市場概要
今週、暗号通貨市場は不安定な下落傾向を示しました。ビットコインは先週に引き続き不安定な下落傾向を示しました。アルトコインも概ね市場に追随し、不安定な下落傾向を示しました。市場センチメント指数は先週の30%から28%にわずかに低下し、概ね弱気なレンジで推移しました。
ステーブルコイン市場の動向
先週、ステーブルコイン市場全体は上昇傾向を維持し、USDTとUSDCが同時に上昇する傾向を示しました。
USDT：時価総額は1,557億米ドルに達し、週足では0.32%増加しました。上昇は継続しているものの、週足の増加額は直近初めて10億米ドルを下回りました。資金流入の強度が低下し始めていることが分かります。
USDC：時価総額は614億ドル、週足で0.33％増加し、先週の下落傾向が終わり、小幅な上昇に転じました。
この現象は投資家の注目に値します。USDTの時価総額は引き続き上昇していますが、今週はわずか5億ドルの増加にとどまり、過去6週間連続で週ごとに10億ドル以上の成長が途絶えました。これは、主に米国以外のユーザーから市場に流入する資金の勢いが弱まり、USDTの用途が比較的多様化していることを示しているため、実際に暗号資産市場に流入する資金は5億ドル未満である可能性があります。今週、USDCの時価総額が上昇したのは、主に米国の投資家からの資金が市場に再参入し始めたことを反映しています。今週流入した資金はわずか2億ドルで、流入額は大きくありませんが、このシグナルを継続的に監視する必要があります。
市場のパフォーマンスは分かれている
今週、仮想通貨市場は明確な構造的差異を示しました。ビットコインは不安定な下落傾向を維持しましたが、アルトコインは急落しました。この差異は、不確実な環境下で比較的安全な資産に資金が集中するリスク回避的な性質を反映しており、ビットコインが仮想通貨の「安全資産」としての地位を保っていることを反映しています。
地政学的リスクの高まり
中東紛争の激化：イスラエルとイランの紛争は激化の一途を辿り、イラン周辺における米軍の展開も拡大を続けており、市場では米国の紛争への直接関与に対する懸念が高まっている。
リスク伝播メカニズム：地政学的緊張は、リスク選好度の低下という経路を通じて、リスク資産に直接的な影響を及ぼします。高リスク資産である暗号通貨は、特に流動性が比較的低いアルトコインが最初に打撃を受け、より脆弱です。
金融政策への期待の変化
連銀の姿勢はよりタカ派的になる。今週の会合では予想通り金利は4.5%に据え置かれたが、議事録には政策担当者の姿勢の微妙な変化が示された。
利下げ期待は大幅に低下しました。利下げを見送る意向を示した当局者の数は7人に増加し、2025年の利下げ予想は2人から1人に減少しました。こうした期待の変化は、市場の流動性緩和期待に直接的な打撃を与えました。
経済期待の調整：連邦準備制度理事会（FRB）は成長期待を引き下げると同時にインフレ期待を引き上げました。この「スタグフレーション」への懸念は、市場の悲観論をさらに悪化させました。
肯定的な政策要因
立法の積極的な進展：GENIUS法は米国上院で大差で可決され、暗号通貨業界の発展に対する政策的支援を提供しました。
ステーブルコイン市場の見通し：ベサント財務大臣は、ステーブルコイン市場が2029年末までに3.7兆ドルに達すると予想しています。この予想は、暗号通貨エコシステムの長期的な発展に自信を与えます。
センチメントの向上は限定的：好ましい政策にもかかわらず、地政学的リスクと金融政策の引き締めという二重の圧力の下、プラス要因の向上効果は比較的限られている。
投資戦略アドバイス：慎重な防御
リスク回避の高まり：中東の地政学的危機が深刻化し続ける中、世界的なリスク回避はさらに高まり、リスク資産は引き続き抑制される見込みです。
市場の脆弱性の増大: 複数の不確実性が絡み合い、暗号通貨市場のボラティリティと脆弱性が大幅に増大し、フラッシュクラッシュのリスクを無視することはできません。
慎重な戦略アドバイス: 投資家は、引き続き細心の注意を払い、地政学的イベントの展開に注目し、ポジションを適切に管理し、投資ポートフォリオに重大な影響を及ぼす可能性のある突然のリスクイベントに備える必要があります。
市場見通し
仮想通貨市場は、今後1週間も厳しい試練に直面するでしょう。中東における地政学的紛争の激化と米国の軍事介入の可能性は、世界的なリスク回避姿勢を強めるでしょう。連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な姿勢を背景に金融政策の引き締め観測が強まる中、ビットコインは安全資産としての特性とリスク資産としての特性の間で難しいバランスを見出すことが予想されます。一方、アルトコインは売り圧力の高まりと流動性枯渇リスクに直面する可能性があります。主要なテクニカルサポート水準が試練に直面し、機関投資家は依然として慎重な姿勢を維持し、個人投資家のパニック心理がさらに高まる可能性など、複数の圧力にさらされ、市場はフラッシュクラッシュや連鎖反応のリスクにさらされています。投資家は防御戦略を採用し、ポジションとレバレッジを厳格に管理し、地政学的動向と重要な経済指標に細心の注意を払い、緊急事態による激しい市場変動に備える必要があります。
来週の天気予報
強気のターゲット：AERO
AERO: CoinbaseのBase Chain DEX統合を触媒としたエコシステムリーダーと戦略的機会の再評価の分析
先週末、2025年暗号通貨サミットで、Coinbaseの消費者製品管理担当副社長であるマックス・ブランズバーグ氏は、CoinbaseがBaseチェーン上のDEXをメインアプリケーションに統合し、将来のアプリケーションにはDEXトランザクションが組み込まれることを発表しました。
流動性統合の根本的な影響
プラットフォーム規模の効果による流動性基盤
業界をリードする取引所であるCoinbaseは、1億人を超える登録ユーザーと800万人の月間アクティブ取引ユーザーを擁し、顧客資産は4,280億ドルに上ります。この巨大なユーザーベースと資産規模は、Base Chain DEXにかつてないほどの流動性源を提供しています。これらのユーザーがCoinbaseメインアプリケーションを通じてBase Chain DEXに直接アクセスすることで、大規模な流動性輸入効果が形成されます。
機関投資家向けファンドの構造的利点
データによると、Coinbaseプラットフォームにおける機関投資家の取引量の割合は増加を続けており、2024年第1四半期には82.05%（2,560億米ドル）に達しました。一方、個人投資家の取引はわずか18%を占めています。この機関投資家主導の取引構造は、Baseチェーンに流入する資金の安定性と取引規模の増加を意味し、DEXの取引深度の向上とスリッページの低減に貢献しています。
市場集中によってもたらされる競争上の優位性
Baseエコシステム最大のDEXプロジェクトであるAerodromeの取引量は、Baseエコシステム全体のDEXの約60%を占めています。流動性集約効果により、新たに追加された流動性は、取引量が最も大きく、かつ最も深度が良好なプラットフォームに優先的に流入します。Aerodromeは市場をリードしており、Coinbaseの流動性の主要な担い手となっています。
ベースチェーンにおける各DEXの取引量の割合（データソース： https://dune.com/x_drome_analytics/base-dex-landscape ）
飛行場の利益に関する経済モデル分析
トークン経済の好循環メカニズム
収益分配のインセンティブ構造
Aerodromeは100%の収益分配メカニズムを採用しています。veAERO保有者は投票プールからの手数料と賄賂の100%を受け取り、LPはAERO排出インセンティブの100%を受け取ります。この設計により、プロトコル収益の増加がトークン保有者の収益増加に直接変換されます。
ステーキングによる供給不足
Coinbaseからの流動性輸入によってAerodromeの取引量と収益が増加すると、veAERO保有者のAPY（年利）は大幅に増加します。高い利回りは、より多くのユーザーがAEROをveAEROとしてステーキングすることを促し、AEROの流通量を減らし、需要と供給の不均衡が価格上昇を促すという好循環を生み出します。
ガバナンスの重みの価値を認識する
veAERO保有者は投票によってAERO排出量の配分を決定します。このガバナンスの重みは、流動性の高い環境においてより重要になります。プロトコル収益が増加するにつれて、ガバナンス権の経済的価値は、より多くの長期投資家をステーキングに参加させるよう促すでしょう。
技術アーキテクチャの収容力の利点
複数の技術の統合による効率向上
Aerodromeは、Curve/Convexのトークンエコノミクス、Uniswap v3の中央集権型自動マーケットメーカー（clAMM）、そして最適化されたSolidlyのコードベースを融合しています。この技術融合により、プラットフォームは大規模な流動性を効率的に処理し、ユーザーに優れた取引執行結果を提供できます。
資本効率の競争優位性
clAMMテクノロジーは、効率的な資金交換を可能にし、同じ流動性条件下でスリッページを低減し、より優れた価格執行を実現します。Coinbaseの流動性が注入されると、この技術的優位性はさらに強化され、BaseエコシステムにおけるAerodromeの競争力は強化されます。
長期的なスケーラビリティの保証
Aerodromeの技術アーキテクチャは優れたスケーラビリティを備えており、システムの安定性に影響を与えることなく大規模な資本流入に対応できます。これは、Coinbaseとの統合による長期的なメリットの技術的基盤となります。
オンチェーンデータ分析
飛行場の TVL (データソース: https ://de fillama.com/protocol/aerodrome )
上図からわかるように、エアロドロームのTVLは4月初旬に最低値を記録した後、急速に回復し、現在は10億ドルに達し、56％の回復を見せています。
飛行場取引量（データソース：https://defillama.com/protocol/aerodrome ）
上図からわかるように、CoinbaseがBaseチェーン上のDEXをメインアプリケーションに統合して以来、Aerodromeの取引量は急激かつ大幅に増加しており、これはCoinbaseの取引時間と非常に一致しています。取引量のピークは月曜日から金曜日に集中することが多く、土曜日と日曜日の取引量は大幅に減少しています。Coinbaseからの資金が明らかにAerodromeに流入していることがわかります。
飛行場プロジェクトの収益（データソース： https://defillama.com/protocol/aerodrome ? de xVolume=falsetvl=falserevenue=true ）
上図からわかるように、CoinbaseがBaseチェーン上のDEXをメインアプリケーションに統合してから、Aerodromeのプロジェクト収益も取引量とともに急激に増加しており、Coinbaseの取引時間とも非常に一致しています。
収益によるベースエコシステムプロジェクトのランキング（データソース： https://defillama.com/chain/base ）
上の図からわかるように、エアロドロームのプロジェクト収益は、ベースチェーン上のすべてのプロジェクトの中で1位であり、1日あたりの収益は約50万ドル（平均1日あたりの収益は約60万ドル）です。
ベースエコシステムDEXプロジェクトの取引量によるランキング（データソース：https://defillama.com/chain/base ）
上図からわかるように、Aerodromeの取引量はUniswapをはるかに上回り、5億2500万米ドル（1日平均取引量は約6億米ドル）に達し、BaseエコシステムのDEXプロジェクトの中で第1位となっています。
AEROトークン保有アドレス（データソース： https://dune.com/thechriscen/aerodrome-analysis ）
上図からわかるように、CoinbaseがBaseチェーン上のDEXをメインアプリケーションに統合すると発表した後、AEROトークンを保有するアドレス数が急増しました。この方針がユーザーによるAEROトークン保有を促進したことがわかります。
要約する
CoinbaseのBaseチェーンDEX統合政策の分析から、オンチェーンデータを通じて理論分析と実際のデータとの整合性が高く、好ましい条件の真の有効性が検証されていることがわかります。統合政策発表後、Aerodromeの取引量は1日平均6億ドルに急増し、Uniswapを上回り、プロジェクト収益は1日平均60万ドルでBaseチェーンで1位になりました。TVLは56%回復して10億ドルを超え、AERO保有アドレス数も急増しました。データはCoinbaseの取引時間の特徴を顕著に示し、資金流入効果を直接的に裏付けています。
弱気のターゲット：ALT、REZ
ALT: トークンロック解除リスク警告と三重の圧力下における価格下落傾向分析
プロジェクトの基礎分析
AltLayerは、分散型で弾力性のあるRollup-as-a-Service（RaaS）プロトコルとして、ブロックチェーンアプリケーション向けのスケーラブルなセカンドレイヤーソリューションの提供に重点を置いています。このプロジェクトは技術レベルでは一定の革新性と実用的価値を有していますが、現在直面している主な課題は、不利な市場環境です。
市場環境の悪化につながる要因
イーサリアムエコシステム全体のパフォーマンスは現在低迷しており、市場におけるレイヤー2ソリューションへの疑念は高まっています。主な問題は、レイヤー2がイーサリアムエコシステムの発展を阻害する根本原因とみなされ、市場流動性の深刻な分裂を引き起こしていることです。このネガティブな市場センチメントは、AltLayerを含むすべてのレイヤー2関連プロジェクトの市場パフォーマンスと資金流入に直接影響を与えています。
プロジェクトの利用と注目度が低下
レイヤー2トラック全体の人気低下に伴い、RaaSプロジェクトとしてのAltLayerの実際の利用率は著しく不足し、市場の注目度と資金投入も大幅に低下しました。この悪循環により、プロジェクトの基礎的なサポートと市場の信頼はさらに弱まりました。
トークンロック解除圧力分析
ロック解除規模とタイムノード：6月25日に1億9500万ALTトークンがロック解除され、総ロック量の1.95％を占め、ロック解除規模は比較的大きいです。
ロック解除オブジェクト構造：ホワイトペーパーの線形ロック解除図によると、このロック解除の主な受益者は投資機関とプロジェクトチームです。これらの保有者は通常、現金化への強い動機を持っています。
要約する
市場環境の悪化、プロジェクトへの注目度の低下、そして大規模なトークンアンロックという三重のプレッシャーを考慮すると、ALTトークンは比較的深刻な価格下落リスクに直面しています。流動性が限られた市場環境において、機関投資家やチームによる潜在的な売却は連鎖反応を引き起こし、トークン価格に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。
REZ：ファンダメンタルズの悪化と大規模なロックダウン解除による価格下落リスクの分析
プロジェクトの基礎と位置付け
EigenLayerエコシステムを基盤とする流動性再ステーキングプロトコルであるRenzoの核となる価値は、エンドユーザーにとって複雑なステーキングメカニズムを簡素化し、EigenLayerノードオペレーターおよびActive Verification Services（AVS）との迅速な連携を促進することにあります。このプロジェクトは、技術アーキテクチャの面でEigenLayerの革新的なインフラストラクチャに依存しており、一定のエコロジカルな価値と応用の可能性を秘めています。
外部環境圧力分析
イーサリアム エコシステムの全体的な弱点: イーサリアム エコシステムの現在のパフォーマンスは引き続き低迷しており、これはイーサリアム DeFi エコシステム全体の活動と資本流入に直接影響を及ぼしています。
ステーキング市場は縮小傾向にあり、ETHのステーキング率は28.35%に低下しました。ETHステーキング率の低下は、ステーキング収益に対する市場の信頼の低下を反映しています。この傾向は、再ステーキングトラックの基本的な需要に直接影響を与え、関連プロジェクトは市場の注目度と資金援助を失っています。
ETHステーキング資金の流れ（データソース： https://dune.com/hildobby/eth2-staking ）
プロジェクト運用データが悪化
TVLは大幅に減少しました。レンゾのTVLは年初18億3000万米ドルから9億4500万米ドルに急落し、約50%の減少となりました。このデータは、継続的な資金流出と市場の深刻な信頼低下を反映しています。
Renzo TVL (データ ソース: https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=falsedevMetrics=falsedevCommits=falsetvl=truefees=false )
収益は引き続き減少：プロジェクトの平均日次収益は約5,000米ドルという低水準にとどまっており、継続的な減少傾向を示しています。これは、ユーザーアクティビティとプロトコル利用の大幅な減少を示しています。収益データの継続的な悪化は、市場ユーザーによるRenzoプロトコルの利用頻度の継続的な低下を直接反映しており、負の循環効果を生み出しています。
Renzo プロジェクトの収益 (データ ソース: https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=truedevMetrics=falsedevCommits=falsetvl=falsefees=false )
トークンロック解除リスク評価
ロック解除の規模と構造：6月29日に4億2,300万REZトークンがロック解除され、総ロック量の4.24%を占めます。現在の総流通量がわずか32.63%であることを考えると、今回のロック解除により市場流通量が大幅に増加することになります。
オブジェクトロック解除リスク：ホワイトペーパーに記載されている線形ロック解除計画によると、このロック解除は主に投資機関とプロジェクトチームを対象としており、これらの保有者は現在の市場環境において強いキャッシュアウト意欲と売り圧力にさらされています。
市場のキャパシティが不十分: Restaking トラックが低迷し、参加者が少ないため、REZ トークンの 1 日の取引量はわずか約 225 万米ドルで、大量のトークン供給の増加を吸収する市場の能力は著しく不十分です。
REZトークンの1日あたりの取引量（データソース： https://www.coingecko.com/en/coins/renzo ）
要約する
レンゾは、マクロ環境の悪化、ファンダメンタルデータの継続的な悪化、そして大量のトークンのアンロックというジレンマに直面しています。イーサリアムエコシステムの脆弱化とプロジェクトのTVLと収益の減少を背景に、4億2,300万枚のREZトークンの集中的なアンロックは、深刻な売り圧力を引き起こし、トークン価格に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。
市場センチメント指数分析
TOTA L3 (データソース: https://c n.tradingview.com/chart/KBp zaW 4 x/?symbol=ICEUS%3A DXY )
市場センチメント指数は先週の30%から28%へとわずかに低下しました。BTCは今週0.78%、ETHは0.97%、TOTA L3は0.73%下落しました。アルトコインは概ね短期的なレンジで推移し、パニック水準を維持しました。
市場テーマの全体概要
データソース: SoSoValue
週ごとの収益では、PayFi トラックのパフォーマンスが最も優れ、AI トラックのパフォーマンスは最も低かったです。
PayFiトラック：XRP、BCH、XLM、LTCはPayFiトラックで大きな割合を占めており、合計で99.09%を占めています。今週の上昇率はそれぞれ-3.41%、12.35%、-8.96%、-3.12%でした。PayFiトラックのプロジェクトは上下動がまちまちで、他のトラックのプロジェクトが軒並み下落傾向にあるのとは対照的であり、PayFiトラックのパフォーマンスが最も良好となっています。
AIトラック：TAO、FET、RENDER、WLD、VIRTUAL、FARTCOINはAIトラックの大部分を占め、合計91.63%を占めています。今週の上昇率はそれぞれ-10.79%、-7.96%、-14.59%、-12.28%、-17.68%、-20.83%でした。他のトラックのプロジェクトと比較して平均下落率が高く、AIトラックのパフォーマンスが最も悪かったことがわかります。
来週の暗号通貨イベント
月曜日（6月23日）、米国ニューヨークでNFT NYC 2025が開催されました。
火曜日（6月24日）、パウエル連邦準備制度理事会議長は下院で半期ごとの金融政策に関する証言を行った。
金曜日（6月27日）：5月の米国コアPCE価格指数、6月の米国ミシガン大学消費者信頼感指数確定値
要約する
今週、暗号資産市場は複数のマイナス要因が絡み合い、構造的な下落傾向を示しました。市場センチメント指数は30%から28%へと小幅下落し、弱気圏に入りました。ステーブルコイン市場は成長基調を維持したものの、USDTの増分資金は初めて10億ドルの節目を割り込み、資金流入の強度が大幅に弱まったことを反映しています。一方、USDCの小幅な反発は、米国資金が市場への流入を試み始めたことを示唆しています。地政学的リスク、FRBのタカ派的な姿勢、そして各分野のファンダメンタルズの差異化は、現在の市場が直面する三重のプレッシャーとなっています。
現在の市場環境において、投資戦略は構造的な機会を的確に捉え、リスクを効果的に回避することに重点を置くべきです。BaseエコシステムをリードするDEXであるAEROは、Coinbaseの統合政策の触媒作用の恩恵を受けています。オンチェーンデータは、AEROの取引量、収益、TVLの大幅な改善を実証しており、不確実性の強い市場において政策主導の成長を見出した典型的な事例となっています。
来週を見据えると、投資家は6月24日のパウエル議長の金融政策に関する証言、6月27日のコアPCEデータ、そして中東の地政学情勢の最新動向に注視する必要があります。これらの重要なイベントは、市場のリスク選好度と流動性への期待に直接影響を及ぼします。「防御重視、選択重視」の戦略を採用することをお勧めします。ポジションとレバレッジを厳格に管理し、政策カタリストとファンダメンタルズの改善が見込まれる優良投資対象に注力すると同時に、大規模なロックダウン解除が迫っているプロジェクトには引き続き高い警戒感を維持します。的確なリスク管理と機会の特定を通じて、厳しい市場環境下でも安定した投資収益を目指します。
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