原作者：ダミ・デフィ

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

ブルームバーグは、ビットコインとイーサリアムのETFの立ち上げに続き、今後200以上の仮想通貨ETFが立ち上げられると予測しています。アルトコインは同様の人気を得るのでしょうか、それともさらなるボラティリティに直面するのでしょうか？詳しく見ていきましょう。

• 歴史的背景
• DAT：担保リスクとMNAVの観察
• アルトコインETFの強気と弱気の議論
• どのようにしてここまで来たのか？ 鍵となる触媒
• マクロインパクト：3,000億ドルのステーブルコイン流動性がDeFi強気市場を牽引
• 逆信号
• ETFの立ち上げ時に注意すべきこと
• 注目すべき3つの影響力のあるETF

歴史的背景

暗号資産ETFの状況は、最初のETFの立ち上げ以来、劇的に進化しました。米国のスポットビットコインETFの純資産総額は1,460億ドルを超え、ビットコインは暗号資産市場における59%のシェアを占め、その優位性を確固たるものにしています。イーサリアムETFは2位で、約250億ドルの資産を保有しています。スポットビットコインETFへの累計純流入額は現在500億ドルを超え、市場への流入は日々続いています。

暗号資産ETFが登場する以前、伝統的な金融機関はGBTCやMSTRといった金融商品を通じてデジタル資産へのエクスポージャーを保有していました。このアプローチから生まれたのが、ETH、SOL、XRPといった特定のアルトコインを蓄積するデジタル資産トレジャリー（DAT）です。これにより、投資家は株式を通じてエクスポージャーを得ることができます。DATは、ETF以前の時代と現在検討中のアルトコインETFを繋ぐ橋渡し的な役割を果たしており、同時にリスクも生じます。

DAT：担保リスクとMNAVの観察

時価総額対純資産額（MNAV）比率は、DATがどれだけ容易に資金調達できるかを示す重要な指標です。この比率が1を超える場合、トークンを追加購入するための借入が容易です。一方、継続的に1を下回る場合、資金が枯渇し、準備金売却が現実的なリスクとなります。

上位DATのMNAV（平均付加価値）とプレミアム、PIPE（パイプ・エクスポージャー）の解除日、流動性、そして10-Q報告書や業務アップデートに記載されているバランスシート情報に細心の注意を払ってください。ストレスは拡散する可能性があり、小規模DATの問題が大規模DATに影響を及ぼす可能性があります。また、上位DATの問題が下位DATに波及する可能性もあります。

アルトコインETFの強気と弱気の議論

強気な理由

アルトコインETFの台頭は、まもなく市場の流動性を大幅に高める可能性があります。例えば、ProShares CoinDesk 20 ETFは、HBAR、ICP、XRP、SOLといった主要資産を組み込んでいます。現在、35種類の仮想通貨を追跡する155のETPが承認待ちとなっています。これらのETFへの流動性の流入は、関連するアルトコインの価格を押し上げ、ビットコインやイーサリアムETFで見られたような上昇を加速させるでしょう。

さらに、ETFへの資金流入は、裏付けとなるトークンへの市場の注目を高め、一部の投資家がベータ値の高いDATを購入するよう促します。DATはその後資金を調達し、より多くのトークンを蓄積することで、アルトコインのナラティブをさらに強化する可能性があります。さらに重要なのは、ブラックロック、フィデリティ、ヴァンエック、グレイスケールといった発行体が信頼できるゲートウェイを提供していることです。これにより、取引所のみでアクセスできるよりも大規模で安定した投資機会が生まれる可能性があります。

弱気な議論

一方、アルトコインは強気相場の盛り上がりを取り戻すのに苦戦しており、この需要の弱まりがパフォーマンスを制限する可能性があります。CoinDesk 20 Indexはこの問題を浮き彫りにしています。BTCとETHがそれぞれ29%と22%のウェイトを占め、市場を支配しているのに対し、ICPやFilecoin（FIL）といったアルトコインはバスケット全体のわずか0.2%を占めています。この集中は、より多くの資金が主流の仮想通貨に流入し、それらの通貨により大きな利益をもたらすことを意味します。

さらに、資金がDAT株からアルトコインETFにシフトした場合、DATの純資産価値（MNAV）が1を下回り、資金が枯渇する可能性があります。これにより、準備金の売却を余儀なくされ、これらのアルトコインに直接的な売り圧力が生じる可能性があります。

発売時のミクロ構造: 中期的には強気な見通しであっても、ETF の発売前後の 24 ～ 72 時間のボラティリティが予想されます。

どのようにしてここまで来たのか？ 鍵となる触媒

アルトコイン ETF への関心の高まりは、いくつかの要因の組み合わせによって推進されています。

9月17日、米国証券取引委員会（SEC）は「商品信託株式に関するユニバーサル上場基準」を導入しました。この基準により、新規ETFの承認期間が短縮され、承認プロセスの予測可能性が向上します。SECのユニバーサル上場基準のおかげで、政府機関の活動再開に伴い、短期間で複数のETFが承認される可能性があります。

7月にはSECがビットコイン以外の仮想通貨ETFの現物償還を許可し、従来の商品ETFと同等の水準にすることで流動性の摩擦を減らし、より多くの機関投資家の資金を呼び込むことにした。

ビットコインとイーサリアムのスポット ETF の成功も採用拡大を促進し、2025 年半ばまでに機関投資家の 59% がポートフォリオの 10% 以上をデジタル資産に割り当てると予想されています。

目安（厳格な基準）：ISG規制のスポット取引施設、またはデータ共有を伴う規制対象先物取引が少なくとも6ヶ月間継続していること、または既存の上場ETFの40%以上のトラッキング。これにより、多くの主要および中規模トークンの取引が可能になります。

マクロインパクト：3,000億ドルのステーブルコイン流動性がDeFi強気市場を牽引

2025年10月現在、世界で流通しているステーブルコインの流動性は約3,000億ドルに達しています。この巨大なインフラは、ETF主導の資本触媒の基盤となり、機関投資家の資金をDeFiエコシステムに取り込み、リターンを増幅させます。

3,000億ドルのステーブルコイン流動性と、アルトコインETFへの予想される資金流入の相乗効果は、乗数効果を生み出す可能性があります。例えば、ビットコインETFへの流入額と時価総額の乗数は、ETFへの1ドルの資金流入ごとに時価総額が数ドル増加する可能性があることを示唆しています。アルトコインETFが普及すれば、数百億ドル規模の資金が流入し、2025年末までに暗号資産市場全体の時価総額が過去最高を記録する可能性があります。

トランプ政権の政策により規制が明確化されれば、機関投資家の資金流入によってDeFiプロトコル、特に従来の金融とブロックチェーンを橋渡しするLINKやHBARのような資産を統合するプロトコルや、REX-OspreyのTAOやINJなどのアルトコインへの応用のような担保付きETFが大幅に増加する可能性がある。

さらに、ドルが弱まり、リスク資産が史上最高値に近づいているため、ETFは機関投資家にとって、リスクカーブに沿ってBTCから大型アルトコイン、そして中型株やDeFiへとローテーションする便利な手段となっている。

倍率に関する警告：流入によるバリュエーションへの影響は、継続的な純資産創出と健全な資金調達基盤に依存します。DAT圧力（MNAV < 1またはロックダウン解除イベント）により、この倍率は一時的に抑制される可能性があります。

逆信号

常に逆張りのジム・クレイマー氏は最近、投資家に対し、仮想通貨を売却して株式市場に移行するよう強く勧めました。重要な転換点において誤った判断を下してきた彼のこれまでの実績を考えると、暗号資産の保有については、今こそさらに毅然とした態度を取るべき時だと私は考えています。

ETFがDATを食いつぶし、清算を誘発するのではないかという懸念は、かつてないほど強力な市場アクセスと透明性、ETFの流通経路、そして承認キューと共存しています。このミスマッチは、初週の資金流入が引き続き堅調であれば、強気のパターンを形成する可能性があります。歴史的に、DATへの圧力に対する懸念の高まりと市場アクセスの改善の組み合わせは、市場のピークではなく、蓄積局面を示唆するものでした。

ETFの立ち上げ時に注意すべきこと

• 0日目～3日目：フロントランニングのリスクと「良いニュースには悪いニュースがつきものだ」という悪循環を予測します。純設定額と償還額、そして画面に表示される売買スプレッドに注目しましょう。
• 第 1 週～第 4 週: 純流入が引き続き堅調で、スポット価格が永久契約価格と一致し続ける場合、安値買いバイアスが続く可能性があります。
• ローテーションシグナル：他の暗号通貨の週間最高値/最安値がBTCと比較して上昇していることは、アルトコインの需要拡大を示唆しています。このシグナルが見られない状況では、BTCのポジションを多く保有し続ける誘惑に駆られます。
• クロスアセットの手がかり: DAT プレミアムは ETF の流入とともに向上し、正のフィードバック ループを形成します。

注目すべき3つの影響力のあるETF

• Solana：BTCやETHなどのETFを除けば、Solanaは最も高い確信度と分散投資による恩恵を受ける可能性を秘めたアルトコインです。承認待ちの155の暗号資産ETFのうち、23がSolanaをターゲットとしています。機関投資家からの強い需要の兆候は、資金の流れがどこにあるのかを示しています。したがって、Solanaに連動するETFは注目すべき最も重要なETFの一つであり、大きなリターンをもたらす可能性があります。
• ProShares CoinDesk 20 ETF: BTC、ETH、XRP などのアルトコインを含む 20 の主要な暗号通貨を追跡し、機関投資家の投資を分散させることができます。
• REX-Osprey 21-Asset ETF: 特定の暗号通貨へのエクスポージャーを提供し、ADA、AVAX、DOT、NEAR、SEI、SUI、TAO、HYPE などのトークンのステーキング機能を提供するように設計されています。

第4四半期は急速にETFの話題に席巻され、DeFiなどの関連セクターが活性化する可能性があります。アルトコインがBTCと同等の需要を取り込めるかどうかはさておき、勢いは否定できません。自信を持って、今後のアルトコインETFの話題に備えてください。