10月11日から13日までの暗号資産市場のボラティリティは、高いレバレッジの蓄積と不安定なマクロ経済期待の複合的な影響によって引き起こされました。過去2か月間、資金調達率は一貫してプラスを維持しており、先物建玉は繰り返し過去最高に達し、市場の過密状態を示しています。きっかけはマクロ経済ショックでした。米国が中国からの輸入品に100%の関税を課すという突然の発表は、世界中でリスク資産のパニック的な売りと清算の連鎖反応を引き起こしました。CoinGlassのデータによると、ネットワーク全体の1日あたりの清算総額は約191億ドルに達し、160万以上の取引口座が清算を余儀なくされ、今年最大の1日あたりの清算の波となりました。朗報は、レバレッジ解消のプロセスは苦痛を伴いましたが、システムリスクが迅速に解消されたことです。 10月13日現在、ビットコイン価格は大幅なボラティリティを経験した後、一時的に約11万3800ドル（Coingeckoデータ）で取引されており、2日前の安値から大幅に反発しています。オンチェーン市場とデリバティブ市場の両方からのシグナルは、市場が受動的なパニックから能動的な修復へと移行し、より健全な構造と長期資金の割合の増加を示唆しています。

オンチェーンファンド：市場の売り圧力が大幅に緩和され、底入れのシグナルが点滅

フラッシュクラッシュ後、市場はパニック状態に陥りませんでした。BTCは急速に安定し、反発しました。一部の機関投資家は、この機会を捉えてBTCとETHの保有量を増やしました。オンチェーンファンドによると、急落時にはUSDTやUSDCといった主流のステーブルコインがセカンダリー市場でプレミアム価格を記録しました。今週、ステーブルコインの時価総額は大幅に減少することなく、むしろわずかに増加の兆しを見せました。これは、リスクイベントの際に暗号資産からステーブルコインに切り替えた一部のファンドが、傍観を選択したことを示唆しています。一方、暗号資産コミュニティ内での議論は活発化し、「底値狙い」の話題が2倍近く増加したことは、市場センチメントが徐々に回復しつつあることを示しています。暗号資産市場では、パニックからためらいへの変化は、しばしば底値形成の兆候となります。

オンチェーンデータは、市場がパニックから回復へと移行していることを明確に示しており、特に重要な3つのシグナルが示されています。第一に、売り圧力が大幅に緩和されました。取引所に保有されているBTCの割合は、流通量全体の約14%に低下し、数年ぶりの低水準となりました。コールドウォレットへのビットコインの移管が進み、売却可能な短期保有資産が減少しています。第二に、資金は流出していません。USDTとUSDCは暴落時にリスク回避の高まりを反映して一時的にプレミアムを付けましたが、ステーブルコインの時価総額は減少せず、むしろわずかに増加しており、資金が依然として様子見姿勢を保っていることを示しています。第三に、長期保有者は依然として堅調です。1年以上BTCを保有している「長期保有者」の割合は、過去最高水準付近で推移しており、ボラティリティの高騰時にパニックに陥って逃げ出していないことを示しています。短期投機筋の撤退は、実際には市場の保有構造を強化しています。全体として、短期的なパニック売りは過ぎ去り、ファンドは依然として投資機会を窺っている。長期ファンドは安定しており、これは市場が底入れしつつあることを示す重要な兆候である。

オプション市場：安定化の兆し、しかしリスク回避は残る

オプション市場は最近の急落後、急速に調整し、いくつかの顕著な変化を示しました。市場のパニックは大幅に緩和しました。価格変動の予想を示す指標であるインプライド・ボラティリティ（IV）は短期的に大幅に低下しており、トレーダーは極端なボラティリティの時期はほぼ終わったと考えていることを示しています。しかしながら、安全資産としての需要は依然として残っています。価格下落への備えとなるプットオプションは、コールオプションよりも依然として大幅に割高であり、年末満期の契約への資金流入が増加していることは、投資家が依然として市場の底値入りを警戒していることを示唆しています。幸いなことに、デリバティブによる「受動的な売り」のリスクは大幅に低下しました。市場予測によると、ビットコインが11万ドルから12万ドルの価格帯にとどまる限り、以前のような「価格下落時に売り」という悪循環が繰り返される可能性は低いと見られています。全体として、オプション市場は短期的には極端な市場変動に陥る可能性は低くなると予想されますが、投資家は依然として慎重な姿勢を保っています。

資本フロー：バリュー資産は回復力を示す

この市場調整局面では、様々なセクターのパフォーマンスが大きく乖離し、投機からバリューへの資本シフトの傾向が明確に示されました。主要仮想通貨は力強い回復力を示しました。BTCとETHはそれぞれ15%と20%という最大の下落率を記録しました。これらの変動は、他の小型トークンの下落とは大きく異なるものの、他の多くの小型トークンの下落率よりもはるかに緩やかでした。ビットコインのドミナンス比率の上昇は、アルトコインからコア資産への資本フローのシフトをさらに示しています。実質的な価値を持つセクターは目覚ましいパフォーマンスを示しました。実物資産に紐づくRWA（実世界資産トークン）の下落幅は比較的限定的でした。取引量に支えられたプラットフォームトークンは急速に回復し、良好なファンダメンタルズを示しました。対照的に、純粋に投機的な資産は大幅に下落し、中にはゼロに近づいたものもあり、その回復は鈍いものでした。これは、市場センチメントがより合理的になり、投資家がプロジェクトの実質的な価値と応用可能性により焦点を当てていることを示唆しています。全体として、この調整局面は市場バブルの自然な脱却プロセスを象徴しています。高品質の資産は引き続き好まれる一方、十分な裏付けのない資産には注意して取り組む必要がある。

戦略的影響：構造化思考がより重要な次元となる可能性がある

市場が大きなボラティリティに直面すると、ストラクチャード・プロダクトのメリットはさらに顕著になります。投資に参加したいものの、過度なボラティリティリスクを負いたくない投資家にとって、デュアルカレンシー投資商品、スノーボール・ストラクチャー、インターバル・イールド商品は、ボラティリティの高い時期でも安定したリターンを確保することが可能です。現在の市場は「低ボラティリティ回復期」に近いため、回復を見込んで多額の投資を行うよりも、慎重なアプローチを取る方が効果的です。投資家は自身のリスク許容度を考慮し、段階的な参入と商品ポートフォリオのアプローチを採用することで、「低ボラティリティ＋高リターン」の投資フレームワークを構築することができます。攻めと守りの両方の機能を備えた柔軟な投資戦略こそが、景気循環の転換期における最適な戦略です。

このフラッシュクラッシュは市場を再編し、バブルを急速に縮小させました。機関投資家の復帰とオンチェーン構造の安定化により、暗号資産市場は新たな均衡局面に入りつつあります。Matrixportは、マクロ環境と市場構造の変化を継続的に監視し、投資家が新たなデジタル資産サイクルを自信を持って乗り越えられるよう支援していきます。

上記の内容は、資産運用部門責任者のダニエル・ユーによるものです。この記事は著者の個人的な見解のみを反映しています。

免責事項：市場にはリスクが伴いますので、投資にはご注意ください。この記事は投資アドバイスではありません。デジタル資産取引は非常にリスクが高く、変動が激しい場合があります。投資判断は、個々の状況を慎重に検討し、金融専門家にご相談いただいた上で行ってください。Matrixportは、提供された情報に基づくいかなる投資判断についても責任を負いません。