとんど議論されていない点である。

思考実験を想像してみてください。私はニューヨーク市長選に立候補することにしました。市場は私の当選確率を0.5%と示しています。このオッズなら、10万ドルを使って5,000ドル相当の契約を20件購入できます。当選すれば、契約ごとに100万ドルの配当が得られます。

さらに興味深いのは、私が選挙チームに報酬としてこれらの契約を提示した時のことです。20人を雇い、最終的に勝利した場合には一人当たり100万ドルを支払うと約束しました。

私は現実には存在すべきではないものを作り上げてしまった。市場資金による政治キャンペーンだ。そして、当選確率が低いほど、私の影響力は大きくなる。市場は実質的に「この結果はあり得ない。だから、運試しに20倍の確率で賭けよう」と言っているようなものだ。予測は報奨金と化した。市場はもはや現実を観察するだけでなく、未来の特定のバージョンに資金を提供している。

一部の出来事は、懸賞金制度の影響をほとんど受けません。例えば、大統領選は既に非常に価値が高く、予測市場からの追加的なインセンティブはごくわずかです。しかし、企業の意思決定から文化現象、スポーツの試合結果に至るまで、他の何千もの出来事においては、懸賞金制度は現実に存在し、実際に機能しています。

最終的に私たちが辿り着くのは、ロビン・ハンソンが思い描いた「市場知恵に基づく統治に基づく未来の政治」ではなく、もっと奇妙なもの、つまり、ある未来を現実のものにするために人々に報酬を支払う市場システムだ。

結論は

私の予測では、10年以内にポリマーケットモデルが従来の金融システムの大部分を飲み込むでしょう。その理由は手数料の低さや顧客体験の向上ではなく、すべての市場を単一のプリミティブに圧縮し、ゼロから再構築する方が、無数の専門化された市場構造を維持するよりもはるかに効率的だからです。

ドミノは次の順序で倒れます。

• DraftKings – スポーツ賭博は、本質的にはオッズが低い予測市場です。
• CBOE – オプションは本質的に、価格レベルに対する複雑なバイナリ賭けです。
• 保険は、単に長期投資を可能にする市場予測ツールです。
• 信用市場は本質的には破産の可能性を価格設定するものですが、構造がさらにいくつかの層に分かれています。

これらの業界は抵抗し、規制され、最終的には屈服せざるを得なくなるでしょう。なぜなら、遅かれ早かれ、彼らが直面しているのはより良い製品ではなく、より良い一連の物理的ルールであることに気付くからです。

私たちが今まさに目撃しているのは、市場の仕組みの完全な再構築です。もはや価格、金利、ボラティリティに賭けるのではなく、出来事、出来事間の相関関係、そして最も重要なのは、出来事の発生確率の変化に賭けるのです。

賢明な投資家は、今こそポジションを築き始めるべきです。トークンの購入や取引だけでなく、次のような思考から始めるべきです。あらゆる観測可能な出来事に流動性のある市場が存在するとしたらどうなるでしょうか？あらゆる企業の意思決定に市場が存在するとしたら？あらゆる法案にオッズがあるとしたら？あらゆる文化的トレンドに価格があるとしたら？起業家は「成功確率の低い株式」を売却することで資金を調達できるでしょうか？未来に信念を持つ人は、その信念をレバレッジに直接変換できるでしょうか？

私たちは、より良い市場を構築するだけでなく、人々が未来を創造するきっかけとなるような仕組みを構築しています。