詳細分析：主要4つのPerp DEXの現状とデータ比較

原作者: Stacy Muur 、DeFi

オリジナル翻訳：CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )

Perp DEXの地位をめぐる争いは続いており、現在、Hyperliquid、Aster、Lighter、EdgeXの4つの主要Perp DEXが首位に立っています。暗号資産アナリストのStacy Muur氏は、取引量、未決済建玉、取引活動、背景情報に基づき、これら4つのオンチェーン契約アプリケーションの現状、利点、そして将来性を分析しています。Odaily Planet Dailyは、以下の記事を翻訳しました。

2025年、Perp DEX市場は大幅な成長を遂げました。2025年10月には、Perp DEXの月間取引量が初めて1.2兆ドルを超え、個人投資家、機関投資家、ベンチャーキャピタリストから注目を集めました。

過去1年間の大部分において、Hyperliquidは支配的な地位を占め、5月にはオンチェーン無期限契約取引高の71%を占めました。しかし、11月には新たな挑戦者であるPerp DEXの参入により、その市場シェアはわずか20%に急落しました。残る3つの大手取引所は以下のとおりです。

ライター：27.7%

アスター：19.3%

エッジX: 14.6%

急速に進化する Perp DEX のエコシステムでは、4 つの主要プロジェクトが Perp DEX エコシステムの支配権を争っています。

Hyperliquid: オンチェーン契約のベテラン。

Aster – 取引量が非常に多いプラットフォーム。

Lighter – 手数料ゼロのネイティブ ZK ディスラプター。

edgeX – 機関投資家が支援するダークホース。

この徹底的な調査では、誇大広告と現実を区別し、各プラットフォームの技術、指標、論争、長期的な実行可能性を分析します。

パート1：ハイパーリキッド - 誰もが認める王者

Hyperliquidは業界をリードするオンチェーン契約取引所となり、ピーク時には市場シェアが71%を超えました。競合他社は急速な取引量の増加で一時的に注目を集めましたが、Hyperliquidは依然としてPerp DEXエコシステムの主力です。

技術基盤

Hyperliquidの優位性は、革新的なアーキテクチャ上の決定、すなわちデリバティブ取引向けに特別に設計されたカスタマイズされたレイヤー1ブロックチェーンの構築に起因しています。プラットフォームのHyperBFTコンセンサスメカニズムは、1秒未満の注文ファイナリティと、1秒あたり20万件のトランザクション処理能力を実現し、中央集権型取引所に匹敵、あるいは凌駕するパフォーマンスを実現します。

オープンポジションの実際の検証

競合他社は24時間取引高を高く公表することが多いものの、真の資本配分の指標は未決済の永久契約の合計額である未決済建玉（OI）です。取引高は取引活動を反映し、未決済建玉はユーザーがプラットフォーム上でポジションを保有する意思を反映します。

21Sharesのデータによると、2025年9月には、

アスターは全体の約70％を占めました。

Hyperliquidは一時的に10%程度まで下落しました。

しかし、この優位性は取引量にのみ反映され、これはインセンティブ、リベート、マーケットメーカーの変更、または淘汰によって最も歪められやすい指標です。

最新の24時間未決済建玉データ:

ハイパーリキッド：80億1400万ドル

アスター：23億2,900万ドル

ライター：15億9100万ドル

edgeX: 7億8,041万ドル。

総営業利益（上位4社）：127億1400万ドル、Hyperliquidのシェア：約63%

これは、Hyperliquid が主要な Perp DEX の未決済建玉の約 3 分の 2 を保有しており、Aster、Lighter、edgeX の合計を上回っていることを意味します。

未決済建玉の市場シェア（24時間ベンチマーク）

ハイパーリキッド：63.0%

アスター：18.3%

ライター：12.5%

エッジX: 6.1%

この指標は、トレーダーが単にインセンティブを獲得したり頻繁に取引したりするのではなく、資金を一晩保有しているかどうかを反映します。

超流動性: OI/出来高比率が高い (約 0.64) ということは、取引量の大部分がアクティブで持続的なポジションに変換されていることを示します。

Aster & Lighter: 比率が低い場合 (約 0.18 と約 0.12)、取引回転率は高いものの、残存資本が比較的少ないことを示します。これは、持続可能な流動性の兆候というよりも、通常、インセンティブ主導の活動の特徴です。

全体概要:

- 24 時間の取引量は短期的な取引活動を反映します。

- 契約ポジション（24 時間）には、依然としてリスクがある資金が表示されます。

-OI/取引量（24時間）は、実際の取引量とインセンティブ駆動型取引量の比率を示します。

すべての OI ベースのメトリックに基づくと、Hyperliquid はアーキテクチャの面でリードしています。

- 最高の未決済建玉;

- 契約マージンの最大シェア。

-最適なOI/取引量比率;

-OI は他の 3 つのプラットフォームを合わせたよりも大きいです。

取引量ランキングは変動しますが、未決済建玉はまさに市場リーダーを表しています。

10.11 ストレステスト

2025 年 10 月 11 日の清算イベントでは、190 億ドルのポジションが清算され、Hyperliquid は取引量の急増に対応しながら完璧な稼働時間を維持しました。

機関認定

21Sharesは、Hyperliquid（HYPE）を米国証券取引委員会（SEC）に申請し、規制対象のHYPE ETPをスイス証券取引所に上場しました。これらの動きはCoinMarketCapをはじめとする市場調査機関によって報じられており、HYPEへの機関投資家の参加が増加していることを示しています。HyperEVMエコシステムも拡大していますが、公開データでは「180以上のプロジェクト」や「41億ドルのTVL」といった正確な数字を検証することはできません。

CoinMarketCapや同様の追跡機関が報告した最新の提出書類、取引所上場、エコシステムの成長によると、Hyperliquidは力強い勢いを示し、機関投資家の認知度を高めており、主要なDeFiデリバティブプラットフォームとしての地位を固めています。

パート2：アスター - 爆発的な成長を遂げる新星

2025年初頭にローンチされたAsterは、マルチチェーンの無期限契約取引所であり、明確な目標を掲げています。BNBチェーン、Arbitrum、Ethereum、Solanaのユーザーに、ブリッジアセットを必要とせずに、高速かつ高レバレッジのデリバティブ取引を提供することです。このプロジェクトはゼロから始まったわけではありません。2024年後半にAsterusとAPX Financeが合併し、APXの稼働中の無期限契約エンジンとAsterusの流動性技術が統合されたことから始まりました。

爆発的な成長

ASTERは2025年9月17日に0.08ドルでローンチされました。1週間以内に2.42ドルまで急騰し、2800%の上昇となりました。1日の取引量はピーク時に700億ドルを超え、当時のPerp DEX市場を席巻しました。

YZi LabsがAsterに投資し、CZがそれについてツイートしたことでトークンの価格が上昇しました。最初の30日間で、Asterの取引量は3,200億ドルを超え、一時はDEX市場シェアの50%以上を占めました。

DefiLlamaが棚から撤去される

2025年10月5日、DefiLlamaはAsterプラットフォームの取引量がBinanceの取引量とほぼ完全に一致していること（1:1の相関関係を示している）を発見し、Asterの主要データを削除しました。実際の為替レートは自然に変動するため、Binanceの取引量との完全な正の相関関係は、このデータに疑わしい点を示唆しています。

データ：

取引量モデルは Binance (XRP、ETH、すべての取引ペア) と完全に一致しています。

わずか 6 つのウォレットが ASTER トークンの 96% を管理していました。

ボリューム/オンラインアクティビティ比が58以上になります（正常値＝3未満）。

その後、ASTERの価格は2.42ドルから現在1.05ドル前後まで急落しました。

アスターの守備

アスターのCEO、レナード氏は、この接続は単にバイナンスでヘッジする「エアドロップハンター」によるものだと主張した。数週間後、アスターはプラットフォームに再上場したが、DefiLlamaは「アスターのプラットフォームのデータは検証できない」と警告した。

実際に提供される機能

Asterは、1001倍のレバレッジ、隠し注文、マルチチェーンサポート（BNB、ETH、Solana）、そして利回り担保など、真にユニークな機能を誇ります。Asterは、プライバシー保護のため、ゼロ知識証明を用いてAsterチェーンを構築しています。

評価する

AsterはCZの誇大宣伝と取引高の増大によって莫大な価値を獲得しましたが、実質的なインフラの構築には失敗しました。Binanceの支援により生き残る可能性はありますが、評判は損なわれました。

トレーダーにとって：これは実際の成長ではなく、CZ の物語に賭けることになるので、リスクは高いです。

パート3：ライター - 有望な技術、疑わしい指標

元 Citadel のエンジニアによって設立され、Peter Thiel、a16z、Lightspeed (評価額 15 億ドルで 6,800 万ドルを調達) の支援を受けている Lighter は、ゼロ知識証明を使用してすべてのトランザクションを暗号的に検証します。

Lighter は Ethereum L2 ブロックチェーンとして、「エスケープ ハッチ」（安全弁とも言える）を通じて Ethereum のセキュリティを継承しています。プラットフォームに障害が発生した場合、ユーザーはスマート コントラクトを通じて資金を回収できます。これは他の L1 アプリケーション チェーンにはないセキュリティ保証です。

TVLは2025年10月2日に開始され、数週間以内に11億ドルに達し、1日の取引量は70〜80億ドル、ユーザー数は56,000人を超えました。

ゼロコスト = 攻撃的なプレイスタイル

Lighter は注文の発注と完了の両方に対して 0% の手数料を請求するため、手数料に敏感なトレーダーは他の競合プラットフォームが時代遅れであると考えるようになります。

その戦略はシンプルです。持続不可能な経済モデルを通じて市場シェアを獲得し、顧客の忠誠心を育み、利益を生み出すことです。

10.11 ストレステスト

メインネット立ち上げから10日後、暗号通貨市場では過去最大の清算イベントが発生し、190億ドルが清算されました。

利点: システムは 5 時間にわたって混乱した状況をうまく処理し、競合他社が撤退したときに LLP が流動性を提供しました。

問題: 5 時間後にデータベースがクラッシュし、プラットフォームが 4 時間オフラインになりました。

マイナス要因: LLP は損失を被りましたが、Hyperliquid の HLP と EdgeX の eLP は利益を上げました。

創業者のVlad Novakovski氏：データベースのアップグレードは日曜日に予定されていたが、金曜日の不安定な状況により、まず古いシステムが破壊された。

取引量の問題

これらの数字はスコアブースト動作を示しています。

24時間取引量：127億8000万ドル

未決済残高：15億9100万ドル

取引量/OI比率: 8.03

3 未満のスコアは健康状態良好、5 を超えるスコアは疑わしい、8.03 は極端なケースを示します。

背景情報:

ハイパーリキッド：1.57（標準ナチュラル）

EdgeX: 2.7 (中)

アスター：5.4（高）

ライター：8.03（エアドロップファーミング用）

トレーダーは、実際のポジションを保有するのではなく、ポジションを素早く構築してクレジットを獲得することで、展開する取引量 1 ドルごとに 8 ドルの利益を生み出すことができます。

30 日間のデータでは、取引量は 2,940 億ドル、OI は 470 億ドル、比率は 6.25 と、依然として非常に高い数値となっています。

エアドロップの問題

Lighterのポイントプログラムは非常に魅力的で、ポイントはTGE（2025年第4四半期/2026年第1四半期）でLITERトークンに交換されます。店頭市場での価格帯は5ドルから100ドル以上で、エアドロップによる価値が数万ドルに達する可能性があることを考えると、これほどの取引量があるのも当然と言えるでしょう。

重要な疑問：TGE 後、何が起こるでしょうか？ユーザーは留まるのでしょうか、それとも離脱して取引量が急激に減少するのでしょうか？

評価する

利点:

最先端技術（ZK検証）

コストゼロ、真の競争上の優位性。

Ethereum の安全な継承。

一流のチームとサポート。

焦点ポイント:

取引量 8.03/OI は、大幅な利益追求を示しています。

LLP はストレステスト中に損失を被りました。

4時間にわたるサービス中断は疑問を投げかけている。

エアドロップ後の維持率は検証できません。

これと Aster の主な違いは、高い率が組織的な詐欺ではなく、積極的だが一時的なインセンティブを反映している点です。

まとめると、 Lighterは世界トップクラスの技術を保有していますが、データは不十分です。農家を実際のユーザーに転換できるでしょうか？技術的には可能ですが、過去の経験から見て、現実的ではないことが分かります。

農家にとって、TGE 前の期間は良い機会です。

投資家向け: TGE 後、取引量が持続できるかどうかを確認するために 2 ～ 3 か月待ちます。

確率分析: 上位 3 つのプラットフォームの 1 つになる可能性は 40%、利益を上げるための技術的に強力な別のプラットフォームになる可能性は 60% です。

パート4: EdgeX – サービスプロバイダーとプロフェッショナル

アンバーグループの制度的優位性

EdgeXは全く異なるモデルで運営されており、アンバー・グループのインキュベーター（50億ドルの資産を運用）を起源とし、モルガン・スタンレー、バークレイズ、ゴールドマン・サックス、バイビットの専門家を結集しています。EdgeXのチームは暗号通貨の初心者ではなく、TradeFiの専門家からDeFiに機関投資家の専門知識を持ち込んだ人材で構成されています。

AmberのマーケットメイキングのDNAは、EdgeXにそのまま反映されています。高い流動性、低スプレッド、そして中央集権型取引所に匹敵する執行品質を誇ります。2024年9月にローンチされたこのプラットフォームの目標はただ一つ、自己管理を犠牲にすることなく、中央集権型取引所レベルのパフォーマンスを実現することです。

EdgeX は StarkEx (StarkWare の ZK エンジン) 上に構築されており、10 ミリ秒未満の遅延で 1 秒あたり 200,000 件の注文を処理します。これは Binance の速度に匹敵します。

コストはHyperliquidよりも低い

EdgeX はコストのあらゆる面で Hyperliquid よりも優れています。

料金：

EdgeXの注文完了率: 0.038% vs Hyperliquid: 0.045%

EdgeXの注文板オープン: 0.012% vs Hyperliquid: 0.015%

月間取引量が 1,000 万ドルのトレーダーの場合、Hyperliquid と比較して年間 7,000 ドルから 10,000 ドルを節約できます。

さらに、競合他社と比較して、個人投資家（600万ドル未満の注文）に対して優れた流動性、より狭いスプレッド、より低いスリッページを提供します。

実際の収入、健康指標

Lighter の無料モデルや Aster のデータの急増とは異なり、EdgeX は実際の持続可能な収益をもたらします。

現在の指標:

TVL: 4億8,970万ドル

24時間取引量：82億ドル

未決済残高：7億8000万ドル

30日間の収益：4,172万ドル（第2四半期から147％増加）

年間収益: 5億900万ドル (Hyperliquidに次ぐ)

取引量/OI比率: 10.51 (心配)

10.51というのはひどい数字に思えるかもしれません。しかし、重要なのは背景です。EdgeXは流動性を高めるために積極的なポイントプログラムを導入し、プラットフォームが成熟するにつれてその比率は着実に増加してきました。さらに重要なのは、EdgeXが一貫して健全な収益を維持していることです。これは、同社のプラットフォームにはエアドロップをするだけのトレーダーではなく、真のトレーダーがいることを証明しています。

10.11 ストレステスト

EdgeX は、10 月 11 日の暴落時 (190 億ドルが清算されたとき) に非常に好調なパフォーマンスを示しました。

中断なし（ライターは4時間ダウンしていました）

eLP Vault は利益を維持しています (Lighter LLP は損失を被っています)。

LP の年率収益率は 57% (業界最高) です。

重要な瞬間に、eLP は優れたリスク管理能力を発揮し、競合他社が生き残りに苦戦する中、極端な変動から利益を得ました。

EdgeXのユニークな機能

マルチチェーンの柔軟性: Ethereum、Arbitrum、BNB チェーンをサポートします。

USDT と USDC を担保として使用する;

クロスチェーンの入出金 (Hyperliquid は Arbitrum のみをサポートします)。

最高のモバイル体験：公式iOSおよびAndroidアプリ（Hyperliquidにはこの機能はありません）。ポジション管理を容易にする、シンプルでクリーンなユーザーエクスペリエンス。

アジア市場への注力：ローカライズされたサポートとKorea Blockchain Weekイベントを通じて、韓国およびアジア市場への戦略的参入を図ります。競合他社とユーザー獲得を競い合いながら、サービスが行き届いていない地域を開拓します。

ポイントプログラム:

取引量の60%

推奨率20%

10% TVL/Vault;

10% 清算/OI。

当社は、「スコアを高める取引には報酬を与えません」と明言しています。

データもこの点を証明しており、抜け穴を悪用することに重点を置いたプロジェクトのデータではなく、取引量/OI比率の増加を示しています。

チャレンジ

市場シェア：全DEX未決済建玉のわずか5.5%。更なる成長には、非常に魅力的なインセンティブの提供や、強力なパートナーシップの構築が必要となる。

キラー機能なし：Edge Xは多くの点で優れた性能を発揮しますが、特に際立った特徴はありません。あらゆる面で安定したパフォーマンスを発揮する「ビジネスグレード」の製品ですが、革新的なイノベーションはありません。

価格で競争できない: Lighter のコストがゼロであるため、EdgeX の「Hyperliquid よりも低い」という利点は説得力に欠けます。

TGE のタイミングは遅く、競合他社よりも遅い 2025 年第 4 四半期と予想されており、当初のエアドロップの盛り上がりの機会を逃しています。

評価する

EdgeX は専門家が選択するものであり、個人投資家が投機するものではありません。

利点:

- 機関投資家によるサポート（アンバーグループの流動性）

- 実際の収益（年間収益5億900万米ドル）

- 最高の金庫利回り（APY 57%、市場暴落時でも利益がでる）

- Hyperliquidよりも低コスト

- クリーンな指標（市場操作スキャンダルなし）

- マルチチェーンの柔軟性 + 最高のモバイルアプリケーション

焦点ポイント:

- 市場シェアが小さい（全体の5.5％）

- 取引量/OIは10.51でした（改善しましたが、まだ比較的高いです）。

- 独自の差別化できる利点がない

- 無料プラットフォームと競争できない

EdgeX は次の場合に適しています:

- 地域的なサポートを求めるアジアのトレーダー;

- Amber Group の流動性について楽観的な見方をしている機関ユーザー。

- 保守的なトレーダーは、実績のあるリスク管理アプローチを優先する必要があります。

- モバイルファーストのトレーダー。

- 安定した収益を求めるLP投資家。

まとめると、 EdgeXはアジア市場、機関投資家、そして保守的なトレーダーをターゲットに、10～15%の市場シェアを獲得する態勢が整っています。これはHyperliquidの優位性を脅かすものではありませんが、EdgeXは持続可能で収益性の高いニッチ市場を構築しているため、そうする必要はありません。

これを「DEX のクラーケン」と考えてください。最大規模でも派手さもありませんが、堅牢でプロフェッショナルであり、誇大宣伝よりも実行品質を重視する経験豊富なユーザーから信頼されています。

農家にとって：機会は中程度であり、市場の飽和度は競合他社よりも低い。

投資家にとって：少額のポジションであれば分散投資が可能になり、リスクは低くなりますが、リターンも低くなります。

比較分析：Perp DEX 論争

既存データに基づく推定

取引量/OI比率分析

業界標準: 健全性比率 ≤ 3

Hyperliquid: 1.57 は、強力な自然な取引パターンを示しています。

アスター: 4.74、比較的高い値で、頻繁なインセンティブ活動を反映しています。

ライター: 8.19、高い比率は、取引がポイントによって行われていることを示しています。

EdgeX: 10.51、ポイント プログラムの影響は目に見えて改善しています。

市場シェア：建玉の分布

市場全体：未決済残高：約130億米ドル

ハイパーリキッド: 62% - 市場リーダー

アスター：18%、好調なパフォーマンス

ライター：12%、市場シェアは引き続き拡大しています。

EdgeX: 6%、特定の市場セグメントに焦点を当てています。

プラットフォーム情報

ハイパーリキッド – 業界リーダー

市場シェアは62%で、すべての指標は安定しています。

年間収益29億ドルを誇る同社は、積極的な自社株買いプログラムを実施しています。

優れた実績を持つコミュニティ所有権モデル。

強み：市場支配力、持続可能な経済的利益。評価：A+

アスター – 高成長

BNBエコシステムの統合、CZサポート。

DefiLlama データの問題;

マルチチェーンモデルが採用を促進。

利点: エコシステムのサポート、個人投資家の幅広いカバー範囲。

考慮すべき要素：監視対象データの透明性。評価：C+

ライター - テックグル

ゼロコストモデル、高度な ZK 検証テクノロジー。

エリート サポート (Thiel、a16z、Lightspeed)。

TGE（2026年第1四半期）前のパフォーマンスデータは限られています。

利点: 技術革新、Ethereum L2 セキュリティ。

考慮すべき要素：ビジネスモデルの持続可能性、エアドロップ後の維持率。結果：不明（TGEのパフォーマンスを待ちます）。

EdgeX – 機関による承認

Amber Group はサポートとプロフェッショナルレベルの実行機能を提供します。

年間収入は5億900万ドル、金庫のパフォーマンスは安定しています。

アジア市場戦略、モバイルファーストのアプローチ。

強み：組織としての評判、着実な成長。考慮すべき要素：市場シェアの小ささ、競争力の低さ。評価：B

投資に関する考慮事項

取引プラットフォームの選択:

Hyperliquid – 最も高い流動性、実証済みの信頼性。

軽量 – 取引手数料がゼロなので、高頻度取引業者に有利です。

EdgeX – Hyperliquid よりもコストが低く、モバイル エクスペリエンスに優れています。

Aster – マルチチェーンの柔軟性、BNB エコシステムの統合。

トークン投資タイムライン:

HYPE – 現在37.19ドルで取引されています。

ASTER – 現在 1.05 ドルで取引されています。

LITER – TGE 2026年第1四半期: トークンローンチの評価指標。

EGX – TGE 2025年第4四半期、予備的なパフォーマンス評価。

業界の視点

市場の成熟度: DEX セクターは大きな差別化を示しており、Hyperliquid は持続可能な指標とコミュニティの結束を通じて優位性を確立しています。

成長戦略:各プラットフォームは、Hyperliquid (専門家)、Aster (小売/アジア)、Lighter (技術愛好家)、EdgeX (機関) など、異なるユーザー グループをターゲットにしています。

主要な指標の焦点: ボリューム/OI 比率と収益により、より明確なパフォーマンス指標が提供されます。

将来展望： LighterとEdgeXのTGE後のパフォーマンスは、両社の長期的な競争力を決定づける上で極めて重要となるでしょう。Asterの今後の進路は、データの透明性の問題に対処し、エコシステムのサポートを維持できるかどうかにかかっています。