David Duong CFA Colin Basco（Coinbase）
編集・編集：BitpushNews
要点
イスラエルとイランの停戦により市場が安定し、地政学的リスクは緩和しつつある。関税への懸念も和らぎ、インフレ圧力の低下がFRBによる利下げを支持する可能性が高まっている。
Polymarket の成功と高い評価は、消費者重視のアプリケーション、特に予測市場に対する市場の関心を強調しており、その勢いは加速すると予想されます。
市場概要
地政学的リスクは後退か？
6月23日のイスラエルとイランの停戦合意以降、市場センチメントは安定し、COIN 50指数は米国株とともに反発しています。実際、ビットコイン30日オプションのプットコールの歪み度25デルタは、先週の急騰後、低下し始めています。一方、90日および180日契約の歪み度はマイナス領域にあります。
これは、短期ビットコイン・プットオプションにおける下落リスク回避の需要が緩和していることを示唆しています。また、長期オプションについては、投資家がビットコインへのエクスポージャーは求めているものの、スポット市場の前払いコストを負担したくないと考えていることが示されており、アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションへの若干のバイアスを反映していると考えられます。1週間物および1ヶ月物のインプライド・ボラティリティは急落しており、現時点でボラティリティを売る魅力は低下しています。
それでもなお、緊張が再び高まるかどうかについては不透明感が残っています。今後、最も可能性の高いシナリオは以下のとおりだと考えています。
イランは、脆弱で緊張したバランスを特徴とする現状を維持し、核計画と地域の代理勢力を利用して影響力を行使し続け、本質的には明確な一線を越えることなく時間を稼いでいる。
2つ目のより深刻なシナリオは、イランの核能力に対するイスラエルの残存する懸念を考慮した、限定的な軍事エスカレーションである。
世界の石油消費量の5分の1を占めるホルムズ海峡の閉鎖は、紛争の激化を示す重大な一線となるでしょう。しかし、停戦によってこの脅威が軽減されるだけでなく、イラン経済に深刻な打撃を与えるため、このような事態は起こりにくいと考えています。したがって、地政学的イベントを契機とした押し目買いは、現時点では依然として有効な市場戦略であると考えており、これは当社の最新の月次見通しとも整合しています。
関税はどうですか?
7月9日（中国は8月12日）の相互関税停止期限が迫っているにもかかわらず、中国とのレアアース輸送協定やEUへの提案にもかかわらず、貿易協定は目立った進展を見せていない。しかし、従来型市場と仮想通貨市場の両方が、経済指標に反映されていないこともあり、この状況から生じる可能性のある経済リスクをほとんど無視している。
連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は今週、下院金融サービス委員会と上院銀行委員会で証言し、今夏後半にも関税がインフレに影響を及ぼす可能性があると述べた。（注目すべきは、トランプ大統領がその後、早ければ今年9月か10月にもパウエル議長の後任を指名する可能性があると発表したことである。）
しかし、コアCPIバスケットにおける財の占める割合はわずか20～25%に過ぎず、企業が関税コストを消費者に完全に転嫁するかどうかは不透明です。さらに、サービス価格は2024年半ば以降下落傾向にあり、長期的にはAIなどの長期的な動向の影響を受けやすい傾向があります。実際、関税は総需要への純影響を考慮すると、デフレ的な影響をもたらす可能性が高いと考えています。これは、FRBが今年後半に利下げに踏み切る要因となると見ています。こうした状況は、関税に対する市場の楽観的な見方をある程度説明できるかもしれません。この楽観的な見方は、期限が迫っている限り続くと予想されます。結局のところ、貿易障壁は2025年第3四半期の当社の前向きな見通しに大きなリスクをもたらすとは考えていません。
規制の更新
米国ステーブルコイン国家イノベーション法案（GENIUS法案）は、68対30の投票で上院を通過し、現在下院で審議中です。下院多数党院内幹事のトム・エマー議員（共和党、インディアナ州選出）は、この法案をCLARITY法案（下院市場構造法案）と統合しようとしていますが、CLARITY法案の内容の複雑さを考えると、このプロセスは遅延を引き起こす可能性があります。特にトランプ大統領は、下院に対し、GENIUS法案を「遅延なく、追加事項なしに」可決するよう求めています。また、上院銀行委員会のティム・スコット委員長（共和党、サウスカロライナ州選出）は、暗号資産市場構造法案が9月30日までに成立する予定であると述べました。
さらに、6月23日、アダム・シフ上院議員（カリフォルニア州民主党）は、行政機関の上級職員とその近親者によるデジタル資産の発行、後援、または承認の能力を制限することを目的とした「公務員所得および非開示制限法案（COIN法案）」を提出した。
一方、連邦準備制度理事会（FRB）は今週、銀行監督・検査プログラムの構成要素として風評リスクを今後含めないことを発表しました。これは、現政権による「チョークポイント作戦2.0」に基づく規制緩和の継続とみられます。以前のガイダンスでは、「風評リスク」の主観的な性質を理由に、仮想通貨業界は銀行から体系的に排除されていました。
Polymarket: 暗号通貨業界の新たなユニコーン?
今週、分散型予測市場プラットフォームのPolymarketは、Founders Fundが主導する資金調達ラウンドで約10億ドルの評価額を目指し、仮想通貨業界の最新ユニコーンとなった。
わずか翌日、規制対象の競合企業であるKalshiは、評価額20億ドルで1億8500万ドルを調達したと発表した。
これらの取引を総合すると、今週のベンチャーキャピタルは流動性の堀（トークンチェーンや DEX）ではなく、配布の堀（消費者向けアプリケーション）に重点を置いており、リアルタイムイベント市場が先頭に立っていることがわかります。
この評価を牽引しているのは、その強力な利用指標です。米国ユーザーの取引を阻む規制上の障壁にもかかわらず、Polymarketは総取引量が140億ドルを超え、5月だけでも約10億ドルに達しました。プラットフォームには1日平均2万～3万人のトレーダーがアクセスしており、多くの中規模DEXを上回り、暗号資産ネイティブではないユーザー層も惹きつける力を示しています。
予測市場を純粋な金融ツールではなく、バイラルソーシャルコンテンツとして位置付けるX（旧Twitter）との新しいコンテンツ提携により、勢いはさらに加速すると予想されます。
ステーブルコイン、特にUSDCは隠れた受益者だ。
Polymarketの取引はPolygon上でUSDCで決済され、これらのステーブルコインのフローはオンチェーン指標に反映されます。例えば、2024年11月、主要ニュースが市場の注目を集めた際には、月間取引量が25億ドルに急騰し、USDCの送金とクロスチェーンブリッジ取引が急増しました。大量の総ロック額（TVL）をロックするレンディングプロトコルとは異なり、予測市場では資本回転率が速く、高頻度の決済活動がオンチェーン決済の大きな流れを促します。
Coinbase ExchangeとCESの洞察
今週、暗号通貨市場ではビットコインが10万ドルの水準を維持している一方、市場全体が統合段階にある。
住宅市場では、米国住宅ローン規制当局がファニーメイとフレディマックに対し、住宅ローンのリスク評価において仮想通貨保有を資産として考慮するよう求める命令を出しました。また、スポットBTCおよびETH ETFへの資金流入は継続し、ブラックロック（インベスコ）もスポットSOL ETFの申請を提出しました。これは現在までに9件目の申請となります。
こうした状況に加え、中東情勢の緊張の継続やパウエルFRB議長の発言もあって、トレーダーは前向きな姿勢を維持している。永久スワップ調達金利は1桁台前半から半ばで推移しており、ポジションは中立的な状況にあることから、更なる上昇の余地がある。
