原題：Q&A：ナスダックのトークン化証券に関する新たな提案

出典：ナスダックニュースルーム

原文翻訳: BitpustNews

伝統的な金融大手が主導するブロックチェーン統合革命が急速に展開しています。

2025年9月8日、ナスダックは米国証券取引委員会（SEC）に対し、会員と投資家がトークン化された株式および上場投資商品（ETP）をナスダックで取引するための承認を求める画期的な提案を提出しました。これは、AppleやMicrosoftといった大手企業の株式が、ブロックチェーントークンの形でナスダックで取引・決済できるようになることを意味します。

「既存のシステムを置き換えようとしているのではなく、より効率的で透明性の高いテクノロジーの選択肢を市場に提供しようとしているのです」と、ナスダックの北米市場担当シニアバイスプレジデント、チャック・マック氏はインタビューで述べた。「トークン化された証券は、ブロックチェーン上で新たな形で表現された、同じ資産に過ぎません。」

以下はチャック・マック氏とナスダックのインタビュー全文です。この提案がどのように機能するか、なぜ導入されたのか、そしてそれがどのように投資方法を変える可能性があるのかが詳しく説明されています。

簡単に言えば、ナスダックは SEC に提出したこの申請を通じて何を達成したいと考えているのでしょうか?

チャック・マック：ナスダックが提案する規則変更により、会員企業と投資家は、株式や上場投資信託（ETP）のトークン化されたバージョンをナスダックの市場で取引できるようになります。私たちの目標は、デジタル資産をナスダックの既存のインフラとシステムに統合し、安定性、公平性、そして投資家保護を維持しながら金融イノベーションを促進することです。

具体的には、このアプリケーションは、保管信託会社 (DTC) がトークン化された取引の清算および決済を利用することで、既存の規制枠組みの下でトークン化された証券を取引できるようにするシンプルで簡単なアプローチを提供します。

仕組みは次のとおりです。証券は、従来の形式またはトークン化された形式のいずれかで Nasdaq で取引できます。

- 従来の形式は所有権と権利をデジタルで表現したものですが、分散型台帳やブロックチェーン技術は使用しません。

- トークン化とは、分散型台帳またはブロックチェーン技術を使用して所有権と権利をデジタルで表現することです。

参加者は注文の提出時に、従来の形式またはトークン化された形式での清算・決済を選択でき、取引所は参加者の指示をDTCに伝えます。すべての株式はNasdaqで同一の注文入力・執行ルールに基づき取引され、従来の株式と同じ識別番号（CUSIP）が付与され、保有者に同一の権利と利益が付与されます。

少し話を戻しますが、トークン化された証券とは一体何でしょうか?

チャック・マック: ここにはトークンと証券という 2 つの要素があります。

ここでのトークンとは、ブロックチェーン（元々はビットコインによって普及したデータ保存方法）上に作成・記録されたあらゆる資産のデジタル表現です。これには、ビットコイン自体のようなコイン、ステーブルコインのテザー（USDT）のように米ドルにペッグされたトークン、あるいはブロックチェーンに基づく所有権やその他の権利を表すものが含まれます。

一方、証券とは、株式や債券など、企業に対する所有権または請求権を表す取引可能な金融資産です。

したがって、トークン化された証券は、ブロックチェーンまたはその他の分散型台帳技術に記録されたこれらの従来の金融商品の表現です。

私たちの観点からすると、トークン化された証券は技術的には今日のナスダック市場で取引されている証券とは異なるものの、私たちの提案では、従来の証券と同じ価値の保存手段となることを強調することが重要です。

結局のところ、私たちはすでにデジタルの世界に生きています。今日では、株式やその他の証券はデジタルで表現・記録されているため、トークン化は単に資産をデジタルで表現する別の方法に過ぎません。

一般投資家が知っておくべきナスダックの提案の重要な詳細は何ですか?

チャック・マック：基本的には、米国市場の既存のインフラを活用して、トークン化された証券の取引を可能にすることを提案しています。

ナスダックで取引される証券に対する世界的な需要は高く、このトークン化技術への関心が高まっています。私たちが提案するのは、市場参加者が既に使い慣れ、信頼しているシステムを用いて、トークン化された証券のデジタル表現を統合し、入手できるようにすることです。

提案されている規則変更により、投資家は取引したい株式またはETPをトークン化された形式で表すか、従来のデジタル形式で表すかを選択できるようになります。トークン化された形式を選択した場合、DTCは取引の清算と決済のバックエンド作業を行い、資産をブロックチェーンベースのトークンとして記録します。

こうした取引は、公正かつ秩序ある取引を確保するために、SEC の既存の連邦規制の下で行われることに注意することが重要です。

これが私たちの申請における重要なポイントです。既存の米国規則は、証券の様々な形態の表現を妨げていません。株式を取引し、取引後にDTCによってトークン化されたとしても、市場の仕組み、取引方法、最良執行の実現方法、取引所での売買方法に変化はありません。

重要なのは、従来の株式とトークン化された株式はどちらも同じ価値、同じ権利と利益、そして同じ市場識別番号を持つということです。

ナスダックは、セキュリティトークン化は市場の既存の枠組みとガイダンスの範囲内で構築できるだけでなく、そうあるべきだと考えています。だからこそ、この提案はトークン化を市場に導入する重要な方法なのです。この提案により、この新しい技術が進化し、広く受け入れられるようになると同時に、数十年にわたって確立してきた投資家保護が確実に維持されるのです。

ナスダックがトークン化された証券に興味を持っているのはなぜですか?

チャック・マック：ある意味では、これは需要に応えたものと言えます。ナスダックを含む市場の多くの参加者は、トークン化が投資家、発行者、そして経済全体に利益をもたらす可能性があると考えています。

ブロックチェーン技術は、決済の迅速化、監査証跡の改善、注文から取引、決済までのプロセスの合理化など、多くの潜在的な効率化をもたらします。さらに、株式資産がオンチェーン化されると、新たな用途への活用も期待できます。

こうした可能性は、人々がこの技術に期待を寄せていることを意味します。また、トークン化された証券の取引に対する市場の需要もあると聞いています。私たちは、投資家のニーズに応え続け、正しく実装されるよう市場の進化に貢献し、この課題の解決に貢献したいと考えています。

過去の市場の失敗は、ガバナンス、回復力、投資家の保護を最初から確実に組み込むことの重要性を私たちに教えてくれました。

ナスダックは、グローバル金融システムにおいて信頼される存在となることを使命としています。そのためには、市場の進化に合わせて新たなテクノロジーを取り入れ、投資家を優先して資本形成を促進していきます。最終的には、選択に委ねられます。投資家や市場参加者が特定のアプローチの必要性を表明し、市場の健全性を維持しながらそれを実行できる場合、私たちは彼らにその選択肢を提供したいと考えています。

ナスダックはなぜトークン化された証券取引を市場に導入するためにこの特定のモデルを提案したのでしょうか?

チャック・マック：私たちは、投資家にとってトークン化された証券の取引プロセスをシンプルで分かりやすく、透明性のあるものにすると同時に、既存の強靭性と信頼性に優れた株式取引エコシステムのメリットも活用したいと考えています。提案されている規則変更は、既存の市場インフラと構造の中でイノベーションを促進し、投資家に新たな可能性をもたらすと同時に、米国市場の機能を支える基準を強化することを目的としています。具体的には、以下の通りです。

- 規模と複雑性：米国株式市場は世界で最も深く、最も流動性の高い市場であり、毎日数十億件の取引を処理しています。新しいシステムは、この規模で運用され、回復力、冗長性、そしてフェイルセーフ対策を備えていなければなりません。

- 投資家保護: 米国の株式市場には、取引ライフサイクルに関与する企業の責任と説明責任を維持するための安全策と監視体制が整備されており、それによって株主の権利、配当、委任状投票が確保されます。

私たちの提案は、価格発見、情報開示、最良執行を保証する既存のシステムの傘下でトークン化された証券取引を維持することを明確に目指しています。市場の進化と近代化においても、これらの原則が損なわれないようにすることが目標です。

現行システムを進化させるもう一つの動機は、市場の分断を防ぐことです。分断とは、同じ資産の異なるバージョンが複数のブロックチェーン上でトークン化された証券として提供されるものの、それらがうまく連携しない状態を指します。特に、ルールが均等に適用されない場合、その状況は顕著になります。このような状況が発生すると、透明性が低下し、流動性が分断され、価格の乖離が生じる可能性が高まります。

投資家保護を伴う資本形成は、円滑に機能する市場、ひいては経済の維持に不可欠であり、ナスダックでは常に、流動性、透明性、そして誠実性が全てであると強調しています。私たちは、市場の進化に合わせてこれらの柱が確実に守られるようにしたいと考えています。そして、まさにそれが私たちのアプリケーションを通じて実現することを目指しています。

ナスダックは最近、上場基準の変更を発表しましたが、その後、暗号資産保管庫のコーポレートガバナンスに関する報道もありました。これは本日の発表とどのように関連しているのでしょうか？

チャック・マック：これらの問題はそれぞれ独立しています。まず、私たちは最近、今日の市場環境において企業が直面している主要な流動性と取引の問題に対処するため、ナスダックの上場基準の更なる強化を発表しました。これらの強化は、主に流動性が低い特定のマイクロキャップ企業を対象としています。

第二に、暗号資産トレジャリー会社に関する最近のメディア報道について留意しています。ナスダックはこれらの会社に関していかなる変更や新たな規則も導入していません。市場動向の動向と同様に、ナスダックは上場企業に対し、上場企業による証券発行に適用される株主承認規則を含む、既存の上場規則の適用範囲について常にガイダンスを提供しています。

第三に、本日の発表は、SECのマーケットプレイスにおけるトークン化された証券の取引を促進するためにSECに提出された別の申請を表しています。

これらの問題はそれぞれ独立していますが、資本市場における Nasdaq の行動を導く共通のテーマがあります。それは、投資家を保護し、市場の健全性を確保しながら資本形成を最適化するという目標です。

では、トークン化された証券の今後はどうなるのでしょうか?

チャック・マック： SECへの提出書類はコメント募集のために公開されますので、様々な視点からご意見を伺えることを期待しています。実際、この提出書類を提出した理由の一つは、非常に透明性の高い方法で議論を活発化させることです。

同時に、Nasdaq のチームはクライアントや関係者と緊密に連携し、当社の考えを説明し、業界を前進させる最善の方法についてのフィードバックを収集します。

世界的に見ると、トークン化の導入は業界全体の連携を必要とする幅広い議論となることは明らかです。市場インフラプロバイダー、規制当局、発行機関、資産運用会社、そしてフィンテック企業がそれぞれ役割を果たすことになります。

私たちはこうした議論を歓迎します。なぜなら、最終的にはナスダックの中核目的である「すべての人々の経済的進歩を促進する」ことにつながるからです。

経済はイノベーションと参加によって繁栄し、こうした力には摩擦を軽減し、インセンティブを整合させる市場構造が必要です。私たちのトークン化提案は、世界の金融市場の進化における一歩前進を表しています。

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