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ウェンザー（ @wenser 2010 ）

株式トークン化は、暗号資産業界が主導する伝統的な金融システムへの革命と捉えられており、暗号資産の株式市場への浸透を拡大し、取引ルールを徐々に再構築することを目指しています。RobinhoodやxStocksといったプラットフォームによる米国株式トークン化の推進に続き、一部の上場企業もこの流れを積極的に受け入れ始めています。8月5日夜の 市場ニュースでは、米国上場の暗号資産大手Galaxy Digitalがトークン化株式GLXYの発行を計画し、Robert Leshner氏のSuperstateとRWA（リアルワールドアセット）プラットフォームに関する提携契約を締結したことが報じられました。Odaily Planet Dailyは、この動きについて以下に簡潔な分析を掲載していますので、ご参考ください。

米国株のトークン化の軌道が変化：仮想通貨大手が「自らを変革する」ことを選択した時

Galaxyは多くの人にとって馴染みのない企業かもしれませんが、2018年にはカナダのトロント証券取引所（VSE）に上場し、世界初の暗号資産投資・運用会社として上場を果たしました。今年5月には、ケイマン諸島から米国への再編を完了し、ティッカーシンボルGLXYでナスダックに正式上場し、暗号資産業界のベンチマーク企業としての地位を確立しました。

「仮想通貨業界のゴールドマン・サックス」として知られるギャラクシーは、かつてBitMine、Sharplink Gaming、Bit Digitalといった企業のETH財務準備金の保管を担っていました。6月と7月にはETH財務準備金をめぐる熱狂が高まり、ギャラクシーの株価は6月初旬の18.50ドルから7月20日には30.59ドルまで急騰しました。記事執筆時点で、ギャラクシーの時間外取引価格は27.21ドルで、24時間で1.7%下落しました。オンチェーンアナリストのアイ・イー氏によると、Rootdataのデータによると、ギャラクシー・デジタルはSonic、Monad、Ethena、Babylon、Plumeなど124のプロジェクトに投資しています。 2018年から2019年にかけてのEOSへの投資は、7,120万ドルの利益をもたらし、投資収益率は123%でした。ギャラクシー社はルナ事件で数億ドルの利益を得たが、最終的にはルナ大惨事の一因とみなされ、2億ドルの罰金を科せられた。

さらに、ギャラクシーは店頭取引（OTC）市場においても積極的な仲介業者として活動しています。最近の注目すべき活動としては、 初期のBTC投資家による8万ビットコイン以上の売却を支援したことが挙げられます。これは当時の時価総額で90億ドルを超える額でした。これは、暗号資産市場史上最大級のビットコイン取引の一つでもありました。

昨日、Galaxyのナスダック上場子会社であるGalaxy Digitalは、2025年6月30日までの 第2四半期決算を発表しました。純収益は3,070万ドル、株主資本総額は26億ドル、現金およびステーブルコインは約12億ドルでした。前述の「8万BTC取引」により、Galaxy Digitalのデジタル資産事業は調整後粗利益7,140万ドルを計上し、前四半期比10%増加しました。

オンチェーンアナリストのアイ・イー氏に よると、ギャラクシーデジタルは現在、約9億2,100万ドル相当のオンチェーン資産を保有しており、その内訳は5,119.73 BTC（約5億8,500万ドル）、75,425 ETH（約2億6,800万ドル）、151,196 SOL（約2,451万ドル）です。さらに、ギャラクシーデジタルは1,749万USDTと667万USDCを保有しています。保有額上位5つの資産はすべて、主要な暗号資産とステーブルコインです。

注目すべきは、Galaxy Digitalの初期投資家に、珍しいアジア人が含まれていることです。鴻海グループの投資部門であるHCM Capitalは、Galaxy Digitalに初期投資を行いました。同社は以前、業界大手のDigital Currency Group（DCG）にも投資しています。詳細については、 「仮想通貨投資銀行Galaxy Digitalが上場！その背後にいる中国人投資家をご存知ですか？」の記事をご覧ください。

業界における地位、資産運用規模、そして米国上場企業としての地位を誇るギャラクシーは、自社株のトークン化を積極的に推進することを選択しました。これは、以下の2つの理由によると考えられます。

一方で、これは第2四半期の財務データと業績がやや弱く、市場の期待を下回ったことが原因である可能性があります。ギャラクシーの第2四半期の財務実績は第1四半期の2億9,500万ドルの損失から黒字転換し、調整後粗利益は2億9,900万ドルに達し、第1四半期を大きく上回りましたが、資産の急激な減少（総資産は43%減の63億ドル）、非常に不確実な規制環境、そして高リスクで変動の激しい市場環境により、投資家はその後の市場動向について全く不透明感を抱いています。このニュースを受けて、決算発表後のプレマーケット取引で株価は7.6%下落し、28.10ドルとなりました。

一方で、彼らは株式トークン化市場のさらなる成長の可能性を見出しているのかもしれません。Galaxyの創業者マイク・ノボグラッツ氏は、今年5月という早い時期に、Galaxy Digitalが自社株をDeFiアプリケーショントークンにトークン化し、レンディングや取引といった具体的なユースケースを想定していることを明らかにしました。暗号通貨業界の巨人であるGalaxyは、「トークン化された米国株」には莫大な成長の可能性があり、新たな1兆ドル規模の市場を創出する可能性があると考えています。24時間365日取引や米国以外の投資家へのアクセスといった機能は、市場の流動性をさらに高めるでしょう。もちろん、上場企業であるGalaxyは、関連市場がまだ初期段階にあることを認めており、SECへの提出書類でも、トークン化された証券市場はまだ初期段階にあり、トークン化されたGLXYがスケーラブルで秩序ある市場を形成する保証はないと慎重に指摘されています。 Nasdaq のような規制された国内取引所と比較すると、オンチェーン取引メカニズム (DEX など) には、流動性、取引量、透明性、規制の枠組みが著しく欠けている可能性があります。

それでも、現在の市場の進展から判断すると、Galaxy は重要な一歩を踏み出しました。

ギャラクシー株トークン化パートナー：スーパーステートプラットフォームのRWA事業

ギャラクシーの株式トークン化のニュースは、パートナー企業SuperstateのCEOであり、RobotVenturesの創設者でもあるロバート・レシュナー氏の投稿ですぐに確認されました。レシュナー氏は、著名なDeFiプロトコルCompoundの創設者でもあります。ナスダック上場の180 Life Sciencesは以前、イーサリアムのトレジャリーを設立するために、プライベートエクイティから約4億2500万ドルの資金調達計画を発表していました。取引が完了すると、同社はETHZilla Corporationに社名変更され、 ロバート・レシュナー氏も同社に出資しています。

スーパーステートとギャラクシーのコラボレーションも計画通りだった。

ギャラクシーは今年5月にスーパーステート・サービスと「デジタル資産移転代理契約」を締結し、同社を正式に自社のデジタル資産の移転代理業者に任命したとみられる。スーパーステート・サービスはRWAトークン化プラットフォーム「スーパーステート」を運営する企業で、複数のトークン化プライベートエクイティファンド（USTBやUSCCなど）を立ち上げ、市場の注目を集めている。

スーパーステートは今年5月、「オープニングベル」と呼ばれるオンチェーン取引プラットフォームを立ち上げ、複数の機関と共同でSECにフレームワーク提案を提出した。

当時、このプロジェクトは当初Solanaブロックチェーン上に展開し、従来の株式とブロックチェーンインフラのネイティブ統合を実現し、CEXや従来の上場メカニズムへの依存を排除し、ブロックチェーンインフラを介した継続的な取引とリアルタイム決済を提供すると発表しました。 「SOL版マイクロストラテジー」として知られるSOL Strategiesは、このプラットフォームを通じてSolanaブロックチェーンに普通株式を上場する最初の企業となり、米国株のオンチェーン直接取引を可能にします。これは最近、 SOL StrategiesのCEOであるリア・ウォルド氏によって確認され、「トークン化されたパッケージとは異なり、これは完全にコンプライアンスに準拠し、取引可能で、裏付けとなる証券とシームレスに交換可能な株式です」と強調しました。

今後、Superstaeはますます多くの暗号資産および米国株のオンチェーントークン化において、最適な選択肢となる可能性があります。Robert Leshner氏がCompoundを創業した経験を踏まえると、Superstaeは米国株市場の流動性のオンチェーン市場への流入をさらに促進する可能性があります。もちろん、オンチェーンにおける米国株トークンの取引体験が米国株市場よりも優れていることが前提条件となります。

結論：国内外の勢力の共同努力により、米国株のトークン化は転換点を迎えた。

Robinhood、xStocks、MyStonksなどのプラットフォームによるこれまでの米国株のトークン化は、仮想通貨業界が外部から米国株式市場に対して仕掛けた「トロイの木馬戦争」のようなもので、特にRobinhoodは株式トークン化を利用してSpaceXやOpenAIなどの民間企業の株式を先制的に価格設定しようとした。一方、GalaxyやSOL Strategiesなどの企業がRWAプラットフォームのSuperstateと積極的に協力して株式トークン化を推進する現在の行動は、内部から自発的に始まった「積極的な革命」のようなもので、仮想通貨業界を深く耕作してきた優位性を活かして、株式市場と仮想通貨市場の両方で流動性の深い結合を促進する先導役となっている。

ギャラクシーの株価と業績が新たな成功を収められるかどうかは、同社が描いた「大きなパイ」を米国株式市場と仮想通貨市場が食べきれるかどうかにかかっている。