原作者: Biteye コア貢献者 Viee

元の編集者: Biteye の中心貢献者 Denise

ここ数年、ステーブルコインは暗号資産市場において最も静かな存在でしたが、その存在感は高まり続けています。国際送金、貿易決済、規制遵守のためのパイロットプロジェクトなど、ステーブルコインは暗号資産の資金フローにおいて依然として不可欠な要素です。

今年は、さらに大きな変化がありました。ステーブルコインの発行者は、もはやオンチェーンでの運用に満足せず、独自のチェーンを構築し始めているのです。8月にはCircleがArcのローンチを発表し、その後まもなくStripe主導のTempoも詳細を発表しました。ステーブルコインに深く関わっているこの2つの巨人が、ほぼ同時にこのステップを踏んだという事実は、非常に興味深いものです。

なぜステーブルコインは独自のブロックチェーンを必要とするのでしょうか？一見ビジネス中心の市場において、個人投資家にはまだチャンスがあるのでしょうか？ステーブルコインが独自の資金フローをコントロールするようになった時、イーサリアムやソラナのような汎用パブリックチェーンは依然として十分な影響力を維持できるのでしょうか？

この記事では、次の 4 つの側面について説明します。

1. ステーブルコイン パブリック ブロックチェーンとは何ですか? また、従来のパブリック ブロックチェーンとどう違うのですか?

2. 代表プロジェクトの設計パスの比較。

3. ステーブルコインのパブリックチェーンはイーサリアムを脅かすでしょうか?

4. 一般ユーザーが市場に参入する機会。

ステーブルコインパブリックチェーン：「清算層」への道筋

Ethereum や Solana などのパブリック チェーンが分散型アプリケーションに重点を置いているのに対し、ステーブルコインのパブリック チェーンは決済層に近くなります。

これらにはいくつかの際立った特徴があります:

• ステーブルコインはガスです。取引手数料は安定しており予測可能であり、「輸送手数料」を支払うために追加の変動性の高い資産を保有する必要はありません。
• 支払いと決済の最適化：目標は「汎用性」ではなく「安定して使いやすい」ことです。
• 組み込みのコンプライアンス モジュール:銀行や決済機関との接続を容易にし、グレーゾーンを削減します。
• 「お金」のニーズを中心に設計：通貨間の決済、外国為替のマッチング、統一された会計単位、そして現実世界に近い決済システム。

言い換えれば、パブリックステーブルコインチェーンは、発行から清算、そして運用に至るまで、垂直統合型モデルに近いものであり、可能な限り多くの主要リンクをコントロールしようと試みています。初期のコールドスタート時のプレッシャーはコストとなりますが、長期的には規模の経済性と発言力を獲得できる可能性があります。

5つの代表的なチェーンが辿った異なる道

1. Arc@arc: Circle初の独自パブリックブロックチェーン

世界第2位のステーブルコイン発行会社であるCircleがArcを立ち上げたことは、驚くべきことではありません。USDCは巨大な市場規模を誇りますが、その取引手数料はイーサリアムなどのパブリックブロックチェーン上では変動しやすいという問題があります。Arcの登場は、Circleが独自の「決済レイヤー」を構築しようとする意欲を反映しています。

Arc のデザインには 3 つの核となるポイントがあります。

• USDC をガスとして使用:手数料は透明で、為替レートリスクはありません。
• 高速取引と安定した決済： 1秒以内に取引を確認することをお約束しており、国境を越えた支払いや高額決済に適しています。
• オプションのプライバシー機能:コンプライアンスを確保しながら、企業や機関に必要な会計プライバシーを提供します。

つまり、Arc は Circle の技術的な試みであるだけでなく、金融インフラプロバイダーになるための重要なステップでもあるのです。

2. Tempo@tempo：「支払い優先」のパブリックチェーン

StripeとParadigmが共同でインキュベートしたTempoは、明確なコア戦略を掲げています。ステーブルコインが主流になるにつれ、真に適した決済インフラが求められるのです。従来のパブリックブロックチェーンは、不安定な手数料、不十分なパフォーマンス、あるいは「暗号通貨ネイティブ」すぎる体験といった理由から、グローバルな決済フローをサポートするのに苦労しています。Tempoはこのギャップを埋めることを目指しています。

したがって、Tempo にはデザイン上、次のようないくつかの特徴があります。

• あらゆるステーブルコインをガスとして使用できます。ステーブルコインのスワップは、組み込みの AMM を通じて実現されます。
• 低料金＆予測可能：支払いチャネル、メモ、ホワイトリスト機能を備えており、実際の支払いシステムに近づきます。
• 極めて高いパフォーマンス: 100,000 TPS を目標とし、1 秒未満の確認を実現。給与計算、送金、マイクロペイメントなどのシナリオに適しています。
• EVM と互換性あり: Reth アーキテクチャに基づいているため、開発者の移行コストが低くなります。

Visa、ドイツ銀行、Shopify、OpenAIなど、パートナー企業も非常に影響力があります。そのため、Tempoは単一のステーブルコインの付属物というよりも、オープンな米ドル決済ネットワークに近いと言えます。実装に成功すれば、「オンチェーン給与システム」のプロトタイプとなる可能性も秘めています。

Tempoは決済を優先していますが、その分散化のレベルについては議論を呼んでいます。現在、Tempoの設計は「パブリックチェーン」よりも「コンソーシアムチェーン」の特性に重点を置いており、ノードが完全にオープンではないため、分散化のレベルは低くなっています。

3. ステーブル @stable: USDTの本拠地

Stable は、Bitfinex と USDT 0 によってサポートされている、USDT 専用に構築された支払いチェーンです。その目的は、日常の金融活動において USDT の流れをよりスムーズにすることです。

設計の面では、Stable はいくつかのことを行います。

• USDT ネイティブ ガス:取引手数料は USDT で直接支払われ、ポイントツーポイント転送は完全にガスフリーです。
• 数秒で確認：小額の支払いと高額の資金の流れの両方を考慮します。
• エンタープライズ レベルの機能:バッチ転送の集約や準拠したプライバシー転送など。
• 消費者体験:サポートウォレットは、支払いのために銀行カードや販売店に接続します。
• 開発者向け: EVMと互換性があり、完全なSDKを提供します

Stable のキーワードは実装であり、国境を越えた送金、加盟店獲得、機関決済などの日常のシナリオに USDT をより自然に統合する方法に重点が置かれています。

4. Plasma @PlasmaFDN: ビットコインサイドチェーン

Stableとは異なり、Plasmaは異なるアプローチを採用しています。ビットコインのサイドチェーンとして、BTCのセキュリティを活用しながら、ステーブルコインによる決済に重点を置いています。

デザイン面では、Plasma には次の主な機能があります。

• ビットコイン ネイティブ ブリッジ: BTC は保管なしで EVM 環境に入り、ステーブルコイン エコシステムに直接参加します。
• USDT 手数料無料送金: USDT 送金を無料で完了できることが最大のセールスポイントです。
• カスタム ガス トークン:開発者はステーブルコインまたはエココインで支払うことを選択できます。
• オプションのプライバシー機能：給与支払いや機関清算に適しています。
• EVM と互換性あり: Reth アーキテクチャに基づいているため、開発者の移行コストが低くなります。

7月、Plasmaはトークン$XPLを使用したパブリックセールを正式に開始しました。最終的に、申込総額は3億7,300万ドルを超え、7倍以上の超過申込を記録しました。この市場の熱狂は、Plasmaの事業を牽引する勢いを既に生み出しています。

5. Converge @convergeonchain: RWAとDeFiの融合点

従来のチェーンは、本質的には依然として「ステーブルコインの決済と決済」を中心に据えています。Convergeの目標は異なり、RWAとDeFiを同じチェーンに統合することです。

設計ロジックの面では、Converge には 3 つの重要なポイントがあります。

• 高性能: 100 ミリ秒でブロックを生成し、Arbitrum および Celestia との連携によりパフォーマンスを限界まで押し上げます。
• ステーブルコインネイティブガス： USDe と USDtb が取引手数料として使用されます。
• 機関レベルのセキュリティ:追加の保護のために ENA ネットワーク (CVN) によってサポートされています。

つまり、Convergeは「いかにして大口資金を安全かつ効率的に調達するか」という課題の解決を目指しています。パートナーには、Aave、Pendle、Morphoといったお馴染みのDeFiプロトコルが含まれており、SecuritizeなどのRWA資産の統合もサポートします。

異なる出発点、共通の方向

ArcからTempo、StableからPlasma、Convergeまで、それぞれのアプローチは異なりますが、いずれも同じ核心的な課題、すなわちステーブルコインをいかにして日常の金融生活に真に統合できるかという課題に取り組むことを目指しています。ArcとStableは自社資産のコントロール可能性を重視し、TempoとPlasmaは複数コインの中立性を重視し、Convergeは機関投資家とリスクアセット（RWA）をターゲットとしています。アプローチは異なりますが、共通の目標は、送金の確実性の向上、流動性の円滑化、そしてより自然なコンプライアンスの確保です。

この主な流れに沿って、ステーブルコインパブリックチェーンの将来には一般的に 3 つの傾向が見られます。

• コンプライアンスと制度化：ステーブルコインのパブリックチェーンは、今後、決済の確実性とコンプライアンスインターフェースに重点を置くようになるでしょう。Arc、Stableなどは、銀行や決済機関が直接接続できるクリアリングレイヤーとなることを目指しています。
• 従来の決済に対する課題: Tempo などの「複数通貨中立」設計のチェーンは、低コストと世界的な展開により、Visa や Mastercard に代わりの圧力をかけています。
• 市場構造の再構築：現在、CircleとTetherがステーブルコイン市場シェアの約90%を占め、市場はほぼ二極化しています。しかし、Tempoのような「ステーブルコイン・ニュートラルチェーン」がこうした状況を打ち破りつつあり、将来的には多極共存へと向かう可能性があります。

ステーブルコインチェーンの構築は、パブリックチェーンの状況をどのように書き換えるのでしょうか?

ステーブルコインの発行者がチェーンの構築を開始すると、最も直感的な疑問は、Ethereum や Solana などの一般的なパブリック チェーンに影響を及ぼすかどうかです。

ステーブルコインチェーンは、本来、資金の流通を促進するために設計されています。実際、国際送金や給与計算といった高頻度・低リスクのビジネスには、イーサリアムメインネットやSolanaよりも適しています。これはTRONに特に直接的な影響を与える可能性があります。TRONのステーブルコインは主にUSDTで発行されており、その99%以上を占めています。現在、TRONはUSDTを発行する最大のパブリックチェーンです。しかし、Tether独自のステーブルコインが成熟すれば、TRONの主要な競争優位性は弱まるでしょう。

しかし、こうした「決済専用チェーン」は真のブロックチェーンではないという意見もあります。完全な分散化を目指すと、無関係なプロジェクトやトークンの流入が避けられず、混雑やパフォーマンスの低下を招くからです。一方、決済のみに焦点を当てると、ビットコインのように送金のみに特化したミニマリスト的なチェーン、あるいは少数の機関がノードを管理する部分的な中央集権化に陥ります。つまり、分散化と効率的な決済の両立は困難です。

これはまた、EthereumとSolanaが非常に安全な立場にあることを意味します。前者はそのセキュリティと構成可能なユニバーサルファイナンスを基盤とした開発者エコシステムを構築し、後者は高いパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスによってニッチな市場を切り開いてきました。最終的な競争環境は、ステーブルコインチェーンが決定論的な決済を採用し、ETH/Solanaがオープンイノベーションを維持するものになる可能性が高いでしょう。

個人投資家の視点：チャンスはどこにあるのか？

率直に言って、今回の機会は個人投資家の「直接的なリターン」にとって好ましいものではありません。従来のパブリックチェーンと比較すると、ステーブルコインのパブリックチェーンは、決済、決済、保管システムなど、より「ビジネス指向」のものです。

しかし、まだ注意を払う価値のあるエントリ ポイントがいくつかあります。

環境インセンティブへの参加:新しいチェーンのコールドローンチには、多くの場合、報奨金プログラム、開発者補助金、トランザクションマイニングなどが伴います。同様の活動が将来的に開始される可能性があります。

ノードステーキング：より技術力の高いプレイヤーはノード検証に集中できます。例えば、Convergeでは参加にENAのステーキングが必要です。

テストネット：多くのプロジェクトでは、アーリーアダプターへの報酬としてエアドロップを提供しているため、まずはテストネットを検討してみてください。例えば、ARCは今秋にパブリックテストネットをローンチする予定で、Stable、Plasma、Tempoのテストネットはすでに稼働しています。

長期配分： 「ステーブルコイン パブリックチェーン」の物語に楽観的な場合は、Circle や Coinbase などの関連株に注目するなど、長期的な投資を検討できます。

Plasmaは特に注目に値する。7月のパブリックセールでは、トークン$XPLの応募数が7倍を超え、総額3億7000万ドルを超えた。その後、Binanceと提携してエアドロップを実施したところ、1時間以内に完売した。機関投資家向けのセクターであっても、初期の個人投資家は依然として利益を得る機会を持っている。

結論

ステーブルコインのパブリックチェーンは、暗号資産市場に一夜にして革命を起こすわけではありません。変化は主に、決済経路の短縮、手数料の安定化、規制インターフェースの円滑化といった、舞台裏で起こるでしょう。

表面的には、これらは「魅力的な」物語に欠けているように見えるかもしれませんが、インフラレベルでは、ステーブルコインの「水、電気、ガス」を徐々に構築しつつあります。「コインの価格」から「お金の動き方」に視点を変えると、その論理はより明確になります。

• 決済の確実性を誰が保証できるでしょうか?
• 安定した複数通貨の流動性を提供できるのは誰でしょうか?
• 実際の支払いシナリオを開くことができるのは誰でしょうか?

ステーブルコインのパブリックチェーンは、次の強気相場における最も確固たる物語となる可能性が高い。もしこれら3つのことを真に実現できるプロジェクトがあれば、それは単なる「パブリックチェーン」ではなく、次世代の暗号資産金融のインフラとなる可能性もある。