本号では、BitgetのプロダクトマネージャーであるKH氏を特集し、Bitget CEOが提唱するユニバーサル取引所（UEX）の構想について議論しました。議論は、製品のアップグレード、資産の多様化、AIとリスク管理システム、RWA（リアルワールドアセット）と従来の金融の統合、規制とコンプライアンスの問題、そして他の取引所との競争上のポジショニングに焦点を当てました。本記事で述べられている見解はインタビュー対象者のものであり、必ずしもWu Shuo氏の見解を反映するものではありません。読者の皆様は、現地の法律および規制を厳守するようお願いいたします。

CEXとDEXの統合の機会

Maodi: これらの質問に正式に答え始める前に、現在の役割と Bitget での経験を含めて、自己紹介をお願いできますか。

KH: 私は製品と一部の事業を担当しています。現在はCPO（最高執行責任者）を務めています。ほとんどの時間は依然として製品開発に集中していますが、ここ1年ほどは、より多くの事業と幅広い製品に携わることができ、幸運でした。

Maodi：最近、多くの取引所がCEXとDEXの統合を検討し、関連製品をリリースしています。なぜこの時期にこのような製品やアップグレードをリリースすることにしたのでしょうか？現在の市場において、最も緊急に取り組むべき課題は何だとお考えですか？

KH: まず、このサイクルにおいてCEXが直面している根本的な課題を特定しました。それは、ミームコインのようなオンチェーン上の「100万ドル」級資産や、トークン化された伝統的資産（RWA）を含む、より幅広い暗号資産や高品質資産の取引に対するユーザーの欲求です。これらの資産への需要は、従来のコイン上場モデルを通じてスポット市場や先物市場をサポートするCEXの能力と衝突します。言い換えれば、多様な資産を取引したいというユーザーの欲求が高まる一方で、様々な資産クラス向けのソリューションが成熟しつつあるということです。そのため、CEXはこれまで以上に取引範囲を拡大する必要があります。多くのCEXがDEXとの統合を進めているのは、こうした要因が一因です。

これには、断片的な機能ではなく、体系的なソリューションが必要だと考えています。まず、資産供給に対するより幅広いサポートを確保する必要があります。資産数が増えるにつれて、ユーザーは適切な取引機会の特定、良好な取引体験の確保、そしてより適切な取引ツールの選定といった課題に直面することになります。さらに、資産基盤が充実すれば、十分なセキュリティとリスク管理対策が講じられるでしょうか？そこで、現時点では、業界の主要なトレンドに基づき、UEXという新しいコンセプトを提案しました。

UEXの定義と実際のユーザーエクスペリエンスの向上

Maodi: では、一般ユーザー、特に専門外のトレーダーにとって、UEXはどのように理解されるべきでしょうか？名称変更以外に、実際のユーザー体験にはどのような具体的な改善が加えられましたか？例えば、速度や取引可能なアイテムなど。詳しく教えていただけますか？

KH: UEXはUniversal Exchange（ユニバーサル・エクスチェンジ）の略です。CEXやDEXのCとDは中央集権化の度合いを表すのに対し、「U」には複数の意味があります。例えば、「Universal Assets」（より幅広く多様なグローバル資産）、Unified Account（単一アカウントで複数のアカウントを切り替える必要がない）、そして「User-friendly」（AIを活用してよりユーザーフレンドリーな取引体験を実現する）などです。最終的にどの「U」がユーザーやコミュニティに最も受け入れられるかは、時が経てば分かるでしょう。

UEXはもともと社内で提案したコンセプトでした。私たちが目にした幅広いトレンドに基づき、CEXに対するチームのアプローチと思考における停滞を打破したいと考えました。既存の製品を単に修正するのではなく、新しいニーズに合わせて製品をどのように適応させるかを根本から考えました。「壁を取り払い、壁のない市場を再構築する」という提案を通して、この新しいポジショニングを通じて、ユーザーと業界が私たちがもたらす変化をより正確に認識してくれることを期待しました。

ユーザーが実感できる改善点についてですが、前述の問題点と重なる部分もあります。まず、暗号資産の取り扱い範囲の拡大と多様化です。当社のオンチェーン取引（Onchain）製品は9月中旬にメジャーアップグレードを完了し、複数の主要チェーン上の全資産に対応しました。Bitgetのスポット口座でUSDT/USDCを直接利用できるほか、当社のカストディおよびオンチェーン取引プロトコルを通じて、チェーン上の数百万単位のトークンをスムーズに購入できます。

伝統的な金融資産への取り組み：デリバティブ取引では、AppleやNvidiaなどの株式のRWA指数を対象とした無期限契約を開始しました。また、「マグニフィセント・セブン」などの大手テクノロジー企業や、人気の暗号資産関連企業を対象とした株式トークンも開始しました。これらの契約は最大25倍のレバレッジをサポートし、流動性も大幅に向上しています。

米国株トークンに関しては、CEXとして初めて米国株トークンの発行元であるOndoと提携しました。Ondoの流動性を1inchに統合し、現在100種類以上の米国株トークンをサポートしています。ユーザーはBitgetオンチェーン取引市場でこれらのトークンを直接購入できます。現在Ondoが提供している流動性は、ユーザーのニーズをほぼ満たしています。

もう一つの分野はTradFiセクターです。MetaQuotesとの連携と統合を積極的に推進しており、第4四半期に開始予定です。Bitgetでは、金、外国為替、株価指数など、数百種類のTradFi資産をMT5チャネルで取引できます。対象となるCFD契約は、従来の市場においても高い流動性を有しています。

全体として、暗号資産への当社の注力範囲は、オンチェーン資産全般、RWA（米国株）トークンとそのデリバティブ、そしてTradFiがカバーする金、外国為替、株価指数へと拡大しました。これは資産分散における大きな前進です。

ユーザーが直面する2つ目の疑問は、資産の大幅な増加により、取引機会をより適切に特定できるようになるのかということです。私たちは一方では、市場トレンドやファンダメンタルズといった製品のアップグレードに注力していきます。他方では、AIを基盤とした取引におけるパラダイムシフトを目指しています。これはより長期的なトレンドだと考えています。AIは取引におけるギャップを根本的に埋め、取引行動や習慣の改善に役立ちます。だからこそ、私たちはよりスマートな取引ツールの提供に注力しているのです。

3つ目の疑問は、資産と取引能力が大幅に拡大した今、より優れたリスク管理システムとユーザー保護を提供できるかということです。これは、各セクターにおいて、集中管理された機能を活用して安全で信頼性の高いリスク管理システムを確立することで、私たちが目指す方向性でもあります。これには、7億ドルのユーザー保護基金と、グローバルなサービスおよびマーケティングチームが含まれます。これらはすべて、ユーザーが安心して当社の製品をご利用いただけるよう設計されています。

UEXオンチェーンリスク管理メカニズムと手数料の説明

Maodi：先ほど「安全・安心」についてお話いただきましたが、私自身、取引所の商品とオンチェーン商品の両方を利用しています。オンチェーントークンの多くは非常にリスクが高く、「貔貅盤」や偽ミームプロジェクトなどもあります。Bitgetの発表によると、UEXはリスク管理スクリーニングと多次元指標を用いたチェックを行うとのことですが、審査を通過したトークンだけが、貴取引所で特定のオンチェーントークンを購入できると理解しています。このスクリーニングの具体的な仕組みはどのようなものですか？公開されていますか？また、ユーザーが貴取引所の機能を使ってオンチェーン資産を直接購入する場合、チェーン上で直接購入する場合と比べて、取引手数料はどの程度の違いがありますか？

KH: 素晴らしい質問ですね。オンチェーン上には膨大な資産が存在するため、リスクはより顕著になります。CEXは以前、許可制システムで運用されており、上場チームが審査と承認を行う「ホワイトリスト」方式を採用していました。私たちがオンチェーン上で資産を完全にオープンにすることは、無制限または制約のない取引を意味するのではなく、「ホワイトリスト」から「ブラックリスト」方式へと移行し、「許可なし＋ブラックリストによるリスク管理」アプローチを採用することを意味します。ブラックリストに登録される可能性のある資産には、ポルノ、暴力、Pixiu（一種のギャンブルプラットフォーム）、内部または外部による操作、悪意のある発行リスク、Rugpullに関連する資産が含まれます。この問題に対処するため、私たちはいくつかの取り組みを行ってきました。まず、複数の専門的なオンチェーンデータプロバイダーと連携し、多次元ラベルを提供するとともに、独自のオンチェーン多因子リスクモデリングアルゴリズムを開発しました。これにより、ユーザーは完全にオープンなアクセスであっても、コントラクトアドレスを入力して資産を検索できますが、高リスクと判断された資産の取引は禁止されます。次に、ユーザーにリスク評価が表示されます。この評価メカニズムは現在も改良を重ねています。特定されたリスク要因は段階的にユーザーに開示され、どの側面が最も高いリスクを伴うかが示されます。製品とアルゴリズムを活用することで、信頼性の高いメカニズムとトレーダー保護を提供したいと考えています。これは困難で難しい課題ですが、正しい選択です。

取引手数料に関しては、オンチェーン取引商品間で大きな違いはありません。現在、手数料は0.5%です。私たちの主な目標は、スムーズな取引体験を提供することです。例えば、ガス要件の違い、ネイティブトークンをガスと交換する必要性、そしてクロスチェーンの問題を考慮し、基盤となるオンチェーン取引プロトコル内での取引プロセスを簡素化しました。ユーザーはCEXスポット口座でUSDT/USDCを保有するだけで、オンチェーン資産を売買でき、高速かつシームレスな取引体験で複数のチェーンをサポートします。これは、製品にとって大きな変化です。

経験、資産、セキュリティのバランス

Maodi：CEXとDEXはどちらも、ユーザーエクスペリエンス、資産の豊富さ、そしてセキュリティという「不可能の三角形」という問題に常に直面してきました。この不可能の三角形とUEXをどのように見ていますか？特定の状況下では、CEXとDEXの利点を組み合わせることで、UEXを拡大することは可能でしょうか？

KH: この三角形は、ある歴史的段階においては「両立できない」という単純な状況だと思います。基盤となるソリューションや商品形態の進化に伴い、より良いソリューションを生み出す機会が生まれています。UEX構築における私たちの目標は、より豊富な資産、より良い体験、そして保証されたセキュリティを提供することです。これは、現在のサイクルにも起因しています。DEX統合とRWA発行機能の成熟度向上により、資産の豊富さとユーザーエクスペリエンスは以前と比べて大幅に向上しています。

セキュリティは常に私たちの最優先事項であり、取引所の基盤となる最も大切な生命線です。UEXにとって、CEXで長年培ってきた経験、リソース、そしてチームは、効果的なリスク管理とセキュリティを確保し、最終的にはユーザーに優れた製品体験を提供するための能力と責任を私たちに与えてくれます。

Maodi：オンチェーンと従来の金融株の両方を提供する「スーパーポータル」の構築を目指しているようですね。これは貴社の変革における新たな方向性ですか？他の取引所とどのように差別化を図っていきますか？

KH：「スーパーポータル」は、私たちの製品アップグレードの方向性です。ワンストップ、より豊富な資産、より良い体験、ユーザーにとって安全、シンプルで使いやすい、それが私たちがもたらしたい直感的な製品価値です。

差別化について言えば、Bitgetは初期段階では長い間、追い上げに追われてきました。現在では、主要取引所間のコア製品における差異は最小限に抑えられ、均質化が顕著になっています。今年は、取引所が資産、分散型取引所、決済など、様々な分野で実験を進めているのを目にしました。私たちは、このサイクルにおいて「スーパーポータル」となるチャンスを掴む絶好の機会だと考えています。かつては契約取引やコピートレードにおける好成績で記憶されていましたが、今後はBitgetをUEX、つまり最も包括的な取引商品とユーザーフレンドリーな取引ツールを提供するスーパーワンストップポータルとして記憶に残していきたいと考えています。

Maodi: 7億ドルの資金調達についてお話を伺いました。発表では、統合されたリスク管理・保護基金の仕組みがあると拝見しました。極端なケースでは、ユーザー資産はどのように保護されるのでしょうか？具体的な補償や払い戻しの仕組みはどのように設計されているのでしょうか？詳しく教えていただけますか？

KH: 保護基金は、私たちが数年にわたって維持してきたユーザー保護の仕組みです。プラットフォームの拡大に伴い、基金は蓄積され、現在7億ドルに達しています。私たちは、より包括的なユーザー保護を提供することを目指しています。例えば、DEX、個人用ウォレット、あるいは特定の高リスクプロトコルに参加する場合、CEXと同等のセキュリティとサポートが受けられない可能性があります。UEXでは、オンチェーン資産であれTradfi資産であれ、提供するサービス、プロトコル、製品のいずれかによって、システムの利用不能やセキュリティ上の問題によりユーザーに損失が発生した場合、フォローアップを行い、お客様からの苦情に対応します。これはCEXの責任とコミットメントであり、私たちが一貫して掲げる「ユーザー第一」の原則を体現しています。

UEXの業界展望とPERP DEXのユーザーベースの違いの分析

Maodi：UEXは今後の取引所の主流になると思いますか？最近ではPERP DEXなど、類似の取引所製品がいくつか登場しており、Binanceも同様の路線を展開しています。この方向性について、どのようにお考えですか？

KH: PERP DEXはまさに今、話題であり市場でもあります。業界関係者として、Hyperliquidのような優れたチームと製品の登場を深く尊敬し、期待しています。誰もが製品と技術の限界を押し広げており、健全な競争は業界の繁栄につながります。デリバティブは常に取引所とユーザーにとって主要な取引商品であり続けてきました。DEXはCEXよりも大幅な成長を遂げており、だからこそこれほど注目を集めているのです。

PERP DEXとUEXの違いについてですが、両プラットフォームのユーザー基盤は依然として大きく異なります。PERP DEXと比較すると、当社の製品は今日の主流ユーザーにより適しています。より幅広い主流ユーザーに製品が利用しやすくなるよう、より良い体験を提供するために多大な努力を重ねてきました。これが現状のユーザー基盤における大きな違いです。これは短期的な視点に過ぎませんが、個人的には分散化こそが業界の未来だと信じています。業界に参入した当初、ブロックチェーンを用いて金融システムを改革したいという私たち全員が抱いていたビジョンが徐々に明確になりつつあり、非常に興奮しています。

Maodi: Bitget は近い将来、Hyperliquid に似た製品をリリースする予定はありますか?

KH: これは我々が細心の注意を払っているエリアとトラックであり、この方向に我々独自の重要なレイアウトが確実に存在することになるでしょう。

Bitgetの戦略におけるAI機能の位置付け

Maodi：発表では、情報Q&Aやスマートマネートラッキングなど、AI関連の機能が数多く取り上げられていますね。これらのAI製品は、貴社の全体戦略の中でどのように位置づけられているのでしょうか？単なる補助的なツールなのでしょうか、それともコア開発の重要な一部なのでしょうか？これらの製品の開発には、専任のAI部門が携わるのでしょうか？それぞれについてご説明いただけますか？

KH：昨年から今年上半期にかけて、優れたAI製品・技術チームを構築し、その後の製品リリースの基盤を築きました。メンバーには、マイクロソフトやアリババのDAMOアカデミー出身者が含まれています。AI機能はプラットフォーム全体に完全に統合されています。内部AIコーディング、翻訳・ローカリゼーション、コンテンツベースの製品の翻訳レビューとレコメンデーションなど、目立たない部分もありますが、以前は手作業で行われていましたが、現在はAIによって処理されています。お客様がご利用いただいているインテリジェントカスタマーサービス用のAIボットも、当社独自の開発です。8月にリリースされた、最もユーザーフレンドリーなAIアシスタント「GetAgent」は、仮想通貨ベースのAI取引アシスタントとして位置付けられています。豊富な基礎モデルとアルゴリズム機能に加え、仮想通貨ニュースを含む取引所内外のデータとサービスを統合しています。実際に体験していただければ、その詳細な市場分析とニュース検索機能を実感していただけるでしょう。さらに重要なのは、汎用AI製品と比較して、GetAgentはお客様の保有資産と取引スタイルを理解しているため、より効果的な戦略を策定し、自然言語を使用して注文や取引を完了することさえ可能です。これは、汎用製品やサードパーティツールと比較して、エージェントとして運営される取引所の利点です。

UEXの2つの中核戦略は、資産の大幅な多様化と、インテリジェントな取引ツールの高度化です。このロジックは、従来のメディアが印刷媒体からインターネットへと進化した過程と似ています。コンテンツの供給が拡大するにつれて、ユーザーのコンテンツの消費方法が変化し、レコメンデーションシステムが中心的になります。同様に、資産の供給が拡大するにつれて、取引ツールも同時に高度化していく必要があります。だからこそ、AIは当社の2つ目の製品戦略の中核を担っているのです。

私たちはこのトレンドを信じていますが、実証と成熟には時間がかかるでしょう。現在、人々はグラフィカルユーザーインターフェース（GUI）を使って注文することに慣れています。これは将来的に必要になるのでしょうか？取引を完了するために、エージェントやチャットボットとやり取りする人が増えるのでしょうか？これが私たちが推進したい変化です。

このプロセスにおいて、取引所は現実的な優位性を持っています。ユーザー取引は取引所内で行われるため、取引を深く統合することができ、ユーザーの分析、ポートフォリオ管理、そして取引執行を真に支援することができます。GetAgentは現在、50を超える社内外のMCPツールを統合した、業界をリードする設計アーキテクチャを誇っています。私たちは、様々なプラットフォームやスタートアップ企業が暗号資産とAIを組み合わせた製品を立ち上げるのを見てきました。BitgetのGetAgentは、社内外で複数回のテストを経て、市場で最も深く統合されたAIエージェントの一つとなっています。皆様にGetAgentを体験いただき、その体験を共有していただければ幸いです。

UEX はコンプライアンス規制と従来の資産のトークン化にどのように対処していますか?

Maodi：トークン化された株式、リスク資産（RWA）、金、外国為替、その他の伝統的な資産についてお話いただきましたが、これらがUEXに拡大された場合、コンプライアンスや規制はより困難になるでしょうか？どのように対処する予定ですか？

KH: コンプライアンスは、当社の製品設計において常に重要な考慮事項です。RWA資産の発行者に対しては、関連するブローカー・ディーラーライセンスの保有状況、事業体コンプライアンス、取引制限国、ユーザーのプライバシー要件、そして特に重要な株式/配当プランなど、厳格なデューデリジェンスを実施しています。市場で活動するすべての発行者と緊密なコミュニケーションを維持しています。例えば、現在統合を進めているOndoは、厳格な双方向デューデリジェンスを完了しています。当社は、金とFXの統合ソリューションにおいて成熟した実績を有しています。MetaTraderは、世界的に有名なオンラインFX/CFDサービスプロバイダーです。関連ライセンスを取得し、必要なすべての統合ライセンスを締結します。また、AML/CFTを含む最高水準を遵守し、製品が法令遵守要件を確実に満たせるよう努めます。

Maodi：トークン化された株式の流動性と株式保有については多くの議論があり、この分野はまだ初期段階にあります。Ondoの製品を採用しましたか？これらの製品の具体的な株式保有プランについて調査しましたか？何か新しいアイデアはありますか？

KH: RWAトークンはまだ開発初期段階にあるため、流動性は一時的な問題です。そのため、スポットマッチング市場にはRWAトークンペアを上場していません。代わりに、1inchにあるOndoの流動性プールにアクセスし、同社指定のマーケットメーカーが流動性を提供するという方法を選択しました。この「外部流動性」アプローチは、取引所に直接上場するよりも集中的で理想的であるため、この選択に至りました。

配当に関しては、発行体によってアプローチが異なります。例えば、Ondoは配当割引をトークンの「株価」に組み込んでいます。長期的には、原資産が配当を継続的に支払う場合、Ondoのトークン価格は現在の従来の市場価格よりも高くなる可能性があります。これは1対1のペッグではなく、配当再投資プレミアムをRWA資産価格に組み込むものです。ユーザーにとって、これは「配当を継続的に再投資する」ことと同等の株価を意味します。業界が成熟するにつれて、より受け入れられるソリューションが出てくると考えています。

RWAデリバティブにおいても革新的な取り組みを行い、RWAインデックスに基づく米国株の無期限契約を開始しました。テスラなど、同一の原資産が複数の発行体によって初期流動性が異なる場合があることを考慮し、原資産をインデックス契約へと転換しました。各発行体はインデックスの価格形成に貢献し、取引量と流動性に基づいて異なるウェイトを割り当てることで、実効流動性を最大化し、より安定的かつ効率的な価格設定市場を促進します。

テスラが米国で取引されている時間帯など、通常の株式取引時間中は、現在の米国株価の動向を指数価格の一部として組み込んでいるのでしょうか？ 取引時間外の場合は、先ほどおっしゃったトークン化された株式商品の価格とデリバティブの価格を加重指数として使用しているのでしょうか？ 正しいでしょうか？

KH: トークン化されたデリバティブをサポートしているため、従来の市場の現在の価格を直接使用することはありません。従来の価格は価格制約やリスク管理の参考として使用できますが、原則として、デリバティブの原資産（PERP）はRWAトークンです。例えば、OndoのRWAトークンは24時間365日取引可能ですが、市場が開かれていない日は取引できません。市場が開かれている日は、24時間取引可能です。