原著者: 1912212.eth、Foresight News
仮想通貨コミュニティが市場のイノベーション不足に嘆いていた当時、パラダイム創業者のマット・フアン氏が「ステーブルコイン・スーパーサイクル」と呼ぶ現象が到来するとは誰も予想していなかった。6月5日の上場以来、最初のステーブルコイン銘柄であるCircleの価格は31ドルから298.99ドルを超え、半月足らずでほぼ10倍に急騰した。その過剰な富裕効果は、かつて業界関係者を金を求めて仮想通貨銘柄に殺到させた。
米国株式市場におけるサークル株の人気により、暗号通貨コミュニティの注目が再びステーブルコイン市場に集まっている。
ステーブルコインは、従来の暗号通貨の価格変動問題を解決するために2014年に誕生しました。テザー社が初めて発行したUSDTは、市場で最も代表的なステーブルコインの一つです。USDTの価値は米ドルに1：1の比率で固定されており、その価値は米ドル資産準備金によって支えられています。ステーブルコインの中核となる概念は、資産担保によって通貨価値の安定性を維持することです。これにより、デジタル通貨の利便性と分散性を兼ね備えながら、価格変動による取引リスクを回避できます。近年、ステーブルコインの採用と応用は飛躍的に増加しており、特にクロスボーダー決済、DeFi、RWAなどの分野で顕著です。DeFiは、レンディング、ステーキング、イールドファーミングの基本的な資産となっています。
DefiLlamaのデータによると、2025年6月25日現在、世界のステーブルコイン市場規模は約2,529億米ドルを超え、そのうちUSDTが市場シェアの62%以上を占め、次いでUSDCが市場シェアの85%以上を占めています。ステーブルコインのオンチェーン取引額は約20.2兆米ドルに達し、世界的決済大手Visaの取引額の40%近くに達しており、デジタル決済とクロスボーダー決済におけるVisaの重要な地位を物語っています。
ステーブルコイン熱は、中国や米国の巨大企業にも波及している。今年に入ってから、世界の多くのテクノロジーおよび金融の巨大企業がステーブルコイン分野での展開を加速させ、熾烈な競争の波を引き起こしている。米国では、PayPalが自社のドルアンカー型ステーブルコインPYUSDをステラネットワークに接続し、国境を越えた送金や中小企業向け融資に注力すると発表。ウォルマートとアマゾンも、決済コストの削減とクローズドループ型消費者エコシステムの構築を目指し、独自のドル担保ステーブルコインの発行を積極的に検討している。ShopifyはCoinbaseやStripeと提携し、Baseチェーンに基づくUSDC決済の受け入れを加盟店に支援し、34カ国の消費者をカバーしている。
アジア市場も活況を呈しています。アントグループの子会社であるアント・インターナショナルとアント・ディジッツは、香港でのステーブルコインライセンスを申請し、香港をグローバル本部として、コンプライアンスに準拠したデジタル取引シナリオの構築を推進しています。JDコインチェーンテクノロジーは2025年第4四半期にライセンスを取得する予定で、香港ドルをはじめとする通貨に連動するステーブルコインを発行し、クロスボーダー決済、投資取引、小売決済といった分野に注力していく予定です。
ステーブルコインは避けられないトレンド
中国とアメリカの巨大企業がなぜ同時にステーブルコイン市場に参入したのでしょうか？これは突然のトレンドなのでしょうか、それとも慎重に検討した上での戦略的な計画なのでしょうか？
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デジタル経済時代において、従来の金融システムは、特にクロスボーダー決済、資金決済、リアルタイム決済において多くの課題に直面しています。これらのシステムは非効率であり、急速なグローバル化とデジタル化の進展のニーズに対応することが困難です。従来の銀行システムは、複数の仲介業者と煩雑なプロセスに依存しているため、クロスボーダー送金には通常数日かかり、手数料も高額になり、資金の流動性と効率性を著しく制限しています。さらに、従来の金融機関は、デジタル変革の過程で業務プロセスと商品サービスを再設計する必要に迫られています。多くの利用者は、政策要因により銀行カードの利用制限や凍結に苦しんでいます。
一方、ブロックチェーン技術を基盤とするステーブルコインは、法定通貨に価値が固定され、価格が安定していることから、デジタル時代においてより効率的で柔軟な「デジタルキャッシュ」となっています。ステーブルコインは、仲介者を介さずに数秒以内に資金移動を実現できるため、取引コストと時間コストを大幅に削減し、資金の有効活用を向上させます。
アメリカにいる友人に数百万ドルを送金する必要があると想像してみてください。相手は暗証番号の列を伝えるだけで、数分以内にあなたのお金が相手の口座に振り込まれ、手数料は1ドル未満です。制限なし、凍結なし、高額な手数料なし、財務証明も不要、数日間の待ち時間もありません。この機能は、国境を越えた送金などの分野で絶対的な優位性を発揮します。
それとは対照的に、銀行の傲慢さは至る所に見られます。SIGのパートナーであるマイケル・ユアン氏は最近、シンガポールのDBS銀行での不快な経験をこう語っています。「200元の銀行振込を受け取った際に質問を受けました。1,000米ドルの送金を受け取った際に、銀行はパスポートを銀行本部に持参するよう求め、再び窓口で質問を受けました。」
中国本土の多くのユーザーが、銀行から現金を引き出す際にさまざまな質問を受け、権限を有効にする前にさまざまな証明書の提示を求められたことは、ソーシャルニュースで頻繁に話題になっている。
ステーブルコインはプログラム可能であり、DeFiなどの革新的なアプリケーションとの深い統合を容易にし、クロスボーダー決済、サプライチェーンファイナンス、小売消費といったマルチシナリオアプリケーションをサポートします。研究によると、ステーブルコインは物理的な現金に取って代わった後、金融システムの信用仲介機能を維持するだけでなく、信用供給の増加を促進し、金融システムのデジタル化を促進する可能性があることが示されています。そのため、ステーブルコインは、デジタル経済時代において、伝統的な金融と新興のデジタル金融をつなぐ重要な架け橋となりつつあります。
デジタル覇権をめぐる戦い：オンショア vs オフショア
中国、米国、そして世界の大国がステーブルコインの分野に参入している。その根底にある原動力の一つは、デジタル覇権をめぐる争いである。ベンソン米財務長官は2025年6月の上院公聴会で、特に米ドルにペッグされたステーブルコインが、世界金融システムにおける米ドルの地位を強化する重要なツールになると明言した。こうした背景から、一部のアナリストは、ステーブルコインの時価総額が将来2兆ドル、あるいはそれ以上に達すると予想している。
6月19日、ベサント氏は再びツイートし、「暗号通貨は米ドルにとって脅威ではない。むしろ、ステーブルコインは米ドルの覇権を強化する可能性がある。デジタル資産は今日の世界で最も重要な現象の一つだが、各国政府は長らくこれを無視してきた。現政権は米国をデジタル資産イノベーションの中心地にすることを約束しており、GENIUS法案はこの目標に一歩近づくものだ」と述べた。
米国政府は、ステーブルコインに関する連邦規制枠組みを確立するための「Genius Act（天才法）」を推進し、国際準備通貨としてのドルの地位を強化し、他国やデジタル通貨によるドルの覇権への挑戦を阻止することを目指しています。同時に、ウォルマートやアマゾンといった小売大手もステーブルコインを積極的に導入し、VisaやMasterCardといった従来の決済ネットワークを迂回することで数十億ドルの手数料を節約し、即時決済を実現することで、国際決済システムにおける発言力と市場シェアの拡大を目指しています。
海の向こうのアメリカの大企業はステーブルコインの計画に忙しく、中国本土と香港もその扉を開くためにステーブルコインの研究を強化している。
2025年陸家嘴フォーラムにおいて、人民銀行総裁の潘功勝氏は、上海臨港新区においてデジタル人民元国際オペレーションセンターの設立を発表し、オフショア貿易金融サービスの全面的改革に向けた試行プログラムを開始した。また、ブロックチェーンや分散型台帳などの新技術が人民銀行デジタル通貨ステーブルコインの積極的な発展を促進し、決済を実現することで従来の決済システムを根本から改革し、クロスボーダー決済チェーンを大幅に短縮したと述べた。
この構図は、技術革新の反映であるだけでなく、デジタル通貨の優位性と世界的な金融ルール策定権をめぐる戦略ゲームでもある。これは、ステーブルコイン分野で主導権を握り、既存の通貨システムを維持あるいは挑戦しようとする、中国とアメリカの巨大企業が持つ根深い動機を反映している。
中国銀行元副総裁の王永利氏は記事の中で、米国が暗号資産のマイニングと取引を保護・支援し、国家戦略準備金となる立法を可決したこと、米ドル建てステーブルコインの合法的な運用を支持していること、暗号資産とステーブルコイン分野で主導権を積極的に掌握していること、米国債の需要と米ドルの国際的影響力を高めていることなどを指摘した。これは重大かつ遠大な戦略的意義を有しており、中国は十分に注視し、積極的に対応する必要がある。中国社会科学院学術部会員で国家財政発展実験室長の李洋氏は、一方で、いかなる形態のステーブルコインも通貨主権の問題を避けられないため、人民元の国際化を断固として推進することは依然として強い通貨（人民元）育成の中核任務であると述べた。他方、ステーブルコイン、暗号資産、伝統的な金融システムの融合と発展の潮流は、後戻りしにくいと見なければならない。ステーブルコインと暗号通貨は、中央銀行デジタル通貨との補完的な発展を実現し、決済効率を全面的に向上させ、決済コストを削減し、世界的な決済システムを再構築します。
中国本土の「実験場」として、香港ステーブルコイン条例が成立し、今年8月1日に施行されることが確定した。その主な目的は、ステーブルコイン関連の活動を規制し、香港における規制対象のステーブルコイン活動のためのライセンス制度を確立することだ。香港金融管理局長の陳昊（ポール・チャン）氏は、「条例の施行後、ライセンス制度は関連するステーブルコイン活動に適切な規制を提供し、香港のステーブルコインとデジタル資産エコシステムの持続的な発展を促進する上で重要な節目となるだろう」と述べた。
米国の戦略は、市場とイノベーションの力を活用し、民間セクターが発行する米ドル建てステーブルコイン（USDCやPYUSDなど）を積極的に活用し、規制下に置くことで、世界のデジタル経済におけるドルの覇権を強化することを目指している。一方、中国の戦略は中国本土に根ざしており、その核心は中央銀行主導のデジタル人民元（CBDC）にある。アントと京東集団（JD.com）に香港でのライセンス申請を認めたのは、香港を「実験場」や「ファイアウォール」として活用し、人民元とデジタル金融の国際化に向けたオフショアモデルを模索し、「一帯一路」構想などの国際貿易シナリオに対応しようとする姿勢が強い。その本質は「オフショア探査」にある。
規制の道筋は明確になりつつある
トランプ大統領就任以来、米国は暗号資産市場への友好的な姿勢で高い期待を集めてきました。政府各省庁のトップも暗号資産に好意的な人物が重要なポジションを占めています。ステーブルコイン分野でも継続的な動きがあります。2025年6月17日、米国上院は「米国におけるステーブルコインのための国家イノベーション法のガイダンスと制定（Genius Act）」を68対30の票数で可決しました。これは、米国が主要な暗号資産関連法案を承認した初めてのケースとなりました。この法案は、ドルペッグ制ステーブルコインに関する連邦規制の枠組みを確立し、発行者に1：1の準備資産の保有、マネーロンダリング防止規制の遵守、月次での準備金詳細の開示を義務付けることで、市場の透明性と消費者保護を強化するとともに、米国短期国債の需要を刺激し、米ドルの世界的な地位を強化することを目的としています。 6月24日、ハガティ上院議員は著名なKOLスコットメルカー氏とのインタビューで、トランプ大統領は天才法案に署名する準備ができており、法案は間もなく彼の机に届けられる可能性があると語った。
ホワイトハウスの暗号通貨・人工知能担当ディレクターで「暗号資産の皇帝」とも呼ばれるデビッド・サックス氏は、FOXニュースのインタビューで、「天才法案」の成立は暗号資産コミュニティにとって大きな勝利だと述べた。暗号資産コミュニティの一部関係者は、この法案によってステーブルコイン市場が2028年までに2兆ドル規模に達する可能性があると分析している。
2025年5月21日、香港はステーブルコイン法案を可決し、世界初となる法定通貨ステーブルコインの包括的な規制枠組みを確立しました。「価値アンカー規制」の原則に基づき、発行者はライセンスの取得と流動性の高い準備資産の維持を義務付けられ、アントや京東（JD.com）などの企業の導入を促しました。両地域における監督管理の強化は、政策リスクの軽減、金融イノベーションとコンプライアンスの発展の大幅な促進につながりました。
中国とアメリカの巨大企業間の競争
今年6月、JD.comグループ取締役会長の劉強東氏は、JD.comは世界の主要通貨圏でステーブルコインのライセンスを申請し、そのライセンスを活用してグローバル企業間の取引を実現し、グローバルなクロスボーダー決済コストを90%削減し、決済効率を10秒以内に高めたいと述べた。同時に、JD.comは今年第4四半期初めにライセンスを取得し、同時にJD.comステーブルコインをリリースする予定である。
同月、アントグループの副社長でアント・デジッツのブロックチェーン事業社長を務めるビアン・ジュオクン氏は、アント・デジッツが香港のステーブルコインライセンスの申請を開始し、規制当局と複数回の協議を重ねてきたことを明らかにした。アント・デジッツは今年、香港をグローバル本社に指定し、香港で規制サンドボックスのパイロットテストを完了した。最近動きの活発なJD.comは、昨年早くも香港で香港ドルに1：1の比率でアンカーされたステーブルコインを発行する計画を立てていた。2025年5月、JD.com Coin Chain TechnologyのCEOである劉鵬氏は、JD.comのステーブルコインの進捗状況を発表した。「JD.comのステーブルコインの第一段階は、香港ドルと米ドルにアンカーされたステーブルコインの発行を暫定的に予定しています。テストシナリオには、主にクロスボーダー決済、投資取引、小売決済などが含まれます。」その後、劉鵬氏は「JD.comの香港とマカオでの自社運営の電子商取引は、まもなくステーブルコインでのショッピングをサポートする予定だ」とも述べた。
JDステーブルコインは、事業シナリオの拡大において、クロスボーダー決済とサプライチェーンファイナンスという2つの主要なシナリオに焦点を当てています。クロスボーダー決済においては、Visaと提携して連携カードを発行し、決済コストをSWIFTの6%から0.1%に、決済時間を3日から10秒に短縮します。2028年には世界のクロスボーダー決済市場の10%～15%を占めることを目指しています。また、JDはオフショア人民元ステーブルコイン（JD-CNH）を模索し、「一帯一路」貿易決済との連携を図り、SWIFTシステムの代替を目指しています。
中国のインターネット企業は模索の道を歩み始めているが、Visaなどの米国の金融大手の野望は実は2020年には始まっていた。しかし、彼らは初期段階で規制の不確実性からFacebookが主導するLibra（現Diem）プロジェクトから撤退した。
米国「Genius Act」などの規制枠組みが段階的に施行されるにつれ、Visaは戦略を調整し、規制対象のステーブルコイン発行者との連携へと舵を切りました。2025年には、ブロックチェーン企業Paxosが主導するグローバル・ドル・ネットワーク（USDG）ステーブルコイン・アライアンスに正式に加盟し、従来型金融機関として初めて同アライアンスに参加しました。これは、Visaがコンプライアンス枠組みの下でアライアンスに加盟することで、ステーブルコインの発行と決済に関する法的支援を間接的に得ることを意味します。さらに、Visaはアフリカの暗号通貨取引所Yellow Cardと協力し、中央・東ヨーロッパ、中東、アフリカ（CEMEA）におけるステーブルコイン決済の促進に取り組んでいます。
Visaの技術レイアウトは、ステーブルコインと既存の決済システムのシームレスな統合に重点を置いています。2023年には、VisaはUSDCステーブルコイン決済のサポートをリードし、ステーブルコインをコア決済システムに導入した最初のグローバル決済ネットワークとなりました。その技術アーキテクチャは、Visaトークンサービスを通じてオンチェーンスマートコントラクトに接続されており、自動決済や口座分割などの業務プロセスにステーブルコイン決済を組み込むことができます。例えば、Visaのクロスボーダー決済APIはすでにステーブルコインのリアルタイム決済をサポートしており、従来のクロスボーダー決済の到着時間を数日から数秒に短縮し、コストを0.1%未満に削減しています。
アントの前身であるペイパルも、長年ステーブルコインに関わってきました。2023年8月にイーサリアムメインネットにデビューして以来、ペイパルUSD（PYUSD）はピアツーピアの実験段階から、マルチチェーンのエンタープライズレベルの決済ツールへと急速に進化しました。このステーブルコインはペイパルとパクソス・トラスト・カンパニーの共同開発で、米ドル預金、短期米国債、および類似の現金同等物によって100%担保されています。パクソスは準備金の透明性と規制遵守を確保するために、定期的に準備金監査レポートを発行しています。ペイパルは当初から、ユーザーがペイパルとベンモの残高とイーサリアムベースのウォレット間でシームレスに資金を入出金できるようにし、従来の決済チャネルと分散型金融チャネルを真に統合し、ほぼリアルタイムの決済とグローバルなカバレッジを提供してきました。
PayPalは2024年5月、Solanaブロックチェーン上でPYUSDをローンチすると発表しました。これは、Solanaの1秒未満の確実性と極めて低い取引手数料を活用し、より高速で低コストな送金を実現することを目的としています。Crypto.com、Phantom、Paxosといった大手ウォレットや入金チャネルプロバイダーが最初にSolanaチェーンにアクセスし、ユーザーがPYUSDを取得できるよう支援しました。
この動きは、小売決済や国際送金におけるステーブルコインの応用範囲を広げるだけでなく、開発者がPYUSDをアクワイアリングシステム、DeFiプロトコル、Web3アプリケーションに統合することを促すことにもつながります。2025年6月時点で、SolanaネットワークにおけるPYUSDの発行額は3億米ドルを超えています。PayPalは今後、PYUSDのサポートをより多くのレイヤー2ネットワークとパブリックチェーンに拡大し、スマートコントラクト機能の最適化を継続することで、加盟店の多様なニーズに対応していく予定です。
興味深いことに、ウォール街の大手企業もすぐ後に続いています。JPモルガンは2019年、機関投資家向けにJPMCoinを社内利用向けに導入しました。これは、銀行内のクロスボーダー決済や決済に利用されています。1日あたりの平均取引額は約10億米ドルで、機関投資家向けシナリオにおける高頻度利用の価値を浮き彫りにしています。ただし、JPMCoinはモルガンの社内ネットワークに限定されており、パブリックチェーン上では流通していません。
JPモルガンは2025年6月中旬、Coinbaseレイヤー2ネットワークを基盤とする「JPMD」預金トークンの発行を発表しました。従来のステーブルコインとは異なり、JPMDは実際の銀行預金を反映するものであり、連邦預金保険制度の適用も予定されています。JPMDは、厳格なKYC/AMLプロセスに従い、ほぼリアルタイムの24時間365日決済と流動性管理をサポートしながら、機関投資家にコンプライアンスに準拠した監査可能なデジタル預金証書を提供することを目指しています。
インターネットと金融分野で独占状態を築いてきたこれらの巨大企業がこぞって市場に参入し、ステーブルコインという新たな道に照準を定めていることは容易に想像できる。
まとめ
将来、ステーブルコインの使命は、クロスボーダー決済の変革を加速し、従来の銀行やSWIFTの独占を打ち破り、24時間365日のリアルタイムの到着とほぼゼロコストでのグローバルな資本移動を実現し、発展途上国における送金や国際貿易決済の中核ツールとなることです。ステーブルコインは、暗号通貨のサブセットに留まらず、世界の通貨秩序と金融インフラの再構築における重要な力となる可能性があります。
しかし、「ステーブルコインが従来の決済システムを完全に置き換える可能性は低いでしょう。むしろ、コストの低減、プログラマビリティの強化、そしてグローバルな接続性によって、価値循環の経路を徐々に再構築していくでしょう。短期的には、ステーブルコインは、越境電子商取引、フリーランス決済、ゲーム広告の決済など、いくつかのシナリオにおいて、従来の決済システムを「入れ子式に置き換える」でしょう。中長期的には、ステーブルコインは、従来のシステムと「並行して」機能する、新世代のオンチェーン決済・決済インフラを形成し、場合によっては従来の決済システムを徐々に置き換えることが期待されます。長期的には、ステーブルコインはグローバル決済インフラの重要な柱となるでしょう」と、Coboのシニアバイスプレジデント兼ステーブルコイン事業責任者であるアレックス・ズオ氏はForesight Newsに語った。
しかし、多くの企業がステーブルコイン市場に参入した後に直面するリスクは無視できない。上海マンキュー法律事務所の劉紅林弁護士は、フォーサイトニュースに対し、ステーブルコインの発行はガバナンス構造、リスク管理の境界、そして監督に関する対話であると語った。
まず、初期の構造計画を明確にする必要があります。香港では、ライセンス申請、準備金信託構造、情報開示システム、取締役のコンプライアンス審査など、ステーブルコイン条例に準拠した運用パスが最初から設計されています。「まず発行、コンプライアンスは後回し」というやり方は避けるべきです。香港金融管理局（HKMA）は、ライセンスのないコインの発行を明確に禁止しています。
第二に、コンプライアンス予算は十分に確保する必要があります。ステーブルコインは資産の少ないプロジェクトではありません。準備金の保管、監査報告書の作成、ITシステムのセキュリティテスト、日常業務、法令遵守担当者の配置など、すべて長期的な費用です。コンプライアンス専用の予算プールを設け、定期的な外部レビューなどの第三者によるリスク管理メカニズムを構築することが推奨されます。
第三に、中立的なコーポレートガバナンス体制を確立する必要があります。親会社による発行会社への絶対的な支配、取締役の独立性の欠如、重要事項に関する社内審査プロセスの欠如といった構造的な欠陥を回避する必要があります。香港金融管理局は、「透明性のない実質的所有者」や「非分離ガバナンス」を拒否した明確な前例を有しています。
一般ユーザーとして、UST崩壊の教訓を回避するためには、プロジェクトの仕組みの設計だけでなく、「返済コミットメントが信頼できるものかどうか」にも注意を払う必要がある。香港と米国は規制措置を継続的に導入しているものの、個人投資家は損失を回避するために、ステーブルコインの資産配分を選択する際に依然として注意を払う必要がある。「ステーブルコインの核心は、技術的手段が革新的かどうかではない。決済設計はシステミックリスクを防ぐことはできるが、リスクが完全に排除されるわけではない」と、弁護士の劉鴻林氏は述べた。
