原作者：ルイ、バイトアイ

はじめに：ステーブルコインエコシステムにおける歴史的転換点

2024年から2025年にかけて、世界のステーブルコイン市場は前例のない爆発的な成長を遂げています。10月時点で、ステーブルコインの時価総額は3,000億米ドルを超え、2024年末の1,663億米ドルと比較して年間82.9%の成長率を示しています。この成長は、過去の記録を破るだけでなく、ステーブルコインが非主流の投機ツールから主流の金融インフラへと抜本的に移行していくことを示しています。

現在のステーブルコイン市場の総供給量と取引量データ: https://app.artemisanalytics.com/stablecoins

規制環境における歴史的な躍進が、この成長を力強く後押ししました。2025年7月、米国ではGENIUS法が正式に成立し、連邦レベルで初のステーブルコイン決済枠組みが確立されました。一方、EUではMiCA規制が2024年12月に完全施行され、ステーブルコイン業界の標準化された発展のための強固な基盤が築かれました。

GENIUS法施行後のステーブルコインの成長: https://x.com/artemis/status/1952074174001795316

USDTとUSDCは依然として市場シェアを支配していますが、その市場シェアは91.6%から83.6%に低下しています。ステーブルコイン市場は静かに変化しており、以下のような新興ステーブルコインプロジェクトが急速に台頭しています。

EthenaのUSDe時価総額は110億ドルに達した。

PayPalのPYUSD時価総額は27億6000万ドルを超える。

RWA は、年間成長率 46% で 350 億ドルのステーブルコイン市場規模をサポートします。

各種ステーブルコインの市場シェア: https://app.artemisanalytics.com/stablecoins?tab=stablecoins

ステーブルコインに特化したパブリックブロックチェーン：インフラ革命

従来のブロックチェーンは、ステーブルコインの取引を処理する際に大きな問題点を抱えています。イーサリアムのガス料金は高額で数十ドルに達することが多く、取引の確認時間は数秒から数分に及びます。一方、トロンは手数料が低いものの、集中化のリスクと技術的な制限に直面しています。

新世代の専用ステーブルコイン・パブリックブロックチェーンは、技術革新によって質的な飛躍的進歩を遂げました。これらのブロックチェーンは、一般的に1000TPS以上の高スループット、ゼロまたは極めて低い取引手数料、そして1秒未満の取引承認をサポートしています。さらに重要なのは、ステーブルコインをネイティブガストークンとして設計することで、暗号通貨の価格変動がユーザーエクスペリエンスに与える影響を完全に排除していることです。

Plasma: Tetherエコシステムのフラッグシッププロジェクト

Plasmaは、この分野をリードするプロジェクトとして、2025年2月にBitfinexとFramework Venturesが主導した2,050万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを含む、総額7,580万ドルを調達しました。また、ピーター・ティールやBybitといった著名な投資家も参加しています。2025年9月25日のメインネットテストローンチ後、そのTVLは急速に53億ドルに達しました。

技術的には、PlasmaはカスタマイズされたPlasmaBFTコンセンサスメカニズムを採用し、1秒未満の最終承認と2000TPS以上の処理能力を実現しています。その中核となるイノベーションはPaymasterシステムにあり、カスタムガストークンと機密性の高い決済機能をサポートしながら、真の手数料ゼロのUSDT送金を可能にします。このプロジェクトはChainlinkオラクルを統合し、pBTCと非管理型ビットコインをブリッジすることで、完全なDeFiエコシステムを構築しています。

安定: 機関レベルのUSDT最適化ソリューション

Stableは、機関投資家レベルのUSDTアプリケーションに重点を置き、「現実世界の決済トラック」として位置づけています。2025年7月には、Franklin Templeton、Hack VC、PayPal Ventures、Bitfinexから2,800万ドルのシード資金を獲得しました。StableBFTコンセンサスメカニズムを採用し、EVMとの互換性を維持しながら、1万TPSとセカンドレベルのファイナリティをサポートします。

Stableの重要な技術的特徴は、ネイティブガストークンとしてUSDTを使用することで、アカウントの抽象化により手数料無料のP2P送金を可能にすることです。エンタープライズ機能には、一括送金の集約、コンプライアンス準拠のプライベート送金、クロスチェーンUSDT0のサポートが含まれます。このプロジェクトはPayPalのPYUSDステーブルコインを統合し、法定通貨の入出金チャネルとデビットカード発行サービスの開発に重点を置いています。

Arc: Circle 独自のエコシステム

Circle Inc.が開発したArcは、「ステーブルコイン金融の拠点」と位置付けられ、Circleエコシステムに深く統合されています。このプロジェクトはネイティブガストークンとしてUSDCを使用し、米ドル建ての予測可能な手数料体系を確保しています。技術的には、Malachite BFTコンセンサスエンジンを採用し、3000TPSと1秒未満のファイナリティを実現しています。

Arcの独自の機能には、クォートベースのステーブルコイン変換をサポートする組み込みFXエンジンと、コンプライアンス保護のためのオプションのプライバシー機能が含まれます。また、このプロジェクトは、詐欺問題に対処するためにリバーシブルUSDC取引を検討しており、EU市場での普及を促進するためにドイツ証券取引所と協力しています。

資金調達規模と技術進歩の面では、PlasmaはTetherエコシステムのサポートと最速のメインネットローンチにより、主導的な優位性を維持しています。Stableは機関投資家としてのポジショニングとPayPalとの提携によって差別化を図っており、ArcはCircleのコンプライアンス優位性とUSDCエコシステムにおける地位を活用しています。これら3つのプロジェクトはすべて、従来のPoSの確率的ファイナリティよりも決済シナリオに適したBFTコンセンサスメカニズムを採用しています。

利子付きステーブルコイン：革新的な利回りモデル

利子付きステーブルコインは、利回りをステーブルコイン自体に直接組み込むことで、従来の銀行預金を上回る利回り体験をユーザーに提供します。

エテナ USDe

USDeの時価総額は、2024年1月の8,600万ドルから2025年10月には110億4,000万ドルへと急上昇し、驚異的な13,750%の増加を記録し、世界で3番目に大きなステーブルコインとなりました。

USDeの技術的革新性は、安定性を維持するためのデルタ中立戦略の採用にあります。ETHやWBTCなどの資産をステーキングし、同時に取引所で先物ヘッジポジションを開くことで、方向性のないリスクエクスポージャーを生み出します。sUSDeは、イーサリアムのステーキング報酬、永久契約の資金調達率、そして固定ステーブルコイン収入から得られるリターンにより、保有者に年率2.56%～3.72%のリターンを提供します。

スカイエコシステム

Skyエコシステム（旧MakerDAO）は、ブランドのアップグレードと製品イノベーションを通じて、分散型ステーブルコイン貸出市場を再構築しました。時価総額80億ドルの報酬型ステーブルコインであるUSDSは、Sky Savings Rateメカニズムを通じてユーザーに年率4.75%の利回りを提供しています。

収益は、貸出手数料や清算収入を含むプロトコルの剰余金から得られ、SSRメカニズムを通じて貯蓄ユーザーに分配されます。また、このプロジェクトはSubDAO再編計画「Endgame」を開始し、Spark、Grove、Keelといった専用サブプロトコルを通じて様々なサービスを提供しています。

ステーブルコイン決済インフラ：世界的な金融の再構築

2025年には、ステーブルコインによる越境決済処理額は46兆ドルに達し、これはVisaの決済処理能力の50%以上に相当します。従来の越境決済手数料は、送金手数料、為替レート差額、仲介手数料などを含め、通常2～7%の範囲ですが、ステーブルコインはコストを0.5～2%にまで削減できるため、高頻度の越境決済においては50～80%のコスト削減が可能です。さらに重要なのは、ステーブルコインの決済時間が従来の3～5営業日から3分未満に短縮され、事前資金調達の必要性とキャッシュフローの混乱が大幅に減少していることです。

BVNKの力強い上昇

ステーブルコインインフラプロバイダーであるBVNKは、2025年に力強い成長を遂げ、年間200億ドル以上の取引を処理し、主にWorldpay、Flywire、dLocalなどのエンタープライズ顧客にサービスを提供しています。Citi Venturesは2025年10月にBVNKに戦略的投資を行い、グローバルなステーブルコイン決済分野への進出を支援しました。一方、CoinbaseとMastercardは、15億～25億ドルの評価額でBVNKを買収する交渉を進めています。これは史上最大のステーブルコイン買収となり、エンタープライズグレードのステーブルコイン決済におけるBVNKの中心的な役割を浮き彫りにするでしょう。

ストライプの革新的なレイアウト

Stripeは、AIおよびSaaS企業のニーズをターゲットに、BaseおよびPolygonチェーン上でUSDCの自動引き落としをサポートするステーブルコインの定期支払い機能を開始しました。この機能により決済コストは半減し、AI企業は決済がステーブルコインに20%移行したと報告しています。Stripeはまた、企業がカスタムステーブルコインを発行し、AIを活用した代理決済ツールを導入できるよう、Open Issuanceプラットフォームも開始しました。

ステーブルコインAI統合アプリケーション：金融の未来

AIエージェント経済の台頭により、従来のAPIキーとサブスクリプションモデルでは、マシン間の自律的なトランザクションのニーズを満たすことができなくなり、AIエージェント向けに特別に最適化された支払いプロトコルとインフラストラクチャが登場しました。

KITE AI: プロキシインターネットのレイヤー1の構築

この分野をリードするプロジェクトであるKITE AIは、AIエージェントエコノミー向けに最適化された初のレイヤー1ブロックチェーンの構築に取り組んでいます。KITEは、PayPal VenturesとGeneral Catalystが主導する1,800万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了しました。

このプロジェクトの中核となるイノベーションは、3つの技術的柱、すなわちAIR（Agent Identity Resolution）暗号エージェントIDシステム、プログラム可能な権限管理、そしてオンチェーン・アトリビューション・スマート・プルーフ（PoAI）にあります。エージェント・アプリケーション・ストアとしてのAIRは、AIエージェント間の信頼問題を解決し、開発者がカスタムエージェントを展開し、ローコード・インターフェースを介してエコシステム・マーケットプレイスにアクセスできるようにします。

KITEとBrevisは最近、ゼロ知識証明技術を用いてプロキシIDおよび決済モジュールの透明性と自律性を強化するための戦略的提携を発表しました。初期のモジュールはBNBチェーンに導入されており、その後、クロスチェーン証明リレーを可能にするためにKITE L1に拡張される予定です。

x402プロトコル：HTTP決済標準の再定義

x402プロトコルは、Coinbase、Google、Cloudflareといったテクノロジー大手によって推進されています。クライアント（AIエージェントやアプリケーションなど）が保護されたリソースにアクセスすると、サーバーは402ステータスコードと、金額、通貨、受取アドレスを含むJSON形式の支払い詳細を返します。クライアントは署名済みの支払いトランザクションを構築し、X-PAYMENTヘッダーを付加したリクエストを再送信します。Coinbaseなどのサードパーティのファシリテーターがオンチェーン支払いを検証した後、サーバーはリソースへのアクセスを許可します。このプロセス全体を通してトラストレスな実行が実現され、支払いはオンチェーンで決済されるため、監査可能性が確保されます。

x402の技術的優位性は、ネイティブHTTP統合と極めて低い取引コストにあります。BaseベースのUSDC決済は2秒で完了し、ガス料金は0.0001ドル未満、プロトコル料金はゼロです。

投資見通しとリスク評価

ステーブルコインのサブセクターは、概念から現実へ、そして投機から応用へと移行しつつあります。4つの新興セクターの中で、専用のステーブルコイン・パブリックチェーンは、最も明確な投資価値を示しています。Tetherエコシステムに支えられ、53億ドルのTVLを持つPlasmaは、市場の需要を実証し、明確な技術的優位性を有しています。エンタープライズレベルの決済需要の爆発的な増加に伴い、これらのインフラプロジェクトはプレミアム評価を獲得すると予想されています。エンタープライズレベルの決済ソリューションは、規制環境の改善の恩恵を受けています。BVNKの15～25億ドルの買収評価額は、従来の金融大手によるステーブルコイン・インフラの評価を反映しています。AI統合アプリケーションはまだ初期段階ですが、技術革新とアプリケーションシナリオの検証のスピードは予想を上回っており、リスク許容度の高い投資家に適しています。利子付きステーブルコインは、リスクとリターンの比率が最も複雑であり、極端な市場環境下での合成モデルにおけるデアンカリングリスクは無視できません。

規制リスクは依然として最大の変数です。GENIUS法とMiCA規制は業界の発展のための枠組みを提供していますが、具体的な実施内容や施行基準はまだ進化を続けています。ステーブルコインプロジェクトは、コンプライアンスコストと政策変更を継続的に監視する必要があります。従来の大手金融機関の参入により、競争リスクは高まっています。Stripe、Visa、Mastercardなどの企業の戦略的動きは市場の様相を一変させる可能性があり、新興プロジェクトは技術革新とエコシステム構築において常に最先端を維持する必要があります。

新興のステーブルコイン分野への投資には、技術革新、規制遵守、そして市場需要のバランスを取ることが不可欠です。2025年に主要プロジェクトが開始され、規制枠組みがさらに明確化されることで、今回のステーブルコインインフラのアップグレードは、世界の決済環境を再構築し、初期参加者に大きな利益をもたらすことが期待されます。

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