過去1年間、仮想通貨の世界は「ナラティブ・ループ」の迷宮に陥ったように思われます。金利引き下げへの期待が市場を繰り返し揺さぶり、RWA（リスク資産価値調整）、AI+Crypto（AIと仮想通貨）、ミームの復活といった新たなナラティブが次々と登場しました。政策強化やナラティブの転換はいずれも市場の潜在的な触媒と捉えられてきましたが、市場は停滞とボラティリティの間で揺れ動いています。「ナラティブ＝トレンド」という市場論理は崩壊しつつあり、政策効果と価格変動の間に不可解な乖離が生じています。

「ストーリー」がもはや資金と信頼を容易に揺るがせなくなった時、私たちは自問自答せざるを得なくなります。これはマクロ環境の圧力による一時的な小康状態なのか、それとも業界は物語過多の「疲労期」に陥っているのか。伝統的な金融と暗号通貨の世界が急速に融合する今日、市場が真に期待しているのは、より壮大な新しいストーリーなのか、それとも価値創造の根底にあるロジックの再検証が必要なのか。サンフラッシュ・ラウンドテーブルの今回のエピソードは、このジレンマから始まり、コンセンサスが曖昧になっている循環的な転換期において、市場の信頼を再構築する道筋を探ります。

なぜ政策とナラティブは失敗しているのか？シグナル過多による市場の信頼危機。

ゲストスピーカーの龍田氏は、現在の市場は「情報過多」と「情報支出過剰」という二重の苦境に陥っていると指摘した。好材料の氾濫は投資家の疲弊を招き、多くの約束は実際の成長に繋がらず、市場の信頼は徐々に損なわれている。「投資家は『良いニュースを聞いたらすぐに買う』というスタンスから、『また騙されないよう様子見する』スタンスへとシフトしている」と述べ、この意識の変化が政策シグナル伝達の失敗に直接つながっていると語った。

彼女はさらに、「3つの断絶」という構造的な問題を提起した。それは、好材料と資本の断絶、トレンドと取引構造の断絶、そして期待とエコシステムの実践の断絶である。機関投資家は規制の不確実性から躊躇し、個人投資家は度重なる罠に陥って撤退し、たとえ資金が市場に流入したとしても、市場シェアの集中度が高いため、結束力を形成するのが難しい。さらに、多くのエコシステムプロジェクトは依然として構想段階にあり、実際のユーザーや応用シナリオが不足しているため、何度も失望に終わっている。

ゲストコメンテーターの黒延全氏も、好材料が稀な出来事ではなく常態化すると、投資家の反応閾値が大幅に上昇すると指摘した。「地方の政策緩和や機関投資家の参入に関する以前のニュースと同様に、市場が長期にわたる好材料環境にある場合、単一の政策に対する目新しさと期待は継続的に低下します。」ゲストコメンテーターの斉文氏は、同じ現象をより率直に表現し、「今は好材料が不足しているのではなく、ニュースが多すぎて市場が麻痺しているのです」と述べた。彼は「狼少年」の比喩を用い、毎日のように好材料が飛び交う状況で投資家が真偽を見分けるのが難しくなり、実施後の度重なる割引が信頼の基盤をさらに破壊していると指摘した。

ベテラン専門家の0x氏も、私たちは現在、物語疲れを経験していると考えています。「過去の物語の展開はあまりにも速すぎたため、市場はそれらを消化し、検証し、定着させる時間がありませんでした」と彼は指摘します。彼は、ほとんどの物語が製品化段階に達する前に、二次市場によって期待値が時期尚早に織り込まれてしまい、物語が短期的な投機ゲームと化していると指摘します。彼は重要な転換点を提唱しています。物語主導のアプローチは、「想像力主導」から「結果主導」へと移行しつつあるのです。将来生き残る物語は、現実と繋がり、具体的な利益や組織的な信頼をもたらすものでなければなりません。

物語の失敗、実行こそが重要：TRONは実質的なリターンとデフレメカニズムで市場の需要に応える

現在の市場における最も根本的な欠陥について尋ねられた際、出席者全員が驚くほど一貫した答えを返しました。市場に欠けているのは物語ではなく、成果物です。方元氏は、多くのプロジェクトが依然として「PPT段階」にとどまっていると鋭く指摘しました。壮大な物語やコミュニティ活動でユーザーを引き付けているものの、持続可能なインセンティブループと真に具体的な製品が欠けているのです。「感情を吐き出すだけで、実際のメリットをもたらさなければ、人々はそれを買ってくれません」と彼は強調しました。ユーザーを最終的に引き留めるのは真の製品体験であり、市場の疲弊は物語が多すぎて成果物が不足していることに起因します。

ブラックアイズはこの視点を体系的に次のように要約している。市場に最も欠けているのは「ストーリーを伝え、その価値を実現する能力」と「検証可能な投資の確実性」である。前者はストーリーが実現可能かどうか、後者は資金が市場に参入する勇気があるかどうかに関わるものだと彼は説明する。多くの人気プロジェクトは、基本的なフレームワークを構築しただけで、コア機能を実現できていない。一部のDeFiプロトコルは高い年率リターンでユーザーを惹きつけているが、そのリターンの源泉は依然として新規参入者からの資金であり、持続可能な信頼を形成できていない。

次世代の業界コンセンサスの誕生地として、ゲストのビジョンは2つの主要な方向性に焦点を当てていました。1つ目は、実質的な収益を生み出す制度化された資産、2つ目は、ユーザーメリットを飛躍的に向上させるクロスアプリケーションシナリオです。ゲストのコンセンサスは、まさにTRONエコシステムにおいて実践的に応用されています。このエコシステムは、話題の短期的な物語を追いかけるのではなく、実質的な収益を生み出し、確実性を提供する金融インフラの構築に重点を置いています。

• 真の利益エンジンと資金循環

計算によると、11月3日時点で、 TRONチェーン上のステーブルコインの無リスク利回りは8%に達し、他の主流パブリックチェーンの3%～5%を大幅に上回っています。TRONのプラットフォームトークンであるTRXは、ステーキング利回りを6.88%で維持しています。CoinGeckoによると、TRXの価格は年間最大78%上昇しており、「利回り＋価格上昇」という二重のメリットを生み出しています。

この卓越したパフォーマンスは、TRONの堅固で活気のあるエコシステムに根ざしています。世界的なステーブルコイン流通の中核ハブとして、TRONネットワークはUSDT流通量の50%以上を担い、効率的で低コストの決済インフラを通じて、エコシステム全体に十分な流動性とシステムの安定性を提供しています。

この基盤の上に、JustLend DAO、SUN.io、USDD、SunPerpといったコアプロトコルで構成されるDeFiマトリックスが、完全かつ自己整合的な価値循環システムを構築します。これらのプロトコルは、ステーキング、レンディング、取引、デリバティブ取引といった様々なシナリオにおいて深く連携します。ユーザーはTRXを預け入れ・借り入れ、ステーキングすることでJustLend DAOで基本的なリターンを獲得できるだけでなく、SunPerpでUSDTをステーキングして年率12%の固定リターンを獲得し、SUN.ioで流動性マイニングを行うこともできます。TRXのステーキングで獲得したsTRXは、USDDプラットフォーム上で担保として利用でき、分散型ステーブルコインUSDDを発行できます。USDDはJustLend DAOに預け入れることで二次金利を生み出し、循環メカニズムによる裁定取引を実現します。これは、エコシステム内の資金の循環を効果的に促進するだけでなく、複合的な製品ポートフォリオを通じて継続的に価値を創造・獲得し、単一の製品では実現が難しいスケール効果と持続可能な開発能力を生み出します。

• トークンデフレが市場の信頼を築く

TRON エコシステムは、堅実な実質収益を基に、JST トークンと SUN トークンの継続的な買い戻しとバーンのメカニズムを通じて、市場に明確かつ強力な価値シグナルをさらに送信します。

JustLend DAOプロトコルからのすべての収益とUSDDステーブルコインからの超過収益は、JSTの買い戻しとバーンに体系的に使用されました。特に注目すべきは、現在進行中の約6,000万米ドル相当のJST買い戻しとバーンプログラムであり、業界の類似事業と比較して規模と決意において際立っています。JSTトークンの初の大規模な買い戻しとバーンは成功裏に完了し、559,890,753 JSTがバーンされました。これはJST総供給量の約5.66%に相当します。これは、エコシステムを活用したトークン価値向上の強力な実行を示しています。

一方、SUNトークンの買い戻しとバーンは着実に進んでいます。現在までに合計648,535,242.90枚のSUNトークンがバーンされました。このうち、362,655,328.09枚はSunSwap V2の取引収益によって、285,879,914.81枚はSunPumpプラットフォームの収益によってバーンされました。

この一連の透明かつ継続的なデフレオペレーションは、TRONエコシステムトークンの希少価値を直接的に高め、活況を呈するエコシステムが生み出す利益をすべてのトークン保有者に真に還元します。この「リアルマネー」アプローチは、「検証可能な投資の確実性」を構築するための最も直接的かつ効果的な方法であり、価値実現と信頼の再構築という現在の市場の核心的な要求に力強く応えています。

市場の頻繁なナラティブシフトと政策効果の縮小という状況の中、今回の円卓討論は明確な変化を浮き彫りにしました。暗号資産の世界は、「物語を聞く」時代から「結果を見る」時代へと移行しつつあるのです。市場の無関心は物語の終焉ではなく、必要な浄化作用です。業界は誇大宣伝と表面的な姿勢を捨て、価値創造の本質に立ち返らざるを得なくなります。この新たなサイクルにおけるコンセンサスは、派手なスローガンから生まれるものではなく、TRONのような持続可能な収益モデル、検証可能なエコシステムデータ、そしてすべての実ユーザーの確信によって育まれるでしょう。