最近のPCEインフレ率とADP雇用統計が予想を下回ったことで、市場はFRBによる9月のタカ派的な利下げによって引き起こされたパニックを完全に消化しました。流動性は急速に回復し、投資家は今年2回の利下げへの期待を再確認しました。この楽観的な見通しは、興味深いプロジェクトであるNFTStrategyのおかげで、私に大きな利益をもたらしました。このプロジェクトは、わずか1ヶ月で価値が20倍に上昇しました。投資額は少額でしたが、いくつか洞察を共有したいと思います。簡単に言うと、NFTStrategyはNFT資産の低い流動性と巧妙なDeFi設計を活用し、MicroStrategyに似たオンチェーンNFTボールト用のDegen戦略を構築します。このプロジェクトは、2020年のDeFiサマーにおける金融イノベーションを追体験する絶好の機会です。

NFTStrategyプロジェクトの背景：TokenWorks

プロジェクトの仕組みを紹介する前に、その背景を簡単に説明しましょう。NFTStrategyは、トークンの設計と実験に特化した匿名チーム「TokenWorks」が設立されました。2024年に設立されたこのチームに、私は比較的早い段階で興味を持ちました。彼らの2番目のプロジェクトであるPVPと呼ばれるMEMEトークンに触発されたのです。実際、PunkStrategyを立ち上げる前の2024年10月から、チームはポンジ型のトークンエコノミクスに焦点を当てた合計10のDeFiプロジェクトを立ち上げていました。彼らの最初の、そして最も注目すべきプロジェクトは、Shape上のERC-20 MEMEトークンであるCircle (O)でした。彼らは、NFT市場に焦点を当てたプラットフォームであるShapeのL2には、ローンチ時にDEXや取引可能なトークン資産が不足していたという事実を活用しました。そこで、彼らはMEMEトークンを展開し、Uniswap V2をフォークして取引プラットフォームを提供しました。また、彼らはミニマルな取引ウェブサイトを設計し、トークンの時価総額によってウェブサイトに表示される円の大きさが決まる仕組みになっています。

その後のプロジェクトでは、トークンの作成、発行、取引の仕組みに関して興味深い設計が取り入れられています。例えば、PVPプロジェクトでは、誰でもPVPトークン保有者のウォレットを「レイド」できます。レイドは基本的に、開始価格が0.001ETHのタイムドオークションです。指定時間内に誰も入札しなかった場合、レイドされたウォレットが保有するPVPトークンをすべて受け取ることができ、一方、レイドされたウォレットにはあなたの入札が反映されます。

これらのプロジェクトの設計から、チームがコミュニティフェアローンチ型（フェアローンチ）のMEMEトークン経済モデルの革新的な設計に非常に長けていることがわかります。実際、この種のイノベーションはDeFiサマーステージで非常に一般的です。人々は様々な興味深いポンジモデルから取引機会を見つけ出し、そこから利益を得ています。

これらのプロジェクトのほとんどは失敗に終わりましたが、TokenWorksチームはコミュニティの影響力を継続して蓄積し、スケーラブルなコールドスタートのシードユーザーベースを構築してきました。これは、Fair Launchプロジェクトの成功に不可欠です。多くのポンジスキームでは、初期参加者の数が少なすぎると、ローンチ後に少数の巧妙な「クジラ」によって簡単に独占されてしまい、事前に定義されたゲームのダイナミクスが崩壊し、後発参加者のリスクが極めて高くなります。

さらに、アーカイブされた資料からは、チームがオンチェーンスナイパーへの対処、メカニズム設計を通じたKOLの拡散効果の活用方法、トークンの影響力拡大といった点でも着実に経験を積み重ねていることが分かります。全体として、筆者は比較的長期志向で、まとめと振り返りが得意で、挫折にも強いチーム像を描いています。

TokenWorksチームが9月6日にPunkStrategyをローンチしたことは、この物語の新たな始まりとなりました。その後、PunkStrategyのトークンメカニズム設計をテンプレート化しプラットフォーム化した製品であるNFTStrategyがローンチされ、その価格は1ヶ月足らずで20倍以上に急騰しました。

GMGNのデータによると、PUNKSTRトークンの保有量は比較的均等に分散しており、最大の保有アドレスは全体の3.05%を占めています。上位20の保有アドレスはすべて100万ドルを超える未実現利益を達成しており、この富の創出効果の強さを証明しています。しかし、わずか400万ドルの流動性と2億ドルを超える時価総額に対して、これほど高い未実現利益は依然として大きなリスクです。しかし、価格動向から判断すると、投資家の関心は高まっているようです。では、このモデルにこのような魔法のような力を与えているメカニズムとは一体何なのでしょうか？詳しく見ていきましょう。

NFT戦略のDeFiイノベーション

実際、NFTStrategyの仕組みは比較的シンプルです。まず、NFTStrategyは本質的にNFTトレジャリーです。対応するトークンを発行し、Uniswap V4上でトークンによって発生する取引手数料を利用して、優良NFTをトレジャリー準備金として購入することで、トークンの価値を支えています。このプロジェクトの動作ロジックは、おおよそ以下のとおりです。

ユーザーは「ストラテジートークン」と呼ばれる暗号通貨を購入します。例えば、PUNKSTR（CryptoPunksコレクタブルシリーズ）などが挙げられます。これらのトークンを売買するたびに、システムから10%という高額な手数料が課金されます。この手数料は複数の部分に分かれています。

• 80% は自動的に金庫に預けられ、シリーズ内の NFT フロア価格資産 (最低価格のパンクなど) を購入するために使用されます。
• 10% は元の NFT 作成者またはプロジェクトに報酬として支払われます。
• 10%はトークンの買い戻しとバーンに使用され、市場供給量を減らしてトークン価格を支えることになります。PunkStrategyの戦略は若干異なり、トークンの20%はチームに帰属することに注意が必要です。

資金プールが一定額に達すると、システムは自動的に市場からNFTを購入し、若干高い価格（元の価格の1.2倍）で再販売します。これらのNFTが売却された場合、トークンの買い戻しに使用されたETHは破棄されます。これにより、「フライホイール」サイクルが形成されます。つまり、活発なトークン取引 → 手数料徴収 → NFTの購入 → NFTの販売 → トークンの買い戻しと破棄 → トークン価値のポテンシャルの上昇 → より多くの取引の獲得となります。

このモデルは、NFT とトークンの間に動的な連携を作成し、保有者が NFT を直接保有することなく、NFT 市場の利益変動に間接的に参加できるようにします。

NFTStrategyは、基本的なフライホイールに加え、オンチェーンスナイパー（狙撃者）を軽減するためのダッチオークション発行メカニズムも設計しました。トークン取引手数料は当初95%で、その後1分ごとに1%ずつ減少し、最低10%に達します。このメカニズムは、スナイパーがスクリプトの速度優位性を利用して発行開始時に飛びつくことを効果的に防止し、早期参加者に平等な参入機会を提供します。

次に、当時購入した理由を説明します。具体的な理由は2つあります。

まず、NFTStrategyはMicroStrategyのBTCトレジャリー戦略と本質的に非常に似ていると考えています。どちらも流動性ミスマッチ問題を抱え、幅広い注目を集めている市場をターゲットとしています。MicroStrategyは、従来の金融市場から暗号資産市場に資金が流入する際の非効率性をターゲットとしており、暗号資産市場は幅広い個人投資家層を有しており、ネットワーク効果に基づくメカニズムの急速な普及に貢献します。一方、NFTStrategyは、高価格帯のNFT市場をターゲットとしています。技術的特性が均一ではなく、単価が高いため、一般の暗号資産投資家は購入できません。しかし、同時に、優良NFT保有者は一般的にソーシャルメディア上で広範な影響力を持っているため、この層に迅速にリーチし、その影響力を利用して急速な普及を実現することができます。

第二に、ローンチ方式に関して、NFTStrategyはFair Launch方式を採用し、優れたアンチスナイパー設計を採用しているため、初期チップの分配がより均等化されます。比較的健全な回転率を前提とすれば、価格動向はより安定するでしょう。さらに、初期流動性が低いため、取引量が保証されていれば、10%の高い手数料による買戻し資金の蓄積によってもたらされる少量の買い注文が効果的に価格を押し上げ、良好な資産効果をもたらし、投機筋の参加を迅速に引き付けることができます。

リスクに関しては、主に次の 2 つの要因によってもたらされる正のフィードバックの終了から生じます。

トレジャリーNFTの価格下落：これは比較的理解しやすいです。なぜなら、価値を支えるリザーブNFTの価格が下落すれば、トークンの本質的価値の低下につながるからです。しかし、現時点ではこのリスクは高くないと考えています。まず、優良NFTは流動性が低いため、売買は頻繁ではなく、価格変動も大きくありません。次に、ほとんどのNFTはETH建てです。ETHの価格が上昇する限り、NFTの価値も上昇するでしょう。これもまた巧妙な点です。最後に、現在のストラテジートークンの買い戻しの主な資金源は、NFTの安値買い高値売りではなく、手数料（取引ごとに1%）の積み上げです。NFTの価格が下落したとしても、全体の取引量が保証されていれば、買い戻しの力によって価格が効果的に押し下げられるでしょう。

取引量の減少：これが最大のリスクだと私は考えています。トークンの影響力が高まるにつれて、外部取引所における流動性は増加します。例えば、CEXがトークンを上場し、他のDEXが流動性プロバイダーを引き付けるようになります。こうした流動性の移行により、取引量は他の取引プラットフォームに分散されます。戦略トークンは、Uniswap V4フックを通じて取引手数料の10%を受け取ります。これにより、他の取引所での取引による利益を得ることができなくなります。取引手数料が減少すると、買い戻しの力は低下し、トークンの魅力は大幅に低下し、負のフィードバックループが生じる可能性があります。したがって、流動性と取引量を観察することは、トークンの取引価値を決定する上で最も重要な要素です。