原作者: @0xuberM

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

編集者注：この記事は、インセンティブメカニズムの観点から、Launchpad、クリエイター、そしてトレーダーの現状を分析します。Launchpadの取引量重視、クリエイターが価格を吊り上げるインセンティブの欠如、そしてその結果としてトレーダーが「自殺部隊」へと堕落していくことが、悪循環を生み出していると主張します。現在、トークン価格を吊り上げるインセンティブを持つのはVCとインサイダーのみであり、一般トレーダーは困難な立場に置かれています。この記事は現在の市場状況を客観的に提示し、解決策を提示するものではありませんが、暗号資産市場の仕組みに関する重要な洞察を提供します。以下は、その内容をまとめたものです。

インセンティブメカニズム

インセンティブは世界を動かす原動力です。誰かに何かをさせたいなら、それを達成した時に報酬を得られる環境やシナリオを作り出せばいいのです。これは人間性の根本法則です。

しかし、現在、オンチェーン トークン (特に Launchpad を通じて発行されたもの) には価格上昇を促すインセンティブ メカニズムが欠けており、この問題には早急な対応が必要です。

Launchpadの仕組み

私は昨日このことについて皮肉を込めてツイートしましたが、この点を強調したいと思います。Launchpad には、特定の特別な状況 (後述) を除いて、特定のトークンの価格を引き上げるようなインセンティブはありません。

このようなプラットフォームの運営モデルは基本的にカジノのものと似ており、唯一重要な指標は「取引量」です。

これは、今日では「パーミッションレス発行」と「バインディングカーブ」（アルゴリズムを通じて資産の供給、需要、価格の関係を調整するメカニズム）が主流となっている主な理由でもあります。カジノが宝くじを継続的に開始するのと同様に、プラットフォームも、少数の人々が「ジャックポットを獲得」できるようにすることで、より多くの人々の参加を促し、できるだけ多くの投機の機会を提供したいと考えています。

では、トークン発行プラットフォームはどのようにして利益を上げるのでしょうか?

真実は単純です。彼らは「存在する」だけで収益を得ているのです。一方では、一般の人々にパーミッションレスなトークン発行チャネルを提供し、他方では、投資家にボンディングカーブを通じて投機的なツールを提供しています。プラットフォームがさらなる拡大を遂げるためには、市場シェアを競う必要があり、一般的な方法は2つあります。

1. マーケティング キャンペーンの実施: 競合他社に関する否定的なニュース (FUD) を広めるか、実際のビジネスが競合他社と本質的に同じであっても、自社の「差別化」を強調します。
2. 一部のトークンの価格を引き上げる：これは「最良のマーケティング手法」と考えられており、ユーザーの注目をすぐに集めることができます。

私はあるパターンを観察しました。トークン発行プラットフォームとそのチームが市場シェアを争うのは、次の 2 つの状況においてのみです。1 つは、市場シェアが競合他社に奪われ、取り戻す必要がある場合です。もう 1 つは、意図的に競合他社を抑圧し、その評判を傷つけたい場合です。

興味深いことに、これら2つのシナリオが発生するたびに、プラットフォーム上の少数のトークンの価格が上昇し始め、最終的には高額な評価額に達することもあります。彼らは当初、大規模なトークン発行のペースを緩め、「緑のローソク足パターン」（価格上昇を示す）とマーケティング戦略を用いてユーザーを惹きつけます。ユーザーが利益を得られると確信すると、大規模なトークン発行を再開し、取引量を大幅に増加させます。これは批判ではなく、単なる客観的な観察です。

正直なところ、もし私がトークン発行プラットフォームのチームの一員だったら、おそらく同じ戦略を採用するでしょう。結局のところ、プラットフォームは本質的に商業組織であり、ビジネスの核心は可能な限り多くの利益を上げることにあるからです。

クリエイターの行動傾向

トークン発行プラットフォームと同様に、クリエイター（ライブストリーマーなど）にはトークン価格を吊り上げるインセンティブがありません。現在のクリエイターの収益メカニズムは、「パーミッションレス発行」モデルに非常に似ています。このモデルは、トークンを頻繁に発行する人だけでなく、クリエイターにも直接的な利益をもたらします。

クリエイターが「カメラをオンにするだけでこんなに稼げるんだ！」と言っているのをよく耳にするかもしれません。彼らはこの方法を使ってより多くのクリエイターの参加を促し、クリエイターが増えればトークンの発行も増え、結果として投機の機会も増えるのです。

クリエイターにとって、収益のロジックは同様にシンプルです。ただ存在するだけでいいのです。カメラを起動し、投機的なトークンを発行すれば、収入が得られます。もちろん、大金を稼ぎたいなら長期間の努力が必要ですが、それでも長期的な成功は保証されません。

結局のところ、暗号通貨の世界では、ユーザーの関心は一時的なものであり、長期的な成功は本質的に不確実です。このような環境では、クリエイターは「手っ取り早く儲けよう」という誘惑に駆られやすく、これはインセンティブ構造の必然的な結果です。

トレーダー：暗号通貨市場の「塹壕」と「自殺部隊」

私たちトレーダーはどうでしょうか？私たちの動機は何でしょうか？何が私たちを何に駆り立てるのでしょうか？

答えは厳しい。私たちは「互いに刺激し合う」ように仕向けられているのだ。結局のところ、暗号資産市場の塹壕は私たち自身によって掘られたのだ（決して忘れてはならない）。そして、「塹壕」や「自殺部隊」という言葉の意味は明白だ。あなたや私のような普通のトレーダーは、本質的に「使い捨ての砲弾の餌食」、つまり市場の最前線で戦う兵士なのだ。

特定の資産クラスの価格を長期的に上昇させ続けるインセンティブを持つ者は誰もいないため、私たちはこの「ゲーム」に、より残酷な形でしか参加できません。ここには「プレイヤー対環境（PVE）」はなく、競争と相互搾取だけが存在します。

トークン価格の上昇余地は限られているため、利益を上げる可能性を高めるために、複数のウォレットを用いてトークン供給量の10%を事前にロックする（「マルチウォレット・プレステーキング」と呼ばれる手法）といった積極的な対策を講じざるを得ません。この市場ではタイミングが非常に重要です。早めに参入しなければ、誰かの「出口流動性」となり、容赦なく搾取されるリスクがあります。

トレーダーはどうすれば利益を得られるのか？と疑問に思うかもしれません。答えは、他者よりも努力を重ねることです。 「安易な利益」を享受するトークン発行プラットフォームやクリエイターとは異なり、私たちは常にスキルを磨き、業界での影響力を高め、判断力を養い、ネットワークを拡大し、多方面の情報に常に精通する必要があります。そうすることで初めて、市場で利益を上げるチャンスを掴むことができるのです。

たとえ短期的に大幅な急騰を見せるトークン（最近のCCMトークンなど）に遭遇したとしても、すぐに新たな「投機機会」（新しい宝くじなど）が登場するため、長期的に保有する動機は失われます。この市場の「機械」は、稼働し続けるために「宝くじ券」を継続的に生産しなければなりません。

新たな機会が生まれるたびに、多くのトレーダーが損失を被ります。まるで現実の塹壕に積み重なる戦死者の遺体のように。例えば、Axiomプラットフォームで利益を上げた口座1つに対し、ポートフォリオが消失した口座は数百あります。

愚痴のように聞こえるかもしれないが、私自身もこの「ゲーム」の参加者なので、良く言えば「偽善者」なのかもしれない。

現時点では、私には3つの選択肢があります。現在の市場のルールに適応すべきか？それとも、ゲームを完全にやめるべきか？（残念ながら、私は簡単に諦めるタイプではありません。）それとも、他の分野を模索すべきか？（実は、すでにそうしています。）

市場サイクルと解決策について考える

この「ゲーム」は永遠に続くのでしょうか？私はそうは思いません。歴史が何度も証明してきたように、この悪循環は最終的に一つの形で終わりを迎えます。勝者は利益を上げ続け、敗者は絶えず淘汰されていくのです。そしてある時点で、市場から新たな「敗者」はいなくなり、かつての勝者が新たな敗者となるのです。

そして、誰もが疲れ果てて辞めることを選ぶと、それらのトークン発行プラットフォームが再び現れ、いくつかの「ハイエンドの新しい宝くじ」を立ち上げて、再び皆を誘い込むだろう。これは「蛇が自分の尾を飲み込む」ようなもので、破られない閉ループを形成する。

ところで、興味深い現象があります。最近好調なパフォーマンスを見せているトークンのほとんどは、ボンディングカーブを経由せずに発行されたものです。それらはすべて、「内部関係者によって大量のトークンがロックされている」プロジェクトです。私たちはこの状況を冗談めかして「違法操作」と呼んでいます。

なぜこのようなことが起きているのでしょうか？根本的な問題はインセンティブにあります。現在、暗号通貨業界において、長期的な価格上昇を維持するインセンティブを持つのは、ベンチャーキャピタル（VC）チームとプロジェクト関係者だけです。価格が上昇した場合にのみ、彼らはアンロック時にトークンをより高い評価額で売却し、巨額の利益を得ることができるからです。

さらに皮肉なのは、現在市場で「大勝ち」しているトレーダーはまさに「ベンチャーキャピタルがパッケージ化した低品質の資産」を購入しているトレーダーたちだということです。これは、結合曲線モデルが当初解決しようとしていた問題です。

では、解決策は何でしょうか？正直なところ、私にはよく分かりません。しかし、一つ確かなことは、プロジェクトチームがトークンを成功させたいのであれば、ボンディングカーブを通して発行するリスクを負うことはできないということです。さもなければ、「Axiomマルチウォレットを使う17歳の若者がトークン供給量の10%を横取りする」可能性が高くなります。

オンチェーントレーダーとして、私は誰よりもこのことをよく知っています。この「ゲーム」に参加することで得られる期待収益（EV）はますます低下しています。いずれにせよ、市場は変化し、インセンティブは調整されなければなりません。そうでなければ、このサイクルは繰り返されるだけです。

既成の解決策はなく、いくつかの予備的なアイデアがあるだけで、それが実際に機能するかどうかはわかりません。現状について誰かを責めるつもりはありません。これは単に既存のインセンティブ構造の必然的な結果です。何らかの制度やモデルが現在の力学を根本的に覆さない限り、インセンティブに大きな変化は見込めないでしょう。

私はトークン発行プラットフォームのアクティブなトレーダー兼ユーザーであり、プラットフォーム チームがそれに気付くことを期待して、これらの考えを書き留めています (ただし、サイクルごとに私の希望は少しずつ薄れており、他の人も同じように感じていると思います)。

諺にもあるように、「各自が自分の利益を追求する」。市場が真に変化するまでは（もし本当に変化するならの話だが）、すべての「自殺部隊」に幸運を祈る。より経験豊富でプロフェッショナルな「兵士」がこのゲームで勝利を収めますように。