スペース要約 | DeFi の失敗が頻繁に起こる中、TRON エコシステムはどのようにして安定した収益のベンチマークとなったのでしょうか?

最近、DeFiセクターでは、プロジェクトの崩壊、チェーンの清算、オラクル操作、流動性不足など、注目すべきセキュリティインシデントがいくつか発生しました。市場心理は慎重姿勢と自己防衛へと傾いています。こうした背景から、DeFiはもはや単なる技術革新や富の増大の代名詞ではなく、リスクが複雑に絡み合い、脆弱性が露呈する実験場となっています。

業界が思索を深めるこの時期に、SunPumpはSunFlashオンライン対談の新たなラウンドを開催しました。このラウンドテーブルでは、「頻繁なDeFiの失敗：リスクヘッジと資産配分のバランスをどう取るか」という喫緊の課題に焦点を当てました。業界のベテランKOL数名が招かれ、市場の雑音を遮断し、議論の本質に立ち返ろうとしました。これらのリスク事象は偶発的なものなのか、それともDeFiの現在の発展段階に伴う避けられないシステム的な成長痛なのか？多様なリスク下において、ユーザーと機関はどのように独自の防御システムを構築すべきなのか？さらに重要なのは、度重なる信頼の崩壊を経て、DeFiは依然として信頼を再構築する能力を備えているのか、そしてより安定的で持続可能な未来に向けてどのような道を歩むのかということです。

DeFiの失敗：高収益の幻想にまみれたガバナンスへの不満とシステミックリスク

DeFiセクターにおける最近の一連のデフォルトについて、経験豊富な実務家や研究者がSpaceに集まり、その根本原因について議論しました。それぞれの視点は異なりましたが、パネリストたちは概ね、これらの事象は単発的な技術的不具合ではなく、業界の急速な発展の中で蓄積された構造的リスクの集中的な発生であるという点で一致しました。その中でも、「疑似分散化」に起因するガバナンスの脆弱性と、持続不可能な高利回りモデルが繰り返し言及され、これらが2つの主要なリスクポイントと考えられました。

ミス氏は、多くの失敗プロジェクトが「分散型」を装っているものの、資金配分や契約管理といった中核的な権限が少数のチームメンバーに集中していることを指摘した。ミス氏は、基本的なマルチ署名メカニズムさえ導入していないプロジェクトの例を挙げ、内部で問題が発生すると権力が容易に乱用され、崩壊につながる可能性を指摘した。この「疑似分散化」とは、プロジェクトは本質的には中央集権的であるものの、ブロックチェーンの「透明性」を利用して投資家の警戒心を緩めていることを意味する。

RIVERとZaneは強く同意し、そのようなガバナンスの脆弱性は市場が安定している時期には隠されるかもしれないが、極端な市場状況や悪意のある攻撃が発生した場合には完全に露呈するだろうと付け加えた。0xPinkは、契約はオープンソースでコミュニティによって管理されているように見えるが、中核となる清算とオラクルロジックは少数の人々の手に残っており、チームのエラーや悪意のある操作によってシステム全体が即座に機能しなくなる可能性があると適切に要約した。

一方、持続不可能な高利回りモデルもまた、極めて高いリスク源となります。ミース氏は「年率100%や200%のリターンを生み出す資金はどこから来るのか」と疑問を呈しました。ミース氏は、このような高リターンは多くの場合、新規資金の継続的な流入に依存しており、市場心理が冷え込み流動性が低下すると、この脆弱なリターンモデルはリスクを際限なく増幅させると指摘しました。

最後に、複数のゲストが、DeFiのリスクは単発的な問題ではなく、非常に伝染性が高いことを強調しました。0xPinkは、1つのプロトコルの崩壊が清算を引き起こし、それが関連する担保資産や他のプロトコルに波及し、従来の金融における取り付け騒ぎに似た連鎖反応を引き起こす可能性があると指摘しました。一見ハイテクに見えるこの金融システムでは、中央集権的なガバナンス、持続不可能な利回りモデル、そして蔓延するレバレッジが相まって、高利回りでありながら極めて脆弱なシステムを構築しています。

不確実性の中で確実性を見つける：TRONエコシステムの安定したリターン戦略

完全に排除できないオンチェーンリスクに直面し、個人ユーザーや機関投資家は、リスクヘッジとリターンのバランスをとるための独自の「防御策」をどのように構築すべきでしょうか？本スペースの第2セッションでは、ゲストが基礎から応用まで包括的な戦略を提示し、健全な投資戦略と動的なモニタリングを通じて、制御不能なシステミックリスクを制御できるという点に集約されました。

一般ユーザーにとって、ゲストは全員一致で、最も基本的かつ効果的な原則である「すべての卵を一つのカゴに入れてはいけない」を強調しました。RIVER氏とTeacher 77氏は共に、資産の大部分を主流のステーブルコイン（USDTやUSDCなど）とビットコインやイーサリアムなどのコア資産に配分し、ごく一部（例えば、総資金の10～20%）を新しい高利回りプロジェクトへの投資に充てることを提案しました。これは「試行錯誤」のコストとして機能し、たとえ損失が発生しても、それが大きな損失にならないようにするためのものです。

具体的な投資戦略について議論する中で、0xPink氏はTRONエコシステムを例に挙げ、安定性とリターンのバランスを取った実現可能なソリューションを提案しました。まず、エコシステム内で過剰担保型のステーブルコイン、例えばUSDDは「オンチェーン検証可能」であり、その透明性の利点を強調しました。さらに、TRONのプラットフォームトークンであるTRX自体を保有価値のある「中核資産」と位置付け、今年の上昇が安定的で安定したリターンをもたらしていると指摘しました。TRONエコシステム内のステーブルコイン、プラットフォームトークン、そして安定した利付プロトコルを組み合わせることで、ユーザーはリスク管理された、柔軟で堅牢なヘッジシステムを構築できます。

これを踏まえ、彼は個人投資家に対し、資金の半分をUSDTなどの主流ステーブルコインに、残りの半分をJustLend DAOやUSDDなどのTRONエコシステム内のコアプロトコルに配分するというバランスの取れた資産配分を推奨しています。TRONの成熟した包括的なDeFiエコシステムを活用することで、ユーザーは様々な投資ポートフォリオを通じてリターンを増幅させることができます。例えば、TRXを流動性ステーキング証明書であるsTRXに変換し、JustLend DAOに預け入れることで、約7.1%の基本ステーキング利回りを得ることができます。同時に、sTRXを担保としてステーブルコインUSDDを発行し、JustLend DAOに再預け入れすることで追加のリターンを得ることもできます。この「ステーキング-発行-再投資」という循環的な戦略を通じて、ユーザーは年間約13%の総合的なリターンを達成することができます。

この「半保守的、半積極的」なアプローチは、リスクを抑制しながら資本効率を大幅に向上させることができます。高いリターンの魅力は、高いリスクを伴うものですが、この戦略の最大のメリットは、制御可能なリスク管理と透明性のある運用経路にあり、投資家にとってより安心できるリターンの選択肢を提供します。

より大きな資本を持つユーザーや機関には、より体系的で洗練された戦略が必要です。ミス氏は、清算比率や流動性の健全性といった重要な指標を監視し、リスクが最初に現れたときにポジション削減やストップロス注文を迅速に実行できるよう、リアルタイムのオンチェーン早期警告メカニズムを確立する必要があると指摘しました。

結論として、DeFiへの信頼を再構築するには長い道のりとなるでしょう。講演者が述べたように、信頼はマーケティングによってすぐに築かれるものではなく、信頼できるメカニズム、透明性の高いデータ、そして精査に耐えうる製品を通じて、少しずつ回復していくしかありません。TRONエコシステムにおける透明性、インフラ開発、安定した収益、そしてコンプライアンスへの取り組みは、この再構築プロセスにとって貴重な実践的な指針となっています。