連邦準備制度理事会（FRB）は2025年9月に正式に利下げサイクルを開始しました。このマクロ経済政策の転換点は、暗号資産にとってかつてないほど好ましい環境を生み出しています。短期的な市場のボラティリティはあるものの、利下げによってもたらされた安価な流動性、機関投資家の需要、そして伝統的金融に代わる選択肢を求める世界的な需要は、暗号資産市場に新たな礎を築きつつあります。

8月の米国コアPCEは依然として2.7%に達し、政策目標を大幅に上回りました。しかし、雇用市場の冷え込みを受け、連邦準備制度理事会（FRB）は9月に予防的な利下げに踏み切りました。2025年9月17日、FRBは待望の25ベーシスポイントの利下げを決定し、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標レンジを4.25%～4.50%から4.00%～4.25%に引き下げました。これにより、2025年の利下げサイクルが正式に開始されました。FRBが緩和的な金融政策を採用するのは、2024年の3回の利下げに続き、今回が2回目となります。

連邦準備制度理事会（FRB）は最新の会合声明において、「労働市場の状況は依然として堅調である」という重要なフレーズを削除し、「雇用の伸びは鈍化し、失業率は上昇している」と強調しました。この変化は、インフレと雇用という二重の使命において、FRBが政策の焦点を雇用市場の保護へと正式に移行していることを示しています。

パウエル議長は記者会見で「リスクのない道はない」と認め、今回の予防的利下げで慎重な姿勢を示した。新たなドットプロットは、FRB当局者による2025年末の金利予想の中央値が3.6％であることを示しており、年内にあと2回の利下げの余地があることを示唆している。市場は強く反応した。CMEウォッチによると、10月の利下げ確率は91.9％に上昇し、12月の3回目の利下げ確率は60％を超えている。ドットプロットのガイダンスと市場予想の間には若干の乖離があるものの、緩和基調はほぼ確立されている。市場はすでに年内の少数の利下げを織り込んでいたが、会合以降、この織り込みはさらに高まっている。

さらに、ミシガン大学が発表した9月の消費者信頼感指数は55.1となり、8月の58.2から約5%低下し、市場予想の55.4を下回りました。また、前年同期比でも21.4%急落し、2025年5月以来の最低水準となりました。最近のデータは、労働市場の冷え込みの兆候を示しています（これは、連邦準備制度理事会（FRB）が9月に利下げを決定した要因の一つです）。市場は、9月の非農業部門雇用者数データを注視しており、弱さの兆候があれば、FRBによる利下げ期待が強まる可能性があります。

総じて、現在の米国のマクロ経済状況は、力強い経済成長にもかかわらず、消費者信頼感が不十分であり、政策見通しは不確実性に満ちているという様相を呈している。連邦準備制度理事会（FRB）は、データに基づく枠組みの下、雇用支援とインフレ抑制という二つの目標を慎重にバランスさせていくことになるが、あらゆる金利決定は綱渡りのようなものだ。

過去のデータによると、米国株は9月に低迷する傾向があり、 「9月の呪い」と呼ばれることもあります。しかし、利下げのニュースを受けて、ナスダック、S&P 500、ダウ工業株30種平均は9月にいずれも上昇し、過去最高値を更新しました。特にテクノロジー株は好調で、インテル（NASDAQ: INTC）は1日で22%以上急騰しました。AI関連セクターは年初来の好調なパフォーマンスを維持しました。

今回の上昇は、二つの原動力によって支えられました。一つは、利下げサイクルの開始によりリスク選好度が大幅に上昇したことです。これは、予防的な利下げサイクルの恩恵を最初に受けるのは株式資産であるという歴史的パターンと一致しています。もう一つは、AI業界が大幅なパフォーマンス成長を遂げたことです。NVIDIA（NASDAQ: NVDA）によるOpenAIへの1,000億ドルの投資のような事例は、テクノロジー株のバリュエーションをしっかりと支えています。

興味深いことに、Nvidia、OpenAI、そしてOracle（NASDAQ: ORCL）による数十億ドル規模の取引は、シリコンバレーに新たな評価枠組みを生み出したようだ。Nvidiaの1,000億ドルの投資は、OpenAIが10ギガワットのコンピューティングパワーを持つデータセンターを展開する中で、段階的に実行される。1ギガワットのコンピューティングパワーには40万～50万基のGPUが必要であり、合計10ギガワットはNvidiaの年間出荷量に匹敵する。つまり、投資資金は最終的にOpenAIのGPU注文を通じてNvidiaに還流し、Nvidiaは株式を通じてOpenAIの利益の一部を得ることもできる。Oracleの参加は、このクローズドループをさらに強化するだろう。同社はまず400億ドルを投じてNvidiaのチップを購入し、OpenAIのために「Stargate」データセンターを建設し、その後3000億ドルのクラウドサービス契約を通じてOpenAIにコンピューティング能力を輸出し、「OpenAI→Oracle→Nvidia→OpenAI」という閉ループの資本フローチェーンを形成した。

このモデルは、ハイテク株の評価再構築を促すでしょう。Nvidiaは中核的な下流顧客との提携により、AIチップ分野における価格決定力と性能の可視性を強化します。Oracleはこれを活用してクラウドサービス市場で競合他社を追い抜き、OpenAIは継続的な成長のための資金とコンピューティングパワーを確保します。この強力な提携は、AI業界における「マシュー効果」をさらに悪化させ、リソースが引き続き主要企業に集中することになります。これは、すべての関係者にとってビジネスの確実性と協業効率を高めるだけでなく、AI時代におけるハイテク大手間の競争パラダイムを再定義し、投資家にハイテク株の価値を分析するための新たな枠組みを提供します。

しかし、パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長は、米国株式市場のバリュエーションが現在「極めて高い」と明確に警告しており、これは記録的な高値水準にあることを考えると特に重要な発言です。S&P500とナスダックはともに年初来で20%以上上昇しており、AI関連銘柄のバリュエーションは既に将来のパフォーマンスを部分的に過大評価しており、タカ派的なシグナルが出れば利益確定売りが誘発される可能性があります。特にパウエル議長は、今回の利下げが「積極的な緩和サイクルの始まりを意味するものではない」と強調し、流動性の放出は引き続き段階的に行われることを示唆しました。

今後の見通しとして、米国株式市場は依然として複数の課題に直面しています。底堅いインフレが最大の制約要因です。8月のコアPCEは前年比2.7%上昇し、依然として政策目標を大幅に上回っています。その後の経済指標の回復は、FRB（連邦準備制度理事会）が利下げペースを鈍化させる可能性を示唆しています。さらに、FRB内部での政策方針をめぐる意見の相違に加え、政府閉鎖による主要指標の発表遅延のリスクも相まって、市場のボラティリティを悪化させるでしょう。

ビットコインは9月に反落し、一時11万ドルを下回りましたが、9万ドルから10万5000ドルのレンジで力強いサポートを維持し、「期待買い、ボラティリティ持ち」という機関投資家の行動を再確認する結果となりました。例えば、9月25日から26日にかけては、財政問題による米国連邦政府閉鎖の可能性をめぐり、一部投資家の間でマクロ経済リスク回避の動きが広がる中、ビットコインの長期保有者による利益確定の動き、そして市場の下落が高レバレッジ資産の清算を促したことで、ビットコインのようなリスク資産から資金が引き揚げられました。しかし、機関投資家はこれを買いの機会と捉えました。価格が下落した9月25日には、米国のスポットビットコインETFには2億4100万ドルの純流入がありました。ブラックロックのIBITファンドだけでも約1億2900万ドルの流入があり、総保有額は76万8000BTC（約852億ドル）となりました。

過去のデータからも、2019年に連邦準備制度理事会（FRB）が「予防的利下げ」を開始した後、ビットコインは当初約半年にわたって変動が激しかったことが分かります。低金利環境の長期的な影響が徐々に現れるにつれ、ビットコインは2019年末に7,000ドルで安定し、2020年も上昇傾向を維持しました。2020年末には価格は29,000ドルを超え、2019年7月の利下げ開始時の高値10,000ドルと比較して200%以上の上昇となりました。2019年末の安値7,000ドルを基準に計算すると、300%以上の上昇となります。

金利引き下げサイクルの始まりは、伝統的な金融市場における金利の低下を意味します。資金調達コストが低いこの環境では、企業は当然のことながら成長性の高い資産への投資意欲を高め、機関投資家の行動はより決定的なものになるでしょう。しかし、2019年の金利引き下げとは異なり、現在のサイクルでは、上場企業の国債への仮想通貨の配分という、新たな重要な変数が生まれています。

さらに、これらの企業は、暗号資産の自己保有を、初期の限界実験や暫定的な保有から、長期的な戦略的投資へとシフトさせています。9月には、ナスダック上場の九子新能源（九子ホールディングス）（NASDAQ: JZXN）の取締役会が、暗号資産への10億ドルの投資計画を承認しました。経営陣は「短期的な取引利益を追求するのではなく」、暗号資産を「マクロ経済の不確実性に対するヘッジのための長期的な価値の貯蔵手段」と捉えていると強調し、この投資の長期的かつ戦略的な性質を強調しました。規制面では、同じく9月に、米国証券取引委員会（SEC）と金融取引業規制機構（FINRA）が、暗号資産自己保有計画を発表した200社以上の上場企業を対象に、発表前の異常な株価変動に焦点を当てた調査を実施すると発表しました。この動きは短期的には課題を伴いますが、長期的には、「暗号通貨ナラティブ」を利用して時価総額を操作しようとする「偽の財務」企業を排除することで、市場が真実と虚偽を見極め、真に戦略的な財務配分モデルのためのより健全な環境を育むことにつながります。市場参加者にとって、財務動向は業界の方向性を見極めるための信頼できる新たな窓となるでしょう。

つまり、暗号資産の財務配分の進化は、暗号資産市場全体が周縁から主流へ、投機から実用へ、そして個人から機関投資家へと変貌を遂げていることを反映していると言えるでしょう。低金利環境と技術革新に牽引され、金利引き下げサイクルが続く中、企業の暗号資産への配分は深化・多様化していくことが期待されます。バランスシートに暗号資産を組み入れる企業は、暗号資産の将来に対する信頼を、最も直接的かつ具体的な形で示しています。この信頼感は、金利引き下げという十分な武器も相まって、次なる成長の波を牽引する重要な原動力となるでしょう。

今後、少なくとも 3 つの要因により暗号資産にとって好ましい環境が整い、暗号資産はより魅力的な選択肢となるでしょう。

マクロ燃料：今年はさらに2～3回の利下げが予想される。

政治サイクルは激化しており、トランプ政権の仮想通貨推進政策と連邦準備制度の独立性に対する挑戦により、分散型資産の安全避難先としての特性が浮き彫りになった。

世界経済は「現実と仮想」です。金価格の上昇は景気後退への懸念を示唆しており、暗号資産は金の価値保存特性とテクノロジーの成長可能性を兼ね備えているため、金利引き下げサイクル中のより優れた構成オプションとなります。