原作者: セント

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

時折、DeFi のヒット商品が暗号通貨市場に登場します。

Pumpfun はトークンの発行を容易にし、Kaito はコンテンツの配信に革命をもたらします。

YieldBasis は、ボラティリティを利回りに変換し、変動損失を排除することで、流動性プロバイダーが利益を得る方法を再定義します。

この記事では、YieldBasis の基礎を解説し、その仕組みを説明し、関連する投資機会を紹介します。

概要

デュアルアセットプールに流動性を提供したことがあるなら、おそらく一時的な損失を直接経験したことがあるでしょう。

しかし、この概念に馴染みのない方のために、簡単に説明します。

一時的損失とは、2 つの資産のプールに流動性が提供されるときに発生する一時的な価値の損失です。

ユーザーがこれらの資産間で取引を行うと、プールは自動的に再調整され、通常は流動性プロバイダーが売却される資産の多くを保有することになります。

たとえば、BTC/USDT プールでは、BTC の価格が上昇すると、トレーダーは利益を得るために BTC をプールに売却し、流動性プロバイダーが保有する USDT が増加し、BTC の保有量が減少します。

資金を引き出す場合、ポジションの合計価値は通常、BTC を単に保有していた場合よりも低くなります。

2021年には既に、高い年率利回りと流動性インセンティブがこれを相殺するのに十分以上でした。

しかし、DeFi が成熟するにつれて、不変の損失は本当の欠陥になります。

さまざまなプロトコルでは、プールされた流動性、デルタ中立流動性プロバイダー、一方的なプールなどの修正が導入されていますが、それぞれのアプローチにはトレードオフがあります。

YieldBasis は、変動性から収益を獲得しながら変動損失を完全に排除することで、流動性提供を再び収益性の高いものにすることを目指す新しいアプローチを採用しています。

YieldBasisとは何ですか?

簡単に言うと、YieldBasis は Curve 上に構築されたプラットフォームであり、Curve プールを使用して価格変動から収益を生み出しながら、流動性プロバイダーのポジションを一時的な損失から保護します。

ローンチ当初はビットコインが主要資産でした。ユーザーはYieldBasisにBTCを預け入れ、YieldBasisはそれをCurveのBTCプールに割り当て、独自のオンチェーン構造を用いてレバレッジを適用することで、変動損失を軽減しました。

@newmichwill を含む、Curve の背後にある同じチームによって設立されました。

YieldBasis は重要なマイルストーンを達成しました:

•トップの創業者や投資家から5000万ドル以上を調達

• リージョンの売却で1億5000万ドル以上のコミットメントを記録

• ローンチから数分以内にBTCプールが満たされました

では、このメカニズムは実際にはどのように機能するのでしょうか?

YieldBasisワークフローの理解

YieldBasis は、流動性プロバイダーを下落リスクから保護しながら 2 倍のレバレッジ ポジションを維持するように設計された 3 段階のプロセスを通じて動作します。

デポジット

ユーザーの最初のステップは、YieldBasisにBTCを入金し、プールにおける自分の持ち分を表すレシートトークンであるybBTCを発行することです。現在サポートされている資産は、cbBTC、tBTC、WBTCです。

フラッシュローンとレバレッジ設定

プロトコルは、預け入れられた BTC の USD 価値に相当する crvUSD をフラッシュ ローンします。

BTC と借りた crvUSD はペアになり、BTC/crvUSD カーブ プールに流動性として提供されます。

結果として得られる LP トークンは、別の crvUSD ローンを取得するために Curve CDP (担保付き債務ポジション) に担保として預けられ、フラッシュ ローンの返済に使用され、ポジションが完全にレバレッジされた状態になります。

これにより、一定の 50% の負債比率で 2 倍のレバレッジ ポジションが作成されます。

レバレッジリバランス

BTC の価格が変動すると、システムは自動的にリバランスして、負債対資本比率を 50% に維持します。

• BTCが上昇した場合：LP値が上昇 → プロトコルがcrvUSDをさらに借り入れ → エクスポージャーが2倍にリセット
• BTCが下落した場合：LPの価値が下がる→一部のLPを償還する→負債を返済する→比率が50％に戻る

これにより、BTC のエクスポージャーが一定に保たれ、価格が変動しても BTC を失うことはありません。

リバランスは、リバランス自動マーケット メーカーと仮想流動性プールの 2 つの主要コンポーネントによって処理されます。

リバランス自動マーケットメーカーは、LP トークンと crvUSD 債務を追跡し、裁定取引業者が均衡を回復するように価格を調整します。

同時に、仮想資金プールは、フラッシュローン、LP トークンの鋳造/破棄、CDP 返済のすべてのステップを単一のアトミック トランザクションにパッケージ化します。

このメカニズムは、レバレッジを安定させながら、裁定取引者に均衡を維持するための小さな利益インセンティブを与えることで、清算イベントを防止します。

その結果、不変の損失を継続的にヘッジする自己バランスシステムが実現します。

手数料とトークンの配布

YieldBasis には、インセンティブ システムを定義する 4 つの主要なトークンがあります。

• ybBTC: 2倍レバレッジBTC/crvUSD LPの権利を請求
• ステーキングされたybBTC:トークン発行を獲得するステーキングバージョン
• YB: ネイティブプロトコルトークン
• veYB: YBは投票によってロックされ、ガバナンス権と強化報酬が付与されます

BTC/crvUSD プールから発生するすべての取引手数料は均等に分割されます。

• 50%はユーザーに渡されます（ステークされていないybBTCとveYB保有者の間で共有されます）
• 50%はプロトコルに返還され、リバランスメカニズムに資金を提供する

リバランス プールの 50% を返還することで、プールのバランスをとる裁定取引者の不足により清算コールが発生しないことが保証されます。そのため、プロトコルはプロトコル手数料の 50% を使用してこれを実行します。

ユーザーに割り当てられた残りの 50% は、動的な割り当てに従って、ステークされていない ybBTC と veYB ガバナンスの間で共有されます。

つまり、プロトコルはステークされた ybBTC の量を追跡し、次の式を使用して各保有者 (ステークされていない ybBTC と veYB の両方) が獲得できる可能性のある手数料を調整します。

誰も賭けていない場合（s = 0）

したがって、𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10% となり、veYB 保有者はわずかな部分 (10%) のみを受け取り、ステークされていない ybBTC 保有者は残り (90%) を受け取ります。

全員が賭ける場合（s = T）

したがって、𝑓ₐ = 100% となり、取引手数料を稼ぐ人がいなくなるため、veYB 保有者がユーザー側の手数料をすべて受け取ります。

供給量の半分がステークされると（s = 0.5 T）、管理手数料が上昇し（≈ 36.4％）、veYBは36.4％を受け取り、ステークされていない保有者は63.6％を共有します。

ステークした ybBTC 保有者は、最短 1 週間、最長 4 年間、veYB としてロックできる YB 発行を受け取ります。

ステークされた ybBTC 保有者は、受け取った排出量をロックして、veYB 保有者として手数料と排出量の両方を同時に享受することができ、下の図に示すように、プロトコルから最大限の手数料を獲得できるフライホイール効果を生み出します。

ローンチ以来、yieldbasis には興味深い統計がいくつかあります。

• 総取引額は2,890万米ドルに達した
• リバランスに600万ドル以上を費やした
• 20万ドルを超える費用が発生しました。

個人的な考え

YieldBasis は、Curve のオリジナルの安定したスワップ モデル以来、流動性提供における最も革新的な設計の 1 つです。

これは、投票カストディトークン経済、自動リバランス、レバレッジ流動性提供といった実績のあるメカニズムを、資本効率の高い収益戦略の次の標準となる可能性のある新しいフレームワークに統合します。

Curveと同じ開発陣によって構築されたことを考えると、市場の楽観的な見方は当然と言えるでしょう。5,000万ドル以上が調達され、資金プールが瞬く間に埋まったことから、投資家たちは明らかに将来のトークンローンチに期待を寄せています。

しかし、この製品はまだ初期段階にあります。ビットコインは比較的安定した性質を持つため、テスト資産としては理想的ですが、ボラティリティの高い取引ペアを早期に導入すると、リバランスメカニズムに問題が生じる可能性があります。

そうは言っても、基盤はしっかりしているように見え、モデルを安全に拡張できれば、DeFi流動性プロバイダーにとってまったく新しい収益の領域が切り開かれる可能性があります。