オリジナル記事: The Block
編集：PANewsのユリヤ
ステーブルコインが徐々に世界経済に浸透し、AIとブロックチェーン技術が融合する時代において、物議を醸し影響力のあるある企業が、ひっそりと「無制限の資金調達」戦略を構築しています。The Blockは、TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏を特別に招き、Tetherのオンチェーン設計構想、数百億ドル規模の投資方針、AIとエネルギーに関する体系的な戦略、さらにはオープンな脳コンピューターインターフェースシステム構築への長期的な野望について語りました。PANewsはこの対談をまとめ、整理しました。
ステーブルコインのボスとなったハイテクオタクが、米国に対しUSDTやその他の通貨に対する規制保護の強化を要請
司会者：パオロさん、ようこそ。皆さんに自己紹介をお願いします。また、どのようにして Tether の CEO に就任したのですか?
パオロ：私は技術オタクで、32年間コードを書いています。Bitfinexでシニア開発者としてキャリアをスタートし、その後BitfinexとTetherのCTOを務め、2023年にはTetherのCEOに就任しました。私の哲学は、最良のシナリオでしか機能しないシステムではなく、最悪のシナリオでも生き残れるテクノロジーを構築することです。
司会：テザー社は数年前には多くの疑念に直面していましたが、今では世界で最も収益性の高い企業の一つとなり、昨年だけで130億ドルの利益を上げています。ここ数年の変化をどのように見ていますか？
パオロ：私たちの業界全体はまだ初期段階にあります。テザーは2014年に設立され、「安定した通貨」というコンセプトを提唱しました。
このコンセプトは最初の10年間、ほとんど無視されていました。しかし今、2025年は「ステーブルコイン元年」と呼ばれ、米国政府も関連する規制を策定しています。これがすべてを物語っています。
このプロセスは容易ではありませんでした。全く新しい業界をゼロから構築していたため、当然のことながら従来の金融システムとの摩擦が生じ、特に銀行システムからの多くの障害に直面しました。しかし、私たちのチームは決して諦めず、主流の金融システムから排除されている人々に資金を提供することを常に信じていました。
私自身、アメリカに足を踏み入れるのは今回が初めて、それも40歳になってから初めてのことです。ここ数年は「チョークポイント2.0」のような規制措置が私たちにとって非常に不利なものでした。しかし、最近の連邦議会や行政府でのやり取りを見ると、人々の意識に改善の兆しが見え始めていると感じます。
ステーブルコインの世界的な影響力は、特に発展途上国において、日々拡大しています。特に発展途上国では、その役割は顕著です。例えば、米国の金融システムはすでに非常に完成度が高く、効率性は90%に達していますが、ステーブルコインによってそれを95%まで引き上げることができます。しかし、ナイジェリア、アルゼンチン、トルコといった国では、金融効率は10%から20%に過ぎず、ステーブルコインが加われば50%にまで跳ね上がる可能性があります。つまり、これらの国にとって、ステーブルコインはより大きな意味を持つのです。
規制はこの点も考慮し、USDTのような海外発行者に対して適切な保護措置を講じるべきです。USDTは米国にとって外国のステーブルコインですが、ドルの世界的な地位を維持し、米国債を購入する上で、同様に重要であり、むしろそれ以上に重要です。
司会者：米国は将来的に独自のステーブルコインを発行すると思いますか？
パオロ：たとえ米国が独自のデジタル通貨を発行したとしても、民間企業が発行するステーブルコインは依然として重要な役割を果たすでしょう。USDTの成功は、民間企業が発行するステーブルコインが米国にとって大きな助けとなり得ることを示しています。米国はカンター・フィッツジェラルドのような国内機関を通じて大量の米国債を保有しており、そのプロセスは極めて透明性が高いです。米国は私たちを厳しく監視することはできますが、発行と管理の負担を負う必要はありません。
USDTとXAUtを使って高インフレ国の人々の生活を変える教育は長期的な戦いである
モデレーター：以前、コンビニエンスストアがUSDTを使って価格表示をしているという事例を紹介されていましたね。インフレ率の高い国において、USDTが人々の生活にどのような変化をもたらしているのか、お話しいただけますか？今後、このような現象が一般的になると思いますか？
パオロ：残念ながら、USDTの成功は私たちの業績が好調なためではなく、多くの国の経済状況があまりにも悪化しているためです。例えばトルコでは、年間インフレ率が50%にも達し、過去数年間で現地通貨は米ドルに対して80%も下落しています。アルゼンチンはさらにひどく、現地通貨は90%以上下落し、何度も債務不履行に陥っています。USDTはこれらの国々にとって安全な避難場所となっています。
スマートフォンの普及と若者の割合の高さが、デジタルドルの普及を牽引する重要な要因であることがわかりました。2017年から2020年にかけて、若者は暗号通貨について最初に知る世代となりました。2020年に世界的なパンデミックが発生した後、これらの若者は経済的な困難に対処するために、両親にデジタルドルの使い方を教え始めました。過去20年間、これらの両親はリスクを負って闇市場で現金ドルを購入することに慣れていましたが、パンデミックによってこの行動はより危険で非効率的になりました。若者はDiscordなどのプラットフォームで互いに学び合い、知識を両親に伝え、スマートフォンを通じてデジタルドルを安全に保有できるようにしています。
司会者：現在の地政学的状況、特に「西洋の価値観」の拡大におけるテザーの役割をどのように理解していますか？
パオロ：私の意見では、お金は究極のソーシャル ネットワークであり、Tether が推進している変化には 3 つの影響があります。
まず、私たちは多くの国際機関、NGO、そして慈善団体よりも効果的な金融包摂を実現してきました。これは私にとって衝撃的です。小さな企業が何十年もできなかったことをできるということは、本当に考え直す必要があるということです。私たちは、いまだに金融サービスから疎外されている世界中の何億人もの人々に、真に金融サービスを提供してきました。
第二に、テザーはドルの世界的な利用を拡大し、ドルの覇権を推進しています。これは誇張ではありません。新興市場では、コンビニエンスストアのネットワーク、携帯電話の充電ポイント、中米のニューススタンドからアフリカの農村市場に至るまで、数百万ものオフラインのタッチポイントを確立し、直接的に顧客と関わっています。これらの流通チャネルは、金融教育やその他の商品の販売にも活用できます。
3つ目に、アフリカに独自のエネルギー・金融インフラを構築しています。14億人のうち6億人が自宅に電気のない、電力供給が極めて少ないこの大陸に、太陽光発電式の金融サービスキオスクを設置しました。これらの小さな村々では、Tetherキオスクが月額わずか3USDTで充電式バッテリーを提供しています。住民はこれらのキオスクを利用して、USDTやビットコインのウォレットを開設し、貯蓄や送金を行う方法を学ぶことができます。アフリカには既に500台のキオスクが設置されており、50万人のユーザーが利用し、1,000万件のバッテリー交換記録があります。2026年までに1万台、2030年までに10万台に拡大し、アフリカの約3,000万世帯をカバーする予定です。これは金融流通だけでなく、光による流通でもあります。アフリカ大陸の中心部を明るく照らし、この流通ネットワークを宇宙からでも見えるようにしたいと考えています。
モデレーター：USDTに加えて、Tether Goldもお持ちですね。インフレが深刻な国では、「金本位制への回帰」が起こり得るのでしょうか？なぜTether Goldを立ち上げたのですか？
パオロ：私たちは、どんな製品を作るにしても、実用性から始めます。法定通貨が最も質の低いツールだとしたら、法定通貨の中では米ドルが最良のソリューションであり、その上は金、そして最高はビットコインです。
ビットコインは数学的ルールによって制御される通貨であり、アルゴリズムとコードによって完全に決定され、いかなる国や個人にも影響されないという点で独特です。一方、金は5000年もの間、人類に認められてきた通貨です。金は人間によって容易に操作されることはなく、その供給量は基本的に自然法則によって決定されます。法定通貨のようにインフレによって価値が下落することはありません。将来、技術の進歩により金の採掘量が増加する可能性はありますが、供給量の増加は依然として自然法則によって制限されています。金の供給量は今後も緩やかにしか増加せず、数年、あるいは10年で倍増することは不可能です。
そこで、ビットコインに次ぐ最高の資産トークン化商品として、Tether Goldを立ち上げました。特に今、BRICS諸国が金に裏付けられたデジタル通貨を準備し、アフリカ、南米などの地域でインフラ整備を進めているため、金価格は3年で倍増しています。この種の通貨は人民元でもルーブルでもなく、「金に裏付けられている」というだけで、これらの新興市場にとって非常に魅力的です。彼らがそうする前に、代替手段を提供できればと考えています。
モデレーター：人々が本当に関心を持っているものは何でしょうか？送金や支払いのためのツールが欲しいだけで、基盤となる技術（ブロックチェーンなど）には関心がないのでしょうか？
パオロ：彼らはブロックチェーン自体には興味がありません。ただ一つ、手数料が低く、ほぼゼロであるべきだということにしか興味がありません。
私たちはパートナー企業にいくつかのデジタルウォレットを推奨し、これらのウォレットにUSDTを貯蓄するよう促しました。しかし、同時に問題も発見しました。多くのウォレットは、USDTを使って特定のコインに投資したり、ステーキングに参加したり、NFTを購入したりといった、ユーザーに魅力的な機能を売り込んでいるのです。こうした行為は、家族の貯蓄にとって好ましいものではありません。
そこで、Tetherはこれらの市場向けに、真の貯蓄中心の体験を提供する独自のウォレットを開発することにしました。現在、誰でもウォレット開発に使用できるWallet Development Kit（WDK）と呼ばれるオープンソースSDKを開発しています。ウォレットインターフェースは非常にシンプルで、アカウントは2つだけです。1つはUSDTを保管するための日常的なアカウント、もう1つはビットコインを保管し、分散型イールドプロトコルに接続できる貯蓄アカウントです。開発者は新しい機能を追加できますが、デフォルトバージョンはアフリカのユーザー向けに最小限の機能しか備えていません。また、OperaのMiniPayチームとも連携しており、より多くのパートナーを探しています。
私たちは世界で最も多くのビットコイン教育活動を行っていますが、これらの市場では、「ビットコインは理解しているが、やはり USDT が欲しい」といったフィードバックによく遭遇します。
これは人々が愚かだからではなく、ビットコインを深く理解するための時間やリソースがないからです。多くの「ビットコインマキシマリスト」はこの点を無視し、世界中の人々が暗号通貨を学ぶための条件を備えていると考えていますが、実際はそうではありません。
そのため、まずはUSDTのような馴染みのあるものを使って信頼を築き、それからゆっくりとビットコインへと導いていく必要があります。教育は言葉ではなく行動によって達成される長期的な取り組みです。Tetherはこのプロセスを促進するために、この分野に多額の資金とリソースを投入しています。
生態学的中立性を遵守し、ユーザーに最適なオンチェーンパスを提供します
モデレーター：テザーのオンチェーン流通の大部分はイーサリアムとトロン上で行われています。現在、「ステーブルコイン専用チェーン」がますます増えています。こうした新たなトレンドについて、どのようにお考えですか？
パオロ：テザーはこれまで独自のブロックチェーンを構築したことはなく、今後も構築するつもりはありません。パートナー企業の事業を食い物にしないことが重要だと考えています。異なるブロックチェーン間でオープンな市場と公正な競争が存在するべきです。しかし、イーサリアムのようなブロックチェーンでは、取引手数料が非常に高いという問題があります。より良いユーザーエクスペリエンスと低い手数料を備えたチェーンで、より多くの活動が行われることを期待しています。
そのため、Tetherは新しいウォレットと製品において、USDTを介して「最低の取引手数料」と「最速の承認速度」で資金の一部をブロックチェーンに自動的にブリッジできるアルゴリズムを開発する実験を計画しています。この動きは、特に高額な取引手数料を支払うことができないユーザーにとって、より公平なエコシステムを提供することを目指しています。さらに、このシステムはマルチチェーンQRコード認識もサポートし、ブロックチェーン開発者のエコシステムに対する責任感を促進します。
モデレーター：つまり、Tether自体がすべてのチェーンに対して完全に中立であり、ユーザーは自分のお金がどのチェーンに送金されるのかを意識する必要もなく、複数のブロックチェーン上でシームレスに機能するというビジョンですね。取引手数料などの要素に基づいて、ユーザーにとって最適な方法を選択するということですね？
パオロ：そうです。そして、彼らに代わって選択するのは私たちではないと思っています。私たちは、すべてのブロックチェーンが閲覧できる、非常にオープンで透明性が高く、公開されたアルゴリズムを望んでいます。私は裁判官になりたいわけではありませんし、偏見があると非難されたくもありません。アルゴリズムが公開され、誰もが閲覧できる限り、誰もが満足するはずです。トランザクションは最も安価で高速なチェーンにルーティングされる、それだけです。
独立性を長期的な戦略的イニシアチブと交換するために数十億ドル規模の投資ゲームを開始する
モデレーター：投資戦略についてどのようにお考えですか？意思決定者にとっての優先事項は何でしょうか？
パオロ：テザーは過去2、3年で約200億ドルの利益を上げました。そのうち株主に分配されたのは5%未満です。その大半はテザーの投資部門に留保されるべきだとの考えです。おっしゃる通り、超過準備金の一部はステーブルコインの超過担保に使用されていますが、残りの約140億ドル以上は現在、さまざまな方法で投資されています。
その一部は流通ネットワークの拡大に充てられています。例えば、アフリカや中南米では、多数の端末ノードや決済インフラに投資を行っており、現在、教育、携帯電話、アプリ配信など、50～60社以上のポートフォリオ企業を保有しています。デジタルドルの流通だけでなく、Tether Gold、教育コンテンツ、アプリなども提供しています。このように、USDTの通貨基盤をさらに拡大するための包括的な流通ネットワークを構築しています。
2つ目は、Rumbleのようなデジタル配信ネットワークへの投資です。Rumbleは7,000万人のユーザーを抱える動画プラットフォームです。興味深いことに、Rumbleのクリエイターは2023年から2024年の間に8億5,000万ドル相当のゴールドを販売しました。もしRumbleがビットコインとテザーゴールドに対応したウォレットを立ち上げたら、どれほど大きなチャンスが生まれるか想像してみてください。私たちは、このデジタルインフラと資産配信を組み合わせていきたいと考えています。
さらに、当社は長期的でありながら非常に安定した投資も行っています。例えば、南米最大の単一土地所有者であるAdecoagro社に投資しました。同社はブラジル、アルゼンチン、ウルグアイに広大な農地を所有し、乳製品、米、バイオエタノールなどの農産物の生産も行っています。土地の希少性はビットコインや金に匹敵すると考えています。非常にかけがえのないものですが、長期的に見て非常に安定した資産です。さらに重要なのは、Adecoagro社がUSDTなどのステーブルコインを商品取引に活用することも検討していることです。商品取引がUSDTの時価総額成長の最大の原動力になると考えています。当社は世界の主要な商品取引業者と交渉を進めており、彼らは皆、原油や金などの商品の決済にUSDTを使用する方が効率的で費用対効果が高いため、非常に関心を示しています。
ビットコインのマイニングとエネルギーにも投資しています。Tetherグループは現在10万ビットコイン以上を保有しており、これほど大きな資産を保有している以上、ビットコインネットワークのセキュリティ確保に貢献する必要があると考えています。そのため、ビットコインマイニングに多額の投資を行ってきました。純粋に経済的な観点から見ると、100万ドルあればマイニングするよりもビットコインを購入する方が費用対効果が高いかもしれませんが、私たちはネットワークのセキュリティ確保に貢献するためにマイニングに投資しています。今年末までに、Tetherは世界最大のビットコインマイナーになる可能性があります。
最後に、AI分野では、24,000台以上のH100 GPUと独自のAI研究開発チームを擁する、AIインフラのリーディングカンパニーであるNorthern Dataへの投資を行いました。また、アイザック・アシモフの短編小説「最後の質問」に着想を得た「CUAC」と呼ばれるP2P推論・連合学習プラットフォームの開発も進めています。このプラットフォームは、「エントロピーは逆転できるか？」という究極の問いを提起しています。その根底にある哲学は、将来AIがこの問いに答えるためには、中央集権的な企業が管理するデータセンターシステムではなく、宇宙の構造の一部である必要があるというものです。
司会：外部資金に依存しないこの構造により、TetherはIPOや株主利益のプレッシャーからほぼ解放されます。これは「無限の資金の抜け穴」だとおっしゃっていましたが、このロジックをもう少し詳しく説明していただけますか？
パオロ：テザーのビジネスモデルとステーブルコインの構造により、私たちは長期にわたって非公開の状態を維持できます。株式公開や資金調達、四半期ごとの財務報告の責任を負う必要がありません。この独立性により、非常に長期的な投資と検討が可能になります。
例えば、私たちはブラックロック・ニューロテック（近日社名変更予定）という、脳とコンピューターのインターフェース分野に特化した企業に投資しました。今後15年から30年の間に、脳は今日のスマートフォンに相当する新たなインテリジェント端末になると考えています。
この技術が中央集権的なプラットフォームによって制御されることを望まないため、オープンソースの脳オペレーティングシステムを構築しています。もしいつか本当に脳にチップを埋め込む必要が生じたとしても、それがオープンソースで、巨大テック企業によって制御されていないことを望みます。私は確かに偏執的な人間ですが、これが公正な競争の基盤なのです。
現在、同社では40人以上の患者に第一世代の脳コンピューターインターフェースチップを試用させており、新世代チップの機能は「驚異的で、非常に興奮している」という。
モデレーター：テザーはユヴェントス・フットボールクラブにも投資しています。これは利害関係からでしょうか、それとも戦略的な考慮からでしょうか？
パオロ：ジャンカルロ（テザー社のもう一人の幹部）と私は子供の頃からのユヴェントスのファンなので、これはまさに「感情的な投資」です。
しかし同時に、イタリアのサッカーシステムは非常に後進的で、まるで官僚機構のようだとも考えています。サッカークラブは感情だけで運営するのではなく、利益、経営、優秀な選手の獲得、コミュニケーションシステムの改善、そしてファン層の拡大といったビジネスのように運営されるべきです。
Tetherは、ユヴェントスのこれらの目標達成を支援することができます。私たちは、ユヴェントスのブランドを世界に広めることができるグローバルなデジタルおよび物理的な流通ネットワークを有しています。さらに、私たちが投資している多くのテクノロジー企業も、ユヴェントスに支援をもたらすことができます。
ですから、この投資は情熱から始まりましたが、徐々に合理性と戦略性も注入されつつあります。
ステーブルコインであるだけでなく、テザーの「4つの安定性」哲学
パオロ：テザー社はどんな会社ですか？と聞かれたら、私は「テザー社は安定した会社です」と答えます。テザー社は社会に3つの「安定」を提供しています。
通貨の安定性: ステーブルコインは新興市場ではすでに大きな飛躍を遂げていますが、先進市場ではビットコインの方が重要かもしれません。
コミュニケーションの安定性：これは表現の自由を指します。社会が安定するためには、市民が自由にコミュニケーションをとることができなければなりません。情報の流れをコントロールできなければ、社会構造は不安定になります。
知能の安定性：AIが発展するにつれ、中央集権的に管理されると、現在の通貨やコミュニケーションの格差よりも深刻な知能格差が生じる可能性があります。例えば、イタリア政府がOpenAIの製品に大きく依存している場合、ある日アメリカとイタリアの外交関係が崩壊すれば、イタリア社会全体が「愚か」になってしまうでしょう。
私たちはアフリカでも分散型エネルギーシステムを構築しています。「原子力発電所を建設する」という提案もありますが、最も現実的なアプローチは、小規模な再生可能エネルギーノードを通じて電力を分配することだと考えています。
これを踏まえ、私たちのビジョンは「三つの安定」から「四つの安定」へと変化しました。通貨の安定、通信の安定、情報の安定、そしてエネルギーの安定です。これら四つが揃って初めて、社会は真の安定を実現できるのです。
司会者：皆さんは慈善活動を盛んに行っているようですね。これは「効果的利他主義」を模倣しているのでしょうか？それとも、株主は社会の発展を促進するような活動を行うだけの富を持っているのでしょうか？
パオロ：私は「効果的利他主義者」というレッテルを貼られたくはありませんし、その運動が最終的にどうなったかは皆さんご存知でしょう。しかし、企業が十分な資源を蓄積していれば、すべてから利益を得る必要はないと考えています。
将来的には、すべてのAIエージェントがウォレットを持つようになり、それはセルフホスト型ウォレットであるべきです。15年後には、1兆個のAIエージェントが存在するでしょう。しかし、それらすべてをPayPalやJPモルガンのサーバーに接続することはできません。AIエージェントは、取引にステーブルコインとビットコインを使用するようになるでしょう。各AIエージェントにセルフホスト型ウォレットを組み込めば、これらのAIエージェントがUSDTを主要通貨の一つとして選択する可能性は高いでしょう。
これは私がToken 2049の講演で指摘した点です。Tetherは3つの点で幸運です。
技術力：私たちは、世界で最も広く利用されているステーブルコインシステムを構築しただけでなく、Holepunchのような分散型コミュニケーションプラットフォームも開発しました。私たちのテクノロジースタックは、非常に自由でスケーラブルです。
哲学：私たちはビットコインの世界から来ており、自由こそが究極の目標だと信じています。Tetherの究極の目標は、自由を守ることです。
資本：この点に関しては、私たちは大きな自主性を持っており、ベンチャーキャピタルに依存していません。VCは一般的に、直接管理・収益化できる製品にのみ投資を望みますが、KeetやHolepunchのようなP2P製品は、当然ながら管理が困難です。そのため、私たちは独自の資本を活用して、真にオープンなシステムを構築することができます。
Tetherは、その独立性を維持し、マイナスの力とならないように努めています。将来的に変化が起こったとしても、自らが生み出す技術が自立して存在し続けることを願っています。これがP2P技術の核心的な魅力です。
